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順豐業(yè)績(jī)“爆雷”：快遞之戰(zhàn)從未停止

近兩年，順豐在快遞價(jià)格戰(zhàn)、電商增量博弈戰(zhàn)、新對(duì)手?jǐn)嚲值榷嘀匾蛩財(cái)D壓下，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位出現(xiàn)了松動(dòng)。

4月8日晚間，順豐控股（002352.SZ）發(fā)布了一份讓股民“猝不及防”的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。公告顯示：順豐控股預(yù)計(jì)今年1至3月份凈利潤(rùn)虧損9億元至11億元，對(duì)比去年同期盈利則為9.07億元。扣除非經(jīng)常性損益后，順豐預(yù)虧10億元至12億元，去年同期盈利8.32億元。

順豐的業(yè)績(jī)“爆雷”在各股吧中掀起軒然大波。有“雪球”股民表示：“這個(gè)虧損實(shí)在想不通。順豐單子多如牛毛，去年還盈利9億。今年沒(méi)有任何疫情影響，突然暴虧9億？實(shí)在沒(méi)有看明白。”

順豐對(duì)此給出了官方解釋?zhuān)髡哌M(jìn)行歸納后，將主要原因整理如下：

1、 順豐第1季度處于新業(yè)務(wù)開(kāi)拓關(guān)鍵階段，增加前置性資源投入，成本承壓。

2、 去年疫情延緩了順豐的資本性開(kāi)支投入，出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸。今年順豐加大投入，進(jìn)行中轉(zhuǎn)場(chǎng)自動(dòng)化產(chǎn)能升級(jí)以承接增量。預(yù)計(jì)第2季度將緩解產(chǎn)能瓶頸壓力，今年下半年開(kāi)始釋放規(guī)模效益。

3、 春節(jié)期間順豐響應(yīng)“就地過(guò)年”政策，給在崗人員補(bǔ)貼，經(jīng)營(yíng)成本攀升。

4、 快遞同行在春節(jié)均未打烊，順豐的散單業(yè)務(wù)被分化，增長(zhǎng)低于預(yù)期。

5、 今年4月順豐推出特快及新標(biāo)快產(chǎn)品，將為時(shí)效件增長(zhǎng)帶來(lái)新動(dòng)能。

不過(guò)，資本市場(chǎng)與股民對(duì)這份解釋并不買(mǎi)賬。4月9日開(kāi)盤(pán)后，順豐股價(jià)直線跌停。

作為集齊規(guī)模、市值、科技能力、服務(wù)、美譽(yù)度的快遞“國(guó)民企業(yè)”，順豐的此次業(yè)績(jī)爆雷是否果真毫無(wú)預(yù)兆？突然出現(xiàn)虧損的根源到底在哪里？

01 “虧損范圍符合市場(chǎng)預(yù)期”

實(shí)際上，從業(yè)內(nèi)人士角度看，順豐的業(yè)績(jī)爆雷并不令人意外。貫鑠企業(yè)CEO、上海交通委郵政快遞專(zhuān)委會(huì)副主任趙小敏對(duì)作者表示：“這樣的虧損范圍是符合市場(chǎng)預(yù)期的。”

從3月18日順豐公布的年報(bào)看，形勢(shì)已不容樂(lè)觀。年報(bào)顯示：過(guò)去一年，順豐的市場(chǎng)份額收縮了2%左右，第四季度凈利增速為16%，比照前兩季度均超50%出現(xiàn)了明顯放緩。順豐股價(jià)比照年初，也已下跌了30%左右。

順豐凈利增速下降在財(cái)務(wù)層面的核心原因在于單票收入下降、電商件增量的流失、市場(chǎng)份額的下降。

2020年下半年，隨著疫情后產(chǎn)能迅速恢復(fù)，以及拼多多、直播電商等帶來(lái)的電商件持續(xù)增長(zhǎng)與活躍，全國(guó)快遞包裹量出現(xiàn)了大幅提升。

