萬科VS寶能，一次劃時代商戰大劇，誰將主沉??？
時間：15-12-23 來源：原創~占豪
萬科VS寶能，一次劃時代商戰大劇，誰將主沉??？
2012年，中國十八大勝利召開后，中國的政局定了。2013年，十八屆三中全會勝利，中國深改方針政策確立，市場在資源配置中起決定性作用被寫進《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，中國走向了改革的深水區。2014年，十八屆四中全會首次專題討論“依法治國”問題，確立了依法治國的路線圖。這一系列重大事件，確立了中國未來30年的政局方向和經濟體制改革方向，中國的政治大局定了。
中國政治大局定了，資本市場也開啟了新的時代。2014年，中國牛市啟動，持續1年漲幅達1.5倍以上，后爆發股災，中國資本市場迎來大地震、大洗牌。在這次大洗牌當中，政商兩界不少大佬卷入其中，成為了犧牲品，為自己走錯路而埋了單。
在中國資本市場大洗牌之際，如果說私募大佬徐翔倒下是中國資本市場一個時代的結束符號，那么寶能收購萬科的這次商場大戰就是一個資本新模式的開啟。所以，占豪對這次商戰的定義是：一次劃時代的商戰大劇。與此同時，這也意味著，中國資本開啟了“戰國時代”。中國資本的“戰國時代”現在只是在中國資本市場上上演，占豪似乎看到10年后中國企業就像今天寶能大戰萬科一樣，在國際市場上上演這樣的商戰大劇。
一中國資本市場開啟新模式“玩法”
在《原創丨徐翔被調查是一個時代的結束，也是新時代的開始！》這篇文章中我們分析過，徐翔是中國資本市場一個時代的結束，也是新時代的開啟。沒想到的是，新時代的新玩法這么快就上演了開幕大劇——寶能大戰萬科管理層。
可能很多人不明白，為何徐翔代表著舊時代，寶能就代表著新時代呢？不都是二級市場買股票嗎？
之所以徐翔代表舊時代，原因是徐翔模式歸根結底是從股市傳統坐莊的土壤里長出來的，只不過相比2000年代前的那種坐莊模式，徐翔走的是速戰速決的路線，但仍然逃不脫低吸、拉升、派發這種簡單的籌碼進出賺取差價的模式。這種模式，一旦資金規模足夠大，必然跑不拖內幕交易，否則就沒辦法短時間內獲得高利潤。這種發展方式，操盤者并不會考慮企業的未來如何，他們考慮的只是短期的差價獲利，很顯然這種模式與中國政府發展股市初衷和方向是相悖的。與政府發展股市的初衷和方向相悖，在規模小的時候、對市場影響不夠大的時候，政府往往會更多關注發展而非市場的細節。但是，當徐翔模式成了市場主流，并最終各種因素糅在一起搞出個股災后，這就不簡單是經濟犯罪了，而是已不知不覺跨入了政治錯誤。所謂政治錯誤，就是和國家戰略方向不一致，用犯罪的手段形成了對國家大局的逆向分力，這種時候那一定是法網恢恢疏而不漏。
所以，徐翔的覆滅是一個時代的結束，是資本市場舊模式退出歷史舞臺的象征。
舊模式退出了歷史舞臺，必然會開啟新的模式。新模式什么樣？占豪在《原創丨徐翔被調查是一個時代的結束，也是新時代的開始！》這篇文章中也有描述，就是要將資本和實業打通，形成資本和實業的正能量循環，通過資本市場放大來推動實業發展，資本市場則依靠實業不斷快速增長的支撐將原來的泡沫化成鋼筋混泥土的經濟存在。所以，當時文章中就說徐翔的錯誤是戰略性的，是在該轉型升級的時候沒有轉型升級惹的禍。
那么，寶能的模式又為何代表著新模式呢？根本原因在于兩點：
一、寶能所用手段是依法的市場規則。
