陶冬：抄底好資產的時機臨近
時間：20-04-23 來源：首席經濟學家論壇
陶冬：抄底好資產的時機臨近
“抄底好資產的時機臨近”這個觀點，瑞信亞太區私人銀行副主席、中國首席經濟學家論壇理事陶冬說得很肯定。
雖然無法預言短期市場是升還是跌，但陶冬認為，6個月內或者更快的時期內，風險資產必有大反彈。因此，“6個月內買入是明智的?，F在是建立硬核資產十年一遇的窗口期。”
在陶冬看來，投資者要想了解未來十年的全球經濟形勢和投資方向，必須先想清楚三個趨勢。
1.中美關系何去何從？中美關系未來怎么走將直接影響到我們未來怎么投資。
2.過去十年我們都是中國房地產的贏家，但水泥紅利已經吃到了尾聲。未來中國經濟靠什么前行？什么是新的投資機會？
3.零負利率時代將改變我們的生活和投資，改變全世界的經濟形勢和市場形勢。
那么，在這些背景之下，投資者應該如何配置資產？現在是買還是賣？股市、樓市，又該買什么？
針對這些問題，陶冬都給出了自己獨到且明確的看法
Q：接下來全球經濟和市場會怎么走？
陶冬：很多投資者把這次的經濟市場動蕩和2003年的SARS相比，還有一些把它和2008年的金融危機相比，我認為這兩個都是錯的。今天的情況和SARS沒什么好比，新冠疫情相對于SARS或MERS來說，死亡率更低，但傳染性之高卻是過去百年未遇。
上一次的這種高傳染性還是1917年的西班牙流感。但當時全球化并沒有目前這樣的進展。全球的生產鏈基本上是在各個國家自己發生的，市場消費也在本國發生。因此，這次的新冠疫情，最大問題是產業鏈和消費鏈的斷裂，可能帶來的是信用坍塌和資金方面的三角債問題。
2008年的危機，和這次同樣沒有可比性。2008年是金融危機，源于銀行在過去的十多年里，把杠桿壓得太高，又吞下了很多有毒資產。一夜之間，銀行對于其他銀行失去信心，資金市場出現了斷崖式的下降...
而這次，銀行并沒有面臨流動性短缺的問題，而是銀行背后的金融機構和企業面臨戲劇性的流動性短縮。
此次疫情帶來的是經濟大停頓，而不是大衰退。如果疫情拖得時間長，的確會讓經濟窒息。目前來看，疫情存在的時間會比原先預想的長，因為還有無癥狀感染者。
未來18個月，如果我們還要和疫情的反復做斗爭，將對經濟產生很大的影響
只有當兩個因素出現，疫情才可能放緩。一是疫苗推出，這個時間至少還要9個月；二是產生了群體免疫。
我認為，全球經濟會出現U型的結果，而不會出現報復性消費。
原因是人群厭惡情緒可能會長期存在。除了工作和必須的經濟活動，大家會盡量減少不必要的聚集與旅行。隨著疫情穩定，消費會出現反彈，但不太能回到之前的水平，消費將在相當一段時間里處在較低的新常態。
疫情對于生產的影響也是被我們低估的。比如目前所有汽車的生產都放慢了速度
因此，如果經濟是U型發展，那么市場就會是V型。而且彈起的V只是一小截，是階段性的。
Q：現在應該抄底還是逃離？
陶冬：瑞信有一個全球風險意識指數——當市場情緒躍出2.5個標準方差之外時，市場可能進入狂熱或恐慌狀態。
現在已經將近3.5個標準方差了。所以我可以肯定地告訴你，6個月內買入是明智的。這是建立硬核資產十年一遇的窗口期。
短期內，杠桿一定要控制住。中期內杠桿要跟上，因為將會進入零負利率時代——這是一個顛覆性的時代，一旦進入就出不來。
中美關系之所以復雜，是因為目前中國5G技術明顯領先全球，而未來將會是新技術之爭。
數據時代正在悄悄降臨，這個時代將在中國的8～10年里發生，其他地方則將在10～12年里發生
未來我們將看到更多5G時代的產物。如果中國真正進入數據時代，大灣區將大有可為。
Q：零負利率時代，我們應該怎么理財
陶冬：中國央行的降息比其他國家都要慢。但全球化的背景下，任何一個地方不行，都會出現聯動。除了生產，資金也一樣。
中國不想在房地產上放松，但如果經濟起不來，就得放松，就可能進入零負利率時代
零負利率時代將顛覆我們的常識。以前我們被教育儲蓄是一種美德，而今天儲蓄將成為一種懲罰——你把錢放在銀行里面，買銀行理財產品，會死無葬身之地，因為沒有回報。因此，我們需要用新的投資邏輯來考慮，未來我們怎么理財。
如何找到能夠產生持續穩定現金流的產品，這是我們所有人都要做的功課
零負利率時代的到來，使得經濟學的教科書都需要重新改寫。這是前所未遇的時代，想想我們的宏觀思維、投資理念，想想我們的理財工具，想想我們面臨的監管環境和風險偏好——一個全新的時代，在這場疫情中已經悄然降臨了
Q：零負利率的背景下，房地產還會是好的投資標的嗎
陶冬：在我看來，房地產是一個投資組合中的標配
在可投資資產，即你住的房子和需要的現金以外的資產中，房地產起碼應該占到20%的比重，需要高配的話還可以達到30%。但房地產流動性較差，這個因素需要考慮。
另外，對中國投資者來說，起碼20%的資產應該放在海外。這20%的海外資產中，個人認為一是要配置股票，二是投資房地產。
股票目前的估值已經跌出來了，而房地產真的應該仔細考慮。債券今天已經沒有收益了，但房地產的租金回報是存在收益的。這里說的是國外房地產的租金。
中國物業的租金回報太低了。中國房地產的周期整體是往下走的，和澳大利亞一樣。
就房地產來說，中期的投資機會是在歐洲大陸。不過，涉及到稅收方面的限制，在歐洲應該買寫字樓而非住宅。最值得的房地產投資目的地應該是在英國。
總之，房地產的硬核投資，要保證租金回報減去按揭成本，起碼有2～3個盈利點。而投資的標桿是正現金流
Q：美元在短期和長期將會怎么走？
陶冬：美元的短期走勢取決于，信用坍塌會有多么慘烈。過去奇特的現象是，美國的疫情越來越嚴峻，但美元卻在升。因為大家對于持有證券和資產都沒有信心了，都想把資金放到最保險的地方，那么就是美元資產尤其是美元國債資產
疫情和信用坍塌帶來的美元的強勢，短期內未必會結束。因為歐洲和美國的情況都不會太好，避險心理會讓避險資產大熱。所以，短期內美元依然會保持強勢。
中期來說，當美元升到一定程度，隨著市場和疫情穩定，投資者焦慮減少，美元就會回落。
長期來說，美元仍然會是霸主，目前還看不到有其他貨幣能挑戰美元。因為在全球范圍內，貨真價實的超級大國和科技創新強國，仍然是美國。
最終能挑戰美元的，可能是數字貨幣。
摘自—首席經濟學家論壇
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