吳曉波：數(shù)以億計的散戶將為此付出全部代價
時間：15-06-10 來源：
吳曉波：數(shù)以億計的散戶將為此付出全部代價
“理性對群體毫無影響力，人們只受無意識情感的影響。群體不善推理，卻急于行動。”
——古斯塔夫·勒龐
1
“世界那么大，我想去看看。”鄭州一個中學(xué)女教師的辭職信，曾經(jīng)被轉(zhuǎn)瘋。然而，一個月多后，當(dāng)記者找到這位任性的女教師時，發(fā)現(xiàn)她到今天，居然還沒有走出大鄭州。
這大概就是任性與理性的一次微妙沖突，在一般環(huán)境下，心理的沖動與行為的執(zhí)行有一定的博弈性，這構(gòu)成為心理成熟的某種標(biāo)志。
“股市那么瘋，我要去炒炒。”在當(dāng)今的中國，我不知道每天有多少粉嫩的菜鳥股民吶喊著這一句話，沖進(jìn)了偉大的股市，他們其實比那位鄭州女教師還要任性，不明就里地把一些莫名其妙的股票炒到了天上。
在一百多年前，法國人古斯塔夫·勒龐曾經(jīng)饒有興致地研究過群體心理學(xué)，在他看來，“理性對群體毫無影響力，人們只受無意識情感的影響。群體不善推理，卻急于行動，他們易受奇跡打動，影響想象力的，絕對不是事實本身，而是事實引起人們注意的方式。”
具有此種群體心理的人群，古斯塔夫·勒龐稱之為“烏合之眾”，“知道了影響群體想象力的藝術(shù)，同時也就掌握了統(tǒng)治他們的方式。”
| 古斯塔夫·勒龐及其代表作 |
鄭州女教師與億萬股民的區(qū)別正在于，前者的任性表現(xiàn)為一時的沖動，而在具體的行動中則受到了個體理性的制約，而后者則在某種事實和論理的驅(qū)使下，陷入了完全超越理性判斷的群盲式運動，因受環(huán)境和周遭人群的鼓勵，每個人都無意或刻意地漠視風(fēng)險。
2
耶魯大學(xué)的羅伯特·希勒因研究資產(chǎn)定價實證分析而得了2013年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。
早在2000年，他寫出《非理性繁榮》一書，當(dāng)時納斯達(dá)克正掀起互聯(lián)網(wǎng)公司的熱潮，希勒認(rèn)為，“現(xiàn)在公司的市盈率超過了40倍，大大高于歷史上的市盈率”。他因此告誡說，“我們給長期投資者的建議是，在進(jìn)行個人投資時要‘牛市出，熊市進(jìn)’，比如現(xiàn)在正值股市高漲，就不是投資的好時機。”
就當(dāng)《非理性繁榮》出版之際，納斯達(dá)克“恰巧”崩潰，希勒因此一戰(zhàn)成名。
| 羅伯特·希勒及其代表作 |
在今天，新三板的平均市盈率已高達(dá)60余倍，而創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率更超過了130倍，可是，希勒的話似乎是沒有人愿意去聽的。
一位基金公司的經(jīng)理對我說，“你覺得今天的中國，有希勒所謂的長期投資者嘛？”
今天，所有對股市的警告，都被嘲笑為沒有任性精神的學(xué)究氣。
在投資的學(xué)問里，投機是一個由任性與理性合為一體的中性詞，它意味著一個人對稍瞬即逝的商業(yè)機會的判斷和把握能力，其投機能力的高低，取決于投機的戰(zhàn)略性和戰(zhàn)術(shù)性。
譬如，李嘉誠便是一位投機的戰(zhàn)略家，在過去的三十多年里，他的財富水漲船高，與香港的商品房政策有關(guān)，與97回歸后的北京治理政策有關(guān)，與大陸經(jīng)濟發(fā)展的城市化運動有關(guān)，這都是一些長期的投機窗口，李先生無疑是最嫻熟的火中取栗者。
而當(dāng)今股市中的絕大多數(shù)股民，則是投機的戰(zhàn)術(shù)家，他們對機會的判斷來自于曇花一現(xiàn)的“題材”，比如一家公司的新聞發(fā)布會、一則重組停牌公告、甚至一個國家領(lǐng)導(dǎo)人的視察或國防部的一份軍力報告。