2020年，我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量完成830億件，同比增長(zhǎng)30.8%。據(jù)順豐年報(bào)披露，2020年順豐速運(yùn)物流業(yè)務(wù)件量為81.37億票，上年同期為48.31億票，同比大增68.46%。

看起來(lái)，這是順豐的明顯利好——但對(duì)手的單量增加了更多。根據(jù)2021年2月的快遞經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，韻達(dá)、申通、圓通單量比照去年均增長(zhǎng)了超過(guò)100%。從市場(chǎng)份額來(lái)看，與通達(dá)系對(duì)比，順豐也是在2020年唯一市場(chǎng)份額出現(xiàn)下降的快遞公司。

此外，順豐素來(lái)以單票收入傲視群雄，才取得了市值的領(lǐng)跑地位。但去年，順豐的單票收入未能獨(dú)善其身。財(cái)報(bào)披露，2020年順豐速運(yùn)物流業(yè)務(wù)的票均收入為17.77元，上年同期為21.94元，同比下滑18.99%；毛利率也相應(yīng)地從17.42%降至16.35%。

《棱鏡》在4月5日文章《義烏快遞再次擊穿1元！這次攪局者是拼多多和極兔》中曾談到：2021年1月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示：順豐、圓通、申通、韻達(dá)的快遞業(yè)務(wù)單票收入分別為17.26元、2.38元、2.51元、2.23元，同比降幅達(dá)到12.4%、19.3%、23.9%、22%。在海外上市的中通雖未單獨(dú)披露單票收入，但CFO顏惠萍表示：2020年中通也將單票價(jià)格下降了約20%。

在順豐給出業(yè)績(jī)預(yù)虧的官方解釋之外，另?yè)?jù)安信證券分析：去年第1季度，快遞企業(yè)享受了44天的免征通行費(fèi)。各家節(jié)約通行費(fèi)用約1.8億元至2.0億元。

今年，這筆成本費(fèi)用將如常體現(xiàn)。在燃油成本方面，今年1季度平均油價(jià)同比下降3.4%，第2季度油價(jià)較去年同期上漲約17.7%，快遞企業(yè)也將面臨更高的燃油成本壓力。

02 中通緊逼，極兔攪局

從戰(zhàn)略布局看，最近數(shù)年順豐一直在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，但如果對(duì)更大的快遞競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)及電商市場(chǎng)加以分析會(huì)看到，最近兩年，順豐在快遞價(jià)格戰(zhàn)、電商增量博弈戰(zhàn)、新對(duì)手?jǐn)嚲值榷嘀匾蛩財(cái)D壓下，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位出現(xiàn)了松動(dòng)。

一直以來(lái)，順豐控股主要以高價(jià)商務(wù)件、中高端電商件的快遞業(yè)務(wù)為特色，運(yùn)營(yíng)策略有別于通達(dá)系的低價(jià)模式。

2013年和2018年，順豐曾嘗試推出低價(jià)產(chǎn)品，由于降價(jià)幅度不足，公司在直營(yíng)模式下難以產(chǎn)生明顯的規(guī)模效應(yīng)，便暫緩了下沉戰(zhàn)略的推進(jìn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，快遞行業(yè)的電商件已經(jīng)占據(jù)了超過(guò)80%的市場(chǎng)。通達(dá)系在阿里的助力下，借助加盟優(yōu)勢(shì)、大量承接的電商件，快速放大了規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，自帶流量的京東物流也在快速搶占市場(chǎng)。

2018年開(kāi)始，順豐的窘境已有所顯現(xiàn)。在營(yíng)收增長(zhǎng)27.92%的情況下，順豐僅實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.56億元，同比下跌4.57%。2019年上半年，順豐快件量增速為8.54%，大幅低于行業(yè)平均增速，且其核心業(yè)務(wù)時(shí)效件營(yíng)收僅增長(zhǎng)了4.02%。

此外，中通近年來(lái)對(duì)標(biāo)順豐的高速發(fā)展，也在縮小著順豐的領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)。2020年9月，中通通過(guò)在港二次上市，募集資金近百億港元。董事長(zhǎng)賴(lài)梅松表示：未來(lái)中通的目標(biāo)是在2022年達(dá)到25%的市場(chǎng)份額。

