資本市場：估值馬云的“阿里帝國”
時間：14-04-29 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
資本市場：估值馬云的“阿里帝國”
伴隨新浪微博初啼上市，馬云一手掌控的阿里帝國資本大夢亦急待起航。
“新浪微博在美國科技股暴跌的特殊行情下上市，為阿里巴巴境外上市試水意味明顯。”4月18日下午，一位從事境外上市PE的人士對21綠靴資本記者指出。
來自SEC的資料顯示，完成本次發(fā)行后，新浪持股數(shù)量下降為1.15億，持股比例降為56.9%，阿里巴巴則兌現(xiàn)增持微博股份至32%，持股數(shù)上升為6513萬。4月18日，新浪微博初登納斯達(dá)克獲得19%首日漲幅，報收于20.24美元，則阿里巴巴持有的6513萬股對應(yīng)的市值就高達(dá)13.18億美元。
而這只是馬云龐大資本帝國的一個縮影，僅2013年至今，僅A、H股上市公司，馬云及阿里巴巴集團(tuán)就已囊入恒生電子、華數(shù)傳媒、中信21世紀(jì)（HK，00241）、銀泰商業(yè)集團(tuán)（01833.HK）四家，合計收購資金高達(dá)151.88億元。
至此，目前馬云帝國的龐大版圖囊括電商平臺、O2O生活服務(wù)、社交平臺、娛樂視頻、醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)金融、旅游、物流等八大領(lǐng)域。
馬云“并購賬目”
事件
2013年10月10日，阿里巴巴增資11.8億控股天弘基金，持股比例達(dá)到51％。根據(jù)內(nèi)蒙君正年報資料顯示，天弘基金去年實現(xiàn)扭虧為盈，營業(yè)收入35403.08萬元，凈利潤為1092.76萬元。按照阿里巴巴持有的51%股權(quán)計算，其2013年獲得的賬面投資收益達(dá)到557.31萬元。
2014年4月2日，恒生電子公告，馬云控股的浙江融信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司以32.99億元收購恒生電子20.62%股份，成為公司控股股東，馬云由此變?yōu)楹闵娮訉嶋H控制人。
截至4月18日收盤，恒生電子報收于27.66元，馬云持有的20.62%股權(quán)對應(yīng)的1.27億股浮動市值已經(jīng)達(dá)到35.12億元，已經(jīng)超過32.99億元投資成本。
此外，2014年4月16日，恒生電子發(fā)布年報，公司取得營業(yè)收入12.11億元，取得凈利潤3.26億元，同時擬10股派1.6元，則馬云對應(yīng)的1.27億股將獲得2032萬元（含稅）的分紅。
4月8日，華數(shù)傳媒在深交所發(fā)布的公告顯示，馬云、史玉柱斥資65.36億元，認(rèn)購公司非公開發(fā)行股份2.87億股，占發(fā)行完成后公司股份總數(shù)的20%。
截至4月18日收盤，華數(shù)傳媒報收32.44元，馬云和史玉柱合計持有的2.87億股對應(yīng)的浮動市值為93.10億元，是其當(dāng)初認(rèn)股成本的1.42倍！
2014年1月23日，阿里巴巴聯(lián)手云鋒基金，對中信集團(tuán)旗下中信21世紀(jì)有限公司以0.3港元每股價格發(fā)行44.23億股，涉資約13.2億元，相當(dāng)于擴(kuò)大后股本的54.33%。
截至4月18日收盤，中信21世紀(jì)報收于4.57港元，阿里巴巴持有的44.23億股對應(yīng)的浮動市值亦高達(dá)202.13億港元，達(dá)到當(dāng)初入股成本的15.31倍！
2014年3月31日，阿里巴巴集團(tuán)宣布以53.7億港元戰(zhàn)略投資銀泰商業(yè)集團(tuán)，交易完成后，阿里集團(tuán)將持有銀泰商業(yè)9.9%的股份及總額約37.1億元港幣的可轉(zhuǎn)換債券。
截至4月18日收盤，銀泰商業(yè)報收8.23港元，阿里集團(tuán)持有的1.98億股對應(yīng)浮動市值已經(jīng)達(dá)到16.29億港元。
綠靴點評：
從馬云阿里帝國的并購資產(chǎn)價值入手，無疑是阿里巴巴最為明顯的價值表現(xiàn)。
