關(guān)于人民幣貶值的三點(diǎn)重要總結(jié)
時(shí)間：15-08-17 來源：倫敦交易員
關(guān)于人民幣貶值的三點(diǎn)重要總結(jié)
連續(xù)三天，每天一個(gè)炸雷。
震撼著匯期股債市場每一個(gè)交易員的心臟。
不是出乎意料，而是瞠目結(jié)舌。
以至于昨天上午的吹風(fēng)會(huì)上，易綱和張行助在講什么，對(duì)市場已經(jīng)不是那么重要了，因?yàn)閹缀鯚o人評(píng)論。
感謝微信朋友圈，傳遞了國內(nèi)外上百篇貶值分析報(bào)告，數(shù)百圖表數(shù)十萬文字，幾乎在經(jīng)濟(jì)學(xué)和投資學(xué)上，把這次貶值徹底談了個(gè)遍，從論調(diào)看，學(xué)者們普遍比較支持政府，如同保潔鐘點(diǎn)工，連政府可能根本沒有想到的角落，也用理論白棉布溫柔地擦拭了一遍。賣方研究的刺兒頭文化越來越淡薄，還得提醒客戶“你不要害我講那么敏感的東西。”
我手上沒有白棉布，倒也是看到了幾個(gè)似乎無人關(guān)注的角落。
其一，國家大政方針的保密工作確實(shí)比以前強(qiáng)多了
過去十年，在交易市場待長了，看慣了莫名其妙的大漲大跌，然后第二天甚至幾小時(shí)后就能兌現(xiàn)傳言。對(duì)此，市場絕大部分投資人是無奈而無語的。息口變化、行業(yè)扶持、區(qū)域振興、并購傳聞等，莫不如此，傳聞為什么總是能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)？為什么總有神秘人物能知道頂級(jí)內(nèi)部信息？交易臺(tái)上和同事們聊起此事，我稱這種信息嚴(yán)重不對(duì)稱導(dǎo)致的利益掠奪，是“中國稅”。這種稅的稅率高低，完全看幕后人的布局需要，以及心情。那種人為刀俎，我為魚肉的感受，任何一個(gè)投資人都如屋檐掛雨，冷暖在心頭。
其實(shí)市場中幾乎所有普通人都還談不上有這種感受。他們并不在乎什么是賭場論，只是每天熱烈談?wù)搩?nèi)幕，或者在朋友圈里賣力傳播各種做局者早已設(shè)定的信息。說的心酸一點(diǎn)，猶如豬群在爭執(zhí)今日豬市行情。你說那是一種善良，也說不上；說是一種麻木，也許更加確切。
在金融市場，信息是金，資金量是銅，勤勉分析是土。大陸重要賣方的主力分析師，必須得在中央及行業(yè)關(guān)鍵部門有管事兒的熟悉朋友，能夠盡快得到關(guān)鍵數(shù)據(jù)，或者關(guān)鍵數(shù)據(jù)的大致區(qū)間，否則這大報(bào)告根本就無法動(dòng)筆。如果一個(gè)大的立論性數(shù)據(jù)偏誤，整個(gè)文章立刻坍塌，成為笑談，并影響到年底各種重要排名。這是分析師行業(yè)絕對(duì)不能犯的天大錯(cuò)誤，是潛規(guī)則。
上個(gè)月，和市場幾位很有知名度的幾位分析師深圳吃飯。觥籌交錯(cuò)間，有一位看了看了手機(jī)，然后雙手作揖，說要去機(jī)場接人。我說你稍安勿躁，他說必須得去，那是他覆蓋的重要上市公司領(lǐng)導(dǎo)，各種服務(wù)一定要周全，否則很多事兒就沒法辦。大家明白他的意思。再好的分析師如果只是做外圍研究，極難判斷公司最新變化，就無法給關(guān)鍵買方客戶一點(diǎn)“有用信息”，當(dāng)然，有些也就留著自用了。
黨和中央這幾年的嚴(yán)苛吏治，確有成效。最近通報(bào)，中央辦公廳秘書局原局長因泄露國家機(jī)密被捕。何止如此，大量高層官員，或關(guān)鍵崗位人士，已不再敢于明顯的將權(quán)力和信息變現(xiàn)為現(xiàn)金及其它好處。交易市場上的價(jià)格異動(dòng)雖然還有，但次數(shù)和規(guī)模，確實(shí)是在平緩下降。令人厭惡的“中國稅”的稅率正在跌落。
這次人民幣大幅貶值，將涉及數(shù)萬億人民幣的價(jià)值變化，涉及國家經(jīng)濟(jì)安全的最核心，涉及到全體國民對(duì)政府信譽(yù)的信任問題。如果保密工作不好，略有泄露，后果不堪設(shè)想，可能比一場局部戰(zhàn)爭帶來的損失還要大。
還好，沒有泄露。
其二，這可能是周小川行長的即將謝幕之作
