特朗普正在“制造”一場經濟衰退
時間：25-03-07 來源：華爾街見聞
特朗普正在“制造”一場經濟衰退
近期美國金融市場波動加劇，2月份美股主要指數全線下跌，國債收益率大幅下滑，加密貨幣遭遇血洗。同時，經濟數據方面，宏觀經濟數據持續(xù)惡化，增長預期驟降，通脹壓力卻居高不下。
在這一背景下，市場開始逐漸意識到，特朗普2.0政策組合可能并非傳統(tǒng)意義上的經濟增長引擎，而是一個潛在的“增長拖累”。
野村證券的分析指出，特朗普政府有意通過大幅減支和裁員以及加征關稅等，引發(fā)一場“溫和衰退”，以實現經濟從政府依賴向私營部門的結構性轉型。這一策略短期內可能加劇經濟下行壓力，但其長期目標是重塑美國經濟的增長模式。
億萬富翁Steve Cohen表示，由于關稅、移民法收緊以及馬斯克領導的政府成本削減對經濟構成壓力，美國下半年經濟增長可能放緩。他已經設置了看空的頭寸，押注衰退。
頂著“華爾街最準分析師”的頭銜，Hartnett警告稱，美國政府正陷入衰退，并可能將整個美國經濟拖入衰退。
知名投資人Larry McDonald認為，新任政府選擇了這種長痛不如短痛的方式。計劃在一年內削減1萬億美元支出。然而這本應是在五到十年內逐步完成的目標，所以后果可能是嚴重的經濟衰退。
McDonald還稱，美國債務問題迫在眉睫，放緩經濟、提高失業(yè)率之所以成為新任政府的策略，是因為他們認為唯有如此，才能壓低利率從而優(yōu)化債務結構。
01
不惜衰退，特朗普政府政策核心：從政府依賴轉向私營驅動
野村證券的Charlie McElligott分析稱，特朗普政府的政策核心在于打破美國經濟對政府支出的長期依賴，推動私營部門成為增長的主導力量。
具體措施方面，包括大幅減支和裁員——如馬斯克領導的美國政府效率部（DOGE）推動的百萬級聯(lián)邦裁員計劃，以及加征關稅等。這些政策旨在重塑貿易格局，刺激私營部門活力。
McElligott表示：
“對于“市場現狀”而言，這是非常危險的。
為了實現“重新私有化美國經濟”這一長遠目標，理論上來說，政府知道他們將不得不對政府支出和就業(yè)的“永動機”踩剎車，這必須打破一些僵局...
特別是通過假設的政府支出削減和聯(lián)邦工作人員裁員，當然還有巨額關稅”。
然而，短期內，這些政策短期內將不可避免地抑制經濟增長，甚至可能引發(fā)衰退風險。
McElligott認為，通過削減政府支出和就業(yè)，以及加征關稅，這將打擊經濟，之后產生通縮效應，進而推動利率下降和美元走弱，為私營部門增長鋪平道路，激發(fā)企業(yè)活力。但這一轉型需先熬過短期動蕩。
02
背后隱藏的真相：美債問題迫在眉睫
如今市場開始意識到，美國新總統(tǒng)正在故意制造一場經濟衰退，而關稅和DOGE都是手段。這背后隱藏了怎樣的真相？
知名投資人Larry McDonald在最新播客中一語道破：美債，還是美債！
McDonald表示，如今美國債務問題迫在眉睫，如果關稅大棒和DOGE瘋狂裁員可以導致經濟在短期內衰退，就能為降低利率創(chuàng)造條件。而利率每降100基點，節(jié)省的利率就高達4000億美元，暫緩美債危機：
我覺得現在發(fā)生的情況是，債務的利息，如果利率保持在這里，明年會達到1.2到1.3萬億美元，這比國防支出還要多。所以他們需要把利率壓下去。他們真的很著急，如果利率能夠下降100基點，他們將節(jié)省接近4000億美元的利息。
這就是為什么他們試圖通過關稅威脅來壓低市場的原因。每次市場上漲，新總統(tǒng)就會出來，幾乎就像他有更多的“火藥”可以對關稅加碼。對，這就是現在的狀況。他們需要把利率壓低100個基點，這樣他們就可以將債務再融資，然后他們將節(jié)省大約4000億美元的利息。