很顯然，寶能沒有內幕交易，在萬科管理層看來這完全是“敵意收購”，甚至稱對方為“門口的野蠻人”，雙方完全是敵對的，哪里還存在內幕交易。寶能是用自己的信用，通過資本市場的運作，以加杠桿的方式融資，然后在二級市場買入萬科的股票，這種手法在資本市場是最光明正大的方式，因為流通市場的股票誰都可以買賣，寶能當然也可以。如今，散戶都可以加杠桿，寶能當然也可以，只要融資符合法律自然就沒問題，房地產企業開發房子不也不是自己的資金嗎？
對于這種運作模式，監管部門是喜聞樂見，因為都是公開和透明的，市場上每個人都看得見。從這個層面看，寶能所使用的手段根本無懈可擊。政府、投資者所希望的資本市場，就是這樣依法按照市場規則操作的模式。而且，有了證券法之后，玩資本市場也的確需要這樣光明正大地玩陽謀，基于陽謀、基于公開透明的模式才是新模式，寶能完全具備這種特征。
二、寶能玩的是資本與實業的循環發展游戲，而非單純二級市場差價。
發展資本市場為了什么？不是為了讓少數人賺差價的，國家是要用資本市場來發展實體經濟的，在發展實體經濟的基礎上獲得資本溢價和差價，是法律、政策允許的。也就是說，在股市，要站在更高的戰略角度，用資本和實業進行循環，通過資本市場促進實業，通過實業支撐資本市場，這才是政府所希望看到的。政府要防的就是大規模在二級市場搞差價套利的游戲，市場一旦大部分力量都是搞差價的，這個市場必然暴漲暴跌，政府想利用資本市場發展經濟的戰略目的就達不到了。
寶能這家企業是干什么呢？其主業是以綜合物業開發為基礎，協同發展商業運營、酒店餐飲、現代物流、文化傳媒、金融等多元產業及健康醫療、教育、養老服務等多產業鏈企業。說白了，寶能的主業主要就是房地產，是萬科的同行，只是規模要比萬科小得多而已。
寶能雖比萬科小，但胃口卻大，據21世紀經濟報道2014年7月對寶能的調查，寶能未來5年準備投資1200億開發房地產，這在房地產行業低迷的時候絕對是重磅的投資。但是，以寶能的品牌、實力，要玩轉這么大的盤子恐怕是有心無力的。為了實現目標，寶能試圖通過資本市場的杠桿效應，撬動萬科這顆大樹，然后借助萬科的品牌、現金流與自身項目的對接，去盤活自己手里大量的地產資源。更直白點說，就是寶能試圖通過資本運作控股萬科，然后利用萬科的品牌、資源運作自己手里的項目，從而實現多贏。
這種模式，政策是一定會鼓勵的，因為如此運作是要將資本市場和實業打通，發展實體經濟。只是，寶能采取的是借助資本的杠桿撬動資本市場上的領頭羊企業而已。
這種模式的發展，可就不簡單是股票二級市場的差價了，這是利用資本市場的融資能力，借助資本市場發展實體經濟，目標是實體和資本市場的雙豐收，是長期的投資模式，放得是長線，釣的是大魚。這種發展，對國家、對百姓、對資本自己都是多贏，因為這是實實在在發展經濟。正是基于這種邏輯，我們說徐翔的模式是要被歷史淘汰的模式，政治上存在方向性錯誤；而這種模式則是政治正確，是符合當前歷史發展潮流的一種新模式。
自寶能在二級市場收購萬科這一場商戰開始，我們可以認為中國資本市場的新玩法確立了。未來，能調動資源這么玩的，都能獲得巨大的發展機遇；相反，還抱著原有模式不放的大資本玩家，折進去恐怕就只是時間問題了，證券法和資本市場本身都會吞噬這種資本。
二萬科大戰，誰主沉浮
寶能大戰萬科，寶能為何而來？寶能緣何敢如此下手？萬科為何成為目標？萬科的“陣地”還能守住嗎？未來，這場好戲誰將主導沉浮呢？誰又會成為這一役的贏家呢？
寶能是一個怎樣的企業？其公司網站上如此介紹：
