經(jīng)濟(jì)短暫回暖 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍遠(yuǎn)
時間：09-02-06 來源：世紀(jì)海翔
經(jīng)濟(jì)短暫回暖 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍遠(yuǎn)
近日，由機構(gòu)發(fā)布的1月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為45.3%,比上月上升4.1個百分點，這也是PMI連續(xù)兩個月回升,回升幅度逐步加大,給人的印象是中國經(jīng)濟(jì)似乎正在逐步回升。再加上最近股市紅火，債市暴跌，顯示投資者對經(jīng)濟(jì)樂觀程度再回升。而3個月來的信貸呈現(xiàn)爆發(fā)性擴張，更是令人吃驚（盡管這其中有一點水分，例如去年最后兩個月新增貸款中，票據(jù)融資4300億，占了30％）。
但無論如何，即使對信貸額打折7成，7000億的信貸也是天量。中國擁有龐大的投資機器，包括政府、國有企業(yè)和私人承包商在內(nèi)的機構(gòu)，可以迅速完成投資項目。因此，短期內(nèi)簡單易行的方式是發(fā)行國債，并把鈔票注入到投資“機器”中。這種投資動員效率在一個市場化的國家是難以想象的。
許多鐵路、高速公路、港口、機場、電站項目在最近幾個月啟動。在下半年，刺激計劃對經(jīng)濟(jì)的影響將表現(xiàn)出來。即使中國經(jīng)濟(jì)不平衡源自過度的投資和乏力的消費，刺激計劃目標(biāo)仍然是刺激投資，因為中國現(xiàn)有的體制推動著它只能這樣選擇。已經(jīng)高達(dá)43％的投資率了（沒有哪個經(jīng)濟(jì)體投資率歷史上超過40％），還得硬著頭皮往上推。
來自政府的投資需求只可以暫時平衡供需關(guān)系。但居民是最終消費者，當(dāng)他們的收入在經(jīng)濟(jì)中的份額不斷下降，需求和供給最終將無法平衡。政府投資能不能轉(zhuǎn)化為居民的儲蓄和消費，能否帶動私人部門的投資，2年以后恐怕還得冀望外部世界的復(fù)蘇。
最近3個月這么高強度的信貸和投資擴張的速度能否持續(xù)，當(dāng)優(yōu)質(zhì)的基建項目貸款被銀行瓜分完畢，對于基建的貸款力度會衰竭下來，而私人部門出口、投資和消費依然萎靡，中國經(jīng)濟(jì)所謂二次探底是無法避免的。
房地產(chǎn)、制造業(yè)和礦業(yè)在中國投資結(jié)構(gòu)中占比60％，房地產(chǎn)投資今年肯定將萎縮20％，這可以從新開工項目、在建量和房地產(chǎn)商的資產(chǎn)負(fù)債表得到佐證。房地產(chǎn)衰退將帶動制造業(yè)投資從30％的增速掉到15％以下。而這一代價是政府基建無法彌補的。
外部世界短期內(nèi)可能是不能指望的。實體經(jīng)濟(jì)與金融之間的惡性負(fù)反饋回路正在打通。最近幾個月經(jīng)濟(jì)迅速地萎縮，使得企業(yè)和居民部門的信用快速惡化，企業(yè)債、信用卡違約率上升，房價下跌，這樣就使得很多資產(chǎn)價格進(jìn)一步下降，金融機構(gòu)有可能再次出現(xiàn)資本金枯竭的風(fēng)險，于是又要進(jìn)一步減杠桿，實體經(jīng)濟(jì)的信用收縮，惡性循環(huán)，所謂海嘯第二波幾率上升很快。去年11月IMF公布的全美金融機構(gòu)壞賬是1.4萬億美元，最新的報告顯示，這個數(shù)字迅速上升至了2.2萬億美元，新的壞賬涌現(xiàn)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于壞賬處置的速度。
中國產(chǎn)能的40％是對外部的，外部需求的萎縮使得企業(yè)倒閉和過剩產(chǎn)能的清洗是相當(dāng)長時間的過程，沒有就業(yè)的消費是靠不住的。更何況中國沒有真正的社會保障體系。
最近十年全球經(jīng)濟(jì)驅(qū)動的模式基本如此，美國人只做消費，中國人做儲蓄和投資。現(xiàn)在這個模式破滅了，美國人開始存錢了（儲蓄率從零上升到3%），不再過度消費了，意味著中國企業(yè)過剩產(chǎn)能必須在國內(nèi)消化。而中國的消費能力又受制于分配體制（貧富差距問題），不是短時間可以改變的。
從這個意義上說，如果不加快改變舊有的經(jīng)濟(jì)增長模式，不進(jìn)行政治經(jīng)濟(jì)體制的深入改革，中國未來恢復(fù)均衡的方式只可能是：通過企業(yè)大量倒閉、產(chǎn)能大量清洗，失業(yè)率和政府債務(wù)不斷上升，來消滅高儲蓄，恢復(fù)平衡，整個國家財富將為此付出極大的代價。坦率地講，中國轉(zhuǎn)向內(nèi)需經(jīng)濟(jì)體的過程實質(zhì)上就是一個儲蓄率快速回落的過程。過去犯了錯誤，不付出代價是不可能的。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 誰改變了金融游戲規(guī)則？ | 共同翻越恐懼的高墻 |
