企鵝帝國，二次崛起
時間：20-05-19 來源：雪球
騰訊發(fā)布2020年第一季度財報當(dāng)天，一篇名為《騰訊的背水一戰(zhàn)》的文章在業(yè)內(nèi)廣泛流傳，作者從近期的閱文風(fēng)波入手，分析出一個結(jié)論：騰訊這個巨人已經(jīng)陷入背水一戰(zhàn)的困境。
然而，數(shù)據(jù)并沒有驗證這個大膽的推論。騰訊交出的Q1成績單十分亮眼，這份財報甚至可以預(yù)示，騰訊已經(jīng)度過長達(dá)兩年的調(diào)整期，找準(zhǔn)方向，重回正軌。
財報顯示，本季度騰訊總營收達(dá)1080.65億人民幣，同比增長26%，增速連續(xù)四個季度提升；按非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，撇除若干一次性及非現(xiàn)金項目的影響，騰訊本季度的凈利潤為279.84億元，同比增長29%，營收和利潤雙雙超過市場預(yù)期。受財報利好影響，5月13日，騰訊股價高開3.35%，總市值已超4.2萬億港元。
騰訊近一年來股價走勢
疫情影響下，市場早已預(yù)料騰訊本季度的業(yè)績表現(xiàn)會相當(dāng)不錯，各大券商都給出了買入、增持的投資建議，股價漲勢也很強勁，已達(dá)兩年來的最高點。但騰訊展現(xiàn)出的并不只是短期利好下的小高潮，梳理股價變化趨勢和騰訊的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)變化趨勢后，燃財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，那個曾經(jīng)被罵沒有夢想、現(xiàn)在又被唱衰背水一戰(zhàn)的騰訊已經(jīng)悄然完成了轉(zhuǎn)型，開始重回增長軌道了。
大象艱難轉(zhuǎn)身，騰訊在一步步解決那些自身存在的問題后，又開啟了新的征程。
01 騰訊的低谷
焦慮是從2018年初開始的，現(xiàn)在回過頭來看，誰都無法料到，2017年底還不可一世的騰訊會迅速陷入一輪危機(jī)中，而且是在其最擅長的領(lǐng)域。
2017年Q4的財報顯示，彼時騰訊的營收同比增速處于51%的高位，旗下三大業(yè)務(wù)分別為增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告和其他（金融支付為主），三者的同比增速是43%、50%和153%，業(yè)務(wù)前景一片大好。但是僅僅半年后，騰訊的營收同比增速就下滑到30%，此后一路往下，在2019年Q1時達(dá)到最低，僅為16%，然后才開始觸底回升。
制圖/燃財經(jīng)
當(dāng)時，騰訊的各項主營業(yè)務(wù)都有了一些“麻煩”。
首先是賴以為生的游戲，2018年Q2，在騰訊當(dāng)季營收中占比高達(dá)35%的網(wǎng)絡(luò)游戲收入，其增速只有區(qū)區(qū)6%，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)所在的增值服務(wù)其增速也被拉低到了14%，主要是由于當(dāng)時版號限制，大力投入的吃雞品類游戲遲遲無法開啟商業(yè)化，而原有的一批游戲如《王者榮耀》等也走到了生命的中后期，正處在青黃不接的時候。
更大的危機(jī)則來源于外部。一款名為抖音的短視頻APP在2018年春節(jié)徹底火了，自此一發(fā)不可收拾，騰訊則先發(fā)而后至，生生錯過了短視頻這個移動時代最具戰(zhàn)斗力的用戶時長殺手，即使當(dāng)季度騰訊的廣告收入依然有39%的增速，但自此往后，騰訊的廣告業(yè)務(wù)將持續(xù)承壓，市場份額不斷被字節(jié)跳動搶占。
更為嚴(yán)重的是，頭條系可以在積累流量之后向騰訊的內(nèi)容腹地發(fā)起進(jìn)攻，社交、游戲、直播、長視頻等，騰訊怎么做起來的，字節(jié)跳動就可以沿著一條類似的路子去嘗試，雖然不一定能打敗騰訊，但多少會造成一些沖擊。