而且關稅大棒對經濟衰退的助力，已經從最近美國混亂的就業(yè)市場中顯現。
是的，關稅，當然，它們有通脹的成分，但它們在短期內也有大規(guī)模經濟收縮的成分，因為它們帶來了各種不確定性。
而且，不只是關稅，這些冰上移民突襲行動（ICE raids）對勞動力市場也產生了極大的影響。你想象一下，如果你是一個公司，依賴移民勞動力，我們合作的公司，你面臨冰上移民突襲的威脅，這些突襲就像是從經濟中拿走了勞動力。那是通脹性的，但也有收縮性，因為公司無法以同樣高效的方式運營。
那會放慢經濟，因為CFO們（首席財務官）無法在這種不確定性下做出決策。你知道，在關稅的不確定性下，CFO們無法做決策，所以他們必須開始減少勞動力、減少招聘。這就是為什么你開始看到每周的失業(yè)救濟申請增加了2萬，這是多年來最大的一次增長。
除此之外，馬斯克的政府效率部DOGE更是憑借一己之力，在首都華盛頓攪弄風云，相關裁員人數飛速上漲。
上周阿波羅公司首席經濟學家Torsten Slok在采訪中表示，與DOGE相關的裁員總數將達到30萬，如果考慮到每一個公務員背后都有兩名承包商，裁員人數可能接近100萬。
而新任政府之所以會選擇通過制造衰退的方式來壓低利率，McDonald舉例了當今最偉大的交易員之一、“索羅斯戰(zhàn)友”Stanley Druckenmiller的觀點，表示嚴重的通脹周期往往需要高失業(yè)率來終結，因此和前任政府實施大規(guī)模財政支出不同，放緩經濟、提高失業(yè)率成為新任政府的策略。他們認為唯有如此，才能壓低利率從而優(yōu)化債務結構：
“所以，如果他們能夠放緩經濟，記住Stan Drunken Miller，我最喜歡的投資者之一，他的觀點是，沒有哪次通貨膨脹周期超過6%沒有通過5、6、8%的失業(yè)率來終結。你無法通過大規(guī)模財政支出來抑制通貨膨脹，你做不到。這就是拜登團隊試圖做的事，而這實際上對底層消費者的傷害最大，因為低收入群體會被通貨膨脹壓得喘不過氣來。
所以新總統(tǒng)團隊知道這一點，他們需要通過制造衰退來降低利率，重新安排債務，而這會使競爭更公平，因為如果通脹降低，那實際上對底層60%的消費者有利。
他們正在努力做到這一點，他們試圖通過緩慢推進衰退來實現這一目標。這就是為什么本周市場表現如此奇怪，因為每個人都在消化這一點。”
新總統(tǒng)團隊在幕后了解財政市場的這些結構性問題。我們必須將債務期限延長，同時通貨膨脹正在傷害底層60%的消費者，導致巨大的不平等。所以現在市場正在努力消化這種轉變，從最初的巨大增長預期、陡峭的收益率曲線，到現在曲線急劇平坦，衰退風險開始在市場中被定價。
如果你看看利率期貨市場，我們從最初預計的5%到6%的GDP增長，轉而可能面臨經濟收縮的局面。
03
“美國政府走的是是金融壓迫道路”
如今在新任政府的種種操作下，就連億萬富翁、美國對沖基金Point72創(chuàng)始人Steve Cohen也罕見地公開表示，將押注美國經濟衰退，而這無疑是個非常強烈的信號：
“上周，Steve Cohen說過這個話，實際上在上周五，他基本上說，‘我們曾經預計4、5%的GDP增長，現在他在看1%的GDP增長。’這是Point72的首席投資官，著名的對沖基金經理，過去30年最受尊敬的投資者之一。但Cohen的發(fā)言真的是一個非常重要的信號，首先，這表明他已經準備好了，基本上是在押注衰退。”
“Steve Cohen平時不做這么多公開發(fā)言，他出來說這些話，首先要知道，他已經設置了看空的頭寸，他基本上是在押注衰退。”
除此之外，McDonald還舉例了自己的衡量衰退信號模型。他表示當所涉及的運輸類股票明顯落后，消費品股票表現突出，并且債券收益率曲線平坦化，油價下跌時，大家就應提高警惕。而一旦這四種情況同時出現，并且變化速度很快，可能就代表著強烈的經濟衰退信號：
