希臘退歐瘋狂大猜想——一個(gè)貨幣聯(lián)盟的脆弱性與必要性
時(shí)間：15-07-02 來源：撲克投資家
希臘退歐瘋狂大猜想——一個(gè)貨幣聯(lián)盟的脆弱性與必要性
結(jié)論或者投資建議：
2015年6月，希臘突然宣布推遲貸款。目前來看，希臘無法在6月30日償還債務(wù)，將于7月5日公投決定是否接受救援計(jì)劃，還是接受違約甚至退出歐元區(qū)。我們認(rèn)為希臘把最終決定權(quán)交由公投來解決，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在加劇，雖然我們難以給出歐盟會(huì)不會(huì)解體的預(yù)言，但是“退歐”之后會(huì)發(fā)生什么，已經(jīng)是有必須要討論的話題。
希臘問題逐漸升級(jí)，6月30日債務(wù)違約難以避免。我們回憶起年初寫過一篇《2015：不得不防的黑天鵝事件》，三個(gè)尚未得到足夠重視的事件：世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期、日歐拖累美國(guó)加息步伐、地緣政治促成逆全球化進(jìn)程，剛過年中就屢屢兌現(xiàn)。意味著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐極不理想，“會(huì)令資本市場(chǎng)進(jìn)入避險(xiǎn)模式，導(dǎo)致全球市場(chǎng)波動(dòng)性激增”，這是A股暴跌之外更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
主要觀點(diǎn)及邏輯：
今年6月份以來，希臘政府與國(guó)際債權(quán)人的矛盾不斷加深，希臘債務(wù)問題又一次刺激著國(guó)際投資者的神經(jīng)。我們通過分析得出，如果希臘最終違約并退出歐元區(qū)，希臘將遭遇主權(quán)違約、企業(yè)違約、銀行體系和國(guó)際貿(mào)易崩潰的等一系列后果。反體制情緒的發(fā)泄反映了歐洲在世界經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中的地位不斷衰落的事實(shí)，要改變這種狀況，邊緣國(guó)家用“退歐”來要求拿出方案改善現(xiàn)狀，塞浦路斯、英國(guó)，希臘也絕不會(huì)是最后一個(gè)。
如果希臘退出歐元區(qū)，其銀行就必須脫離歐元區(qū)銀行體系，一夜之間就無法進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，其發(fā)行新貨幣必然會(huì)面對(duì)擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)破產(chǎn)的概率大增，銀行業(yè)將損失慘重。為維護(hù)幣值的穩(wěn)定，放棄歐元后面臨更嚴(yán)格的外匯管制，嚴(yán)重干擾企業(yè)的營(yíng)運(yùn)與貿(mào)易活動(dòng)，該國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)加速下滑。在希臘退出問題中，銀行系統(tǒng)既是風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)者，又是最大的受害者。希臘退出歐元區(qū)也會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)點(diǎn)的確立。
希臘退出歐元區(qū)可能會(huì)引起“多米諾效應(yīng)”，引起國(guó)際投資者對(duì)其他歐洲國(guó)家的關(guān)注，可能會(huì)引發(fā)其他國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。希臘退出歐元區(qū)相當(dāng)于推翻了“加入歐元區(qū)是不可逆的”這一不成文的規(guī)定。從歷史來看，沒有任何聯(lián)盟是不可逆的，數(shù)據(jù)顯示19世紀(jì)以來已經(jīng)有67個(gè)貨幣聯(lián)盟破裂。任何國(guó)家退出歐元區(qū)都會(huì)增強(qiáng)大家的猜測(cè)，歐豬五國(guó)(PIIGS)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，若風(fēng)險(xiǎn)傳遞到這些國(guó)家，對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成重挫，這種可能性損害人們對(duì)歐元的信心。
