黑石，為終于解套的“中國貴人”干杯
時間：14-07-16 來源：虎嗅網
黑石，為終于解套的“中國貴人”干杯
2007年7月22號，黑石在上市當天創下38美元的“歷史高度”，七年來從未被超越。隨著美國經濟復蘇，上周道瓊斯指數創記錄地達到17000點，黑石收于32.27美元，距歷史高點還有一步之遙。
衡量投行能力的最高標準是看它能否把標的賣到最高價，黑石不愧是“投行之王”，而與之演“對手戲”的中投公司成為不幸的陪襯。2014年7月，黑石集團董事長兼CEO施瓦茲曼（中文名：蘇世民）在北京宣布：“我們的股票為中投創造了35％的總體回報”。從2007年6月算起，中投公司這項七年來飽受質疑的投資，年化收益率僅為4.38%，難怪被網友戲稱“買了個余額寶”。
兩個人的帝國
1985年，彼得皮特森與施瓦茲曼共同成立了黑石集團。22年如一日，甚至在紐交所上市成為公眾公司之后，黑石仍是這兩個人的帝國，任何其他人連挑戰權都沒有。
皮特森可是美國風云人物。1972年，他被尼克松總統任命為商務部長，一年之后，他離開內閣成為雷曼兄弟的董事長兼CEO。6年后，彼得皮特森提攜比他小21歲的施瓦茲曼做了雷曼的合伙人。
再過7年，彼得皮特森與施瓦茲曼各自從姓名中拆出一個字組建了黑石?？勘说闷ぬ厣狞S金人脈和施瓦茲曼的驚人才干，黑石很快從包括保誠保險、日興證券、大都會保險、GE和通用汽車退休基金在內的32位投資者募集到第一支規模達8.5億美元的私募股權投資基金。而僅動用2500萬美元的第一單生意居然凈賺了6億美元，黑石一戰成名。
從上世紀90年代開始，兩位創始人率領黑石攻城拔寨、將業務擴展到房地產、對沖基金、公司債券等領域。黑石股權投資主要涉及旅游、酒店、化工、汽車、國防、消費品以及醫藥等領域，成為全球PE業內的無冕之王。
黑石的成功除了有賴于兩位創始人的超人能力，還與兩個基本原則有關。一是堅持不做惡意收購。惡意收購這種方式在上世紀的美國相當流行，黑石的“標新立異”贏得了上市公司管理層的信任，對收購及其后整合的順利進行意義重大?？磥砗谑羁填I會了“和氣生財”這句中國古訓。二是堅持利用杠桿收購，即便在公募獲得了大量資金后，黑石的債務權益比仍將達到3：1至4：1(對應總資產負債率為75%到80%)。
進入21世紀，黑石已經是全球領先的資產管理和財務顧問公司，2007年5月1日其管理的資產價值884億美元(資產管理規模近5年復合增長率超過40%)，業務涵蓋股權投資基金、不動產投資基金、對沖基金、夾層基金、各種形式的債券管理及顧問服務。它的收入主要來自管理基金的傭金，一般為凈收益的20%(被管理基金的年收益在7%到10%之間)。
從黑石成立至2007年5月1日，其募集資金614億美元。從1987年至今天，黑石通過PE投入了112宗交易，被投資公司總市值達1990億美元?！?
