27年年均收益19%！他說，現金有時候是最好的投資
時間：15-12-14 來源：小基快跑
27年年均收益19%！他說，現金有時候是最好的投資
現金有時候是最好的投資
塞思?卡拉曼經常保持45%-50%的現金，但這并不妨礙他在20余年的時間里取得年均復合近20%的回報率。
卡拉曼深知，有時候現金就是最好的投資。
他以日本市場為例，講解了這個道理。由于日本隔夜儲蓄市場的利率幾乎為零，因此許多投資者從該市場退出并在其他地方尋找投資。2003年6月，他們接受了年收益率僅為0.44%的10年期債券。到了10月，這一債券價格從高于面值跌至面值的90%以下——使得收益率超過1.5%。于是投資者在這4個月中賠的錢是他們持有這一荒唐定價的債券整整10年獲得的總回報的兩倍還多。
現金就是最好的投資，不過，這一點卻常常被投資者所忽略。如果說許多投資者認為，在市場下跌時持有現金尚且是難以容忍的，那么在市場上漲時持有現金，更是考慮都不會考慮的策略——從這一點似乎可以折射出投資者是時不時地討厭現金，這真是一件很有趣的事。
這也難怪，對于他們而言，沒有完全動用所有的現金，似乎就賺不到錢，因此應該將現金充分利用，使之最大化。還有他們過于看重相對表現，也就是回報與市場相比如何，這也是不能保持現金的重要原因。為了在某一個上漲的市場中避免表現不好，許多職業投資者甚至制定保持滿倉的強制指令。
沒有極富吸引力的選擇，就該持有現金
與大多數投資者相反，卡拉曼一直認為成功的投資要求必須認識到，持有現金是什么都不做、直至極富吸引力的投資機會出現的安全投資之道。它提供了雖然很有限，但是正的收益率、本金的徹底安全以及完全即時的流動性。
一定要深刻認識到，在沒有更好的投資選擇的情況下，微小的正回報率并且幾乎不存在風險的現金，并不是一個很糟糕的投資對象。
卡拉曼的看法是，沒有極富吸引力的投資選擇，投資者就應該持有現金，這不是因為他們做了一個由上而下的資產配置決策決定持有現金，而是基于從下而上尋找廉價投資得出的結果。包普斯特都是在最好的機會出手，否則就持有現金，即便現金占投資合伙企業資產的比重已經很高。
當卡拉曼的包普斯特基金投資時，都要將每一個投資和現金進行比較。
如果一筆投資優于現金的程度足夠高——該投資提供的回報高于適當的風險，那么這筆投資可以做。值得注意的是，做出這筆投資并不是因為現金不好，而是因為這筆投資很好。出于其他任何理由放棄現金都是危險的想法，并將大幅提高風險水平。
巴菲特也有類似的看法觀點。對于自己持有足夠的現金，巴菲特解釋說，這能讓他不會在睡覺的時候感到擔憂。
什么都不做也是一種策略
不過，對于價值投資者而言，知道在沒有更好的投資機會的情況下應該持有現金是一回事，真正將這種想法付諸實施則是另一回事。當許多人因為投機而大賺特賺的時候，你很難無動于衷。
卡拉曼發現，推動一個人投機的不是投機的誘惑，而是一個人想做什么的愿望。但是，什么都不做也是一種策略：什么都不做意味著尋找潛在的投資，并排除掉那些不能滿足你的投資標準。
但是從情感角度來說，什么都不做看起來就像無事可做，這會讓人覺得不舒服、沒有作為、沒有想象力、沒有激情，并且可能在一段時間內的投資落后與大市。這就是人類一種奇怪的心理狀態。
然而，也就是在這時候，或許才能真正知道特立獨行是一種什么樣的感覺，特別是當持有大量現金的時候。因此沒有什么人能夠這么做，當然巴菲特這樣做了，卡拉曼也這樣做了，不過肯定只有很少的人能夠理解為什么會有人這么做。
而且，相信未來將出現比目前更好的投資機會，并不能保證未來真的出現更好的機會。誰知道明天的投資者會愿不愿意為證券付出更高的價格呢？與為今天的證券支付更高的價格相比，等待未來出現廉價投資這一策略可能更好。不過，明天的估值水平可能會更高。另外，脫離滿倉的大眾很長一段時間是一個緊張、羞辱和消沉的體驗,這幾乎就是心理層面的東西了。
不要僅憑今天的機會選擇投資對象
卡拉曼指出，許多投資者總是將現金可憐的當前收益率和股票收益率進行比較，而在比較中現金總是落敗。因此，他們不管這些投資選擇的絕對估值可能處于多么離譜的水平。如此看來，對于許多投資者而言，最緊迫的問題是他們的投資視距太短。
關于投資，一個最大的問題是，今天可以獲得的投資機會，并不是你應該考慮的投資機會的全部。僅僅根據今天的機會來選擇投資對象，如同在你高中的班級選擇配偶一樣地狹隘。
卡拉曼說，準確預測未來投資機會的數量和吸引力很難，或許是不可能的，但是忽略它們不存在就愚蠢了。永遠不要僅僅根據今天的機會來選擇投資對象。
摘自—小基快跑
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