梁信軍：未來已來——屬于區(qū)塊鏈和 數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)的二十年
時間：21-05-17 來源：郎聞資本
梁信軍：未來已來——屬于區(qū)塊鏈和
數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)的二十年
去年12月，我們在本公眾號平臺上發(fā)表了復(fù)星集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人梁信軍先生在阿里巴巴羅漢堂所做的主題演講《區(qū)塊鏈-孕育未來財(cái)富》的整理講稿，深受讀者喜愛，引起了廣泛的熱議與評論。今年4月30日，梁信軍先生在新加坡南洋理工大學(xué)科技創(chuàng)業(yè)中心做了《未來已來—屬于區(qū)塊鏈和數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)的二十年》的主題演講，本次演講在去年羅漢堂演講的基礎(chǔ)上，融合了當(dāng)下區(qū)塊鏈行業(yè)最新發(fā)展趨勢和投資熱點(diǎn)，給聽眾帶來了一場精彩的思想盛宴。我們征得梁信軍先生同意，將本次演講內(nèi)容整理成文字，與讀者分享。
演講分為四個部分：
1. 應(yīng)對疫情的全球貨幣大放水，極大促進(jìn)了加密資產(chǎn)成長
2. 應(yīng)對疫情的長時間社交隔離和居家措施，催熟數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)了數(shù)字地球的快速形成
3. 恣意生長的最大規(guī)模的區(qū)塊鏈應(yīng)用：DeFi
4. 加密資產(chǎn)的投資
第一部分：應(yīng)對疫情的全球貨幣大放水，極大促進(jìn)了加密資產(chǎn)成長
2020年四季度至今的加密資產(chǎn)熱潮與過去一段時間里許多國家沒有節(jié)制地發(fā)行貨幣有很大關(guān)聯(lián)。我認(rèn)為這種情況在未來一段時間內(nèi)也不會得到改善。這種情況下，全球居民一定會去尋找新的資產(chǎn)來應(yīng)對這種沖擊，這就催生了最近的加密資產(chǎn)的高速增長。我們通過“2021年一季度全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽”也可以發(fā)現(xiàn)，比特幣在一季度的漲幅接近100%，是所有大類資產(chǎn)里面的漲幅第一名。
為什么說過去的很長一段時間里許多國家發(fā)行貨幣是沒有節(jié)制的？我們從歷史數(shù)據(jù)中可以看到：1932-2019年，英國的GDP增長率是2.5%，但M2的增長率是8%，遠(yuǎn)超GDP增長率。美元也是同樣的情況，1934-2019年，美國的GDP增長率3.7%，但M2的增長率是7.4%，這也導(dǎo)致黃金對美元年均漲幅為4.9%。由于疫情救助的原因，2020年貨幣超發(fā)、M2都創(chuàng)了新高，2020年美國的M2同比增長24.9%，接近二戰(zhàn)期間27%；歐元的M2同比增長11%；日本的M2同比增長14.7%，都是非常高的增長率。我們通過一個例子就可以非常直觀地感受到高速的貨幣發(fā)行對居民的影響：按購買力，1913年的100美元，到2019年只剩3.87美元，要是保有現(xiàn)金，才四代就接近貶值到0，年均貶值3.4%。
所以，我建議大家要去做一些價值投資，而不是拿著現(xiàn)金等待貶值，而且投資的對標(biāo)不應(yīng)該是CPI，而應(yīng)當(dāng)以過去80多年的平均M2增速8%來做對標(biāo)。
這里我們也看下中國的情況。2020年中國的M2同比增長18.1%，是2011年以來新高，這個增速是很厲害的。同樣，我們也可以看到：按購買力，1987年的100元，到2019年只剩22.7元，年均貶值5%。
相比那些沒有節(jié)制地發(fā)行貨幣的國家，加密資產(chǎn)的發(fā)行還是相對節(jié)制的。BTC現(xiàn)在的發(fā)行速度為2%-3%，3年后發(fā)行增速會減半；ETH現(xiàn)在的發(fā)行速度約為4%，未來一年內(nèi)轉(zhuǎn)為POS共識機(jī)制后預(yù)計(jì)為1%-2%。因此，對比CPI的增長速率，未來BTC和ETH會是一個通縮型資產(chǎn)。黃金一年的新增產(chǎn)量大約2.2%，也是通縮的。同樣，我們可以看到由于BNB存在銷毀機(jī)制，也是一個通縮型的加密資產(chǎn)。但加密資產(chǎn)領(lǐng)域也有通脹型的資產(chǎn)，比如EOS，大家也可以看到EOS的價格表現(xiàn)是非常弱的。
第二部分：應(yīng)對疫情的長時間社交隔離和居家措施，催熟數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)了數(shù)字地球的快速形成