目前，中通已經(jīng)是行業(yè)里擁有自主產(chǎn)權(quán)廠房、自有車(chē)輛和自動(dòng)分揀設(shè)備最多的公司。2020年“是歷年來(lái)投入最多的一年，有可能是前兩年的總和”，賴(lài)梅松說(shuō)。

2020年三季度，中通單票運(yùn)輸成本同比下降5分至0.53元，單票分撥成本同比下降3分至0.29元。整體看，中通已在業(yè)內(nèi)形成了領(lǐng)先的成本管控能力。

同時(shí)，由于我國(guó)物流行業(yè)整體集中度不高、競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)同質(zhì)化等原因，讓中國(guó)的物流產(chǎn)業(yè)整體停留于價(jià)格戰(zhàn)等低效競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。行業(yè)格局分散，也給新玩家留出了成長(zhǎng)的空隙。

2020年，從東南亞崛起，背靠步步高系資金以及拼多多單量的極兔進(jìn)一步向上攪動(dòng)了市場(chǎng)。起網(wǎng)一年內(nèi)，極兔便已達(dá)成了2000萬(wàn)穩(wěn)定日單量，將競(jìng)爭(zhēng)已是一片紅海的快遞市場(chǎng)進(jìn)一步打穿。

4月8日，據(jù)《晚點(diǎn) LatePost》報(bào)道：極兔完成了一筆18億美元的融資，由博裕資本領(lǐng)投5.8億美元，紅杉資本和高瓴同時(shí)跟投，投后估值78億美元。這一估值已超過(guò)圓通、申通、韻達(dá)的市值，僅次于在港股上市的中通。

順豐也承認(rèn)，自己小覷了極兔等新玩家的力量。據(jù)“雪球”用戶(hù)記錄：3月18日，順豐高管在財(cái)報(bào)溝通會(huì)上談到極兔時(shí)表示，“規(guī)模再大也守不住市場(chǎng)，這是我們戰(zhàn)略角度看到非常深刻的教訓(xùn)”。第二天，順豐股價(jià)最低下跌了9%。

03 下沉投入進(jìn)入深水區(qū)

重重危機(jī)之下，順豐不能再無(wú)視電商件的增速力量，繼續(xù)坐守時(shí)效件的既有優(yōu)勢(shì)。但布局電商件，順豐需要對(duì)網(wǎng)絡(luò)與成本進(jìn)行高度精細(xì)化地控制。而目前順豐的股價(jià)承壓，很大原因也是順豐的布局在從冗余的資源“填倉(cāng)”，過(guò)渡到獨(dú)立布網(wǎng)的深水區(qū)。

2019年5月起，順豐開(kāi)始向月結(jié)發(fā)件量1000票以上的客戶(hù)推出“特惠專(zhuān)配”低價(jià)快遞業(yè)務(wù)，價(jià)格可低至7-8元。

2019年下半年，順豐進(jìn)一步降低了電商件價(jià)格，將1000票以上客戶(hù)的價(jià)格降至5-6元/票，3000票以上客戶(hù)的價(jià)格更是降至4-5元/票，與通達(dá)系的價(jià)格已相當(dāng)接近。

而據(jù)義烏快遞網(wǎng)點(diǎn)老板向作者透露，現(xiàn)在義烏的直播商家和貨品單價(jià)較高的商家也會(huì)考慮順豐“特惠專(zhuān)配”，“3到3.5元包3公斤”。

此前順豐的“特惠專(zhuān)配”主要是以“填倉(cāng)件”的模式存在。據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)顯示，2019年初順豐的干線、支線裝載率分別約為55%、40%，大幅低于通達(dá)系和德邦物流80%-90%的裝載率水平。

推出特惠專(zhuān)配產(chǎn)品后，順豐的陸運(yùn)裝載率提升至70%左右。因此，填倉(cāng)件無(wú)需增加運(yùn)力投入，仍可實(shí)現(xiàn)正向邊際利潤(rùn)增長(zhǎng)。

