萬達(dá)商業(yè)私有化揭秘：上市僅15個(gè)月王健林憤然棄H股 5000億市值或力壓比爾蓋茨挑戰(zhàn)世界首富
時(shí)間：16-05-31 來源：投資界
萬達(dá)商業(yè)私有化揭秘：上市僅15個(gè)月王健林憤然棄H股 5000億市值或力壓比爾蓋茨挑戰(zhàn)世界首富
在從H股回來的方式上，萬達(dá)商業(yè)做了創(chuàng)新，控股股東不出資的前提下，完成上市公司退市,這一次大股東沒有拿一分錢。且那些合計(jì)持有萬達(dá)商業(yè)6.5億股H股的投資者，17個(gè)交易日賬面財(cái)富足足增加了68億港元，約合人民幣57.7億元。
“我做了很多的行業(yè)，有多少次投資，很多朋友跟著我一起投資，每一單賺著很開心，唯一這一單，跟著我的朋友虧錢了。這是很重要一點(diǎn)，不能對(duì)不起我的朋友和股東?！蓖踅×衷谡劶叭f達(dá)商業(yè)時(shí)非常不滿，他表示低估值對(duì)不起投資者，一定要私有化。
5月30日，萬達(dá)商業(yè)發(fā)布公告，將與聯(lián)合要約人有條件全面收購(gòu)已發(fā)行H股，回購(gòu)價(jià)52.8港元，較IPO定價(jià)48港元上浮10%，總代價(jià)約344.55億港元。待H股要約成為無條件后，萬達(dá)商業(yè)將申請(qǐng)撤回H股于香港聯(lián)交所的上市地位。
在從H股回來的方式上，萬達(dá)商業(yè)做了創(chuàng)新，控股股東不出資的前提下，完成上市公司退市,這一次大股東沒有拿一分錢。且那些合計(jì)持有萬達(dá)商業(yè)6.5億股H股的投資者，17個(gè)交易日賬面財(cái)富足足增加了68億港元，約合人民幣57.7億元。
僅15個(gè)月 王健林憤然離席棄H股
萬達(dá)商業(yè)注冊(cè)于2002年，2007年通過向萬達(dá)集團(tuán)收購(gòu)27家地方公司，成為萬達(dá)旗下地產(chǎn)發(fā)展的唯一平臺(tái)。也是從這一年開始，王健林陸續(xù)向37名個(gè)人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，并引入機(jī)構(gòu)投資者。
從2008年3月的第一輪融資開始，萬達(dá)商業(yè)一系列極為復(fù)雜的股權(quán)操作，并形成了11個(gè)機(jī)構(gòu)投資人和113名自然人股東。這其中，既有萬達(dá)集團(tuán)總裁丁本錫、副總裁李耀漢、尹海、寧奇峰等在內(nèi)的肱股之臣；也有包括史玉柱、張大中、盧志強(qiáng)、孫喜雙、丁明山、何志平等與王健林交往深厚的富豪；還包括建銀國(guó) 際、天津銀元嘉基金、華控產(chǎn)業(yè)投資基金、太盟基金、贛州壹泰基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。
萬達(dá)商業(yè)上市之路最早可以追溯到2005年。當(dāng)時(shí)香港REITs上市大門打開，萬達(dá)商業(yè)當(dāng)時(shí)計(jì)劃將9家商業(yè)廣場(chǎng)打包到境外發(fā)行REITs，募集目標(biāo)在10億美元以上。但2006年7月，國(guó)家部委聯(lián)合下發(fā)嚴(yán)格限制境外公司收購(gòu)內(nèi)地物業(yè)的171號(hào)文件，萬達(dá)REITs計(jì)劃被迫擱淺。
2009年，王健林曾試圖在A股IPO，并提交上市文件。但受限于國(guó)家宏觀調(diào)控政策，等待四年后，2014年7月1日宣布停止，萬達(dá)A股上市計(jì)劃流產(chǎn)。
2014年12月23日，萬達(dá)商業(yè)在港掛牌，發(fā)行價(jià)48港元。股價(jià)平開后走低跌破發(fā)行價(jià)，一度跌4%。收盤價(jià)破發(fā)，這似乎為萬達(dá)商業(yè)日后的退市埋下了伏筆。
萬達(dá)商業(yè)IPO是香港資本市場(chǎng)三年來的最大單，在機(jī)構(gòu)投資方看來，萬達(dá)商業(yè)的市值至少在3000億元，而不是久久徘徊在2000億元。
“不行就換”，這是王健林被外界所熟知的雷厲風(fēng)行風(fēng)格之一。
事實(shí)上，萬達(dá)商業(yè)登陸港股到宣布私有化僅15個(gè)月的時(shí)間。2016年3月30日，萬達(dá)商業(yè)發(fā)布公告稱，擬以每股48港元的價(jià)格將所有在外流通股份售予母公司大連萬達(dá)集團(tuán)，從而完成公司的私有化。3月30日收盤價(jià)格38.8港元，折合市盈率僅4.62倍。