萬向區(qū)塊鏈控股董事長肖風(fēng)認(rèn)為在物理地球之上，有一個平行的數(shù)字地球。隨著物聯(lián)網(wǎng)的興起，物理地球上的每一件物體或者絕大部分物體，在數(shù)字地球上也會有對應(yīng)的身份。物理地球上面的商務(wù)活動、社交活動、政務(wù)活動在數(shù)字地球上也有對應(yīng)。而且受疫情的影響，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在過去一年多快速地成長。
在過去一段時間里，我們常說，互聯(lián)網(wǎng)將所有內(nèi)容數(shù)字化，移動互聯(lián)網(wǎng)將商品和服務(wù)也數(shù)字化，我認(rèn)為未來區(qū)塊鏈就是將所有類別的資產(chǎn)數(shù)字化?，F(xiàn)在我們身邊還沒有數(shù)字化的東西，未來一定會被區(qū)塊鏈找到方法后變得數(shù)字化。區(qū)塊鏈必定會成為完全將物理地球與數(shù)字地球打通的技術(shù)，使得數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)成為下一個20年的經(jīng)濟(jì)主要驅(qū)動力。
每個大時代的經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動力總會輕松跑贏M2的，比如我們看看美國過去100年的市值前五名，你會發(fā)現(xiàn)，1917年主導(dǎo)和跑贏大盤的是能源礦產(chǎn)基礎(chǔ)原材料，到1982年是先進(jìn)工業(yè)制造業(yè)；到1998年則是IT；2017年清一水全部是移動互聯(lián)網(wǎng)；那么未來二十年是什么？我可以確定地告訴大家，是數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然物聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展會重新定義誰是有數(shù)據(jù)資產(chǎn)的企業(yè)。
那么，回到投資的話題，我們該投什么呢？最近一段時間，我們常聽到很多人說股價被高估了，市場應(yīng)該要回調(diào)了。但是我們可以從以下數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)這些人的觀點(diǎn)是錯誤的。2020年末，FAANG市值占納斯達(dá)克綜合指數(shù)總市值之29%,但凈利潤占比達(dá)到43%。而且凈利潤的占比漲幅是超過市值占比的漲幅的。因此，很難說，作為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)主要驅(qū)動力的移動互聯(lián)網(wǎng)公司的市值，是被高估的。
我們再來看看中國的幾家著名上市互聯(lián)網(wǎng)公司與滬深300指數(shù)對比可以發(fā)現(xiàn)，“BAT+美團(tuán)+京東+拼多多”的市值占滬深300指數(shù)總市值之60%, 但凈利潤占比只有26%。因此客觀地說，美國最大的這幾家科技公司相比中國的互聯(lián)網(wǎng)公司還是便宜的。但我們也要看到，包括中國，整個經(jīng)濟(jì)活動，越來越多的利潤在往互聯(lián)網(wǎng)公司集中。所以，我們做投資一定要弄清楚未來的經(jīng)濟(jì)動力在哪里。
下面，我們回過頭來講數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)的問題。數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)如果是基于區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)，那從技術(shù)上來說，它其實(shí)是由以下三部分或者說三個要素組成的。如果只有技術(shù)沒有“幣”，也會導(dǎo)致無法實(shí)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術(shù)的最佳效果。
區(qū)塊鏈賬戶
區(qū)塊鏈賬戶是更加智慧的賬戶，它具備可以部署智能合約的功能，而且可以自帶所有的交易記錄功能，這些都是PC互聯(lián)網(wǎng)時代的郵箱，移動互聯(lián)網(wǎng)時代的社區(qū)所沒有的。
Token
Token不僅僅能承載信息，還可以承載價值，承載合約。Token表現(xiàn)形態(tài)一般是穩(wěn)定幣和社區(qū)幣等，像中國現(xiàn)在發(fā)行的數(shù)字人民幣DCEP也是一種類型。
資產(chǎn)(STO化+Data資產(chǎn)化)