為了上市，黑石將各項業務整合裝入五間有限合伙公司，它們依次被命名為：黑石控股Ⅰ～Ⅴ，分別運營黑石不同的業務。上市公司擁有這五家“黑石控股”的權益得向創始人購買，金額達45億美元之巨！
黑石的三點另類之處
黑石的第一個另類之處在于：創始人及公眾投資人持有的權益憑證叫做“合伙權益單位”，創始人擁有絕對的權力。根據《合伙章程》，公司事務基本由擔任合伙人的創始人來決定，普通合伙權益持有人僅獲得有限的投票權，特別是無權罷免合伙人及董事。這與“湖畔合伙人”何其相似，所以說阿里的治理結構在美國是有先例的。
黑石的第二個另類之處是以基金投資人（也就是客戶）權益凌駕于公司投資人權益之上。這就就是“客戶第一員工第二股東第三”嗎？阿里又找到大哥了。
黑石的第三個另類之處是即通過上市公募，又利用限合伙制避稅。黑石的資本（有限合伙）利得稅的稅率為15%，相當于其他企業的一半。另外，作為有限合伙公司，黑石資本逃避了許多加在上市公司身上的約束，特別是“討厭的”塞班斯法！
本來，私募股權基金是不愿意上市的。因為其獨特的利益機制和管理模式，以及他們那神秘的運作方式其實是取得高回報的法寶。他們可以自由地選擇投資對象、可以秘而不宣地接近獵物、可以采用極高的杠桿率來進行收購。他們內部的組織機構、運作方式、分配方式都不必披露。一旦上市，黑石將或多或少地失去以往的優勢。
黑石上市的目的，除了兩位創始人年事已高，想把自己一手創立的公司賣個好價錢以外。以他們的嗅覺應當已預感到金融危機的臨近?；剡^頭來想，沒有上市募集以及中投公司投入的70多億美元，黑石的命運恐怕不及雷曼兄弟和貝爾斯登！
中國貴人
2007年6月22日，黑石集團在紐交所掛牌交易，開盤價36.45美元，較31美元的發行價高出17.5%。此前一個月，尚在籌建中的中國外匯投資公以30億美元認購了黑石1.01億普通股，以黑石上市當日收盤價計算中國外匯投資公司浮贏達5.4億美元。
不料風云突變，黑石股價一度跌至21.3美元，令中國方面的投資巨虧8.4億美元，引得輿論大嘩。但更慘烈的下跌還在后邊，受金融危機影響黑石一度跌到3.4美元，中投公司虧損幅度超過88%。
中投公司斥資30億美元，高價參股為黑石上市站臺。上市后，持9.37%卻沒有董事會席位、沒有投資票、鎖定期為48個月，一般情基石投資人鎖定期3到6個月！
2008年10月，中投公司咬牙又扔進去2.5億美元，以9~10美元的價格增持黑石股票，以圖攤低成本，同時又為黑石站了一次臺。不過這次買回的2000多萬股還是沒有投票權！不料當年11月黑石就跌破了5美元，次年一月跌到3.4美元。中投公司本想抄個地板價，不想地板下面還有地下室！
對寢食不安的中投公司，黑石沒有表現出一點“婦人之仁”，除了用上市公司的錢購買合伙人手中的業務，還拼命給自己發工資、獎金。上市前的2006年，黑石薪酬福利支出為2.5億美元。2007年上市，薪酬福利暴漲十倍至22.56億美元。2008年、2009年，黑石虧損達到56億美元和24億美元，薪酬福利卻達到創記錄的38.6億美元和37.8億美元。
中投公司出錢又出力（為黑石在中國的投資大開方便之門），狼狽不堪地賺了10億美元。而黑石合伙人股票套現、通過關聯交易把業務高價賣給上市公司，另外還了拿221億美元工資獎金！
更有戲劇性的是，成立中投公司的部分原因是將國內過剩的流動性導向海外，特別是從房地產領域釜底抽薪。但中投公司的第一單黑石，卻接二連三地將大把美元投回中國，與成立中投的目的背道而馳：2007年9月，黑石以6億美元獲得中國藍星總公司20%股權，然后馬不停蹄地買入上海商務樓、收投資南通地產項目、打造壽光物流園、甚至設立了投資大陸的人民幣地產基金！
在金融風暴最為瘋狂的三年，黑石在中國的投資實現了“雙百”，即成功率100%和收益率100%。黑石因被認為與中國政府有“鐵關系”而受華爾街另眼相看。
七年過去了，中投資公司終于解套了，年化收益率4%。黑石應當為他的中國貴人干一杯！
摘自—虎嗅網
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