估值方法論 ：千億從何而來？
事件
根據(jù)媒體報道，2012年9月，雅虎出售了一部分阿里巴巴股權(quán)，根據(jù)該出售價格，阿里巴巴整體估值為400億美元。
16個月后的2014年1月，一家大型全球性投資者收購一部分阿里巴巴股權(quán)，根據(jù)該收購價格，阿里巴巴整體估值為1250億美元。
但出售估值僅能反映阿里巴巴的靜態(tài)市值，一旦上市成功，阿里巴巴的股價翻倍亦帶來市值溢價。所以，更為主流的還是根據(jù)阿里巴巴去年營業(yè)收入和毛利水平，結(jié)合市盈率預(yù)估上市后的市值。
根據(jù)瑞銀報告顯示，阿里巴巴集團(tuán)由25 個業(yè)務(wù)部門組成，業(yè)務(wù)涉及從電子商務(wù)到云計算的方方面面。其中，公司主要業(yè)務(wù)和關(guān)聯(lián)企業(yè)包括：
阿里巴巴國際交易市場——小企業(yè)的全球性電子商務(wù)平臺，旨在促進(jìn)跨境貿(mào)易。
阿里巴巴中國交易市場——國內(nèi)電子商務(wù)平臺，旨在促進(jìn)中國小企業(yè)之間的國內(nèi)貿(mào)易。
淘寶網(wǎng)、天貓、聚劃算、一淘、阿里云計算。
根據(jù)雅虎年報顯示，2013年全年，阿里集團(tuán)收入79.52億美元（約493.91億人民幣），第一季度到第四季度分別是13.81億美元、17.37億美元、17.76億美元和30.58億美元。另外，阿里集團(tuán)全年凈利潤達(dá)35億美元。
其中，阿里巴巴四季度業(yè)績增速再度超過業(yè)績預(yù)期，其阿里巴巴集團(tuán)2013年第四季度毛利潤為23.7億美元，較上年同期增長了73%；營收為30.58億美元，較上年同期增長了66%；凈利潤達(dá)到13.6億美元，較上年同期增長了110%。
而營業(yè)收入的超預(yù)期增長亦一再提升投行分析師對阿里巴巴的估值。彭博新聞的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，基于12位市場分析師的平均預(yù)計，阿里巴巴集團(tuán)當(dāng)前的估值已達(dá)到1680億美元，高于在今年2月時預(yù)計的1530億美元。
具體來看，高盛在1月29日研報中對阿里巴巴的估值為1500億美元，投行麥格理的估值高達(dá)2000億美元。目前，分析師預(yù)計阿里巴巴有望成為Facebook（FB）上市以來的最大一單IPO，目前阿里巴巴已經(jīng)觸及中國6.18億網(wǎng)民，并開始進(jìn)入移動端游戲和即時通訊領(lǐng)域。
綠靴點評：
除了從馬云控股上市公司市值管中窺豹外，阿里巴巴股權(quán)出讓時估值無疑是市場重要參考信息。除此之外還有各種估值方法，但阿里巴巴的業(yè)務(wù)基于“云計算+大數(shù)據(jù)平臺”完成，單純以電商估值阿里巴巴集團(tuán)，或仍不夠公允。
中國BAT盈利之首？
事件
阿里巴巴上市傳聞愈演愈烈之際，其靚麗的業(yè)績也受到市場關(guān)注。從去年全年業(yè)績來看，阿里巴巴實現(xiàn)79.53億美元的營業(yè)收入和35億美元凈利潤，凈利潤超過騰訊的25.43億元和百度的16.88億元。
其中，阿里巴巴四季度快速的盈利增長成為市場關(guān)注焦點。去年四季度，阿里巴巴的營收和凈利潤均呈現(xiàn)同比大幅增長態(tài)勢——營收30.58億美元，同比增長66%，凈利潤13.64億美元，同比增長110%。
同期騰訊控股營收27.83億美元，同比增長40%，凈利潤6.41億美元，同比增長13%；百度營收15.73億美元，同比增長50.3%，凈利潤4.55億美元，同比下滑0.4%。
BAT三家最新財季的表現(xiàn)當(dāng)中，正在沖擊上市的阿里巴巴以110%的高增長性將騰訊跟百度遠(yuǎn)拋腦后。
綠靴點評
伴隨阿里巴巴上市步驟加快，未來中國三大BAT企業(yè)競爭或?qū)⒗_一個嶄新的局面。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
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