再做一個(gè)更瘋狂的猜想，如果一個(gè)強(qiáng)國(guó)退出歐元區(qū)，以德國(guó)為例，歐元區(qū)的成立其實(shí)給德國(guó)的工業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間，德國(guó)在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化方面得到了巨大的發(fā)展。因此，如果喪失了弱勢(shì)歐元紅利，德國(guó)面臨巨大的資金流入，馬克升值的壓力會(huì)很大，將導(dǎo)致德國(guó)因貿(mào)易大幅下滑而整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯。總的來說，無論是小國(guó)還是大國(guó)，沒有人能從共同貨幣的解體中獲益。這正是成員國(guó)政府今天在激烈爭(zhēng)吵中費(fèi)盡力氣去修補(bǔ)貨幣聯(lián)盟的原因。
正文：
1.希臘債務(wù)危機(jī)是反體制情緒的再次發(fā)泄
1.1. 希臘將于7月5日公投是否留在歐盟
根據(jù)歐洲共同體部分國(guó)家簽署的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員國(guó)必須符合兩個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字不能超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%和負(fù)債率低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。2001年，兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)都不符合的希臘，進(jìn)入了歐元區(qū)，高盛的故事我們不再多講。
2015年6月4日，希臘突然宣布將5日到期的首筆貸款和6月其余3筆貸款一起延至6月30日“打包”償還。然而，希臘與國(guó)際債權(quán)人的談判始終沒有突破性進(jìn)展，歐央行并未提高緊急援金的規(guī)模，仍維持在周五協(xié)定的約890億歐元的水平，希臘要把救助計(jì)劃再延長(zhǎng)一個(gè)月的要求被拒絕。目前來看，應(yīng)該是無法獲得下一筆72億歐元的救助資金，希臘無法在6月30日償還IMF債務(wù)，即可能出現(xiàn)違約甚至退出歐元區(qū)。截至最新情況，希臘全國(guó)實(shí)施資本管制，每天最高提現(xiàn)取款額度為60歐元，所有銀行與證券交易所至少停業(yè)至7月6日。希臘總理齊普拉斯宣布7月5日將就是否接受援助計(jì)劃進(jìn)行全民公投。
如果公投通過，那么債務(wù)的談判會(huì)繼續(xù)談下去，如果公投不通過，希臘將大概率違約隨即退出歐元區(qū)。目前除IMF態(tài)度強(qiáng)硬外，從包括德法在內(nèi)的其他歐盟成員國(guó)的態(tài)度來看，他們?nèi)允窒ＭＥD能夠留在歐元區(qū)，目前希臘政府在關(guān)于養(yǎng)老金的問題上態(tài)度堅(jiān)決，IMF一再要求，希臘必須削減養(yǎng)老金支出，且削減額需占其GDP一個(gè)百分點(diǎn)，因其養(yǎng)老金系統(tǒng)不可持續(xù)。但希臘政府也一再堅(jiān)稱，養(yǎng)老金是政府的紅線之一。
圖1為希臘目前的主權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)，債務(wù)總額總計(jì)達(dá)3241億歐元，其中德國(guó)占有635億歐元的份額。
國(guó)際金融市場(chǎng)已經(jīng)反應(yīng)希臘退出的災(zāi)難，德國(guó)股市從4月的12390高點(diǎn)一路下挫，到6月15日已經(jīng)跌到11000點(diǎn)，50個(gè)交易日跌掉10%，幾乎已經(jīng)把歐洲央行總裁德拉吉宣布QE之后的漲幅跌光，歐元兌美元匯率下跌至1.0991。希臘股市則早就跌回2012年歐債危機(jī)時(shí)的低點(diǎn)，銀行股價(jià)更出現(xiàn)無反彈重挫。當(dāng)希臘退出歐元區(qū)的危機(jī)已經(jīng)迫在眉睫的現(xiàn)在，我們看到，歐洲央行已經(jīng)筑起的防火墻，效果僅止于金融領(lǐng)域，但是金融體系只是希臘危機(jī)的一個(gè)層面，我們來詳細(xì)談一談。
