邁瑞醫(yī)療，逆境求生！
時(shí)間：25-02-26 來源：投資雷達(dá)
邁瑞醫(yī)療，逆境求生！
邁瑞醫(yī)療，才是真正的國產(chǎn)替代之王！
在醫(yī)療器械領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療“一哥”的地位毋庸置疑。
橫向比較，邁瑞醫(yī)療的業(yè)績一騎絕塵。
2024年前三季度邁瑞醫(yī)療294.8億的收入規(guī)模，超過了聯(lián)影醫(yī)療、新華醫(yī)療、樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療收入的總和。
縱向比較，邁瑞醫(yī)療成長性極高。
自2018年回A股上市，邁瑞醫(yī)療的業(yè)績表現(xiàn)出極佳的成長性。2019年-2023年期間，其收入水平從165.56億增長至349.32億，凈利潤水平從46.81億增長至115.82億，整體業(yè)績翻了一倍有余。
即便是從價(jià)值創(chuàng)造角度來看，邁瑞醫(yī)療也是遙遙領(lǐng)先，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)多年大于30%。
而從2020年到2023年，4年期間整個(gè)A股市場凈資產(chǎn)收益率持續(xù)大于30%的公司總共只有12家。其中，邁瑞醫(yī)療是唯一上榜的醫(yī)療器械公司。
那么，邁瑞醫(yī)療是如何建立競爭優(yōu)勢的？
一家公司的發(fā)展壯大，離不開兩條路，一條是內(nèi)生增長，另一條是外延并購。
邁瑞醫(yī)療內(nèi)生增長的核心是“自主創(chuàng)新”。
截至到2024年上半年，邁瑞醫(yī)療共計(jì)申請專利11128件，其中發(fā)明專利7958件；共計(jì)授權(quán)專利5386件，其中發(fā)明專利授權(quán)2614件。
其業(yè)務(wù)范圍更是橫跨生命信息與支持類產(chǎn)品、體外診斷類產(chǎn)品、、醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品三大板塊。其中，眾多項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到世界一流水平。
自主創(chuàng)新力的前提是持續(xù)的研發(fā)投入。邁瑞醫(yī)療每年都將10%左右的營收投入到研發(fā)中。隨著其收入規(guī)模的擴(kuò)張，其在研發(fā)上的投入也越來越高，2023年已經(jīng)達(dá)到將近40億。
持續(xù)的高研發(fā)投入，讓邁瑞醫(yī)療積累了技術(shù)優(yōu)勢，在部分領(lǐng)域具備了與國際一線品牌競爭的實(shí)力。
同時(shí)，邁瑞醫(yī)療利用大數(shù)據(jù)、人工智能等前沿技術(shù)賦能智慧醫(yī)療，打造“智慧生態(tài)系統(tǒng)”，逐漸從醫(yī)療器械供應(yīng)商向醫(yī)療解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，一步一步走向高端化。
除了自主創(chuàng)新外，外延并購也是邁瑞醫(yī)療發(fā)展的利器。
一個(gè)很直觀的數(shù)據(jù)就是邁瑞醫(yī)療的商譽(yù)增長。截止到2024年三季報(bào)，邁瑞醫(yī)療的商譽(yù)已經(jīng)高達(dá)112.06億，而這個(gè)數(shù)據(jù)在2020年還是12.25億。不到4年的時(shí)間，商譽(yù)擴(kuò)張了近10倍。
高額的商譽(yù)累積，正是由于邁瑞醫(yī)療頻繁的對外并購。
2021年和2023年，邁瑞醫(yī)療分別收購了Hytest和DiaSys75%股權(quán)，完善自身的體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈。
2024年初，邁瑞醫(yī)療斥巨資66.52億，收購了科創(chuàng)板上市公司惠泰醫(yī)療，布局心血管領(lǐng)域細(xì)分賽道。
對外并購是企業(yè)擴(kuò)張最快速、有效的方法。在自主創(chuàng)新與外延并購的協(xié)同作用下，邁瑞醫(yī)療得以快速獲取先進(jìn)技術(shù)、布局細(xì)分市場、加速市場滲透。
然而，縱然邁瑞醫(yī)療自身強(qiáng)大、具備抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，也難抵行業(yè)的下行。
