為什么投資需要理念和哲學(xué)？
時間：25-01-15 來源：投資家
為什么投資需要理念和哲學(xué)？
紐約大學(xué)金融學(xué)教授阿斯沃斯·達(dá)摩達(dá)蘭（Aswath Damodaran）是一位備受推崇的財務(wù)估值專家，但他在他的著作《投資哲學(xué)：成功的投資策略與估值》中強(qiáng)調(diào)的卻是投資理念和哲學(xué)的重要性，在書中他討論了大量經(jīng)過時間檢驗的投資理念和與之對應(yīng)的投資策略，投資者為什么會選擇這些投資理念，以及最終決定投資成功的因素是什么，本文源自本書第一章《你為什么需要投資理念》。
誰愿意僅僅做一個平庸的投資者？我們每個人都夢想著自己能戰(zhàn)勝市場，成為投資高手，為此我們投入大量的時間和資源思考如何投資。結(jié)果，這反而讓我們很容易成為那些江湖騙子推銷投資“秘籍”或“寶典”的受害者。即使竭盡全力，我們中的大部分人也只是水平一般的投資者。盡管如此，我們?nèi)栽诓粩嗟貒L試，希望自己能更接近那些傳奇投資人，甚至成為另一個沃倫·巴菲特、喬治·索羅斯或彼得·林奇。
我們閱讀投資大師撰寫的作品或投資大師的故事，期望從中發(fā)現(xiàn)他們選股的訣竅，這樣我們就能夠模仿他們，迅速致富。在探求如何成為投資高手的路上，我們經(jīng)常會受到各種相互沖突的觀點的困擾。有的投資顧問會極力推薦投資者購買擁有強(qiáng)大現(xiàn)金流和流動資產(chǎn)的企業(yè)的股票，因為這就是巴菲特的投資理念。
而另一些投資專家則警告投資者，這種方法已經(jīng)過時，在數(shù)字科技時代，我們應(yīng)該押注于那些有成長前景的企業(yè)。還有一些口齒伶俐的銷售人員，他們用生動的圖表向人們證明，他們有能力讓我們精準(zhǔn)地把握進(jìn)入和退出市場的時機(jī)。這些不同甚至完全相反的觀點和論斷只能令我們更加困惑。
在這一章中，我們將討論如何才能有效地運(yùn)用投資策略取得成功。我認(rèn)為，投資者首先必須選擇一個具有內(nèi)在一致性的投資理念，這個投資理念不僅符合目標(biāo)市場的實際情況，而且與投資者的個性特征相匹配。換句話說，促成成功投資的關(guān)鍵因素不僅僅在于了解他人是如何成功的，而且在于你需要更好地了解自己。
01
什么是投資理念
投資理念是指以一種條理清晰的方法來看待市場，包括市場是如何運(yùn)行的（有時是如何失效的），以及你認(rèn)為投資者在行為上經(jīng)常會出現(xiàn)的各類錯誤。
為什么我們需要對投資者的失誤做出假設(shè)？
就像我們將要討論到的，絕大多數(shù)投資策略都是在利用一些或所有投資者在股票估值上所犯的錯誤，而這些錯誤的背后是關(guān)于人類行為的一些更基本的假設(shè)。例如，人們喜歡從眾的理性或非理性的傾向會導(dǎo)致價格慣性，即近期價格漲幅最大的股票在未來一段時間內(nèi)持續(xù)上漲的可能性更大。因此，讓我們先來思考一下投資理念的組成要素。
02
人性的弱點
每一種投資理念的背后都隱含著關(guān)于人類行為的某種觀點，事實上，傳統(tǒng)金融理論和估值模型的弱點之一就是忽視了投資者的反常行為。這并不是說傳統(tǒng)金融理論假設(shè)所有的投資者都是理性的，而是傳統(tǒng)金融理論假設(shè)非理性的投資行為是隨機(jī)的，并且會相互抵消。因此，對每一個追漲殺跌的投資者（慣性投資者），我們假設(shè)有一個相應(yīng)的反方向投資者（逆向投資者），兩者從相反的方向?qū)r格產(chǎn)生的影響最終會導(dǎo)致一個合理的價格。雖然從長期來看這可能是一個合理的假設(shè)，但在短期內(nèi)卻有可能不符合實際情況。
金融領(lǐng)域的一些理論研究者和從業(yè)人員長期以來對理性投資者假設(shè)持懷疑態(tài)度，他們開創(chuàng)了一個新的金融學(xué)分支——行為金融學(xué)。行為金融學(xué)將心理學(xué)、社會學(xué)引入金融領(lǐng)域，試圖解釋投資者行為背后的原因，以及這對我們制定投資策略有何影響。在本書中我們會討論不同的投資理念，在討論每個理念時，我們都會首先探求這些理念背后基本的人類行為假設(shè)。