2.歐元區(qū)的退出成本和對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響
從希臘退出歐元區(qū)說開去，我們分幾種情況討論一個(gè)或幾個(gè)國(guó)家退出歐元區(qū)對(duì)本國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。
2.1 希臘退出歐元區(qū)后的兩個(gè)選擇
如果希臘退出歐元區(qū)，它所付出的代價(jià)非常大。這將帶來主權(quán)違約、企業(yè)違約、銀行體系和國(guó)際貿(mào)易崩潰等一系列后果。
而就具體方面來說，希臘退出的成本包括了國(guó)內(nèi)債務(wù)違約的成本。如果一國(guó)選擇脫離歐元區(qū)，它在國(guó)內(nèi)主權(quán)債務(wù)方面基本上有兩個(gè)選擇。
1、保持主權(quán)債務(wù)不變。也就是說，主權(quán)債務(wù)仍然以歐元標(biāo)價(jià)。這個(gè)選擇面臨的一個(gè)問題是所有債務(wù)就會(huì)是以一個(gè)外幣標(biāo)價(jià)，這樣一來該國(guó)家就無法通過稅收償還債務(wù)。賺取歐元的唯一途徑將是通過貿(mào)易，而退出歐元區(qū)和歐洲自由貿(mào)易體系可能使該國(guó)貿(mào)易活動(dòng)受到嚴(yán)重打擊，所以歐元標(biāo)價(jià)的國(guó)家債務(wù)違約幾乎一定會(huì)違約。
2、強(qiáng)制性將歐元標(biāo)價(jià)債務(wù)轉(zhuǎn)為新國(guó)家貨幣債務(wù)。在多數(shù)投資者看來這將構(gòu)成違約，此外，該國(guó)可以簡(jiǎn)單地通過開動(dòng)印鈔機(jī)來償還債務(wù)。這將會(huì)使得貨幣的實(shí)際購(gòu)買力迅速降低。
如果希臘退出歐元區(qū)，其銀行就必須脫離歐元區(qū)銀行體系，這意味著其發(fā)行新貨幣必然會(huì)面對(duì)擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)破產(chǎn)的概率大增，銀行業(yè)將損失慘重。在希臘退出問題中，銀行系統(tǒng)既是風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)者，又是最大的受害者。IMF的數(shù)據(jù)表明，全球金融機(jī)構(gòu)涉及到希臘政府、企業(yè)和家庭債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)4220億歐元，即使希臘退出歐元區(qū)并不代表這些債權(quán)投入大海，但通過談判重新約定一個(gè)新的償還額，外國(guó)金融機(jī)構(gòu)也將損失慘重。根據(jù)法國(guó)IESEG管理學(xué)院估算，希臘退出歐元區(qū)將會(huì)使德國(guó)損失898億歐元，法國(guó)損失664億歐元，假設(shè)希臘新的貨幣對(duì)歐元貶值50%，法國(guó)銀行的損失將達(dá)到198億歐元，德國(guó)銀行損失45億歐元。
2.2 放棄歐元后面臨更嚴(yán)格的外匯管制
退出歐元區(qū)，希臘肯定將對(duì)重新使用的貨幣實(shí)施外匯管制，否則將導(dǎo)致新貨幣迅速貶值。對(duì)于在希臘境內(nèi)有現(xiàn)金業(yè)務(wù)的歐元區(qū)銀行來說，外匯管制帶來的流動(dòng)性問題沖擊可能更大。
即使能夠維持協(xié)議歐元兌德拉馬克的匯率，外國(guó)銀行仍損失慘重。因?yàn)橄ＥD退出歐元區(qū)后，欠債企業(yè)持有的歐元現(xiàn)金可能一夜之間變成德拉馬克，后者因?yàn)橄ＥD糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況而會(huì)在國(guó)際金融市場(chǎng)上迅速貶值。外資銀行收回貸款變得異常困難，將在希臘面臨進(jìn)退兩難的尷尬境地。考慮到希臘經(jīng)濟(jì)實(shí)力有限，很難相信希臘有能力長(zhǎng)期維持其幣值穩(wěn)定，如果引發(fā)貨幣貶值，銀行的處境將雪上加霜。
銀行業(yè)的困難會(huì)帶來的是一連串的惡性循環(huán)，嚴(yán)重干擾企業(yè)的營(yíng)運(yùn)，該國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)加速下滑，與此同時(shí)，其所帶來的社會(huì)動(dòng)蕩成本也不可估計(jì)。