中國中央銀行行長，是個(gè)特別艱苦的差事。別國中央行長及其班底，其政治生命與行政首腦并不高度相關(guān)，可以相對(duì)獨(dú)立重點(diǎn)盯就業(yè)和通脹，目的相對(duì)單一而純粹。而周小川顯然要配合黨中央及國務(wù)院，配合執(zhí)行各種政治任務(wù)。面對(duì)十幾年膨脹起來的巨大中國經(jīng)濟(jì)體，對(duì)內(nèi)要穩(wěn)增長、促改革、平民心，對(duì)外要穩(wěn)匯率、打好牌、防風(fēng)險(xiǎn)，這是中外行長的根本區(qū)別所在。所以，要?jiǎng)偃沃袊醒脬y行一把手，首先得是知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，同時(shí)是上級(jí)認(rèn)可的政治家，還得是出色的心理學(xué)家。找到這樣的人，談何容易？
不僅任務(wù)重，中國行長可沒有什么穩(wěn)定任期一說，如果關(guān)鍵時(shí)刻扛不住，立刻打包走人。1993年中國數(shù)年大通脹，按當(dāng)時(shí)保值國債兌付率，年化通脹已高達(dá)24%，危情時(shí)刻，時(shí)任國務(wù)院常務(wù)副總理的朱镕基讓央行行長李貴鮮立刻靠邊，親自掛帥，立刻召開全國行長會(huì)議，以鐵腕控制“房地產(chǎn)熱、開發(fā)區(qū)熱、股票熱”。由于形勢(shì)嚴(yán)峻，且無才可用，朱镕基以中央政治局常委身份兼任央行行長長達(dá)兩年。
2013年，周小川65歲，觸及正部級(jí)干部退休紅線，且退出了十八屆中央委員會(huì)。全中國、全球經(jīng)濟(jì)界的幾乎所有輿論都在為他的退休及繼任者準(zhǔn)備，以當(dāng)時(shí)各種談訪看來，他似乎平靜接受了這一順利成章的安排。誰曾想，他以出任全國政協(xié)副主席的身份，暗度陳倉，突破65歲限制，以國家領(lǐng)導(dǎo)人身份，再次出任央行一把手。
改革開放后，部級(jí)主官極少能連續(xù)擔(dān)任本職超過10年。但是54歲任行長的周小川，連續(xù)控制著名的成方街32號(hào)長達(dá)13年。本文無意推測中央兩年前慰留周小川的目的是什么，但不爭之事實(shí)是，周行長在位越久，對(duì)中國未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展之不利之處則越發(fā)凸顯。因?yàn)槎玛P(guān)經(jīng)濟(jì)全局決策最高層級(jí)的幾個(gè)關(guān)鍵崗位，技術(shù)含量和政治素養(yǎng)要求很高，更加需要長時(shí)間的預(yù)熱和熟悉。央行行長，無疑是這幾個(gè)關(guān)鍵崗位之一，新人早應(yīng)該上位。
當(dāng)然，事實(shí)上，不能排除周小川實(shí)際已漸漸淡出決策一線，鼓勵(lì)現(xiàn)有技術(shù)官員逐步接手，協(xié)助國務(wù)院穩(wěn)步推進(jìn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)顯著下滑之非常時(shí)期的貨幣政策。這時(shí)，一個(gè)正常地、合乎邏輯的推測是，周行長卸任前，會(huì)盡量替新人開道，扛下最痛苦、最難以決策、歷史評(píng)價(jià)壓力沉重的一些人民幣戰(zhàn)略變革政策重?fù)?dān)，譬如這次超乎尋常的大型貶值舉動(dòng)。這樣，可為繼任央行主官的順利接手做好最佳鋪墊。否則，當(dāng)新人上任，驟然面對(duì)事關(guān)全局的歷史性決策簽字，壓力必然極大。萬一市場動(dòng)蕩，有所閃失，必將對(duì)這位官員的后續(xù)行政和政治道路產(chǎn)生極為不利甚至災(zāi)難性的影響。
政治經(jīng)濟(jì)不分家。任何大型經(jīng)濟(jì)決策，就是大型政治決策。本次貶值規(guī)模之大，改開以來未見，必是一次高層反復(fù)策劃、沙盤推演多次的決心之舉。從當(dāng)前國際收支、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國內(nèi)就業(yè)等現(xiàn)狀來看，這次貶值，似乎并非必須在今年實(shí)施。我們有理由相信，這是一次周行長在謝幕前的竭力之舉，希望為人民幣爭取更加積極主動(dòng)靈活的低姿態(tài)，迎接美國加息等一系列可能變量，并為年內(nèi)或近期新任行長接任做好準(zhǔn)備。
其三，對(duì)亞洲鄰國的外交政治影響有可商榷之處
