當，市場仰望6000點
時間：15-05-04 來源：經濟觀察網
當，市場仰望6000點
不管愿意不愿意，理解不理解，4月24日，大盤已經上沖到了4400點。躁動之間，A股像一個即將與心愛的人步入教堂的恐婚族一樣，在期待而又恐懼中，邁上一個又一個的臺階。
是的，當資本市場助力經濟轉型升級成為戰略之舉，當所有人確信一個股市大時代的到來，A股不可能有慢牛。雖然各項數據顯示經濟尚在探底，但是開戶數激增和天量杠桿資金義無反顧地為本輪行情“空中加油”。此中癲狂，基本面、技術指標、市盈率估值等各種分析通通無法解釋。
似乎，距離那個最光耀的6000點時代，A股已經觸手可及，持續攀高的指數散發著誘人的紅色光芒。
但裂隙也在出現。4月20日的滬指放量巨震，“中國神車”反轉跳水。堅決的殺入者與堅決的減倉者，成就連續的放量交易，多空的交鋒已不再是小范圍纏斗。
雖然在民生證券研究院執行院長管清友的眼中，牛市終結的五大信號尚未出現，“音樂就不會停止，舞會仍可以繼續”。但是短期之內，機構和客戶的大量杠桿操作，令他們與個人投資者的獲利天平傾斜，瘋狂資金市掩蓋下的風險“雷區”，在“快牛”途中不可輕心。
多空對戰
4月23日，滬指盤中站上4444.41點。對于凡事都愛圖個吉利的中國人來說，“死死死死.死矣”并不是一個討喜的數字；但對于信心滿滿的中國股民來說，音階發音的“發發發發.發多”卻讓他們激動不已。
賺錢效應的吸引和“一人多戶”提供的便利，讓投資者們跑步入場，在4月13日至17日的“一人多戶”首周，A股創出325.71萬的單周開戶數歷史紀錄，環比增93%。截至4月17日，A股共有1.95億個股票賬戶，按一人一戶為主，約有1億股民。
證券投資者保護基金數據顯示，截至4月17日，4月份資金凈流入已經累計達到1.22萬億元，同時，保證金期末余額也創出2.54萬億元的歷史新高。
大量的投資者攜資金源源不斷“殺入”股市，另一些力量卻在快速減倉出貨。在經過非交易日內監管層對兩融的限制、解讀以及央行降準等一系列“精神”刺激，4月20日降準首日，A股巨震跳水，兩市1.8萬億元的成交額創出歷史新高，1.15萬億的滬市成交直接導致上交所行情系統爆表。
巨量換手成交的同日，接連漲停數日的中國南車與中國北車從“中國神車”淪為“過山車”，經過連續兩日下跌，南北車市值分別蒸發567.03億元、557.52億元，累計高達1124.55億元。前期拉動大盤向上的鐵路板塊走下神壇之后，從次日開始，權重股板塊開始輪動。
與股市的熱火朝天相比，實體經濟交出的考卷確是差強人意，今年一季度，GDP增長率破八為7%，創6年新低，GDP平減指數從2009年6月以來首度轉負；剛剛披露的4月匯豐制造業PMI初值49.2，低于市場預期，且創下12個月新低，經濟增長呈現“量價齊跌”之勢。
“俠之大者為國接盤”
A股還是很堅強。4月21日稍作喘息之后，又開始發力上攻，23日盤中創出4444.41點新高。創業板指24日創出2747.62點新高。
Wind數據顯示，截至4月24日，全部A股的市盈率(整體法)25.51倍，其中上證A股市盈率19.68倍，深證A股市盈率57.49倍，中小板市盈率（含ST）68.14倍，創業板市盈率（含ST）更是達到了101.17倍之多。
百倍的創業板市盈率，已經創下了歷史紀錄。人們對長期牛市的堅定，或許只能用“市夢率”來解釋。
市場熱情持續升溫，像歷次股市瘋狂一樣，各類出挑研報、各類傳言紛飛又遍布在市場中。
長江證券的金融工程分析師覃川桃的一份滿懷戲謔與無奈的研報迅速走紅，該研報并沒有突出向上行情的判斷，其“俠之大者，為國接盤”的理念正是此輪行情本質“國家牛市”的高度概括。
早在一年前，成功預測了2015年牛市行情的國泰君安首席宏觀分析師任澤平就曾指出，此輪行情為改革牛，是風險偏好提升所帶來的牛市，核心在于改革，這輪牛市就是一個對改革的期待。任澤平認為，現在國家處在經濟的衰退期，經濟低迷，物價通縮，但是股市很強，原因就是整個社會信心的恢復，股票市場的牛市就是社會信心的一個縮影。
有業內人士認為，股市繁榮、直接融資壯大的過程中，國家的命運與公民個人的財富緊緊地捆綁到一起，如果成功，不僅能夠促成國內經濟結構的優化轉型，還能夠促進居民可支配資產的提高，所以，這輪牛市的出現和成長不僅有經濟意義，還被賦予了戰略意義。