2.3 對(duì)歐元區(qū)造成深遠(yuǎn)的負(fù)面影響
除此之外，希臘退出歐盟區(qū)將會(huì)對(duì)歐元區(qū)造成三方面的影響。
1、希臘退出歐元區(qū)相當(dāng)于推翻了“加入歐元區(qū)是不可逆的”這一不成文的規(guī)定。事實(shí)上，從歷史來看，沒有任何聯(lián)盟是不可逆的，數(shù)據(jù)顯示19世紀(jì)以來已經(jīng)有67個(gè)貨幣聯(lián)盟破裂。任何國(guó)家退出歐元區(qū)都會(huì)增強(qiáng)大家對(duì)其他國(guó)家可能遲早會(huì)走上退出道路的猜測(cè)。
2、希臘退出歐元區(qū)將會(huì)大大損害人們對(duì)歐元的信心，歐元將可能被看僅是一種增強(qiáng)版固定匯率安排，而非一種真正的貨幣。
3、希臘退出歐元區(qū)將迫使歐洲政策制定者正式確立歐元的退出機(jī)制。除了國(guó)際法的一些原則，目前歐元區(qū)還沒有就退出歐元區(qū)的國(guó)家如何轉(zhuǎn)換成新的貨幣制定詳細(xì)規(guī)則。規(guī)則制定之后，在何處、由誰持有以及以何種形式持有的1歐元價(jià)值幾何將得以明確。
政治上，希臘退出歐元區(qū)會(huì)造成兩方面的影響。
1、激進(jìn)左翼聯(lián)盟向以歐盟為代表的國(guó)際債權(quán)人施壓，要推翻強(qiáng)加于希臘的財(cái)政緊縮政策，其實(shí)質(zhì)是挑戰(zhàn)一直倡導(dǎo)財(cái)政緊縮政策的德國(guó)，在一定程度上也代表了對(duì)緊縮政策失去耐心的南歐國(guó)家的心聲。如果激進(jìn)左翼聯(lián)盟主張得逞，勢(shì)必將強(qiáng)化以德國(guó)為代表的緊縮政策與以法國(guó)為代表的增長(zhǎng)政策的對(duì)立，動(dòng)搖德法聯(lián)合驅(qū)動(dòng)歐盟的基礎(chǔ)。
2、希臘退出歐元區(qū)會(huì)使得疑歐和反歐勢(shì)力得到加強(qiáng)。去年5月代表右翼的法國(guó)“國(guó)民陣線”和英國(guó)獨(dú)立黨在歐洲議會(huì)選舉中大勝,他們公開鼓吹解散歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟。現(xiàn)在希臘激進(jìn)左翼聯(lián)盟又從左的方面呼應(yīng)這股正在興起的民粹主義浪潮,其大選勝出將標(biāo)志著民粹主義政黨在歐洲首次登臺(tái)執(zhí)政,打破長(zhǎng)期以來由中右政黨輪流坐莊的歐洲政治生態(tài)。
地緣政治上，希臘退出歐元區(qū)意味著希臘被歐洲拋棄，希臘只得轉(zhuǎn)投歐盟之外的伙伴。希臘總理齊普拉斯已經(jīng)接受中國(guó)總理李克強(qiáng)訪華邀請(qǐng)，可能乘機(jī)向中國(guó)提出經(jīng)濟(jì)援助。俄羅斯外長(zhǎng)拉夫羅夫也表示，莫斯科準(zhǔn)備好考慮雅典的援助請(qǐng)求。不過天下沒有免費(fèi)的午餐，與中國(guó)暫且不提，如果俄羅斯向希臘伸出援手，成為希臘的盟友的話，相當(dāng)于俄羅斯在北約勢(shì)力范圍內(nèi)安插了一名心腹，進(jìn)而將勢(shì)力范圍擴(kuò)張至地中海，成為歐盟和美國(guó)的心頭大患。
2.4 希臘退出之后的下一個(gè)是誰
“多米諾理論”認(rèn)為，如果希臘退出，市場(chǎng)立刻就會(huì)猜測(cè)誰是下一個(gè)。其余歐元區(qū)國(guó)家的命運(yùn)將會(huì)存疑。雖然希臘經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅占?xì)W元區(qū)總體GDP的2%，但是如果“多米諾理論”成真，葡萄牙、愛爾蘭、西班牙甚至意大利都會(huì)被市場(chǎng)擔(dān)憂成為下一個(gè)退出的國(guó)家。若是希臘退出，市場(chǎng)的注意力將會(huì)更多的投向這幾個(gè)國(guó)家，并且西班牙和意大利經(jīng)濟(jì)總量和國(guó)債規(guī)模較大，一旦發(fā)生問題對(duì)市場(chǎng)影響更大。希臘退出歐元區(qū)無疑會(huì)造成擴(kuò)散效應(yīng)，2012年時(shí)“歐豬五國(guó)(PIIGS)”經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，若風(fēng)險(xiǎn)傳遞到這些國(guó)家，對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成重挫，歐元區(qū)有可能因此而走向解體。
