重磅：美股轉(zhuǎn)勢的四個警告
時間：14-05-19 來源：信報
重磅：美股轉(zhuǎn)勢的四個警告
盡管近日反映舊經(jīng)濟及傳統(tǒng)企業(yè)表現(xiàn)的道指和標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高，但反映新經(jīng)濟、高增長或市值較細的指數(shù)表現(xiàn)，卻明顯給比下去。新舊經(jīng)濟股份走勢呈兩極化，令后市發(fā)展更撲朔迷離。這是否意味美股已位高勢危呢？今期研究部試從一些另類指標(biāo)，探討美股數(shù)個警號的現(xiàn)象。
去年表現(xiàn)突出的高啤打或高增長的股份，如納斯特互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)或反映中、小型股走勢的羅素2000指數(shù)等，近月走勢均呈明顯「泄氣」?fàn)顩r。
反而，反映傳統(tǒng)企業(yè)（或舊經(jīng)濟）表現(xiàn)的指數(shù)，如標(biāo)普500指數(shù)和道指，則保持相對突出的表現(xiàn)【圖1】。事實上，標(biāo)普500指數(shù)和道指本周初更連續(xù)兩日創(chuàng)下收市歷史新高。
美股新、舊經(jīng)濟股份表現(xiàn)分野，若情況持續(xù)，始終對后市發(fā)展并非好兆頭。這是否意味美股已位高勢危？相信暫難下定論。不過，從多項另類指標(biāo)可見，美股已發(fā)出多個不容忽視的警號，包括以下數(shù)點。
一，美國不少高增長類股份已跌入熊市。近月來美股的表現(xiàn)，如前文所述，出現(xiàn)明顯的分野；惟這分野的程度，已不是升幅參差，而是明顯呈兩極化的發(fā)展。具體而言，指數(shù)包含愈多新經(jīng)濟類或市值較細的指數(shù)，其成分股低于52周新高百分比便愈大【圖2】。
以反映中、小型股走勢的羅素2000指數(shù)，及高增長或高啤打的納斯特指數(shù)為例，其所有指數(shù)成分股已由52周高位平均下挫逾兩成。若套用美國股市進入熊市的標(biāo)準(zhǔn)，已有不少成分股跌入熊市中。
新舊經(jīng)濟股份「南轅北轍」
相反，反映傳統(tǒng)舊經(jīng)濟或大市值股份的道指和標(biāo)普500指數(shù)，低于52周新高平均幅度則相對溫和，且在兩成門坎之下（平均跌幅甚至較前述指數(shù)成分股少逾一半）。美股新舊經(jīng)濟股份「南轅北轍」的表現(xiàn)，是否意味大戶正在托起股市走貨呢？值得留意。
二，紐交所指數(shù)上周發(fā)出首個「興登堡兇兆」（Hindenburg Omen）預(yù)警訊號。本欄讀者也許對「興登堡兇兆」訊號不會太陌生，簡言之，這是一個捕捉股市在高位時，根據(jù)4項警號前置條件，看股市升勢有否出現(xiàn)不協(xié)調(diào)情況所發(fā)出的警號【注1】。具體情況是，紐交所指數(shù)于上周三（7日）已發(fā)出首個「預(yù)警」訊號【圖3；黃點】，雖然警號暫未獲得確認（若在未來36日內(nèi)再次發(fā)出兇兆警號，訊號將獲得確認），但某程度已反映目前美股內(nèi)部表現(xiàn)不協(xié)調(diào)的狀況。
無論如何，若兇兆警號稍后最終獲得確認，這或許意味在隨后40日內(nèi)美股將可能出現(xiàn)「顯著」的跌勢。
不過，不容不提的是，去年中及第3季，紐交所指數(shù)也發(fā)出多個（即獲得確認）「興登堡兇兆」警號，惟美股最終并沒有出現(xiàn)顯著跌勢，相信或與聯(lián)儲局期當(dāng)時已推出無限量寬（即QE3、QE4），令股市表現(xiàn)被扭曲有一定關(guān)系。換言之，若然聯(lián)儲局放慢「收水」（Tapering）的步伐，甚至逆轉(zhuǎn)的情況（暫時看來機會不大），不排除此警號有再次失效的機會。
三，紐交所孖展賬戶借貸水平攀升至歷史高位后首回落。根據(jù)紐交所指數(shù)（美股）近20年的表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)美股見頂前3至5個月，投資者透過孖展賬戶持有美股所涉及的債務(wù)水平（或?qū)I展賬戶現(xiàn)金水平），往往均會攀升（回落）至新高（新低）位置，并且開始掉頭回落（回升）。換言之，美股見周期頂部前，投資者風(fēng)險胃納（或投資者的杠桿水平）會率先見頂。類似的情況曾分別在2000年初及2007年股市見頂前出現(xiàn)過【圖4；注2】。
從【圖4】可見，今年2月孖展賬戶債務(wù)水平攀升至4657億美元的歷史高位（反映投資者心態(tài)異常進取），并在隨后的3月份率先回落。若往后公布的有關(guān)數(shù)據(jù)進一步確認轉(zhuǎn)向，或意味美股距離周期頂部的時間相距不遠。
醒目資金流向看后市
四， Smart index 與道指走勢背馳。美股有一個名為「醒目資金流向指標(biāo)」（Smart Money Flow Index；下簡稱Smart index），是用作反映道指上升，有否醒目（或大戶）資金的配合。根據(jù)彭博，其計算方法是以任何1天做基準(zhǔn)，把前1天道指收市價減當(dāng)天開市后半小時的指數(shù)，再加上當(dāng)天的收市價而推算出。為何會是開市后及收市前30分鐘呢？因開市首30分鐘的交易，往往多由散戶貪婪與恐懼等心理因素所促成；反之，醒目資金往往等至尾段收市前才出手。
無論如何，倘若道指創(chuàng)新高，而沒有得到Smart Index上升的配合，后市便存有隱憂。而近月的情況是，道指自今年2月底反復(fù)回升至近日的歷史高位，在短短個多月來累積上升2.4%；反之，同期Smart Index 卻下跌6.9%【圖5】。換言之，近月道指再創(chuàng)歷史新高，并未得到Smart Index上升的配合，即未見大戶積極入市推高指數(shù)。
摘自—信報
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