目前加密資產(chǎn)的總額大約是1.5萬億美元，而現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)大約是200-300萬億美金。未來大量的傳統(tǒng)金融資產(chǎn)進(jìn)入到整個數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，是數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)是否爆發(fā)的一個標(biāo)志，也是數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)將來發(fā)展的一個藍(lán)海。同時，未來會出現(xiàn)原本處于表外的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值化后進(jìn)入表內(nèi)。
此外，區(qū)塊鏈的經(jīng)濟(jì)包括數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)，一定要接受監(jiān)管。我認(rèn)為未來3-5年內(nèi)我們有可能會看到兩個（區(qū)塊鏈）世界，一個是經(jīng)過KYC的受監(jiān)管的世界，可能會占到80%；另外一個是匿名的、不接受監(jiān)管的世界，可能會占到20%。而當(dāng)前的加密資產(chǎn)世界，這兩者比例是相反的。因此，未來我們要創(chuàng)業(yè)、要投資都應(yīng)當(dāng)著重于具有巨大增長潛力的受監(jiān)管的KYC世界。
我認(rèn)為像新加坡這樣的國家要推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展應(yīng)該分三步走：第一步推動支付的Token化，第二步推動資產(chǎn)的Token化，第三步推動數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化。
1)支付的Token化
全面實(shí)現(xiàn)商業(yè)和個人數(shù)字支付，推動數(shù)字法幣的流通，鼓勵發(fā)展更多基于公鏈的穩(wěn)定幣，更多國家的主權(quán)數(shù)字貨幣和社區(qū)數(shù)字貨幣的無縫兌換，實(shí)現(xiàn)全球支付流通。
物聯(lián)網(wǎng)+區(qū)塊鏈時代，Token化的法幣或者高可信的穩(wěn)定幣，是數(shù)據(jù)金融發(fā)展的核心基礎(chǔ)；
實(shí)現(xiàn)更多國家的主權(quán)數(shù)字貨幣和社區(qū)數(shù)字貨幣的無縫兌換，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)全球支付流通是應(yīng)對“一球二制”的金融解決方案。
區(qū)塊鏈落地應(yīng)用：跨境轉(zhuǎn)賬
通過快速興起的、存量總額僅600億美元的usdc、usdt，每天實(shí)現(xiàn)的跨境轉(zhuǎn)賬已經(jīng)高達(dá)130億美元，已經(jīng)開始對SWIFT形成實(shí)質(zhì)性的挑戰(zhàn)了，關(guān)鍵是匯款成本極低，時間極快，過程更受監(jiān)控，更安全。
我認(rèn)為如果新加坡發(fā)行國家數(shù)字貨幣，不會影響新元的穩(wěn)定性。因?yàn)槟壳靶略陌l(fā)行總量為5,373億（美元）的規(guī)模。假設(shè)新加坡政府新發(fā)行總量的2%作為數(shù)字貨幣，那也就是一個USDC的規(guī)模，很多國家每年的M2發(fā)行總量都超過2%，所以不會對新元的穩(wěn)定性造成大的影響，新加坡政府可以嘗試發(fā)行國家數(shù)字貨幣。
我們通過一些案例可以看到數(shù)字貨幣在支付環(huán)節(jié)也有一些典型的進(jìn)展
2021年3月，國際信用卡支付網(wǎng)絡(luò)Visa 正式宣布，將會逐步讓用戶使用穩(wěn)定幣USDC，在Visa支付網(wǎng)絡(luò)上直接進(jìn)行交易結(jié)算。
2021年3月，特斯拉公司CEO埃隆·馬斯克宣布，在美國購買特斯拉汽車可使用比特幣進(jìn)行支付（最近特斯拉賣掉了一些比特幣，賺了1.5億美元）。
2021年2月，信用卡巨頭萬事達(dá)卡集團(tuán)表示，計(jì)劃今年開始支持加密貨幣直接支付。
2020年10月，支付巨頭PayPal宣布加入加密貨幣市場，允許客戶使用該公司的在線錢包買賣和持有比特幣和其他加密貨幣。該公司在一份聲明中表示，從2021年初開始，PayPal用戶還將能夠使用加密貨幣在其網(wǎng)絡(luò)上的2600萬商家處購物。
在此之前，移動支付提供商Square公司和股票交易經(jīng)紀(jì)公司RobinhoodMarkets Inc，也已宣布允許用戶購買和出售加密貨幣。
央行數(shù)字貨幣方面，中國央行數(shù)字貨幣（DCEP）進(jìn)入測試階段，央行數(shù)字貨幣研究所開展與全國主要城市、銀行以及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作，測試場景不斷豐富。