自2023年下半年以來，受到醫(yī)療整頓行業(yè)整頓導(dǎo)致醫(yī)院采購延緩、醫(yī)院建設(shè)資金緊張和非剛性醫(yī)療需求低迷等多重因素的影響，國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)整體萎靡，且延續(xù)至今。
行業(yè)影響之下，邁瑞醫(yī)療不得不面對業(yè)績失速的困境。特別是2024年三季度，邁瑞醫(yī)療業(yè)績停止增長，收入僅增長1.43%的同時(shí)，凈利潤下跌了9.31%。
外部環(huán)境下行，疊加業(yè)績“暴雷”，一時(shí)之間讓邁瑞醫(yī)療陷入至暗時(shí)刻。
那么，邁瑞醫(yī)療還有再次爆發(fā)的機(jī)會嗎？
首先，市場需求是延緩，并不是消失了。
根據(jù)2024年3月印發(fā)的相關(guān)文件，明確到2027年，包括醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上。
2024年是設(shè)備更新的政策元年，相關(guān)審批時(shí)間和進(jìn)度晚于預(yù)期，大批醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目將在四季度集中推進(jìn)。
2025年隨著新一輪設(shè)備更新政策落地，帶動招標(biāo)持續(xù)恢復(fù)，對相關(guān)設(shè)備企業(yè)帶來正向影響。邁瑞醫(yī)療的國內(nèi)業(yè)務(wù)也必將迎來新的增長。
其次，從盈利能力來看，邁瑞醫(yī)療2024年三季報(bào)的業(yè)績倒也沒有那么糟糕。
其毛利率水平穩(wěn)定，維持在65%上下。2024年三季報(bào)毛利率略有下滑，是因?yàn)楫a(chǎn)品保修費(fèi)用重新分類進(jìn)入營業(yè)成本，其實(shí)際競爭力并沒有受到影響。
反觀凈利率，邁瑞醫(yī)療2024年三季報(bào)達(dá)到36.3%，保持持續(xù)上升的趨勢，盈利能力反而是改善的。
所以，邁瑞醫(yī)療自身的經(jīng)營方面并不存在太大的問題。
再者，邁瑞醫(yī)療未來最大的看點(diǎn)是海外業(yè)務(wù)。
全球醫(yī)療器械是一個(gè)巨大的市場，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)期，其2023年的市場規(guī)模達(dá)到將近6000億美元，其中歐美市場獨(dú)占70%。
國內(nèi)企業(yè)真正的想要做大做強(qiáng)，打開增長的天花板，不只是實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，而是要打入歐美市場。
因此，全球化必然是邁瑞醫(yī)療未來業(yè)績爆發(fā)不可或缺的一部分。
目前邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品已經(jīng)遠(yuǎn)銷190多個(gè)國家及地區(qū)。隨著海外銷售的推進(jìn)，邁瑞醫(yī)療海外收入持續(xù)增長，除了2021年外，始終能保持兩位數(shù)以上的增速。2024年上半年，79.06億的海外收入更是占到總收入的將近4成。
值得注意的是，邁瑞醫(yī)療的出海并不只是簡單的產(chǎn)品出海，而是本地化策略。其在全球約40個(gè)國家設(shè)有63家境外子公司，構(gòu)建了一個(gè)龐大的全球化研發(fā)、營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
同時(shí)，邁瑞醫(yī)療還表示，在2024 年底之前預(yù)計(jì)將啟用包括墨西哥在內(nèi)的10個(gè)以上海外本地化生產(chǎn)基地。
未來，邁瑞醫(yī)療的國際化大有可為。
結(jié)語
強(qiáng)者恒強(qiáng)。
不管是從規(guī)模還是技術(shù)積累，邁瑞醫(yī)療穩(wěn)坐國產(chǎn)醫(yī)療器械的頭把交椅。
國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)的下行，使得邁瑞醫(yī)療陷入暫時(shí)的困境。未來隨著國內(nèi)招標(biāo)恢復(fù)，以及加速國際化布局，邁瑞醫(yī)療有望再度迎來業(yè)績爆發(fā)。
摘自-投資雷達(dá)
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