“通脹承受力”下降 貨幣政策應(yīng)適度
時(shí)間：09-07-23 來(lái)源：世紀(jì)海翔
“通脹承受力”下降 貨幣政策應(yīng)適度
近日，中國(guó)央行在年中工作會(huì)上，就下半年的工作議程，提出要繼續(xù)實(shí)行適度寬松的貨幣政策，而且“既要保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又要防通貨膨脹”。央行的這一表述首次將“防通脹”列入近期目標(biāo)，給市場(chǎng)傳遞強(qiáng)烈信號(hào)，被認(rèn)為是央行即將適度調(diào)整實(shí)則“極度寬松”的貨幣政策。不過(guò)央行有關(guān)新聞負(fù)責(zé)人回應(yīng)說(shuō)，該會(huì)議屬于座談性質(zhì)。對(duì)于“座談性質(zhì)”的年中工作會(huì)議的研究部署，是否代表了政策轉(zhuǎn)向信號(hào)，顯然目前仍然存有疑問(wèn)。
中國(guó)依然用官方編制發(fā)布的CPI作為判斷通脹通縮的標(biāo)準(zhǔn)。今年上半年CPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)被認(rèn)為是通縮的證據(jù)。中國(guó)今年的目標(biāo)是以4萬(wàn)億投資和天量信貸拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)達(dá)到8%，并把CPI設(shè)定在4%以內(nèi)。
不過(guò)，CPI是一個(gè)相對(duì)于去年價(jià)格變化的同比概念，而2008年上半年正是中國(guó)上一輪物價(jià)上漲和全球商品通貨膨脹最嚴(yán)重的時(shí)期，那時(shí)CPI同比增長(zhǎng)接近8%，如果沒(méi)有國(guó)際金融危機(jī)的沖擊和全球大宗商品價(jià)格的猛烈下跌，2008全年的通脹控制目標(biāo)根本很難實(shí)現(xiàn)。那么，在2008年上半年物價(jià)出現(xiàn)歷史性高漲的背景下，今年上半年的CPI如果一定要求為正，就意味著我們要遭遇比2008年最嚴(yán)重通脹期時(shí)還要高的物價(jià)。但今年的國(guó)內(nèi)居民收入，顯然都不可能支撐一個(gè)比2008年上半年還要高的物價(jià)水平。
以不久前深圳市勞動(dòng)和社會(huì)保障局最新發(fā)布的工資指導(dǎo)價(jià)為例，今年的普遍工資水平比2008年出現(xiàn)了明顯下降，例如去年工資水平最高的金融行業(yè)從原來(lái)7785元/月下降為5300元/月，降幅30%；平均月薪2750元/月，比上年度也下降了3.8%。可見(jiàn)，今年居民真實(shí)收入水平的下降也顯示了應(yīng)該以一個(gè)較低的物價(jià)與之匹配，否則就會(huì)發(fā)生社會(huì)對(duì)通脹承受力的急劇下降問(wèn)題。
今年從第一季度開(kāi)始，中國(guó)CPI的月度環(huán)比就已經(jīng)為正，并且在第二季度繼續(xù)持續(xù)正值，這就已經(jīng)說(shuō)明了中國(guó)并不是處在所謂通縮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中。2008年上半年畸高的基數(shù)，讓今年上半年的CPI同比指標(biāo)喪失了一些參考意義。
中國(guó)社會(huì)能夠承受多高數(shù)值的CPI？如果機(jī)械式的把它解讀為4%, 就會(huì)讓依此而定的政策實(shí)施遭遇各種困境。首先是我們的政策效果的時(shí)滯問(wèn)題。如果CPI急劇上升真實(shí)發(fā)生，隨之而后的政府出臺(tái)緊縮性政策，但政策發(fā)生效用有一個(gè)滯后性，從而形成“滯后的調(diào)控”。此外在現(xiàn)有CPI的統(tǒng)計(jì)中，占居民家庭消費(fèi)超過(guò)40%的住房消費(fèi)不計(jì)入其內(nèi)，則4%的CPI代表的通脹程度，和中國(guó)城鎮(zhèn)居民真實(shí)遭遇的通脹程度，有不小的距離。按現(xiàn)有的CPI統(tǒng)計(jì)方法行事，明顯高估了中國(guó)的通脹承受力。
更關(guān)鍵的是，一個(gè)社會(huì)對(duì)收入上漲、消費(fèi)需求上漲帶來(lái)的通脹承受力，與對(duì)由投資和貨幣超發(fā)拉動(dòng)的通脹的承受力，是完全不同的。一個(gè)由居民收入和消費(fèi)需求增加帶動(dòng)的物價(jià)上漲，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用是相對(duì)穩(wěn)定的，國(guó)民福利也是隨著物價(jià)上漲逐漸遞增的。但是，對(duì)一個(gè)由投資和貨幣超發(fā)拉動(dòng)的通貨膨脹，當(dāng)其所處的真實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境又是多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)下滑、居民收入仍在下跌（不排除房地產(chǎn)、金融等行業(yè)在貨幣超發(fā)過(guò)程中獲得收入增長(zhǎng)，但少數(shù)人的收入增長(zhǎng)不足以支撐整體性消費(fèi)），那么這個(gè)通貨膨脹，就是社會(huì)穩(wěn)定無(wú)法承受的。2009年上半年，中國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，投資貢獻(xiàn)占87.6%，消費(fèi)貢獻(xiàn)占53.4%，出口貢獻(xiàn)是負(fù)41%。但是，消費(fèi)統(tǒng)計(jì)中，不但照常包含了政府和企業(yè)消費(fèi)，還把過(guò)去統(tǒng)計(jì)在投資口徑的房地產(chǎn)也納進(jìn)來(lái)，大致占比10%。否則，投資對(duì)上半年的貢獻(xiàn)占比將達(dá)到97%還多。我們認(rèn)為，今年乃至明年中國(guó)社會(huì)對(duì)通脹的承受度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2008年。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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