寶能創始于1992年，總部位于深圳特區。歷經二十余年穩健發展，現已成為一家以綜合物業開發為基礎，協同發展商業運營、酒店餐飲、現代物流、文化傳媒、金融等多元產業及健康醫療、教育、養老服務等民生產業的大型現代化集團公司，寶能系還有一個關聯企業就是前海人壽。據媒體報道，寶能集團總資產524億，凈資產217億。寶能，就實力而言也算一個大型集團企業，但就全國而言可謂名不見經傳，與萬科這個全球最大的住宅開發企業相比更是相形見絀。相比寶能，萬科的確有資格“高貴”。
萬科，截止到2015年9月30日，其總資產是5707.9億，凈資產是889.4億，截止到上周五市值2699億。寶能收購萬科，比作螞蟻吞大象有些夸張，但說是狐貍吞大象是絕不夸張的，這也是為何萬科管理層在面對寶能這個灰姑娘表現出足夠“傲慢”的原因。想想看，一個凈資產217億的非上市企業，卻要去吞并市值高達兩千多億、全球第一住宅企業，這簡直是讓人無法接受。在以王石為首的萬科管理層看來，萬科的“江山”是他們打下來的，如今突然出現一個鳩占鵲巢的人當然甘不心，當然不想束手就擒。也正是因此，王石才帶領管理層展開對寶能的反擊，這場資本市場的商戰大戲才在我們的面前上演。
那么，寶能收購萬科，它為何而來呢？
寶能為何而來？
寶能為何而來？這可能是很多人的疑問。據21事跡報道2014年7月的調查報告顯示，在房地產呈現低迷之態時，大筑房地產版圖的寶能系逆勢爆發，不僅頻頻拿地，而且放出豪言稱“將用5年時間投資1200億元，至2018年開發建設40座創新型購物中心，全部自持經營。40座創新性購物中心每座20多億計算也需要500億。根據寶能的披露，截止到2014年7月，其已進駐華南、華北、東北、西北等30多個重點城市。除了大本營深圳，寶能的布局延伸至云浮、天津、蕪湖、無錫、揚州、沈陽、韶關、佛山、廣州、惠州、肇慶、南寧、贛州、福州、上海、合肥、西安、北京、大連、吉林、烏魯木齊等城市。
很顯然，寶能是拿了巨多的地，需要進行大規模的房地產開發。但是，以寶能規模、品牌、項目運作能力、現金流等一系列資源來說，其在短期內進行如此龐大的開發恐怕是很有問題的。一旦項目運作不成功，整個體系就可能出現系統性風險。再加上當前銀行貸款對房地產行業有所收緊，寶能如果不能找到“外援”，向實現自己的目標非常困難。假如寶能以自己的這些資源找萬科、萬達這樣的企業合作，因為自己手里籌碼太少很難獲得多少利益，寶能之前的大肆擴張幾乎相當于給這些大企業打工。
基于這種現實原因，此時的寶能需要一個有品牌、有運作能力、有現金流的企業來幫助自己盤活手里的資源。所以，寶能入主萬科的目的，大概率是要通過吃掉萬科，重組萬科董事會，然后借萬科的品牌、運作能力和資金，實現自己的項目開發。
這就是所謂的“借雞生蛋”之法，寶能這是要借萬科這只雞，生自己的蛋。對寶能來說，一旦拿下萬科，重組萬科董事會，則自己不但可以在自己的盤子里賺錢，把自己手里的資源賣個好價錢，在二級市場吃進的萬科股票也不會賠錢，一舉多得。
股災送給寶能的戰略機遇
股災對很多人來說是災難，對寶能來說卻是千載難逢的機遇。如果不是股災，寶能沒辦法在15塊之下吃進那么多籌碼，正是股災的暴跌，使得寶能系能夠在機構、散戶籌碼大肆拋售的時候把籌碼低價接到手里。若在牛市當中，想想200多億的資金進去，萬科的股價會漲成啥。如今，我們觀察萬科股災時期的股價走勢可以看出，在市場很多股票都是封跌停的時候，寶能系是在逆市吃貨，萬科的股票在這一時期得以保全，跌幅很小。換句話說，寶能當時是在真金白銀地“救市”，因為寶能頂住了萬科股價，所以對整個地產行業的股價都是個支撐，這個支撐對房地產業起到了不小的作用。