這樣的背景下，唱衰騰訊的聲音此起彼伏。2018年5月5日，科技評論作者潘亂寫了一篇轟動業(yè)界的文章，《騰訊沒有夢想》，從組織、戰(zhàn)略、管理等方面分析騰訊“流量+資本”的路線扼殺了騰訊的產(chǎn)品創(chuàng)新力，不斷被攻入自身具備長足優(yōu)勢的主戰(zhàn)場卻毫無抵抗之力。
“雖然騰訊不愿意承認(rèn)，但這篇文章的一些觀點還是擊中了騰訊的軟肋，確實有這樣的問題存在?！币晃恍醒蟹治鰩熣f。幾個月后，騰訊開始了自我革新，也就是第三次戰(zhàn)略架構(gòu)調(diào)整，將七大事業(yè)群調(diào)整為六大事業(yè)群，整合平臺與內(nèi)容，扎根消費互聯(lián)網(wǎng)的同時，開始探索產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。
這是一次全面的調(diào)整，上萬人的職業(yè)和命運被改變，騰訊這個巨人在放慢腳步的同時重整行裝，有的業(yè)務(wù)被丟掉，有的業(yè)務(wù)被揉捏，卸下“游戲公司”等標(biāo)簽造成的重壓，多了云、金融支付等新工具，只為了能輕裝前行，重回高速增長。
誰也不知道騰訊能不能順利轉(zhuǎn)身，但在這次財報發(fā)布后，其兩年的低谷可能就走到頭了。
02 疫情加速騰訊進(jìn)化
把視線再放回到5個月以前，騰訊各個業(yè)務(wù)線所處的競爭環(huán)境并沒有明顯的改變，是疫情這一外力因素生生給騰訊創(chuàng)造了一個加速轉(zhuǎn)型的機(jī)會。
首先是轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，騰訊的主要利潤來源是毛利率非常高的游戲業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)，但廣告市場整體萎靡且競爭太激烈的情況下，游戲成了最可靠的現(xiàn)金奶牛。2020年Q1，騰訊游戲業(yè)務(wù)整體收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的465.51億元，占總營收43%，是近兩年來占比最高的一次，對營收增長的貢獻(xiàn)率也達(dá)到39%，是13個季度以來貢獻(xiàn)最大的一次。
除了游戲，疫情也讓居家用戶在視頻和音樂上的投入更多，本季度騰訊視頻會員規(guī)模達(dá)到1.12億人，同比增長26%，增速大大提升，而騰訊音樂的付費用戶數(shù)也達(dá)到了4270萬，同比大增50.4%，基本付費率達(dá)到6.5%。視頻和音樂付費規(guī)模的擴(kuò)大使得社交網(wǎng)絡(luò)收入同比增長了23%，對營收增長貢獻(xiàn)率達(dá)到21%。
疫情給騰訊帶來的不止是營收增長，還有文娛市場地位的鞏固，至少在游戲和音樂領(lǐng)域，積累的勢能已經(jīng)足夠強大，本季度還是《王者榮耀》和《和平精英》兩款游戲的貢獻(xiàn)最大，下半年的《DNF手游》等爆款還在蓄勢中；騰訊音樂借了宅家大勢，加速了由社交娛樂向音樂付費的轉(zhuǎn)型。
好的更好，不好的則得到了喘息的機(jī)會。
騰訊的廣告業(yè)務(wù)在之前的幾個季度都整體表現(xiàn)一般，雖然社交廣告的增速不錯，但媒體廣告頹勢太重。意外的是，疫情期間騰訊的廣告業(yè)務(wù)逆勢增長，同比增速達(dá)到32.4%，一方面社交廣告維持了高速增長，證明只要微信愿意給曝光量，這部分的收入就沒有太大問題，另一方面媒體廣告收入下降的速度也在放緩，且占比越來越低，造成的影響有限。
