警惕創(chuàng)業(yè)板高估值風(fēng)險(xiǎn)
時(shí)間：13-09-09 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
警惕創(chuàng)業(yè)板高估值風(fēng)險(xiǎn)
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從年初開(kāi)盤(pán)的717.3點(diǎn)至近期高點(diǎn)1253.4點(diǎn)已上漲已達(dá)74.7%，一些創(chuàng)業(yè)板公司如神州泰岳、天喻信息、中青寶等股價(jià)甚至走出了4倍以上的行情，上半年只要是沾上“手游”、“影視傳媒”等概念的公司股價(jià)都會(huì)在短時(shí)間內(nèi)暴漲。
創(chuàng)業(yè)板今年之所以能走出背離主板的獨(dú)立大行情，一方面是主板市場(chǎng)受整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響上市公司業(yè)績(jī)不斷下降，傳統(tǒng)強(qiáng)周期行業(yè)萎靡不振，而創(chuàng)業(yè)板僅有355只股，且各公司股本較小，便于各路資金進(jìn)行概念炒作。另一方面，在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)和主業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，相關(guān)支持服務(wù)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、環(huán)保等方面的政策逐漸出臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板公司多數(shù)屬于此類(lèi)公司，因此無(wú)論公募、私募還是散戶通通涌向創(chuàng)業(yè)板，在資金抱團(tuán)效應(yīng)的作用下，創(chuàng)業(yè)板一路高奏凱歌。
然而與指數(shù)大漲相悖的卻是創(chuàng)業(yè)板公司的盈利情況，綜合全部創(chuàng)業(yè)板公司中報(bào)顯示，355家創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為1020億元，同比增長(zhǎng)20.79%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)為120.93億元，同比增長(zhǎng)僅為4.21%。據(jù)此盈利水平計(jì)算，當(dāng)前整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的動(dòng)態(tài)市場(chǎng)盈率已超50倍，雖不及2010年底超80倍市盈率，但在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下整體估值也處于偏高區(qū)間。
此輪創(chuàng)業(yè)板暴漲第一牛股當(dāng)屬中青寶，這只股票在注入“手游”概念后，股價(jià)一路從年初的11元左右上漲至80元左右。但仔細(xì)分析中青寶的業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)其當(dāng)前基本面并不能支持其股價(jià)。中青寶中報(bào)顯示，上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1757.3萬(wàn)元，較上年同期增66.49%，每股收益為0.13元，較上年同期增62.50%，按此市場(chǎng)盈率和目前股價(jià)計(jì)算該公司市盈率已超230倍。如此高的市盈率讓其在美國(guó)上市的國(guó)內(nèi)同行巨人網(wǎng)絡(luò)與盛大游戲情何以堪？數(shù)據(jù)顯示同期巨人網(wǎng)絡(luò)與盛大游戲市盈率僅有11.41倍與5.84倍，同樣是手游公司，中美投資者對(duì)公司估值認(rèn)同竟會(huì)有如此大的區(qū)別。
那么手游行業(yè)的高增長(zhǎng)真有其股價(jià)表現(xiàn)的那么美嗎？在手游行業(yè)中，高成長(zhǎng)背后往往對(duì)應(yīng)的是高風(fēng)險(xiǎn)?？偨Y(jié)起來(lái)手游行業(yè)有經(jīng)下五個(gè)特征：第一，手游行業(yè)的確具有高成長(zhǎng)性，一款手游如果開(kāi)發(fā)成功成為經(jīng)典游戲，那么短期內(nèi)會(huì)給公司帶來(lái)豐厚利潤(rùn)，如經(jīng)典游戲“憤怒的小鳥(niǎo)”一個(gè)季度就可為其母公司帶來(lái)2000萬(wàn)美金營(yíng)收；第二，手游企業(yè)死亡率較高，據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì)，今年全國(guó)手游公司歷年死亡率為50%，枯萎率95%；第三，開(kāi)發(fā)出一款手游的失敗概率遠(yuǎn)高于成功概率，這也就意味著如果一款手游開(kāi)發(fā)失敗則不得不面對(duì)顆粒無(wú)收的窘境；第四，手游行業(yè)更新?lián)Q代較快，每款游戲盈利期有很短，一般也就在一年左右，這就要求手游企業(yè)能源源不斷地開(kāi)發(fā)出紅典游戲；第五，手游行業(yè)由于受渠道商吞噬，一些大的渠道商甚至能拿走一款手游利潤(rùn)的40%。通過(guò)對(duì)手游行業(yè)特征分析可以發(fā)現(xiàn)，手游行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特性某種意義上要大于其高增長(zhǎng)特性，因此目前市場(chǎng)對(duì)手游行業(yè)的估值顯然已經(jīng)偏離理性區(qū)間，而市場(chǎng)對(duì)手游行業(yè)的追棒是當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)縮影，屢創(chuàng)新高背后是泡沫風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸累積。
另外一個(gè)不能忽視的問(wèn)題是，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)飛天的時(shí)候，公司大股東是否認(rèn)同目前股價(jià)呢？答案是否定的，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從今年初至8月中旬，共有250家創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)生了重要股東有股權(quán)變化，其中僅有22家增持，減持則達(dá)到了228家。上述250家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的凈減持金額已經(jīng)達(dá)到了193.46億元。公司股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)了如指掌，其掌握的信息也較普通投資者更多，因此當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本密集增持時(shí)預(yù)示著市場(chǎng)反彈即將開(kāi)始，而當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本紛紛減持，大股東都不認(rèn)同公司股價(jià)的情況下期待創(chuàng)業(yè)板短期內(nèi)繼續(xù)大幅上漲是不現(xiàn)實(shí)的。在創(chuàng)業(yè)板上市之初，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)曾一度上漲至1239點(diǎn)，隨后的兩年內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)了一波瘋狂的減持潮，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也隨著產(chǎn)業(yè)資本的減持一路下跌至585點(diǎn)的低點(diǎn)，由此也印證了產(chǎn)業(yè)資本逢高減持后創(chuàng)業(yè)板不久便會(huì)陷入深度調(diào)整的特征。
通過(guò)以上分析不難發(fā)現(xiàn)，支撐當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)上漲的多種因素如產(chǎn)業(yè)規(guī)模、公司業(yè)績(jī)、產(chǎn)業(yè)資本增減持情況等都經(jīng)不起仔細(xì)推敲，短期漲的越猛預(yù)示著未來(lái)跌的空間也會(huì)越大。只有在市場(chǎng)趨于理性之后，隨著行業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大與公司業(yè)績(jī)的不斷提升才能支撐創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)的不斷攀升。
但由于各路資金在此輪創(chuàng)業(yè)板上漲中介入程度較深，因此只要不出現(xiàn)政策的突然變化如出臺(tái)創(chuàng)業(yè)板股指期貨，那么各路資金在未找到接盤(pán)者之前就不會(huì)短時(shí)間集中拋售，因?yàn)榧袙伿鄣慕Y(jié)果是引起創(chuàng)業(yè)板連續(xù)暴跌。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，真正沉下心來(lái)認(rèn)真分析公司業(yè)績(jī)與其所處產(chǎn)業(yè)的特征，不盲目跟風(fēng)，遠(yuǎn)離概念性強(qiáng)而成長(zhǎng)性不足、市盈率超高的個(gè)股才是明智之舉。
摘自—經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
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