目前很遺憾，還沒有看到新加坡這邊的支付機(jī)構(gòu)有支持，但我相信很快就會看到。
2)資產(chǎn)的Token化（法定證券資產(chǎn)的STO是藍(lán)海）
全球數(shù)字貨幣目前總規(guī)模大約2萬億美元，比特幣1萬億，以太坊3000億美元左右，幣安8，9百億美元，所以總體來看，比較集中，規(guī)模還不大。如果把傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的2，3百萬億美元的一部分轉(zhuǎn)移到區(qū)塊鏈上來，區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)增長空間很大。
傳統(tǒng)的商業(yè)銀行、投資銀行、資產(chǎn)管理交易所，都可以從sto中受益。過去投資銀行通過發(fā)行股票和債券，可以賺一筆錢，現(xiàn)在可以再賺一筆，把股票和債券資產(chǎn)再做一次token化。未來新發(fā)行資產(chǎn)的時候，是不是可以把一部分發(fā)行通過token發(fā)行來完成呢？
我們可以看到一些傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的Token化努力：
2021年4月，幣安宣布投資者可以在幣安加密貨幣交易中買賣特斯拉股價代幣和Coinbase股權(quán)代幣。
2018年10月，美國銀行業(yè)巨頭摩根大通銀行宣布將用其區(qū)塊鏈平臺Quorum來“Token化”金條。
2020年10月，新加坡最大商業(yè)銀行星展銀行(DBS)宣布啟動數(shù)字交易平臺DBS Digital Exchange。此外，DBS也會在近期宣布發(fā)行一個Token債。
2019年11月，HSBC新加坡公司宣布與新加坡證券交易所（SGX）和新加坡主權(quán)投資基金淡馬錫（Temasek）發(fā)行了價值4億新元（約合2.94億美元）的5.5年期公共債券。其中1億新元（約合7400萬美元）是Token化債券。
3)數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化——劃時代的表外資產(chǎn)價值化
真正具有劃時代意義的是數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化。目前的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，比如摩聯(lián)科技的BoAT SDK，能夠保證數(shù)據(jù)從采集側(cè)就是真實(shí)的，然后把可信數(shù)據(jù)上鏈，上鏈后不可篡改。數(shù)據(jù)的可信是整個數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，如果數(shù)據(jù)不可信，我們怎么談數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)呢？這里面還有涉及到數(shù)據(jù)隱私法的建立和數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)隱私計(jì)算的技術(shù)問題。在區(qū)塊鏈的技術(shù)幫助下，我們可以采用類似于PlatON的這種隱私保護(hù)技術(shù)，能夠做到符合各國的隱私保護(hù)法規(guī)的前提下，對擁有數(shù)據(jù)的人進(jìn)行資產(chǎn)確權(quán)和計(jì)算。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)化的實(shí)踐：PlatON“分布式AI”平臺
數(shù)據(jù)是當(dāng)代核心生產(chǎn)要素。未經(jīng)處理、缺乏保護(hù)的原始數(shù)據(jù)，因?yàn)閿?shù)據(jù)的便攜性、易復(fù)制性等，很難產(chǎn)生價值。同樣，AI 算法也可以看作一種特殊的數(shù)據(jù)，需要隱私保護(hù)其應(yīng)有的價值。
我們目前不具備通用AI的能力，絕大多數(shù)AI和大數(shù)據(jù)應(yīng)用都類似于局域網(wǎng)，只能利用割裂的、分離的、局部的、本地的數(shù)據(jù)；只有在隱私計(jì)算加持之下，才可以聚合全局的數(shù)據(jù)來做跨云、跨平臺、跨賬戶、跨終端的，大規(guī)模的AI計(jì)算，給出模型訓(xùn)練結(jié)果和各個應(yīng)用場景。分布式AI提供的賦能和原來AI的模式相比，好比聯(lián)機(jī)版的游戲相較于單機(jī)版的游戲的差別。
發(fā)起于新加坡本地的PlatON網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)主網(wǎng)上線了，他們已經(jīng)為美國一家前三的銀行和中國前十的一家銀行在“openbanking-數(shù)據(jù)開放銀行”領(lǐng)域開始合作。他們致力于打造的隱私計(jì)算網(wǎng)絡(luò)，本質(zhì)上就是基于隱私計(jì)算能力，支撐未來大規(guī)模的、分布式的AI運(yùn)算，具體體現(xiàn)為數(shù)據(jù)交易市場和模型交易市場，也可以是各種單獨(dú)的應(yīng)用。
