投中一個IPO，不同輪次的投資人能賺多少倍？
時間：20-02-07 來源：原創~李剛強
投中一個IPO，不同輪次的投資人能賺多少倍？
2020年的春節全國人民都籠罩在病毒的沉重氛圍中，被限制在蝸居中不能外出不能走親戚串門。刷劇刷的心慌慌，廚藝略施一二，不幾天，心里就毛躁起來。全國人民突然之間步調、心情都前所未有的一致。
閑的蛋疼，不能浪費大好光陰，于是繼續研究投資、投后和退出的有意思的話題。
有一個話題一直是我想研究，卻沒有騰出時間來的。那就是：投資中一個IPO項目，不同輪次的公司，到底能賺多少倍？到底多久能上市？有沒有數據可支撐？是否可以發現一些有意思的結論？
于是本著這個目的，我花了幾天時間，翻閱了十三家最近半年在美股、港股上市的中概股公司的上市文件，統計了這些方面的數據：
-融資時間
-融資輪次
-投資機構
-投資金額
-獲得股份數
-每股價格（計算可得）
-每份ADS代表股份數
-IPO的發行價
有了上面這些數據，就可以計算每個輪次的投資人賺了多少倍、賺了多少錢了以及多久能上市。
一、不同輪次的投資人在IPO時能賺多少倍？
我們先來看，IPO時，不同輪次的投資人能賺多少倍。這個課題估計做投資的朋友都想了解。
具體每家的數據因為太多，就不放了。直接上每輪次投資回報的計算結果，如下表。
注：
（1） 上述結果為根據上市披露文件計算所得，由于時間較短，沒做復核，不保證100%準確；歡迎大家來指出批評。
（2） 上面說的輪次每家公司并不統一，為了便于統一格式，就按照天使/A/B/C/D……來稱呼了。實際上，不同公司可能叫法不一樣，比如老虎證券就有天使-1，天使-2，A-1,A-2等輪次，但每輪次價格不一樣；
（3） 上面的計算結果是回報，就是說扣掉了本金后的收益；
（4） 回報倍數是以IPO發行價除以當初投資的每股價格來計算的。由于每ADS價格包含的股份數不一樣，所以做了還原處理；
（5） IPO發行市值除驢跡的單位為億港元外，其他均為億美元。
我們來看這個統計結果，有很多有意思的發現：
（1） 天使投資回報的中位數是37.49倍。除去拼多多、瑞幸咖啡、房多多三個比較特殊的例子之外，大多數天使投資的回報倍數在20-55倍之間。
（2） A輪投資人的回報倍數比天使投資的倍數要低的多，在統計的13家公司里，A輪投資超過10倍回報的僅有6家?；貓蟊稊翟?-8倍之間的有5家。這某種程度是否意味著A輪給的估值太高？
（3） 有8家公司的B輪投資的回報倍數在2倍以內。
（4） 7家公司的C輪投資的回報倍數在1倍以內。
（5） 拼多多的天使輪投資人投資回報達到了驚人的610倍，A輪投資也達到了168倍。按照IPO發行價，某投資公司在拼多多上賺了90億美金，大家都知道是誰的。然而回報倍數最高的卻不是這家機構，估計大家不知道是誰，然而它家投資額太少了，所以回報倍數高，賺的錢只是前面那家公司的不到1/10，當然也是8億美金了。
（6） 瑞幸是個特例，從成立到上市只花了18個月，所以盡管天使投資人只獲得了7倍回報，年化下來確實很高的了，再加上瑞幸后面股價節節高升，回報也是很爽的。
（7） 從概率上來看，最后一輪投資人貌似不怎么賺錢，甚至即使按照IPO的發行價，甚至有可能是虧錢的。在2018-2019上市價格不斷下跌的情況下，貌似虧錢的概率更大。
二、不同輪次融資后，多久能上市？
接下來我們來研究下，這些公司不同輪次的投資人分別經歷了多久才上市。數據如下：
注：
（1） 上面的單位都是月，比如說荔枝FM，天使108，也就是說從天使投資到上市，花了108個月；
（2） 計算時間是該輪投資完成到IPO之間的時間。
來看看有哪些有意思的發現：
（1） 除去瑞幸咖啡、荔枝之外，大多數公司是在天使投資后4-6年之間上市，也就是說48-72個月之間。當然驢跡和拼多多也是個飛毛腿，很快就跑到IPO。
（2） A輪融資貌似基本緊挨著天使投資，有7個公司是在天使搞完之后半年之內，就完成了新一輪融資。
（3） 6家公司是A輪投資完3年-5年內上市；
（4） 總體來看，上市的速度越來越快了，天使投資后，瑞幸11個月、拼多多37個月、驢跡39個月，小牛41個月，原來需要7-8年的創業過程，現在壓縮到了2-3年就有可能了，真正的效率第一！
三、一些總結與思考
結合上面的一些數據，個人有一些啟發，也跟大家討論一下：
（1） 概率上來看，天使投資獲得百倍回報是很難的，在我們上面統計的數據中，只有拼多多一家有超過百倍回報，看起來，天使投資賺40-50倍的概率可能是個比較好的成績；
（2） 如果一個天使投資賺40-50倍回報的話，那么一個天使基金應該要有2%的項目能IPO，這樣IPO的項目就能將基金的本金全部賺回來；也就是說投50個項目要有一個項目能IPO。
（3） 看起來，天使投資到IPO的正常時間是4-6年，這應該算是比較快的了，當然不排除有飛毛腿的個案；
（4） A輪投資的回報看起來遠低于天使投資，某種程度上是不是意味A輪投資的估值給的太高了？
（5） B/C輪投資的回報看起來其實挺低的，也意味著BC輪估值給的太高了？所以感覺后面輪次的投資人給估值的時候還是得悠著點??？
（6） 在目前市場環境下，后面一兩輪投資的風險還挺大的，如果上市之后股價持續下跌，大概率可能要賠錢；
（7） 從數據統計的角度來看，一二級市場價格倒掛現象還是挺嚴重，一級市場給的估值太高，導致中間輪次的投資人賺的回報不太高，甚至上市之后募資很能募集，上了之后也破發嚴重。
上面是一些初步的發現和研究，本來還想結合退出時間和回報倍數算下IRR，應該還有一些有意思的發現。
再次申明，做這些研究只是基于個人對投資這件事情的興趣的探究，不存在任何其他目的。通過這些研究，會得到一些啟發，驗證一些觀點，想明白一些事情，所以對我個人還是很有幫助的。
如果大家對這些數據感興趣，可以和我聯系。
最后，祝朋友們新年快樂，身體健康，投中獨角獸；祝我們的同胞，早日遏制病毒，早日康復，國家經濟社會秩序早日恢復！天佑中華！
摘自—原創~李剛強
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