倒騰“老字號” 資本魔方機鋒暗藏
時間：12-08-17 來源：21世紀經濟報道
倒騰“老字號” 資本魔方機鋒暗藏
資本市場已然涌現“中華老字號”專業戶。
A股上市公司擁有“中華老字號”最多的當屬豫園商城（600655.SH），其旗下聚集著13家“中華老字號”企業。稱得上“中華老字號”專業戶的還有廣州藥業（600332.SH），其以掌控12家“中華老字號”企業登上“大南藥”龍頭。
然而，青山遮不住，畢竟東流去。不管多么古老厚重，人們對不少“中華老字號”還是越來越模糊了，以廣州藥業為例，耳熟能詳的就只有王老吉及其波詭云譎、跌宕起伏的商標糾紛事件。
而王老吉商標糾紛尚未完全塵埃落定，廣州藥業麾下另一個“中華老字號”潘高壽，卻被質疑賤賣。7月24日公告顯示，廣州藥業控股子公司潘高壽藥業與銀基集團（00886.HK）簽署合作框架協議，銀基集團全資子公司銀基保健品將以490萬元的代價，獲得潘高壽藥業全資子公司潘高壽食品飲料有限公司50%的股權。
此前，廣州藥業曾以多個“中華老字號”與外資聯姻，合作金額動輒上億元，但只有此次潘高壽對外合作的要價最低，從而被指稱賤賣。
事實上，近年來A股層出不窮的倒騰“中華老字號”游戲，從一個側面折射了資本的光怪陸離。
資本玩家的棋子
被倒騰最多次的“中華老字號”，應該是天津宏仁堂藥業有限公司。
中新藥業（600329.SH）2012年第一次臨時股東大會決議公告顯示，有關“公司收購控股股東天津醫藥集團所持宏仁堂40%股權”的關聯交易議案，10491萬股贊成，2314萬 股反對，57萬股棄權，占有表決權股份的81.56%，通過了該項議案。
是次交易，宏仁堂以 2011 年12月31日為評估基準日的評估值作價52920萬元，40%的股權對應收購價為21168萬元。
而本次以收益法評估的資產增值率為209.02%，并預測宏仁堂2012年至2014年的稅后利潤分別為3501.23萬元、4381.62萬元、5736.61萬元，若無法實現，由天津醫藥集團按40%股權對應的經審計稅后利潤給予補償。
中新藥業本次受讓宏仁堂之前，宏仁堂由天津醫藥集團與天津同仁堂分持49%和51%股權。
實際上，中新藥業本次收購宏仁堂，已經是宏仁堂第二次重回中新藥業懷抱。
資料顯示，宏仁堂起初就是中新藥業的控股子公司，1997年，為了達到境外上市的基本要求，中新藥業與天津醫藥集團進行了資產重組，包括宏仁堂、天津同仁堂在內的28個子公司被剝離。
但到了2003年7月，中新藥業與天津醫藥集團通過資產置換，宏仁堂52%的股權重新由中新藥業持有，當時52%權益對應的價值為858萬元。
可是，2005年底，中新藥業又將所持宏仁堂52%股權作價3830萬元，分為49%和3%，通過天津產權交易市場掛牌后，由天津醫藥集團和天津同仁堂分別受讓。
經過如此這般來回折騰，宏仁堂的價值呈現了倍數增長，誰將從中受益自然耐人尋味。
上市公司折騰“中華老字號”令投資者眼花繚亂，但“中華老字號”得而復失更讓人扼腕。
主營業務為生物藥品制造等的金宇集團（600201.SH），曾經以持股77.1%掌控“中華老字號”鴻茅實業，幾年后卻走向分道揚鑣。
資料表明，2001年11月，鴻茅實業股權結構調整，金宇集團以 77.1%的持股比例入主鴻茅實業。在金宇集團2003年年報中，還聲稱要對鴻茅實業一手抓資本運作，一手抓市場開拓，盤活公司資產，實現保值增值。當年，鴻茅實業實現銷售收入2382萬元，金宇集團還將其抵押獲得貸款2420萬元。
也就是在2003年，鴻茅實業通過內蒙古自治區“高新技術企業”認定。
可是，到了2006年10月，金宇集團經營了5年之久的鴻茅實業，被內蒙古金火集團、北京秦吉達企業集團等聯合全資收購。而如今，正在籌備上市的鴻茅實業，已成為內蒙古45家重點企業之一。
與金宇集團將“中華老字號”拱手相讓不同，曾經覬覦“中華老字號”毛源昌眼鏡的巨星科技（002444.SZ），最終因競拍失敗而無緣。
按照公告，2011年12月2日，杭州毛源昌眼鏡有限公司75%國有股權在杭州產權交易所有限責任公司掛牌轉讓，巨星科技決定以不超過7200萬元的最高競買金額參與競拍并辦理相關手續，但由于最高競買金額超出公司董事會授權額度，公司只得放棄繼續出標。
上市公司對待“中華老字號”，既有失之交臂的惆悵，也有失而復得的喜悅，秋林集團（600891.SH）就屬于后者。