瘋狂的NFT
今年以來，NFT市場成交量呈爆發(fā)增長狀態(tài)。以全球最大的NFT交易平臺OpenSea為例，2021年1月，平臺交易額接近800萬美元，2月份增長到9,000萬美元，3月份突破1億美元。最著名的一起交易就是2021年3月11日，BeepleNFT作品《Everydays》以6930萬美元的價格售出。
蘇富比將于本月12日【當(dāng)代藝術(shù)晚拍】專場，接受《Love is in the Air》作品的買家使用比特幣Bitcoin或以太幣ETH支付落槌價。這項(xiàng)決定，令蘇富比成為首家接受虛擬貨幣作為實(shí)體藝術(shù)品付款方式的大型國際拍賣行。
我認(rèn)為NFT的模式值得肯定的，它可以標(biāo)示任何一件作品的原生來源，而且NFT的智能錢包可以幫助作品所有人監(jiān)控是否存在濫用行為，未來NFT生態(tài)的玩法會非常得多樣和有趣，但近兩個月的超級火熱狀態(tài)不一定是可長時間持續(xù)的。
最近幣安宣布會上一個NFT的平臺，我相信這一塊的發(fā)展在短期內(nèi)會非?？?。但NFT只是區(qū)塊鏈上的一個應(yīng)用，上了娛樂頭版，它不代表真正的區(qū)塊鏈大規(guī)模應(yīng)用，真正的區(qū)塊鏈大規(guī)模應(yīng)用我認(rèn)為是DeFi。
第三部分：恣意生長的最大規(guī)模的區(qū)塊鏈應(yīng)用：DeFi
目前DeFi可以被認(rèn)為是以Uniswap和Compound這兩個項(xiàng)目為代表的技術(shù)。
Uniswap是以太坊區(qū)塊鏈上的一個去中心化交易平臺（協(xié)議），主要為ETH和ERC-20代幣提供流動性交易服務(wù)。該協(xié)議僅有500行代碼，是目前用戶數(shù)量最多的DeFi應(yīng)用。Uniswap最大的特點(diǎn)是用自動化做市商算法（AutomatedMarketMaker，簡稱AMM）代替?zhèn)鹘y(tǒng)交易所的訂單薄模式實(shí)現(xiàn)自動化的買賣交易需求。2020年9月，Uniswap發(fā)行數(shù)字貨幣以獎勵參與Uniswap協(xié)議交易的用戶（即“流動性挖礦”)。
Compound是以太坊區(qū)塊鏈上的一個去中心化的借貸平臺（協(xié)議），主要為ETH和ERC-20代幣提供超額抵押借貸服務(wù)，被稱為“去中心化的算法銀行”。存款者將其資本提供給Compound協(xié)議，以換取Compound通過將其資本投入貸款而產(chǎn)生的利息。借款者將指定的字貨幣超額抵押進(jìn)Compound智能合約，以借出Compound協(xié)議支持的數(shù)字貨幣。當(dāng)借款者需要取回抵押資產(chǎn)時，需要?dú)w還借出的本金和約定的利息。2020年6月，Compound發(fā)行數(shù)字貨幣以鼓勵用戶參與Compound協(xié)議借貸的用戶，并提供治理投票權(quán)。
如果我們用一套證券交易系統(tǒng)去對比Uniswap的500行代碼，用一套銀行的信貸系統(tǒng)去對比Compoud就會發(fā)現(xiàn)，區(qū)塊鏈?zhǔn)欠浅８咝Ш啙嵉?，而?span>sofar so good,至今的運(yùn)轉(zhuǎn)還證明系統(tǒng)是安全可靠的。當(dāng)然跟BTC 12年驗(yàn)證的可靠性比，DeFi還需要接受更多嚴(yán)峻考驗(yàn)和嚴(yán)苛的質(zhì)疑，不過我相信DeFi最終一定能過關(guān)。
這兩項(xiàng)技術(shù)催化了DeFi市場的迅猛增長。截止2021年4月24日，DeFi資金池的總規(guī)模已達(dá)611億美元，日交易量近100億美元，日交易手續(xù)費(fèi)收益近3,000萬美元。其實(shí)在我做PPT的過程中，這個數(shù)字一直在被刷新，一月前我在統(tǒng)計(jì)這幾個數(shù)字時，DeFi資金池的規(guī)模是435億美元，一周前是611億美元，到昨天晚上是總鎖倉量1034億美元，凈鎖倉量可能是700億左右，所以我認(rèn)為按照目前的發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計(jì)2021年底，DeFi資金池的總規(guī)模可以達(dá)到5,000億美元，甚至有機(jī)會沖擊1萬億美元。
在用戶數(shù)方面，也從2020年初93,061個地址激增到1,172,208個地址，增長了1,159%。到2021年第一季度末，進(jìn)一步激增到1,757,583個地址，用戶又增長了近50%。