受影響最大的是金融科技和云等企業(yè)服務(wù)。金融科技服務(wù)的收入原本增速非常高，本季度同比增速有所下降，僅為22%，環(huán)比呈負(fù)增長，是因為春節(jié)和疫情期間線下支付及提現(xiàn)等都減少，但是財報也表示，在四月的最后一周，日均商業(yè)交易額已經(jīng)恢復(fù)到2019年底的水平，預(yù)計下個季度的營收將回歸到高速增長的狀態(tài)。
云服務(wù)等企業(yè)服務(wù)的收入也環(huán)比下降，是由于疫情導(dǎo)致項目交付和獲客的延遲，但是在疫情期間，騰訊會議這個產(chǎn)品大獲成功，另外疫情也促使辦公向線上轉(zhuǎn)移，這會給企業(yè)服務(wù)拓展更多的客戶和場景。
在金融科技與企業(yè)服務(wù)這部分收入中，微信支付已經(jīng)確立了行業(yè)第二的地位，不易被撼動，目前已經(jīng)在發(fā)展理財、貸款等高利潤業(yè)務(wù)，雖然這項業(yè)務(wù)的毛利率很低，但不靠補貼獲取用戶還能維持較高的增速，可以擔(dān)當(dāng)騰訊的重要增長引擎。騰訊大力擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)后，企業(yè)服務(wù)的想象力還有待進(jìn)一步開發(fā)。
整體來看，本季度騰訊財報的最大特點就是沒有短板，全面提升，強勢業(yè)務(wù)依舊強勢，新業(yè)務(wù)體量小受損也不嚴(yán)重很容易恢復(fù)，在這種情況下，騰訊基本算是回到“先富帶后富”的發(fā)展正軌上了。
03 騰訊穩(wěn)了嗎？
只有一個問題，疫情過后，騰訊會被打回原形，還是能維持這樣的亮眼表現(xiàn)？
財報中提到，展望未來，預(yù)期隨著各地陸續(xù)復(fù)工，游戲的用戶使用時長及游戲內(nèi)消費活動將大致回復(fù)正常水平，但游戲行業(yè)已從結(jié)構(gòu)上擴(kuò)大了其長期受眾及吸引力。也就是說，騰訊下季度的游戲收入環(huán)比增速應(yīng)該不明顯甚至下滑，但用戶規(guī)模的擴(kuò)大和用戶習(xí)慣的培育為騰訊游戲積累了一些其他的價值。
而鑒于騰訊游戲強大的研發(fā)和渠道，再加上手握眾多IP，倒是不用為其擔(dān)心沒有下一個爆款游戲，長期來看，雖然騰訊已經(jīng)脫下了游戲公司的外皮，但游戲依然是騰訊的支柱之一，且很難被超越。
社交網(wǎng)絡(luò)部分的視頻和音樂，用戶留存向來難提升，且受到明顯的季節(jié)影響，下個季度可能會有所下滑。
廣告則在疫情結(jié)束后也不會有太大的改變，只要微信提高朋友圈廣告的加載率，社交廣告的增長就不會停滯，媒體廣告則依舊受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。至于金融支付和企業(yè)服務(wù)，前者隨著利潤率的不斷提升，收入也會持續(xù)增長，后者則面對著一片充滿想象力的廣闊市場，以剛剛起步的姿態(tài)，加上騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的宏大布局，還有著諸多可能。
這次疫情對騰訊的意義重大，讓騰訊用很短的時間完成了架構(gòu)調(diào)整后的演練，而且還是一次實彈演習(xí)，如互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)團(tuán)長裴培所言，騰訊處于2017年以來戰(zhàn)略地位最好的時候，而且可能是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭里面相對優(yōu)勢最明顯、相對薄弱環(huán)節(jié)最少的一家，投資者既不用擔(dān)心未來幾個季度的短期業(yè)績，也不用擔(dān)心未來三到五年乃至更長時間的可持續(xù)性。
也許這就是騰訊第三個時代的開端。
摘自—雪球
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