毫無疑問，匯改很大程度是為了SDR，是推進(jìn)人民幣國際化的重要一步。不過，作為國際儲(chǔ)備的補(bǔ)充手段，SDR遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有大家想象得那么重要，分配也不合理，只是老式國際貨幣秩序的過時(shí)安排之一而已，是一個(gè)形式遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過實(shí)質(zhì)的制度擺設(shè)。瑞士法郎并不是SDR貨幣籃子成員，但依然是全球最受肯定的高信譽(yù)儲(chǔ)備貨幣之一；日元是SDR貨幣，不過近年來幣值暴跌50%，讓很多持有日元儲(chǔ)備的央行損失慘重。
SDR是IMF的獨(dú)創(chuàng)，不過規(guī)模很小，還不到全球外匯儲(chǔ)備量的4%，幾乎可以忽略不計(jì)。隨著美國金融危機(jī)以來的市場經(jīng)驗(yàn)積累，全球央行均有自己的專業(yè)判斷，不會(huì)把儲(chǔ)備量決策這個(gè)任務(wù)外包給IMF的專家們。而且，現(xiàn)在誰還特別重視IMF這么一個(gè)政治化的、既缺乏推動(dòng)力也缺乏包容性的金融協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，其聲譽(yù)早已江河日下，在本次希臘挽救行動(dòng)中的也只是邊緣角色而已。
這是一次以鄰為壑色彩濃厚的突然單邊措施。毋庸置疑，亞洲匯率戰(zhàn)已揭開序幕。本次下跌，第一天大家只是覺得驚訝，第二天不得不圓睜雙眼，第三天再跌，中間價(jià)累計(jì)跌幅竟然近5%。從積極面看，這是一次簡單地人民幣追平他國貨幣對(duì)美元累計(jì)跌幅而已；從負(fù)面看，這種來自亞洲最大經(jīng)濟(jì)體一氣呵成的單邊匯率強(qiáng)力壓制，各國近期羸弱的交易市場顯然不能承受。
雖然易綱說“不存在為了促進(jìn)出口而蓄意貶值”，但即使這句話是真誠的，對(duì)鄰居們也是蒼白無力的。彭博摩通亞元指數(shù)應(yīng)聲持續(xù)下跌，馬幣、印尼盾、菲律賓比索、新加坡元及新臺(tái)幣紛紛暴跌，部分貨幣對(duì)美元幣值已跌到亞洲金融風(fēng)暴以來之新低。不僅如此，中國作為主導(dǎo)型出口大國，貨幣大幅貶值，后續(xù)顯然將向各小龍猛力輸出通縮，各國股市、商品市場也強(qiáng)烈下挫。
事實(shí)上，這是中國是對(duì)亞洲其他出口型國家或地區(qū)的一次小型宣戰(zhàn)。這種利空，與目前多國的動(dòng)蕩政局疊加，必將對(duì)亞洲政治形勢(shì)產(chǎn)生延綿的猛烈沖擊。第48屆東盟外長會(huì)議剛剛在馬來西亞結(jié)束，東南亞十國正竭力探討在年底之前建立東盟共同體。中國此次單邊貨幣行為，雖然沒有義務(wù)通知各方，但毫無疑問，將對(duì)不少東盟國家的經(jīng)濟(jì)挽救計(jì)劃是一個(gè)壞消息，而對(duì)基礎(chǔ)原材料商品出口國更是一個(gè)不能再壞的消息。這三天各國的股債匯市場，已證明了這一點(diǎn)。
而且，人民幣是否仍將持續(xù)下滑，仍是未知之?dāng)?shù)，這必將促進(jìn)東盟各國更加緊密團(tuán)結(jié)在一起，由共同經(jīng)濟(jì)困境引發(fā)更高層級(jí)的區(qū)域政治合作。受中國親疏利益影響，前一階段在南海問題上頗有分歧的東南亞各國，是有可能擱置爭議，集中火力，來對(duì)付中國事實(shí)挑起的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭，對(duì)東盟外交環(huán)境可能惡化。
不僅東南亞如此，韓日等東亞鄰國的感受應(yīng)該同樣強(qiáng)烈。韓國剛剛推出規(guī)模高達(dá)22萬億韓元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以求緩解中東呼吸綜合征對(duì)GDP的打擊，而通縮多年的日本終于開始呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇但安倍支持率快速下降。兩國政府均壓力極大，正是竭力尋外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定的關(guān)鍵時(shí)刻，但這一愿望顯然將毀于人民幣的不宣之戰(zhàn)。
摘自—倫敦交易員
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