在香港上市的恒大地產(chǎn)，市盈率也只有5.62倍。最近恒大地產(chǎn)36億收購(gòu)嘉凱城，邁出回歸A股關(guān)鍵一步。而A股的萬科，按停牌前的價(jià)格計(jì)算，市盈率是16.7倍，是萬達(dá)的3倍多；同樣登陸A股的綠地，按3月30日的收盤價(jià)計(jì)算，市盈率高達(dá)33.7倍，是萬達(dá)的7倍。很多媒體也用“估值之低令人發(fā)指”來描述，并稱港股一直對(duì)地產(chǎn)類估值存有偏見。
此前，萬達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林在央視《對(duì)話》專訪中首次談到了萬達(dá)商業(yè)私有化的問題，他指出，萬達(dá)商業(yè)上市僅僅一年半又私有化退市，一定要付出比上市更高的成本。堅(jiān)持私有化原因可能是多種多樣的，最核心原因有兩點(diǎn)：
第一，價(jià)值被嚴(yán)重低估。萬達(dá)商業(yè)不同于一般的房地產(chǎn)公司，注意看財(cái)報(bào)，去年凈利潤(rùn)構(gòu)成當(dāng)中35%來自于固定租金業(yè)務(wù)，就是說來自于租賃業(yè)務(wù)已經(jīng)有1/3。
第二，這次私有化創(chuàng)造了一個(gè)全球新的模式。所有的私有化都是由大股東發(fā)起，而且大股東收購(gòu)，但是這一次大股東沒有拿一分錢，這次私有化我們不參加。所有私有化的錢，我不借錢，我也不負(fù)債，首先協(xié)議簽得很清楚，不為這些投資者擔(dān)保，你們看好，自己進(jìn)來，我們不承擔(dān)任何費(fèi)用
劍指A股 5000億市值的棋局
華爾街見聞上個(gè)月曾提到，王健林對(duì)于從香港回歸A股上市信心十足，因此不惜提出10-12%的保底收益，希望潛在投資者幫助他們收購(gòu)萬達(dá)商業(yè)最高14.41%的股份。
5月25日，萬達(dá)商業(yè)董事會(huì)秘書許勇在2015年度股東周年大會(huì)上，談到了萬達(dá)商業(yè)私有化和回歸A股的相關(guān)內(nèi)容。
他在會(huì)議上稱，萬達(dá)商業(yè)回歸A股仍將采用IPO的形式?！白鳛橐s方，正努力在最快時(shí)間內(nèi)符合所有監(jiān)管要求。公司和要約方在要約期內(nèi)都是受到監(jiān)管，不能對(duì)此做出任何回應(yīng)，這是受制于法規(guī)。而關(guān)于萬達(dá)商業(yè)在A股上市的情況，目前正在排隊(duì)，網(wǎng)上已經(jīng)有充分的披露，具體的時(shí)間要看監(jiān)管部門的時(shí)間表，這不是公司能控制的。”
據(jù)媒體報(bào)道，萬達(dá)私有化項(xiàng)目書透露，萬達(dá)商業(yè)在退市滿兩年或2018年8月31日前未能夠在A股上市，萬達(dá)集團(tuán)以每年12%的單利向境外投資人回購(gòu)全部股權(quán)，以每年10%的單利向境內(nèi)投資人回購(gòu)全部股權(quán)。
根據(jù)項(xiàng)目書的數(shù)據(jù)顯示，萬達(dá)商業(yè)在A股上市后的股票市值至少為2700億元人民幣，最高將達(dá)到6880億元人民幣。而據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》獲得的另一份報(bào)告顯示，萬達(dá)預(yù)計(jì)萬達(dá)商業(yè)在內(nèi)地市場(chǎng)的市盈率將達(dá)到20倍，這意味著轉(zhuǎn)赴內(nèi)地上市后該公司的股票市值將達(dá)到5000億元人民幣（約760億美元），而股票收購(gòu)前其市值為2229.72億港元（約288億美元）。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)截至4月中旬披露的數(shù)據(jù)顯示，目前IPO排隊(duì)的企業(yè)有700多家，IPO審核通過但尚未發(fā)行的公司還有106家，參考2015年220只新股發(fā)行的節(jié)奏，現(xiàn)有存量IPO的消化估計(jì)也要三年左右。
市場(chǎng)猜測(cè)萬達(dá)商業(yè)IPO計(jì)劃若不能很快獲監(jiān)管放行，很有可能會(huì)尋求借殼上市。但此前被傳言的紅星發(fā)展(600367)否認(rèn)與萬達(dá)商業(yè)磋商謀求借殼上市，也有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)可能是同行業(yè)的新華都(002264)，但目前都是未知數(shù)。
同萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)私有化一起進(jìn)行的還有萬達(dá)院線372億巨額收購(gòu)案，一次次“豪賭”，不僅是考驗(yàn)王健林的豪情，更是萬達(dá)團(tuán)隊(duì)駕馭資本市場(chǎng)、力挽狂瀾的能力。私有化之路并不容易，龐大的萬達(dá)系擺尾間都能在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)掀起漣漪，首富的創(chuàng)新模式也等著市場(chǎng)驗(yàn)證。
王健林或?qū)⑻魬?zhàn)世界首富
在王健林2016年的圖譜中，萬達(dá)要向總資產(chǎn)7500億元發(fā)起沖擊，同比增長(zhǎng)18%。2016年萬達(dá)直接將商業(yè)地產(chǎn)的收入從1640億降至1000億，這場(chǎng)-640億的革命，將引起一系列多米諾骨牌效應(yīng)，“一個(gè)萬達(dá)顛覆萬達(dá)的歷程”。
萬達(dá)下著如此大的棋，王健林欲在2018年完成現(xiàn)在已進(jìn)行的第四次轉(zhuǎn)型：萬達(dá)旗下的影視、體育、金融等公司全部上市，萬達(dá)三分之二的利潤(rùn)和收入將來源于服務(wù)業(yè)。由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，2016年，對(duì)王健林來說是至關(guān)重要的一年，而萬達(dá)商業(yè)是王健林的根基。
截至5月30日，王健林家族持有的萬達(dá)股份，王健林夫婦持有萬達(dá)商業(yè)54.26%的股權(quán),以回購(gòu)價(jià)計(jì)算價(jià)值約1297億港元。國(guó)金證券香港董事總經(jīng)理黃立沖認(rèn)為，萬達(dá)商業(yè)回歸A股，其估值應(yīng)該比香港估值增加50%——這意味著，在回歸A股后，王健林家族持有的萬達(dá)商業(yè)股權(quán)有望為其貢獻(xiàn)550億元人民幣新財(cái)富。一些媒體統(tǒng)計(jì)，如果按照最高市盈率計(jì)算，僅萬達(dá)商業(yè)一項(xiàng)最高就可為王健林家族貢獻(xiàn)約4340億元人民幣（約659億美元）的個(gè)人財(cái)富。
此外，王健林還擁有另外一家A股上市公司萬達(dá)院線（002739）50.72%的股權(quán)，以萬達(dá)院線停牌前的價(jià)格計(jì)算，王健林所持股份的市值約為478.27億元人民幣（約73億美元）。再加上萬達(dá)集團(tuán)旗下5大上升潛力股：萬達(dá)影業(yè)、萬達(dá)體育、萬達(dá)電商、萬達(dá)旅業(yè)、萬達(dá)金融，王健林未來很有可能超比爾·蓋茨（2016年世界富豪榜第一位比爾·蓋茨擁有750億美元的資產(chǎn)）成為世界首富。
H股蜂擁回歸A股
在中概股忙著拆VIE回歸A股時(shí)，港股回歸也如火如荼進(jìn)行著：徽商銀行、哈爾濱銀行、盛京銀行、拉夏貝爾、復(fù)旦張江、富力地產(chǎn)、秦港股份……短短幾個(gè)月內(nèi)，多家H股上市公司陸續(xù)拋出申請(qǐng)?jiān)贏股再發(fā)行的計(jì)劃，其中拉夏貝爾、盛京銀行做出回歸決定，距離其在港交所掛牌不過半年多。
從2015年底開始，先后陸續(xù)有企業(yè)宣布有意從香港交易所除牌回歸A股；又或是“A+H股”形式，分拆業(yè)務(wù)到A股市場(chǎng)；還有購(gòu)入A股殼并將資產(chǎn)注入，把主要業(yè)務(wù)在A股上市，換取更高市盈率，同時(shí)不放棄可隨時(shí)在香港債市融資的優(yōu)勢(shì)。
導(dǎo)致H股回歸的原因和中概股回歸類似：A股的高估值和H股的低估值是鮮明對(duì)比。
據(jù)悉，H股回歸A股主要有5條路徑：IPO、借殼、吸收合并、并購(gòu)重組、業(yè)務(wù)分拆。隨著新三板分層方案出臺(tái)，意味著注冊(cè)制更遙遙無期。這種情況下，登陸A股的首選是借殼。
其次，也有不少H股選擇IPO、換股吸收合并、并購(gòu)重組等回歸A股的路徑。如山東墨龍（002490）是從聯(lián)交所除牌而后通過IPO登陸中小板；濰柴動(dòng)力（000338）、中國(guó)鋁業(yè)（601600）等則是通過換股吸收合并的模式回歸A股；而有些H股直接被A股公司收購(gòu)，比如朗姿股份（002612）收購(gòu)聯(lián)眾（6899.HK）。
香港有外資投行統(tǒng)計(jì)，H股回歸內(nèi)地趨勢(shì)漸成。截至目前包括萬達(dá)、恒大在內(nèi)，已經(jīng)明確表示要回歸A股以及潛在籌備中的企業(yè)至少有十余家之多，涉及市值接近2500億，也就是港股總市值的約1%。雖然注冊(cè)制和戰(zhàn)興板暫時(shí)被擱置，也未能澆熄H股的回歸熱潮。
摘自—投資界
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