高盛為何說滬港通是前所未有的機會？
時間：14-11-17 來源：私募核心圈
高盛為何說滬港通是前所未有的機會？
高盛指出，滬港通是前所未有的機會。滬港通計劃將中港股市整合起來，全球第二市值股市由此誕生，將僅次于紐交所。
下面是高盛的策略報告：
一、為什么滬港通對全球投資者如此重要？
觀點1：意義重大不能忽視——滬港通本質上產生了以市值計算全球第二大股市，僅次于紐交所；從資金交易角度看，交易量位居全球第三，落后于紐交所和納斯達克。
目前，中國A股市場與香港股市市值之和6.7萬億美元，2014年累計交易量超過350億美元。
觀點2：A股在全球市場中被長期低估（相比GDP），特別是在A股對于經濟增速更為敏感（相較H股）的情況下
中國占世界GDP比重為12.3%，然而A股市值所占的比重只為10.5%。
上圖表明，相較H股，A股對于經濟增速更為敏感。以過去10年數據計算，A股市場與GDP增長相關系數0.55大于H股的0.41。
觀點3：A股的估值低，分紅則相對較高
上圖顯示，A股目前PE處于低谷（低于10倍），EPS增長為6%左右，估值跟過往相比已經處于嚴重低估的狀態。
A股目前股息率超過世界平均水平2.5%的上市公司有165家，市值為2440億美元。
二、為什么滬港通對A股投資者如此重要
觀點4：中國家庭資產構成更多傾向于房產和現金
以上數據顯示，2010年中國家庭資產中房產比重占70%左右，而家庭金融資產中72%由現金構成，僅7%為股票。
觀點5：對于A股投資者而言，滬港通為他們提供資產配置多元化之渠道
上圖表明，對于A股投資者來說，加入國際市場之后，資產配置最優組合中A股投資比例由之前的8%下降到4%，而國際市場權益比重則由0增至11%。
上圖表明，由單一投資A股市場和H股市場到多元化投資過程中，收入逐漸多元化。
觀點6：A股散戶投資者更傾向于投資成長型和小市值股票，而滬港通為他們帶來選擇低估值成長型港股的機會
上圖顯示，散戶投資者更集中于投資低市值（0-5 USD bn）、成長型（15年預期EPS增長率最高達到100%）股票。
上圖表明，對于高成長股票來說，香港新興行業(GSNEWCHN) 的PEG估值相對中國創業板（Chinext)的估值更合理，也更有吸引力。
三：高盛從A股、H股和港股中挑選的20只滬港通股票
觀點7：從A股中挑選股票的標準包括：稀缺價值、對GDP增長的敏感性、QFII持倉、較高/穩定的收益率、AH股折價股和恰當的管理層激勵機制。
觀點8：在本港上市之股份提供了三方面資產多元化之題材，包括：1)地域方面(來自非內地之收入)；2)行業方面(稀缺性價值)；3)業務方面(內地家庭熟悉之品牌)。此外，高盛認為內地投資者較偏好增長型及市值偏細之股份，而在本港上市而近乎有關條件之股份，估值相對A股為低，有望得以重估。
觀點9：10只全球投資者會有興趣的“滬股通”股份包括：上汽集團(600104)、貴州茅臺(600519)、大秦鐵路(601006)、寶鋼股份(600019)、海螺水泥(600585)、天士力(600535)、中國國旅(601888)、復星醫藥(600196)、上海機場(600009)及中信證券(600030)。
觀點10：高盛認為能夠吸引A股投資者的港股包括：匯控(00005)、騰訊(00700)、友邦(01299)、和黃(00013)、聯想(00992)、光大國際(00257)、康哲藥業(00867)、廣汽(02238)、華能新能源(00958)及港交所(00388)。
觀點11：高盛認為在全球投資者更有效率的捕捉中國市場增長機會的過程中，上述這些股票的表現將分別超出各自市場股指的表現。
上圖顯示在過去一年中，高盛所選的2個一籃子股票分別超出滬深300（CSI）和恒生指數（HSCI）的表現。
摘自—私募核心圈
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