這種極度任性的行為背后，其實有著兩批極聰明的大腦的群體性理性判斷：
一批極聰明的大腦聚集在股市，他們吃準(zhǔn)經(jīng)濟越差，銀根越松，政策越偏好牛市，所以他們必會炒盡一切題材，享用這個十年一遇的難得盛宴；
另一批極聰明的大腦聚集在政府，他們吃準(zhǔn)資本市場的泡沫一定會溢出，將有部分——乃至大部分流入到房產(chǎn)、消費及實體經(jīng)濟之中，最終實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型；
夾在這兩批聰明大腦之間的，就是數(shù)以億計的散戶朋友。他們是這場資本博弈游戲的參與者與獲益者，而最終，必將為此支付所有的成本。
3
在投資范疇里，長期與短期，是一對歡喜冤家。
投資是一種結(jié)果導(dǎo)向性的量化行為，賺錢了，就是對的，賠錢了，就是錯的，唯一可以抵抗的就是時間。
簡而言之，短期或可任性，長期必須理性。
對此，匯豐的一位銀行家有自己的看法。在他看來，投資無論長期與短期，其實都與勢、道、術(shù)有關(guān)。
勢就是趨勢，它代表了時間軸上的動態(tài)表現(xiàn)，因有規(guī)律而可能被預(yù)見；
道是趨勢的戰(zhàn)略構(gòu)建，它由若干個要素構(gòu)成，而成為一種自圓其說的行為準(zhǔn)則；
術(shù)則是基礎(chǔ)于勢和道的應(yīng)對性策略，它表現(xiàn)得非常靈活，并與效率密切相關(guān)。
在銀行家的眼里，沒有絕對的任性與絕對的理性，所有的投資行為都應(yīng)當(dāng)建立在勢、道、術(shù)的三者結(jié)合之上。越是在長期性的行為上，勢與道的權(quán)重越大。
一般而言——我有時候不得不承認(rèn)，在我們這個國家很多情況都發(fā)生在“二班”——財富越多的人，在投資行為上會表現(xiàn)得越保守。
中國目前的高凈值人群有200萬人，他們可支配的投資性資產(chǎn)為600萬元到3000萬人民幣，在過去的五年里，這部分人群規(guī)模年均增長為20%，是全球增長最快的一個財富階層。很多人在進(jìn)行投資的時候，都正在考慮國內(nèi)及全球資產(chǎn)的配置。麥肯錫的一份報告顯示，這200萬人絕大多數(shù)為“富一代”，年齡跨度在40歲到60歲之間，其中，49%的學(xué)歷為大專及大專以下。
與歐美等發(fā)達(dá)國家的同階層人群相比，中國富人傾向高風(fēng)險、高回報的投資產(chǎn)品，甚至，“財富越多的人，風(fēng)險偏好越大”，這符合典型的高成長性國家的投資特征。也就是說，他們相信中國經(jīng)濟增長仍然處在一個可持續(xù)上升的通道里，景氣利好是財富積累的宏觀背景。
中國的股市，是一個極端的散戶市場，這造成了任性行為的肥沃土壤，可怕的正是，散戶的任性是被某些利益集團的理性所逼迫和催化出來。在這個意義上，今天的牛市是自我實現(xiàn)的任性結(jié)果。
也許在未來的一段時間里，任性仍然會是中國資本市場的主要表現(xiàn)形式，就在上周，關(guān)于上海嘗試開設(shè)新興板，以及國際風(fēng)險資本悄悄布局中國股市的諸多新聞又讓人嗅到了更多的泡沫氣息。
2012年，即將獲得諾獎的羅伯特·希勒發(fā)表了他的新著《金融與好的社會》，他再次重申了自己對金融風(fēng)險控制的觀點，他寫道：“我們所做的全部金融安排，都是為了盡最大的努力排除取之無道或一夜暴富得來的財富，讓真正通過實力賺取財富的贏家留有獲得尊重的空間。”在書中，希勒還引用了席來爾·貝洛克的一句名言來告誡所有的投資者，“一個人對財富累積的控制，就是對自我生活本身的控制。”
在任性的同時，偶爾想起希勒及貝洛克的這些話，也許總歸是有點用的吧。
摘自—金融第一教室
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