其實，想想也是，看看當時拿著國家救市的錢去謀私利的，現在被抓進去一堆，有的甚至自殺了，包括徐翔都被抓了；再看看當時真正救市的，現在卻成了人生贏家。這是造化弄人嗎？其實不是，是因為那些人在大勢向前的時候他們向后了，而寶能則是借了大勢，并借股災快速完成自己的戰略布局。事業，要看大勢；人生，也要看大勢。一場股災，有人為私利害國家要被法辦，有人也是為私利卻因此成為贏家，他們的區別就在于戰略層面，大勢沒看清。
寶能在二級市場13塊/股左右吃進了萬科15%的股份，這成了寶能贏得這場戰役的關鍵，如果沒有這么廉價的籌碼作為支撐，寶能不可能現在賬面盈利一百多億。如今，萬科股價已經上升到了24塊多，寶能進可攻退可守。以現在的大勢環境，萬科根本找不到理由促使股價暴跌，何況如果做空自己股價制度、股民都不會答應，這決定了現在是寶能的先手棋，萬科的確遇到麻煩了。
為何選擇萬科？
那么，寶能為何選擇萬科呢？在占豪（微信：占豪）看來，根本原因有四：
一、萬科的品牌：
萬科是中國房產第一企業，世界住宅第一企業，這個品牌的價值恐怕至少數百億。這么巨大的品牌價值，對于寶能這種拿到很多資源卻沒有品牌的企業來說，一定是做夢都想入主的。
二、萬科的項目運作能力：
萬科的職業經理體系、項目運作能力在國內地產業當中是首屈一指的，萬科的價值不僅僅在其品牌方面，還有其項目運作能力，這種能力是二三十年積累下來的，非一朝一夕之功。寶能就是再發展10年也不可能趕上萬科的項目運作能力。
三、萬科的現金流：
萬科2014年收入1464億，這個現金流太大了，這么大的現金流把寶能的資源裝進去運作是很輕松的事，完全不用擔心開發資金的問題。
四、萬科是“無主之地”：
由于王石最初的股權設計，萬科股權非常分散，管理層的股權不足1%，大股東華潤只有15%。作為第一大股東，華潤不參與直接管理，只在財務方面進行控制。正是這樣的體系，使得萬科實際是在以王石、郁亮為首的職業經理人手里。
萬科這么好的品牌、現金流、項目運作能力，具備所有優秀房地產公司具有的資源，卻是無主之地，這當然會成為有野心的資本覬覦的對象。用郁亮的話說，有200億就能控制萬科。所以，作為有雄心抱負的寶能系，他們把目標瞄準萬科就不稀奇了。
這場商戰，萬科管理層的教訓是，他們太不重視市值管理了。對現代化的上市企業來說，這次事件給他們敲響了警鐘，如果你們不做好市值管理，你們就可能被收購，你們就可能失去對企業的控制權。對企業來說，對市值管理的研究必須深入，否則隨時可能遭遇麻煩。
萬科陣地還能守住嗎？
對于這場商戰大戲，大家現在可能最為關注的是萬科的陣地萬科的管理層能守住嗎？在占豪（微信號：占豪）看來，如果沒有“天降神兵”，恐怕是守不住了。不管最終入主的是不是寶能，萬科都將不再是過去的萬科?，F在的架勢是，寶能入主的概率超過80%。
寶能系這次是有備而來，出擊穩準狠，并占據了絕對有利的位置。關于寶能有備而來，我們可以看看寶能的資金來源。根據21世紀經濟報道的報道，銀行、信托、保險是寶能系融資的三大主力渠道。其中，銀行貸款超120億元。根據接觸過寶能集團的銀行人士稱，“深圳幾乎所有的銀行都做了寶能系的貸款。”寶能系的巨額資金需求，吸引不少信貸員上門做生意。什么樣的擔保能獲得銀行的如此親睞？
寶能的另一個資金來源是信托融資，規模高達94億，其合作的信托公司主要是四川信托、華潤信托、五礦信托、天津信托、中信信誠資產管理有限公司。最后，還有寶能系領頭人姚振華任董事長的前海人壽，前海人壽最近兩年異軍突起。