我們以Compound為例來了解DeFi的放貸和風(fēng)控模型。首先，我說一下我們?yōu)槭裁磻?yīng)該對這件事情感興趣？因?yàn)橄氆@利，但放在銀行的活期存款收益可能只有年化0.1%都不到，但如果把錢放到Compound里面的話，能拿到年化2.8%-7%的收益，合理預(yù)期應(yīng)該在年化5%-7%的回報(bào)。但我們不會傻到認(rèn)為天上掉餡餅是真的，要先看看腳下有沒有陷阱。所以要先研究DeFi的運(yùn)作機(jī)制，它的底層資產(chǎn)是否安全？所以我們先從Compound的風(fēng)控說起。
如果一個人想要從Compound的池子里進(jìn)行借貸，目前合理的借貸預(yù)期是年化5%-8%的利率，但這是活期的，隨時可借可還，甚至是按秒來計(jì)息的。但用戶先要向池子里進(jìn)行質(zhì)押，能夠貸出來的錢一般是質(zhì)押金額的23%-64%，目前只能接受高流動性的資產(chǎn)來質(zhì)押，比如ETH、BTC等。此刻往前24小時中，BTC的交易量是1100億美元，ETH是800億，堪比全球任何高流動性資產(chǎn)。
在Compound利率模型中，貸款年利率受到以下幾個因子影響:基礎(chǔ)利率(base rate)、使用率(utilizationrate)以及加給利率(multiplier）。
貸款年化利率= 基礎(chǔ)利率+(使用率x 加給利率)。
存款年化利率=貸款年利率x 使用率x(1–保留比率)
存款/貸款利率的更新頻率使用率的變化，會直接影響到貸款利率、從而間接影響到存款利率。只要使用率一有變化，Compound利率就會立即更新，而利率更新的最小單位就是Ethereum上面透過挖礦產(chǎn)生的一個區(qū)塊(block)的時間：平均15秒。
貸款/質(zhì)押率：23%-64%
首先，Compound池子里是有不用的資金的，比如100億的資金池，通常會有10億的資金是不用的，當(dāng)做風(fēng)險(xiǎn)備付金的。使用率指的是實(shí)際放貸出去資金的比例，比如前面提到的池子里面的90億資金，如果放貸出去的錢是0，那么使用率就是0%，如果90億都放出去了，使用率就是100%。當(dāng)使用率是0%時，目前的基礎(chǔ)利率是2.8%，當(dāng)使用率接近100%時，貸款和存款利率都會急劇上升，以此來抑制用戶的貸款需求，同時吸引存款用戶，這種模式的設(shè)置非常得好。當(dāng)質(zhì)押品市價波動下行，觸及平倉線時，不再像傳統(tǒng)金融有人給你電話要求補(bǔ)倉，而是會自動完成及時平倉，先還存款和利息，余額會回到貸款人賬戶。剛才提到，質(zhì)押品流動性極高，極易變現(xiàn)。如果某筆貸款造成了實(shí)際壞賬金額損失，則是由全體存款人共擔(dān)，這個有點(diǎn)像保險(xiǎn)行業(yè)的互助保險(xiǎn)。某些DeFi池子還會拿出每筆貸款利息的10%作為壞賬備付金，這套機(jī)制非常像傳統(tǒng)銀行的：抵押貸款、資本金充足率、存款保證金、小儲戶小額存款的國家保證金制度、撥備金，而實(shí)時秒級自動清算，超高流動性資產(chǎn)質(zhì)押，則遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)金融。
目前質(zhì)押貸款能夠接受的質(zhì)押品種類不多，主要以主流幣ETH、BTC為主，還有一些穩(wěn)定幣。從Compound目前最新的資產(chǎn)池來看，前5大種類的質(zhì)押品占據(jù)了90%以上的規(guī)模。
未來質(zhì)押品的種類一定會是更加豐富多元化的，只是現(xiàn)在受限于傳統(tǒng)資產(chǎn)Token化沒有完成，可質(zhì)押的資產(chǎn)都是區(qū)塊鏈原生的鏈上資產(chǎn)。以后，Token化的國債、高安全性的股票，比如美德日中國債，蘋果、騰訊的股票，一定也能夠成為可接受的質(zhì)押品之一。
我們可以看到DeFi的生態(tài)雖然是蓬勃向上的，那它有哪些問題？與傳統(tǒng)金融相比有哪些差異呢？
我認(rèn)為主要是當(dāng)前DeFi發(fā)展起來的產(chǎn)品，主要是抵押借貸和現(xiàn)貨交易。和傳統(tǒng)金融體系相比缺少的是：信用借貸、杠桿交易和利率市場。因?yàn)楝F(xiàn)在的Defi不能實(shí)名化，就不會有信用市場(一個地址的拋棄成本是0，不能起到信用背書的作用)，而現(xiàn)在的DeFi還沒有可以做杠桿交易的(類似期貨)，所以兌換市場和利率市場就完全割裂。我認(rèn)為DeFi未來的前景絕對不會僅限于匿名交易，隨著越來越多的KYC、越來越多的傳統(tǒng)金融的介入，我相信將來受監(jiān)管的、受金融法規(guī)約束、同時是做KYC的DeFi是一定會出來的（而這樣的話，信用借貸等市場也會發(fā)展起來）。