03
市場有效性
與投資理念緊密相關(guān)的第二個要素是，你如何看待市場的有效性或無效性，這是決定你的投資理念能否成功的前提。雖然所有的主動投資理念都建立在“市場是無效的”這一假設(shè)的基礎(chǔ)之上，但是對于市場哪個部分最有可能無效以及這種無效會持續(xù)多久，這些理念之間也存在分歧。
一些投資理念認(rèn)為，市場大部分時候是有效的，但是當(dāng)某個上市公司披露重要信息時，市場有可能會反應(yīng)過度——有好消息時股票價格過度上漲，有壞消息時股票價格過度下跌。其他一些投資策略則建立在認(rèn)為市場總體上會出錯，即整個市場可能被高估或低估，以及某些投資者（如共同基金經(jīng)理）更容易出錯的信念上。
還有一些投資策略的假設(shè)前提是認(rèn)為在有充足信息（財務(wù)報表、分析師報告和財經(jīng)新聞報道）的情況下，市場能夠很好地為股票定價，但當(dāng)信息不足時市場估值會出現(xiàn)系統(tǒng)性錯誤。
04
戰(zhàn)術(shù)和策略
一旦確立了某種投資理念，你就能制定出建立在核心理念基礎(chǔ)上的投資策略。以上面提到的對市場有效性的看法為例，第一類投資者認(rèn)為市場會對信息反應(yīng)過度，他們可能會采取的投資策略是當(dāng)企業(yè)發(fā)布意外的負(fù)面盈余消息（企業(yè)對外宣布的收益遠(yuǎn)低于預(yù)期值）時買入該企業(yè)的股票，而在企業(yè)發(fā)布意外的正面盈余消息時賣出股票。
認(rèn)為市場總體上會出錯的第二類投資者可能會關(guān)注技術(shù)指標(biāo)，如共同基金投資組合中持有現(xiàn)金的比例或投資者在股票上的空頭頭寸等，以確定市場是處于超買還是超賣的狀態(tài)，從而采取與之相反的投資策略。
認(rèn)為市場在信息缺失的情況下更容易失效的第三類投資者可能會買入一些不被分析師關(guān)注或不為機(jī)構(gòu)投資者所持有的股票。值得注意的是，同一投資理念能夠衍生出多種投資策略。
因此，認(rèn)為投資者總是會高估上市公司未來增長的價值并低估已有資產(chǎn)的價值的理念，可以表現(xiàn)在許多不同的投資策略上——從買入低市盈率（P/E）股票的被動投資策略到買入相比其賬面價值股價極低的公司然后嘗試將其資產(chǎn)變現(xiàn)的更為主動的投資策略。換句話說，投資策略的數(shù)量會大大高于投資理念。
05
你為什么需要投資理念
大部分投資者都沒有投資理念，許多基金經(jīng)理和職業(yè)投資顧問同樣沒有。他們會采用一些在其他投資者那里看似有用的投資策略，而當(dāng)這些策略不管用時他們就會放棄，轉(zhuǎn)而他求。你也許會問，如果是這樣，為什么還需要投資理念呢？答案很簡單，如果沒有建立投資理念，你就會傾向于僅僅基于某個鼓動者的言論或近期某次成功的投資案例而不斷地變換投資策略。這樣做對你的投資組合有三種負(fù)面影響：
1、如果沒有一套自己的核心理念，你就很容易成為騙子或冒牌專家的獵物，因為他們都會宣稱自己有戰(zhàn)勝市場的神奇策略。
2、當(dāng)不斷變換各種策略時，你就必須相應(yīng)地改變投資組合，這會給你帶來更高的交易成本和稅務(wù)負(fù)擔(dān)。
3、某些投資策略雖然對部分投資者來說的確有用，但是鑒于每位投資者的投資目標(biāo)、風(fēng)險厭惡程度和個性都具有獨特性，這些策略可能并不適合你。盲目跟隨他人的策略，結(jié)果除了可能讓你的投資組合表現(xiàn)落后于市場，還很有可能讓你心力交瘁，甚至更糟糕。
如果擁有一套投資的核心理念，你就能夠更好地掌控自己的命運(yùn)。你不僅能拒絕不符合你核心理念的投資策略，還能制定出適合你需要的投資策略。此外，你還能對各種策略之間的相同和不同之處有更全面的認(rèn)識。
摘自-投資家
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