今年3月，秋林集團分別以4935萬元和73萬元的價格受讓哈爾濱秋林食品有限公司100%股權和新天地秋林食品有限公司100%股權，將“中華老字號”哈爾濱秋林食品有限公司重新納入囊中。此前，秋林集團曾經戴了8 年的“ST”帽子，連續12年未有過分紅派現，瀕臨敗走資本市場的險境。
卷土重來的籌碼
“中華老字號”之于某些上市公司，有時候還可能是東山再起甚至起死回生的重要籌碼。
最鮮明的例子無疑是ST東盛（600771.SH），這家因陷入河北互保案和大股東巨額占款舉步維艱的上市公司，正期待子公司“中華老字號”廣譽遠的復興度過艱難歲月。
此前的2008年7月，債務、官司纏身的ST東盛，已經將當家資產“白加黑”感冒片、“小白”糖漿和“信力”止咳糖漿三大非處方藥品牌及相關資產，作價10.72億元轉讓給拜耳醫藥。
失去拳頭產品“白加黑”之后，ST東盛陷入了長久的沉寂。而眼下，ST東盛可依靠的就是押寶廣譽遠，其產品龜齡集、定坤丹被國家科技部、國家保密局認定為“國家保密品種”，受到國家最高行政保護。
廣譽遠曾與北京同仁堂、杭州胡慶余堂、廣州陳李濟并譽“清代四大藥店”，2003年，ST東盛以支付現金2000多萬元并承擔1億元貸款，收購了負資產為2個億的廣譽遠。此后，廣譽遠依然延續了多年的虧損，直到2008年度凈利潤尚為-322萬元。
ST東盛表示，要以傳承歷史文化為主線，通過打造廣譽遠經典國藥這一企業品牌，儲備整個企業的發展潛力。
轉機似乎正在到來，ST東盛2011年年報顯示，廣譽遠注冊資本3600 萬元，主營傳統中藥、酒劑的生產、銷售，主要產品為龜齡集、定坤丹等。截至2011年12月31日，該公司總資產14406萬元、凈資產3314萬元，2011 年度實現凈利潤296萬元。
在2012年一季報中，ST東盛指出，2012 年，公司以提升主營效益為主線，以“龜齡集”、“定坤丹”、“蓋天力”等優勢品種為龍頭，力促經營業績快速提升。
以上ST東盛列舉的3個品種中，前兩個均來自廣譽遠，可見其對這家“中華老字號”的倚賴。
“中華老字號”的魅力也吸引著其他醫藥類上市公司。
2010年6月上市的中小板公司太安堂（002433.SZ），在2011年12月6日公告稱，公司以1.36億元收購潮州杉源投資100%股權，從而間接控股宏興集團52.4%股權。收購完成后，太安堂將擁有更為豐富的中藥產品線，成為儲備資源豐厚的中藥品牌企業。
“中華老字號”宏興集團是一家從事中藥生產、銷售、科研的專業制藥集團公司，擁有中成藥、保健品、中藥飲片三個生產基地。主要生產7個劑型，共203個藥品生產批準文號，其中丹田降脂丸、心靈丸、滋腎寧神丸、參七腦康膠囊、復方鷓鴣菜散、調經白帶丸等多個國家獨家品種，列入OTC的共有128個品種，列入醫保的共有94個品種。
在上世紀九十年代，宏興集團曾輝煌一時，享有“南宏興，北同仁”之稱，但由于企業股份制改造不徹底，管理機制老化，一直處于盈虧邊緣狀況。
太安堂表示，宏興集團的產品批文資源間接節省了公司在研發方面的時間和資金投入，并對補充和豐富公司的內服中成藥產品線意義重大，使公司的內服中成藥規模迅速擴大。公司將加大對宏興集團的資本投入。
為此，太安堂擬增發不超過3900萬股，增發價不低于20.55元/股，募集資金總額不超過8.02億元，以擴大產能及進行技術改造升級。2012年5月4日，公司公告其定向增發申請已獲證監會受理。
通過并購，太安堂的品種資源已與九芝堂（000989.SZ）、佛慈制藥（002644.SZ）等“中華老字號”不相上下，只是營收規模與經營效益仍存在巨大差距。
復星醫藥（600196.SH）更是通過資本魔方，將在美國上市的“中華老字號”同濟堂藥業收為己有。
同濟堂藥業2011年4月15日公告稱，其將被復星醫藥控股子公司復星實業（香港）有限公司與同濟堂董事長王曉春全資擁有Hanmax Investment Limited兩家并購，成為其二者全資私有公司。股票于當日在紐交所停止交易。
2007年3月16日，頂著“中藥第一股”光環、代碼為“TCM”的同濟堂登陸紐交所，融資1.2億美元，發行價每股10美元。但在同濟堂上市剛一年時，董事長王曉春便提出了同濟堂的私有化方案。不過，最終由于資金問題未能實現，最終復星醫藥實現“趁虛而入”。
摘自—21世紀經濟報道
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