在這種大的背景下，民生證券研究院執行院長管清友認為，本輪牛市的核心驅動因素是房地產下滑背景下的居民資產重配、政府信用收縮背景下的銀行資產重配和經濟下行背景下的貨幣寬松，只要下述信號尚未出現，牛市就不會結束，具體來講，第一，全國的房地產銷售持續好轉，庫存明顯去化，地產投資反彈。第二，政府大規模刺激超預期，基建投資重現30%以上的高增長。第三，社融和M2持續反彈，貨幣寬松轉化為信用擴張。第四，CPI上行到3%以上，迫使央行收緊貨幣政策。第五，注冊制推出，大規模IPO開始。
資金市中的“雷區”
但本輪牛市非同以往。在國泰君安最新的研究報告中，任澤平認為，此輪牛市出現很多新特點：產業資本私募大戶蓬勃興起并占據越來越大的話語權、杠桿工具廣泛使用、微信快速傳播并迅速達成一致預期等，這對市場產生較大影響。產業資本、私募和高凈值客戶大量使用杠桿工作，杠桿上的牛市快速透支預期并加大波動性。
研報中稱，目前傘形信托規模約4000億元，成本8%-10%左右，杠桿3倍，主體為信托、銀行和機構投資者/高凈值客戶；融資融券余額1.75萬億，杠桿1倍，靜態測算上限為2.3萬億，客戶主要為高凈值個人，融資利率為8.6%，大部分融券的利率為10.60%；分級基金B的價格杠桿比例約為2倍，基金A資金成本在6%-8%，基金B成交額約236.5億元，占滬指成交額約達2.4%。
任澤平認為，證監會重申規范兩融和傘形信托，政策意圖是杠桿降溫，改革慢牛，“我們重申改革牛趨勢不變，從快牛到慢牛是監管層和市場的雙贏，暴漲暴跌是雙輸，我們的態度是底部吶喊高位理性。”
河南局近期調研市場風險后總結稱，目前市盈率過百的股票已超過了800只，結構性泡沫已比較明顯。此輪股市快速上漲有其必然性與合理性，但是過快上漲不利于資本市場長期健康發展，建議適度控制上漲節奏，謹防上市公司資金大面積脫實向虛。
國信證券分析師程成告訴經濟觀察報，從短期來看，創業板確實形成了泡沫，不過長期來看，這個泡沫的正面意義更大一些，對經濟尋找轉型的節點上有作用，對企業給予高估值讓其擴張或能帶動經濟轉型。不過，股指從去年開始漲了一倍多，短期調整20%-30%是很正常，也是很必要的。經過調整可以驗證哪些企業更具投資價值，從而可以調整投資思路，再次抓住機遇。
華泰證券分析師徐彪提示短期風險，稱雖然牛市格局不變，但中短期來看，如果不主動降溫，大盤繼續上揚，瘋牛疾蹄6000以下都可能一馬平川；如果主動降溫，4500附近及以上就是高危區，或許會出現顯著回調，該可能性正變得越來越大，提醒投資者小心回調。
Wind資訊研報指出，此輪牛市，來自兩融、傘形信托方面的杠桿資金起到了重要的助推作用。若兩融資金增速放緩后，受益兩融資金推動而漲幅過大的個股所受沖擊將會較大，出現踩踏概率將會更高。另外，近期融資余額規模、占行業流通市值比重居前的板塊同樣處于受災重區，后市值得警惕。截至4月16日，多元金融、媒體、軟件、電信、半導體等行業兩融規模占行業流通市值比重較高，超過6%，其中，受兩融資金推動，軟件板塊年初至今漲幅位居兩市行業板塊之首，板塊整體漲幅高達112%。
Wind資訊數據顯示，截至4月16日，資本貨物、材料、多元金融、銀行、技術硬件5大行業兩融余額規模排名居前，具體金額分別為2706億、1821億、1786億、1314億、989億元；生物醫藥、房地產、軟件、保險、耐用品與服裝等行業緊隨其后，規模均逾600億元。
從最新兩融標的絕對規模來看，截至4月16日，排名前五的個股分別為：中國平安（441億）、中信證券（414億）、海通證券（208億）、浦發銀行（190億）、興業銀行（158億）；從兩融余額占流通市值比重來看，占比最高的5只個股分別為：卓翼科技（26.17%）、數碼視訊（23.70%）、一拖股份（23.62%）、蒙草抗旱（22.55%）、博瑞傳播（21.89%）。
目前，估值是否高企，泡沫是否會破碎，都在等待市場檢驗。當恐婚族都已經鼓起勇氣踏入教堂時，幸福的婚姻將是對所有人最大的慰籍，對于股市亦如此。
摘自—經濟觀察網
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