另一種觀點(diǎn)“鎮(zhèn)流器理論”，即希臘退出會(huì)讓歐元區(qū)變得更強(qiáng)。因?yàn)檫@可以讓歐元區(qū)整體上更加健康。而且如果希臘退出歐元區(qū)，能夠嚴(yán)肅歐盟的公信力——未來再也沒有國(guó)家膽敢要挾歐元區(qū)了。
因此，雖然希臘退出歐元區(qū)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響較小，但投資者對(duì)葡萄牙、西班牙和意大利資本市場(chǎng)的信心會(huì)大打折扣，并可能產(chǎn)生多米諾效應(yīng)，如果因此而引致希葡西意四國(guó)均退出歐元區(qū)，將導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期陷入衰退當(dāng)中。
早在2012年，“多米諾理論”占據(jù)上風(fēng)，債權(quán)國(guó)們最終沒有選擇讓希臘退出。德國(guó)總理默克爾經(jīng)過一整個(gè)夏天的權(quán)衡，最后還是前往雅典，表達(dá)了挽留希臘的“希望與心愿”。但如今的情況已大為不同。市場(chǎng)的緊張情緒已經(jīng)大為緩解，如圖1所示，在2011年末時(shí)，由于擔(dān)心希臘政府違約，希臘長(zhǎng)期國(guó)債收益率一度飆升至36%，而近期，市場(chǎng)又在普遍猜測(cè)希臘可能會(huì)違約而退出歐元區(qū)，而其國(guó)債收益率僅略微上升至12%；另外，愛爾蘭和葡萄牙已經(jīng)不再需要接受援助；而且在做出成立銀行聯(lián)盟的決定后，歐元區(qū)的金融體系更加穩(wěn)固；應(yīng)對(duì)危機(jī)的工具也已到位。
希臘退出歐元區(qū)也會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)點(diǎn)的確立。希臘退出歐元區(qū)將迫使越多投資者逃向更安全的美國(guó)債市，美聯(lián)儲(chǔ)想要加息而不造成破壞性的市場(chǎng)波動(dòng)，就會(huì)愈發(fā)困難。因此，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎增長(zhǎng)穩(wěn)健，足以處理非危機(jī)時(shí)代的貨幣政策，希臘退出歐元區(qū)還是有可能妨礙美聯(lián)儲(chǔ)的加息計(jì)劃。
3.進(jìn)一步瘋狂的猜想：如果一個(gè)強(qiáng)國(guó)退歐
希臘退出之后，如果一個(gè)強(qiáng)國(guó)（例如德國(guó)）決定退出歐元區(qū)，情況會(huì)略有所不同。測(cè)算指出，如果像德國(guó)這樣的較強(qiáng)成員國(guó)退出，與弱國(guó)退出的首要成本即國(guó)內(nèi)債務(wù)違約與國(guó)內(nèi)銀行體系崩潰不一樣，強(qiáng)國(guó)的退出在這方面付出的賬單沒有那么巨大。然而真正巨大的成本在于強(qiáng)國(guó)退出歐元區(qū)可能將很大程度上毀掉其出口業(yè)。
以德國(guó)為例，歐元區(qū)的成立其實(shí)給德國(guó)的工業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間，德國(guó)在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化方面得到了巨大的發(fā)展。因此，如果沒有歐元的話，德國(guó)馬克面臨的升值壓力會(huì)很大。即使在目前，德國(guó)在背負(fù)了南歐國(guó)家債務(wù)危機(jī)成本的同時(shí)，也換來了德國(guó)貿(mào)易的最大優(yōu)勢(shì)，即弱勢(shì)歐元。歐元對(duì)美元繼續(xù)走弱，使得德國(guó)的貿(mào)易引擎不斷加速。但如果退歐，風(fēng)險(xiǎn)將來自于：
1、其出口業(yè)在主要出口市場(chǎng)上對(duì)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。幾乎沒有理由相信，殘存的歐元區(qū)會(huì)歡迎一個(gè)棄它而去的國(guó)家繼續(xù)享受歐盟的自由貿(mào)易優(yōu)惠，而這對(duì)德國(guó)貿(mào)易的發(fā)展是至關(guān)重要的。