很多人一聽DeFi就說是高利貸，我必須客觀講一句，DeFi的利息其實(shí)是不高的。我在中國市場做過經(jīng)營，如果在中國的資產(chǎn)市場上如果有人說可以立刻借給你錢，年化利率只有7%-8%，我相信中國大部分的民營企業(yè)都會覺得是很合理的，即使在新加坡，除了大型企業(yè)外，對中小企業(yè)來說也是合理的。更別說越南、印度等國家，年化利率7%-8%的貸款簡直就是天上掉大餡餅。但DeFi他是無國界的，美國人、中國人、越南人、印度人大家借款的利率是一樣的，所以我覺得這個貸款利率是很合理的。當(dāng)然，未來如果大資金進(jìn)入DeFi借貸領(lǐng)域，還是有可能把利率進(jìn)一步拉低的，我認(rèn)為也就會在5%-8%這個水平。
與傳統(tǒng)金融相比，DeFi在以下兩個方面有顯著的差異：
DeFi的質(zhì)押率非常的高，安全性比傳統(tǒng)金融要高。
清算自動化：當(dāng)觸發(fā)清算條件，完成資產(chǎn)清算以秒而非天為單位，這樣使得交易對手的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。在DeFi領(lǐng)域里不會有人打電話告訴你需要補(bǔ)償，一切都是鏈上自動完成的，而且它是以15秒為單位來進(jìn)行清算行為的，清算的保障性比傳統(tǒng)銀行高很多。
目前有很多的池子在做借貸，我認(rèn)為大家應(yīng)該選擇存款量大，項(xiàng)目經(jīng)營時間比較長的池子來參與，而不應(yīng)單純?nèi)ミx擇利息很高的產(chǎn)品去做。
對于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來說，上述的這些差異不一定是威脅，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也可以發(fā)展并受益于加密資產(chǎn)業(yè)務(wù)：
保險(xiǎn)公司：創(chuàng)設(shè)DeFi本金保值的保險(xiǎn)產(chǎn)品，拓寬DeFi池子的入金來源。我認(rèn)為保險(xiǎn)費(fèi)的年費(fèi)甚至可以收得比較高。因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)只有年化0.1%的收益，DeFi可以做到5%，相信用戶是愿意支付1%的保險(xiǎn)費(fèi)的，甚至是1.5%，因?yàn)椴还茉趺礃樱脩魪?span>DeFi獲得的收益會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于0.1%。
商業(yè)銀行：提供客戶KYC入金、收費(fèi)存托服務(wù)，嫁接區(qū)塊鏈的交易服務(wù)；依托DeFi本金保險(xiǎn)，對接愿意做KYC的合規(guī)DeFi池，提供銀行客戶DeFi存款、借貸的表外資產(chǎn)服務(wù)。比如：對想要存款的用戶收取0.3%的對接DeFi的中間業(yè)務(wù)費(fèi)用。這個費(fèi)用比例，我相信用戶是愿意支付的，因?yàn)橛脩艨梢詮?span>DeFi世界里獲得4%的收益。此外，對新用戶還可以有KYC，法幣轉(zhuǎn)Token的收費(fèi)來源。我相信，率先擁抱DeFi的銀行會很快把那些傳統(tǒng)的銀行甩在身后。
投資銀行：發(fā)展大量合規(guī)金融資產(chǎn)的STO化，類似做傳統(tǒng)流動金融資產(chǎn)在區(qū)塊鏈金融世界的二次流通服務(wù)，獲取STO服務(wù)費(fèi)，并幫助豐富DeFi池的質(zhì)押資產(chǎn)種類；
交易所、零售券商：開放交易價格和撮合數(shù)據(jù)給DeFi預(yù)言機(jī)，幫助改善DeFi質(zhì)押資產(chǎn)的流動性，促進(jìn)STO市場繁榮；
批發(fā)銀行（同業(yè)）：大力發(fā)展Token質(zhì)押的區(qū)塊鏈金融機(jī)構(gòu)同業(yè)貸款；
央行：發(fā)行數(shù)字法幣、穩(wěn)定幣，大力推行KYC交易和區(qū)塊鏈通用ID基礎(chǔ)設(shè)施。
我們可以以區(qū)塊鏈上的金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)為例，進(jìn)一步窺探傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)是否可以發(fā)展加密資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
當(dāng)前區(qū)塊鏈最大的批發(fā)銀行是Genesis，貸款規(guī)模已達(dá)38億美元。全球所有數(shù)字貨幣批發(fā)銀行的規(guī)模，截至2020年12月31日，貸款量是106億美元，質(zhì)押量147億美元，質(zhì)押率72%（前面說的零售業(yè)務(wù)質(zhì)押率在24%-64%），在這種情況下，活期利率還能達(dá)到5.7%，這一定會是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)喜歡的業(yè)務(wù)。