據(jù)順豐2020年財(cái)報(bào)顯示，目前“特惠專(zhuān)配”的“新業(yè)務(wù)”占比已提升至28.2%，件量結(jié)構(gòu)已超過(guò)時(shí)效件。但2020年疫情后，隨著電商件急劇爆發(fā)，順豐的運(yùn)力開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)能不足的問(wèn)題，“填倉(cāng)”已不能滿(mǎn)足電商件需求，順豐亟待新的資源投入建設(shè)。

同時(shí)，為了進(jìn)一步降低成本，順豐也在嘗試開(kāi)放直營(yíng)，拉起另一張低價(jià)的加盟式“豐網(wǎng)”。

2020年下半年，“豐網(wǎng)”進(jìn)入測(cè)試階段。順豐在財(cái)報(bào)會(huì)上透露：豐網(wǎng)2020年雙十一期間突破了日均100萬(wàn)單，目前業(yè)務(wù)量在日均100-200萬(wàn)單左右。“豐網(wǎng)要達(dá)到日均800萬(wàn)單才能達(dá)到平穩(wěn)規(guī)模，預(yù)期再花6到12個(gè)月持續(xù)推進(jìn)”，“目前豐網(wǎng)在戰(zhàn)略角度是過(guò)渡階段，不是第一序列，會(huì)優(yōu)先控制好成本。”

據(jù)財(cái)報(bào)會(huì)記錄顯示，目前順豐正在調(diào)整網(wǎng)絡(luò)建設(shè)：將一、二線中轉(zhuǎn)場(chǎng)的快運(yùn)和豐網(wǎng)快遞調(diào)整在同一園區(qū)內(nèi)，降本增效；三、四線貨量少的城市則發(fā)揮體量?jī)?yōu)勢(shì)，將順豐快運(yùn)、順心捷達(dá)、豐網(wǎng)等共用集散點(diǎn)，融合大小功能區(qū)，合并車(chē)輛，同時(shí)借力“大網(wǎng)”，提升時(shí)效；“其他幾張網(wǎng)無(wú)法覆蓋的地方，由大網(wǎng)兜底。”

趙小敏認(rèn)為，順豐的多年沉淀和科技實(shí)力仍值得期待，市場(chǎng)應(yīng)給與它更多耐心：今年順豐還會(huì)投入很多車(chē)輛在倉(cāng)儲(chǔ)、冷鏈和醫(yī)藥領(lǐng)域。“飛機(jī)將要突破70架，年底旗下航空樞紐機(jī)場(chǎng)也要運(yùn)行。在科技研發(fā)領(lǐng)域投入的力度不斷加大，將會(huì)使得順豐的資本開(kāi)支需求非常旺盛。”

“順豐一季度和二季度的業(yè)績(jī)沒(méi)必要特別關(guān)注。順豐需要把握住機(jī)會(huì)，加大擴(kuò)張資本開(kāi)支，加固護(hù)城河。順豐的利潤(rùn)在10月以后，應(yīng)該會(huì)有一個(gè)比較好的拐點(diǎn)空間。”趙小敏說(shuō)。

而某雪球用戶(hù)對(duì)于順豐股價(jià)的感慨，或可代表當(dāng)下快遞行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)水平和股民的心情：“這樣一個(gè)預(yù)告讓人清醒，認(rèn)識(shí)到快遞行業(yè)暫時(shí)不是一個(gè)值50倍市盈率的行業(yè)。這樣的市盈率應(yīng)該是在順豐實(shí)現(xiàn)大一統(tǒng)，行業(yè)門(mén)檻高到已經(jīng)無(wú)人敢問(wèn)津的時(shí)候。那時(shí)候它的產(chǎn)能空前強(qiáng)大，80%的工作由機(jī)器人完成，這樣的企業(yè)才稱(chēng)得上賺錢(qián)機(jī)器。”

摘自-阿爾法工場(chǎng)研究院