由上述我們可以看出，寶能系不是一個人在戰斗。寶能系雖然是這一商戰的操盤手，但背后的真正元帥是誰是很難猜測的一件事。哪怕在二級市場上，寶能系背后也站著一個更大的資本巨人——安邦保險，安邦已經買了5%的萬科股份?？催@架勢，隨著后面廝殺形勢的演變，安邦完全可能由旁觀者變為另一個主導力量。
這種格局，對萬科的管理層來說基本是命懸一線。
對萬科管理層來說，現在所能選擇的應對手段很有限。一方面，寶能系已經在二級市場獲得了一百多億的浮盈，這使得寶能進可攻退可守；經此一役，寶能系退不但可以賺錢，寶能的品牌知名度也快速獲得了成長，未來在金融資本市場會更加順風順水。另一方面，萬科現在找接手增發的對象有困難，短期內調集如此規模的資金來吃掉萬科的增發盤，往往又不是立刻能做出的決策，而萬科的形勢又是十萬火急。更為重要的是，哪怕萬科真的找到了這樣的人，只要寶能讓很多投資者相信，寶能主導萬科后萬科能夠更好，在股東大會上就可能否決增發方案。再退一步說，哪怕最終萬科這次增發成功，稀釋了股權，但像安邦這樣更大的資本要繼續和寶能推動收購，萬科又如何應對？
所以，萬科的根本問題在于股權過于分散，市值又過于龐大，一般人根本玩不轉，而有資源想玩的人就能很想玩。當然，由于寶能系的資金是杠桿資金，其年利率至少六七個點，如此大規模的資金一年光利息也得二十億，所以理論上萬科可以找個理由進行長期停牌來耗垮寶能。但問題在于，寶能現在二級市場一百多億的浮盈，一年半載一二十億的資金成本完全可以頂得住。更何況，萬科很難做到長期停牌，缺少相關理由，證監會發言人在周末的發言已經表明了態度，萬科試圖鉆制度的空子是很困難的，而短期內找一個長期停牌的理由好像又說不太過去，更何況哪怕長期停牌也很難拖得過去。
綜上所述，萬科管理層的這次狙擊戰恐怕兇多吉少，最終萬科被寶能拿下可能性更大。退一萬步，萬一萬科真的逃過這一劫，“救”的人的能量也決定了萬科要依附于這一股資本力量，而若自身沒有相關資源，他們又何必伸手救呢？所以，對萬科管理層來說，再想過以往管理層控制公司一切的日子是基本不太可能了。
誰將是贏家？
這一戰役誰將是贏家？寶能無疑是大贏家，這毫無疑問。二級市場浮盈一百多億，形勢一片大好不說，寶能的品牌知名度、寶能系的市場信譽都得到了極大的提升。所以，毫無疑問寶能系是最大的贏家。
要說輸家，萬科不一定是輸家，因為萬科加上一個在資本市場能夠如此呼風喚雨的寶能，對萬科這個企業來說不是壞事，甚至可能就此打通很多產業領域，擴大萬科的產業鏈。而且，既然有寶能愿意付出如此代價來拿萬科的股份，這就充分證明了萬科的價值。哪怕這次寶能沒有成功，也還有另外一個寶能的出現。
不過，對于萬科的管理層而言，這次形勢非常不妙。因為，現在寶能的目標很明確，通過二級市場買入股權控制萬科，然后下一步就是影響董事會的決策，推動萬科與寶能系的合作。如果萬科管理層不愿意合作，那么寶能就可能對董事會進行改組。所以，對于萬科的管理層來說，一旦寶能控制了萬科，管理層要不選擇合作，要不選擇換人。
對中國最成功的職業經理王石、郁亮來說，一個大挑戰的確擺在眼前了，特別是王石挑戰最大。
摘自—原創~占豪
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 萬科收購案的背后 — “詭秘的安邦保險” | 馬云烏鎮40分鐘演講，句句干貨，或許影響你的... |