2、該國(guó)的對(duì)外貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)因該強(qiáng)國(guó)的新國(guó)家貨幣升值而變差。這正是德國(guó)推動(dòng)建立歐元區(qū)所要達(dá)到的主要目標(biāo)之一。一個(gè)類似于德國(guó)的強(qiáng)國(guó)退出歐洲貨幣聯(lián)盟將導(dǎo)致殘存的歐元區(qū)金融市場(chǎng)緊張升級(jí)，資金逃往德國(guó)。這樣的資金流動(dòng)將觸發(fā)該新貨幣快速升值。
因此，從德國(guó)和歐元區(qū)來看，如果德國(guó)退出歐元區(qū)將導(dǎo)致德國(guó)因貿(mào)易大幅下滑而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，而歐元區(qū)的其他國(guó)家會(huì)因歐元的貶值而引發(fā)銀行擠兌，進(jìn)而危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。總的來說，如果德國(guó)退出歐元區(qū)將引致整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速。從近期數(shù)據(jù)來看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭仍未確立，而以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑。歐洲作為美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家至關(guān)重要的貿(mào)易伙伴，歐洲經(jīng)濟(jì)的陷落勢(shì)必引發(fā)新一輪的經(jīng)濟(jì)衰退。
4.希臘退歐對(duì)中國(guó)的最壞影響
正如美國(guó)次貸危機(jī)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重影響一樣， 希臘債務(wù)危機(jī)乃至歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)同樣也給中國(guó)帶來了一定沖擊。中國(guó)直接受到較大影響的可能性不大，但是，我們應(yīng)做好充分準(zhǔn)備，前瞻性地應(yīng)對(duì)該危機(jī)。
1、嚴(yán)重影響中國(guó)對(duì)歐盟的出口。歐盟是中國(guó)第一大貿(mào)易合作伙伴，第一大出口市場(chǎng)和第一大技術(shù)引進(jìn)地，2011年，中歐雙邊貿(mào)易額達(dá)到5672億美元。歐債危機(jī)后，歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)前景并不明朗，削減開支，減少消費(fèi)，必將導(dǎo)致雙邊貿(mào)易受到沉重打擊。這意味著作為歐元區(qū)最重要的凈出口國(guó)，中國(guó)無疑會(huì)成為歐元區(qū)國(guó)家實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義的對(duì)象。
2、中國(guó)持有的大量歐元資產(chǎn)將面臨大幅縮水。2015年3月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)達(dá)到了37300億美元。按照歐元占15%的比例，資產(chǎn)規(guī)模約為5595億美元。希臘退出歐元區(qū)，對(duì)歐元造成重創(chuàng)，歐元大幅度貶值，則將造成中國(guó)海外資產(chǎn)嚴(yán)重縮水。同時(shí)，我國(guó)在希臘的投資有可能血本無歸。同時(shí)，歐元的貶值無疑加大了中國(guó)外匯儲(chǔ)備多元化的難度。
3、歐洲主權(quán)信用危機(jī)的爆發(fā)也說明審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，脫離實(shí)際的大規(guī)模投資和極度寬松的政策基礎(chǔ)將隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于中國(guó)來講，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，如何制定經(jīng)濟(jì)刺激方案和相應(yīng)的貨幣政策，防止財(cái)政赤字過度膨脹、維護(hù)主權(quán)貨幣的穩(wěn)定，更是難上加難。
摘自—撲克投資家
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