美國財政懸崖風險被高估
時間：12-11-06 來源：21世紀經濟報道
美國財政懸崖風險被高估
近日，美國財政部表示，預計聯邦政府公共債務總額將在年底達16.4萬億美元的上限，同時表示即便短時間內國會未達成協議，美財政部可采取一些臨時措施使聯邦政府運營至2013年初。
當前美國公共債務一直牽制著經濟與金融市場走勢。市場預計，一旦美國會無法在期限內達成類似于去年8月的妥協方案，美國將面臨無米下炊的短期違約風險，美國債收益率曲線走高，美元承壓，失業率再度飆升，美國經濟減速甚至衰退，并對全球經濟構成沖擊。
坦白說，市場的擔憂是去年美國政府和市場向國會發出威懾的翻版，而不是美國即將面臨的現實。一則美國會兩黨不會冒險把美國置于財政懸崖，使美國面臨短期違約風險；一則財政懸崖會令美國經濟再度衰退的可能性并不大。如目前兩黨在終止工資稅賦減免和終止經濟刺激計劃并不存在根本分歧，分歧主要集中在，終止布什減稅方面的分歧中對富人征稅問題，及《醫保法案》增支增負等分歧。可見，兩黨并不存在全面對峙性沖突，即便在爭議領域未達成妥協，兩黨至少也很容易達成臨時性妥協，以避免財政懸崖。
當前市場的擔憂，更多是基于美國聯邦公共債務高企的不可持續性，而非主要擔心對經濟的拖累。如目前美國經濟之于全球經濟幾乎是唯一的增長亮點。IMF最新發布的《世界經濟展望》報告預計今年美國經濟增長2.2%，而歐盟則為-0.2%，并對俄羅斯、中國、印度和巴西的經濟增速分別下調了0.3、0.4、2和1.6個百分點，美國為發達國家中唯一實現增長提升的國家，同時提高了美國明年的增長預期。
具體而言，最新數據顯示美國經濟出現了諸多亮點，金融危機以來遭遇的創傷正在愈合。以房市為例，主要的房地產指數都處于上升態勢，房市觸底回升的跡象相對突出，如房屋銷量趨向上漲，銷售速度加快，房屋建設也有所恢復。而家庭債務已從GDP的100%下降到了87%，接近長期趨勢水平，盡管家庭債務的減少主要源自債務減免，而非債務償付，但家庭債務的下降無疑會增加家庭未來舉債之可能，進而使債務緊縮、信貸緊縮有所緩和。同時，目前美國勞動就業率也出現趨好態勢，如最近美國職位空缺率（空缺職位與總就業之間的比率）恢復到衰退前的2.7%之水平，透射出美國就業率市場有所改觀。
不僅如此，當前美國經濟增長主要源自私人部門經濟活動回暖，這與美國赤字刺激計劃下經濟復蘇萎靡形成反襯，進而反映倚重凱恩斯式刺激的經濟復蘇之所以贏弱，源自其不僅對私人部門產生擠出效應，干擾經濟和市場的風險定價，扭曲資源配置，而且帶來的是增長錯覺。因而終止經濟刺激措施對美國經濟增長的減速效應不會太顯著，而對美國削減赤字和公共債務則效果明顯。這就不難理解美國兩黨對停止經濟刺激措施不存在根本分歧之緣由。可見，當前美國政府需重點考慮如何消減財政赤字，而非繼續財政刺激。
如果說去年夏季美國經濟復蘇的贏弱，導致美國會兩黨財政僵局本質上是對峙式理念之爭，妥協空間較窄；那么在美國經濟復蘇雖溫吞但相對扎實的背景下，是次美國兩黨在財政預算上的博弈，相比去年分歧更小，更容易達成妥協；同時博弈的聚焦點也將傾向于如何減赤和公共債務可持續。因此，目前適度的結構性減稅（對窮人減稅、對富人稅賦恢復正常）及財政減支等問題上，兩黨的分歧已收窄，這意味著美國陷入財政懸崖風險概率相對較小，且除非私人部門經濟活動出現反轉，否則收緊財政對美國經濟的影響相對中性。
摘自—21世紀經濟報道
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