該停止看空了!
時間：08-08-04 來源：世紀海翔
該停止看空了!
上一期《最后的空頭》一文發(fā)表后，引起了較大的爭議，對于筆者批評部分“迷途”的基金恐慌拋售的說法，有一些業(yè)內(nèi)人士反駁說：這是由于投資理念和策略不同而已。筆者完全同意，基金管理人應(yīng)該有自己的投資理念和策略，但是無論如何，理念和策略都不應(yīng)該偏離常識太遠。
什么是A股的常識，筆者想做一個簡單的計算，盡管很多人會不同意這種計算方法，但是它卻很能說明問題。
假如我們以2005年上證指數(shù)的1000點為合理基礎(chǔ)，股改10送3意味著漲到1300點是合理的。2006年，1474家上市公司凈利潤同比增長46.8％，加權(quán)平均每股收益同比增長25.6％。2007年，1547家披露的年報顯示，上市公司平均每股收益同比增長41.46％，凈利潤同比增長49.56%。
那么我們可以得出兩個計算結(jié)果，以每股收益增長計算估值：1300×1.256×1.4146＝2309，以凈利潤增長計算估值：1300×1.468×1.4956＝2854，也就是說，現(xiàn)在的2309－2854相當于當初1000點的估值。而且，這還沒計算2008年上市公司的業(yè)績增長情況，如果加上2008年的業(yè)績增長，上證指數(shù)合理的點位區(qū)間應(yīng)該更高。
有人可能會說，三年前1000點時，市凈率比現(xiàn)在更低。那么不妨想想30年前，很多人甚至都穿不起褲子。
當然，很多人擔(dān)心宏觀經(jīng)濟的問題，正如我們在上一篇文章中談到的那樣：政府必然會在容忍適度通脹和經(jīng)濟增長之間找一個平衡。比如現(xiàn)在政府上調(diào)紡織業(yè)出口退稅率以及放寬信貸額度，就是力圖求得這種平衡。
有一種悲觀的觀點認為，中國經(jīng)濟的適度通脹與良性增長不能兩存，更有甚者，有些學(xué)者還把這種平衡歸納為“既要馬兒跑得快，又要馬兒不吃草”，這顯然是一種非黑即白的書呆子式思維，我們相信，在資訊發(fā)達的今天，政府對于經(jīng)濟狀況的反應(yīng)效率要比過去高的多，政策的調(diào)整也靈活得多，因此，實現(xiàn)適度通脹和良性發(fā)展是可能的。
全球紐扣業(yè)的龍頭老大——偉星股份的董事副總經(jīng)理謝瑾琨曾經(jīng)告訴筆者：偉星股份在中國紐扣業(yè)的占有率是17％，這個比例恰恰為它提供了一個安全墊，即使國內(nèi)面臨經(jīng)濟增長滑波，對于衣服的需求從100件下降到了70件，但是，偉星股份只給其中的17件衣服提供紐扣，因此其增長并不會受到太大影響，甚至有可能因為其他同類企業(yè)倒閉而進一步擴大市場份額。
這個例子說明了兩個道理，第一個道理是：企業(yè)占據(jù)的市場份額沒有達到壟斷的程度，經(jīng)濟的滑坡對龍頭企業(yè)的沖擊并沒有想象得那么嚴重；第二個道理是：經(jīng)濟增長放緩，實際上給行業(yè)提供了并購重組的機會，整合之后的產(chǎn)業(yè)將更加有定價能力。所以說，所謂的增長放緩，固然會有不少壞處，但并不是全無好處。
支持我們停止看空的另一大理由，則是政府對股市的背書，政府明確表態(tài)：2700點是戰(zhàn)略性建倉機會。過去基金投資經(jīng)常講安全邊界，那么政府的背書算不算一個安全邊界呢？從常識來看是算的，就像美國的房地美和房利美，因為具有美國政府信用的隱性擔(dān)保，所以能夠以僅次于美國國債的利率進行融資，中國股市在政府背書之后，其風(fēng)險也進一步降低了。
因此，在目前這個階段，或許應(yīng)該停止看空了，當然，停止看空并不一定意味著市場會有一個V形反轉(zhuǎn)或立刻迎來一個大牛市，畢竟大小非(尤其是小非)減持這個“堰塞湖”還在頭頂，但是，在一個指數(shù)跌幅曾經(jīng)接近60％的市場，反彈的概率顯然要比下跌大。目前的位置，股市說到底是個信心問題，羅斯福的“爐邊談話”挽救了眾多瀕臨倒閉的銀行就是一個最有說服力的例子。
摘自21世紀經(jīng)濟報道
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