“好了，你提到了收益率曲線，關于收益率曲線的扭曲有很多討論。你怎么看？那是否也是衰退信號之一？”
“是的，我們有一個模型，衡量曲線變化的速度、油價的變化，以及我們還看運輸股。例如，如果你觀察過去 3、4 個星期，每當你看到運輸股明顯跑輸，而與此同時，消費必需品股——那些抗衰退的股票——顯著跑贏非必需消費品股，這種情況就會發(fā)生。另外，你還會看到債券收益率的劇烈波動，曲線的平坦化，同時油價下跌。這四者的結合，如果你量化其變化速度，我們的模型就能給出非常強的信號。
因為上一次看到這種信號是在 2020 年 2 月，當時，雖然納斯達克表現強勁，但運輸股急劇下跌。運輸股是經濟敏感型公司，債券市場強勁反彈，油價下跌。而消費必需品（像肥皂、化妝品、酒精等），像 XLP 消費必需品股的表現遠遠超過 XLI 非必需消費品股。
當這些因素同時出現，并且變化速度較快時，它就告訴你，市場上有一個隱秘的信號在發(fā)揮作用。市場一直在說話，告訴我們衰退的可能性正在迅速上升。”
總之McDonald認為，新任政府選擇了這種長痛不如短痛的方式。計劃在一年內削減1萬億美元支出。然而這本應是在五到十年內逐步完成的目標，所以后果可能是嚴重的經濟衰退。
好了，順便說一下，也許聽起來像是，短期的痛苦是為了解決我們長期的挑戰(zhàn)。”
“正是如此，這就是馬斯克和新總統(tǒng)想要實現的目標。我是說，想想他們這周說了什么。這真是太瘋狂了。我甚至不知道他們是否真有這樣的意圖。
他們基本上非常有信心地告訴我們，他們將削減1萬億美元的支出，目前我們每年支出7萬億美元，馬斯克說，‘我們必須把這個減少到6萬億。’你不可能在一年內就從7萬億美元的支出減少到6萬億美元，現在我們所謂的財政赤字大約占GDP的7%，而發(fā)達國家大約是3%，這就是造成美國經濟強大的原因。
如果你試圖一年內就把支出從7萬億美元降到6萬億美元，你會引發(fā)一場非常嚴重的衰退。所以他們正在做一些本該在五到十年內完成的事情，因為不幸的是，當你的財政支出這么高時，如果你這么迅速地反轉，它會帶來一種非常惡性、糟糕的經濟周期，可能會讓市場感到非常恐懼。”
這一切，都指向一個關鍵詞：金融壓迫（Financial Repression），就是美國政府想要通過系列手段來壓低利率，從而幫助政府降低債務成本，減少債務負擔，并迫使盟友和金融機構持有美債。這是除了違約和債務大赦之外，唯一的出路。
“現在，很明顯，他們走的是所謂的金融壓迫道路。他們希望通過將利率壓低到通貨膨脹率以下，來進行操作。
通過這種方式降低利率，無論是通過與我們的貿易伙伴談判，‘嘿，加拿大、墨西哥，或者更多的是日本、德國，你們將必須以更低的利率持有更多美國國債，只有這樣，你們才能成為我們的朋友。如果你們想站在我們這邊，你們就必須這么做。’哦，順便說一下，去找銀行監(jiān)管機構，強迫美國銀行持有更多的國債。”
“金融壓迫，試圖將利率壓低到低于通貨膨脹率。這就是你擺脫36、37萬億美元債務的唯一途徑。除了違約或所謂的債務大赦之外，沒有其他辦法。
而金融壓迫，逐漸將利率壓低到低于通貨膨脹率，你就能通過通脹走出困境。我認為這是財政部的計劃，我也認為美聯(lián)儲的目標也是如此。”
所以一切都清晰了。美國新任政府的策略，就是一場豪賭。希望通過短期陣痛，換取長期的債務結構優(yōu)化。另外他不惜制造一場衰退，也是為了打破美國對政府支出的依賴，推動私營部門成為經濟增長的主導力量。關稅、DOGE裁員、金融壓迫，都是他手中的工具。
如今，市場終于開始意識到，這次的“衰退療法”可能是不得不面對的現實，大家準備好了嗎？
摘自-華爾街見聞
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