貨幣政策陷入世界性的“囚徒困境”
時間：08-07-14 來源：世紀海翔
貨幣政策陷入世界性的“囚徒困境”
海關總署近日發布的數據顯示，6月份中國出口增速大幅下滑，跌落到20%的均勻增速線以下。今年上半年，累計貿易順差為990.3億美元，比去年同期下降11.8%，凈減少132.1億美元。這意味著中國的貿易順差很可能出現真實的“拐點”。
與之相對的是，進口飆升得越來越快，以原油為例，1月—6月的原油進口增長高達11%，至9053萬噸；以鐵礦石為例，1月—6月的鐵礦石進口量是2.3億噸，較去年同期猛增22.5%。從常理上判斷，這有點令人吃驚。因為今年上半年是鐵礦石和原油價格增長最迅猛的時期，按照一般的供需關系，價格上漲將抑制進口需求，但是這個規律完全失靈，似乎中國并不想降低總需求，匯率升值唯一的作用是繼續刺激了進口總需求的擴大，即使國際大宗商品價格猛漲，中國人也愿意用匯率上調的做法進行“承當”。貨幣政策沒有“免費的午餐”，進口國際大宗商品的上游經濟部分(鋼鐵、石化、鋁業等等)享受了繼續擴大進口的好處，而出口部門(例如服裝衣著、紡織玩具、電子等行業)則承擔了壓力，它們的出口能力急劇下降。
這只是故事的一部分。另外一個方面是中國的通脹問題。中國的CPI設置中食品的權重為32.7%，食品的價格變化在很大程度上是有歷史季節性，一般來說在夏季都會有一個短暫回落，但以結構性的觀點看，中國的上游部門在接受進口總需求擴張的信號下，它們肯定會不斷將國際大宗商品的價格飆升傳導到下游(奧地利學派非常清晰地刻畫了這種上下游權力的博弈)，迫使下游企業將利潤“上交”，這就體現在PPI的繼續飆升上。這實際上意味著CPI(下降)和PPI(上升)的背離是虛假的，最后CPI一定會感知并體現出傳導的所有效應。在傳導中，下游企業利潤減少、裁員甚至破產。通脹傳導本身就能非常高效地“消滅”就業崗位，但人們往往以為控制通脹的有效手段——加息是制造失業的根本性力量。
哈佛大學教授Kenneth Rogoff在《全球經濟是輛暴走列車》里寫到，“該到了剎車的時候，但卻沒有一家央行愿意這樣做，各國政府卻奮力延長這些不可持續的繁榮，從而進一步推高商品價格，結果，越來越高的商品價格正在侵蝕著財政儲備，而沒有抑制需求。增加了那種千載難逢的經濟和金融混亂的風險”。毫無疑問，目前宛如囚徒困境，理性的做法是各國應該采取緊縮政策來控制通脹，但是，他們認為“如果別的國家不采取類似緊縮而實行凱恩斯刺激政策，那么就會增大單方面緊縮國的調整成本”。根據伯南克最近的國會陳詞，可以斷定不要指望美國會有領袖風范。所以我們看到，世界上大多數國家都把增長的哲學變成了維持高亢奮的催情術。
著名的經濟學家斯蒂格利茨將用利率控制通脹的“通脹目標制”看作是一場災難，他在漏洞百出的《the failure of inflation targeting》一文中大肆嘲笑像英國、智利和以色列這樣的嚴控通脹的國家，并認為所有的問題都是美國造成的，美國應該提高利率。他的話有一小半是對的。美國人肯定不會像歐洲人那樣提高利率的，美國人的算盤是，盡量用貨幣注入的方式來穩定美國的金融資產，并讓那些貨幣寬松國來接盤，同時用美元貶值的手段使得美國資產正在打折(增強吸引力)，另外也可以促進美國出口(這也離不開其他國家的刺激需求政策，因為美國出口需要對家來消化)。坦率地說，新興市場國家似乎正在進入美國人的“甕中”。對于這些經濟體來說，任何維持亢奮的做法都會讓經濟的合理因素折損，使得未來經濟衰退的時間和底部更長更深。
摘自21世紀經濟報道
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