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諾亞不是財(cái)富方舟

經(jīng)歷了美國(guó)股市的中國(guó)概念股集體暴跌行情后，諾亞財(cái)富(NOAH)經(jīng)歷了過(guò)山車般的行情，股價(jià)從20.62美元的峰值近乎腰斬，截至5月28日，諾亞財(cái)富的股價(jià)為12.82美元。

諾亞財(cái)富上市時(shí)被認(rèn)為是一只“概念獨(dú)特”的中國(guó)股票。諾亞自己定位為“第三方理財(cái)規(guī)劃?rùn)C(jī)構(gòu)”，但是迄今為止，它可以被認(rèn)定為沒(méi)有獲得任何金融牌照的“金融產(chǎn)品銷售渠道”。所以，從其沒(méi)有獲得任何金融與準(zhǔn)金融牌照、從業(yè)人員沒(méi)有規(guī)范資質(zhì)審核的情況看，將其認(rèn)定為金融產(chǎn)品代理銷售商尚有待爭(zhēng)議，而這種銷售渠道在監(jiān)管層面尚屬灰色地帶。諾亞是否具備金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)與規(guī)劃能力，現(xiàn)在沒(méi)有定論。但資質(zhì)的獲得仍有巨大的不確定性，而此點(diǎn)，諾亞在挖人及面對(duì)客戶時(shí)是很少主動(dòng)披露此信息的。就在5月27日，美銀美林在一份報(bào)告中仍在重復(fù)此前強(qiáng)調(diào)過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)警示：“可能給諾亞財(cái)富的業(yè)務(wù)模式和增長(zhǎng)前景帶來(lái)負(fù)面沖擊的風(fēng)險(xiǎn)因素包括：新的監(jiān)管可能限制其業(yè)務(wù)范圍和增長(zhǎng)；由于準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈；戰(zhàn)略執(zhí)行和業(yè)務(wù)擴(kuò)張方面的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品失敗可能損害其品牌聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。”

諾亞在銷售金融產(chǎn)品期間，有諸多灰色地帶而沒(méi)有納入監(jiān)管層的視線，目前更沒(méi)有必然遵守的法律條款可言，有時(shí)甚至與“民間集資”有難以撇清之關(guān)聯(lián)。比如，在諾亞代理銷售的地產(chǎn)信托產(chǎn)品中，將各種產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)及不同標(biāo)的物混為一體，更有超長(zhǎng)期限結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，在向理財(cái)客戶做產(chǎn)品銷售時(shí)，諾亞的“理財(cái)師”則很少主動(dòng)地、詳細(xì)地披露超長(zhǎng)期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，比如利率風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行機(jī)構(gòu)的綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期帶來(lái)的政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的物出售與轉(zhuǎn)讓的交易風(fēng)險(xiǎn)等等，如有客戶要求披露，諾亞以多種含糊的理由一帶而過(guò)。而其客戶中，主要以并不從事金融職業(yè)的中小企業(yè)主、特別是民營(yíng)企業(yè)為主。這種客戶，在全球金融危機(jī)中，是主要的受害者，比如亞洲國(guó)家迷你債的債主。因此，諾亞產(chǎn)品失敗的風(fēng)險(xiǎn)披露是否規(guī)范，現(xiàn)在無(wú)從談起，因?yàn)閲?guó)內(nèi)尚沒(méi)有具體“第三方理財(cái)”風(fēng)險(xiǎn)披露的相關(guān)規(guī)章出臺(tái)。曾有參加過(guò)諾亞銷售會(huì)的人士說(shuō)，諾亞的“直銷”以“人生財(cái)富規(guī)劃、量身定制的理財(cái)方案”為包裝，聽(tīng)起來(lái)讓人激動(dòng)，飽含煸情，聽(tīng)者沖動(dòng)之下因而不太考慮風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)的第三方理財(cái)，存在諸多監(jiān)管空白，特別是一些利用GP、LP的身份混亂與交叉，進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的“第三方”機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在正處在搭上上市順風(fēng)車的蜜月期——中國(guó)無(wú)處管，海外不知情。

諾亞擴(kuò)張的基本手法是，哪里有錢賺就把分支機(jī)構(gòu)開(kāi)到哪里。截止到2011年3月，諾亞已在35個(gè)城市設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，擴(kuò)張速度驚人。因?yàn)槟壳啊暗谌嚼碡?cái)”既沒(méi)有明確的資本金要求，也沒(méi)有異地設(shè)網(wǎng)點(diǎn)的任何資質(zhì)審批程序，可謂是比信托更寬泛，比民間融資更自由。

之外，諾亞的薪酬體制完全以吸納客戶資金與產(chǎn)品銷售的提成為導(dǎo)向。如果諾亞銷售產(chǎn)品出現(xiàn)存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)，那如何貼現(xiàn)業(yè)務(wù)人員的薪酬？據(jù)諾亞內(nèi)部人士說(shuō)，這一點(diǎn)是很靈活的，基本上就是與老板議價(jià)，把產(chǎn)品賣出去多少年終就拿多少提成，而產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，那是好幾年以后的事，誰(shuí)說(shuō)得準(zhǔn)。因此可見(jiàn)，諾亞的導(dǎo)向是單一業(yè)績(jī)導(dǎo)向，而非綜合風(fēng)險(xiǎn)管理導(dǎo)向。這在金融機(jī)構(gòu)行業(yè)中，不是值得倡導(dǎo)的企業(yè)價(jià)值觀。

諾亞在美國(guó)上市后，以“中國(guó)第一家第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)”的概念，曾獲得投資者的追捧，而海外投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)的金融監(jiān)管政策的了解較為皮毛，特別是對(duì)“第三方理財(cái)”渠道的放開(kāi)與準(zhǔn)入的研判，無(wú)前例可沿用。因此，諾亞股價(jià)的起起落落，心中有數(shù)者應(yīng)為幾位大股東沈南鵬、何伯權(quán)與諾亞當(dāng)家人汪靜波等。

諾亞股票可套現(xiàn)之日，將是上述幾位收獲巨大財(cái)富的時(shí)期。據(jù)汪本人持有近24.7%左右的股權(quán)計(jì)，上市日當(dāng)天即有人為其計(jì)算出身家將超過(guò)10億。就是這樣一家讓每位員工入職時(shí)即要接受“感恩文化”的企業(yè)，管理層與員工并沒(méi)有直接持股。

諾亞截至2011年3月31日財(cái)報(bào)顯示：總裁兼CEO汪靜波持有688萬(wàn)股，約占總股本的24.7%，持股比例最高；紅杉資本中國(guó)基金持有590萬(wàn)股，占21.2%（上市日有媒體估值其三年時(shí)間翻了23倍）；何伯權(quán)持有230萬(wàn)股,占8.3%；還有兩人在諾亞財(cái)富中占有重要股權(quán)，一位是殷哲，持有166萬(wàn)股，占6.0%；一位是章嘉玉，持有220萬(wàn)股，約占7.9%。而其他董事及四位高管持有股權(quán)比例約為22.95萬(wàn)股,占股約0.7%。因此，諾亞上市及套現(xiàn)，將是大股東與極少數(shù)高管的狂歡。

摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道