最新的刷新是，Genesis在第一季度的加密貸款又有了大幅增長，新增貸款超過200億美元，而去年第4季度新增貸款僅為76億美元，未償還的活躍貸款增加到90億美元，比2020年底的38億美元增長了136.4%。自2018年3月推出貸款服務(wù)以來，累計(jì)貸款總額達(dá)到400億美元，同比增長94.8%。
第四部分：加密資產(chǎn)的投資
BTC、ETH等加密幣，不是貨幣，因?yàn)橐粋€一分鐘只能支持幾筆、幾十筆，哪怕1000筆交易的系統(tǒng)，是無法充當(dāng)支付貨幣的！這些加密幣，更精確說是加密資產(chǎn)，只是名字帶了個幣字。
先看兩組數(shù)據(jù)：1）截至2020年10月，全球數(shù)字基金管理規(guī)模約251億美元；2）截至2021年4月23日，Greyscale比特幣信托產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)353億美元。加上ETH基金，光灰度就接近500億了，傳統(tǒng)資金進(jìn)入加密資產(chǎn)市場的速度和規(guī)模發(fā)展都是驚人的。所以，這幾個月加密資產(chǎn)的高速增長是十分驚人的。
1.目前已發(fā)行的ETF基金產(chǎn)品
我們統(tǒng)計(jì)了目前已經(jīng)上市的ETF產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)都是加拿大的。加拿大雖然比較低調(diào)，但是應(yīng)該也是和新加坡一樣對加密資產(chǎn)比較開放的。
2.高流動資產(chǎn)
2020年4月比特幣的市值是1,589億美元，港交所當(dāng)時的市值是45,179億。所以在那一個時刻，比特幣的市值大概只相當(dāng)于港交所的3.5%，比特幣相當(dāng)于一個資產(chǎn)，可以把它理解成一個股票，但是它的交易量，就是藍(lán)的柱子，相當(dāng)于港交所的三倍。港交所1800多個股票，全部的交易量，只有比特幣一支股票的1/3。
同樣，我們看當(dāng)時ETH的市值是519億美元，24小時的交易量是315億美元，它的流動性也是非常高的。
3.高波幅
比特幣在2020年的日均價格波動達(dá)到3.8%，ETH達(dá)到5.27%。如果看三年，比特幣的日均波幅大概是3.9%，ETH日均波幅是6.5%，股票的波幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于這個數(shù)字。比如以一年期的為例，恒生指數(shù)的股票日均波幅0.2%，上證也是0.2%，深成指大概0.3%。如果按單一股票，像蘋果，蘋果大概是1.04%左右，阿里巴巴是0.7%的日均波幅。所以要特別小心地做數(shù)字貨幣的投資。
4.比特幣挖礦成本
當(dāng)我們討論某種幣該不該買時，我們應(yīng)該思考幣的價格是受到供需兩端的影響的。近期市場非?；馃幔枨笸?，最近BTC、ETH的價格應(yīng)該都是被需求端帶起來的，特別是機(jī)構(gòu)投資者的入場。但當(dāng)加密資產(chǎn)的價格暴跌時，我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注供給端的成本，如果價格偏離(低于)成本過多的，市場上的礦工就會停止挖礦。
以現(xiàn)在來說，大概每個BTC的挖礦成本在2.2萬美元。我們從下面這張圖看到，由于最近一段時間BTC價格漲幅較大，礦機(jī)的價格也有非常大的漲幅，以前(熊市)比特幣挖礦的最主要成本是電力，占比約60%，但現(xiàn)在礦機(jī)成本是最大的成本，占比約53%。所以，現(xiàn)在這個時間點(diǎn)其實(shí)并不是參與挖礦投資的好時機(jī)，牛市里是買礦機(jī)最貴的時候，最佳的參與挖礦的機(jī)會應(yīng)該是在熊市。
5.用戶增長情況
現(xiàn)在有7168萬個錢包持有比特幣，以太坊有1.48億個，幣安智能鏈超過6500萬個。
如果Facebook的Diem成功，它就能夠把傳統(tǒng)的社交媒體的27億個Facebook用戶當(dāng)中的一部分，比如說3億用戶導(dǎo)入到擁有區(qū)塊鏈的錢包。區(qū)塊鏈錢包是通用的，如果是Libra的區(qū)塊鏈錢包，稍微做點(diǎn)技術(shù)的調(diào)整，它就完全可以收、發(fā)、買、賣比特幣和以太坊，所以用戶量的增長毫無疑問會帶來整個網(wǎng)絡(luò)的蓬勃的發(fā)展。
6.比特幣系統(tǒng)一年究竟消耗多少電力？
比特幣一年大概要消耗315億度的電，長江三峽整個工廠大概年發(fā)電量大概1,000億度，所以大概要消耗掉0.3個三峽的電力。如果考慮到用城市的火電廠來發(fā)電，大概相當(dāng)于360萬千瓦裝機(jī)容量的一個火電廠，100%的產(chǎn)能就能滿足，300多萬千瓦的火電廠，不是很大的火電廠，所以不是大家想象的是個天文數(shù)字，把國家都搞窮了，這是個謠言。
BTC，ETH的所謂挖礦，就是志愿者算力承擔(dān)了整個系統(tǒng)的記賬、結(jié)算、清算功能，為這些有效工作，得到系統(tǒng)自動發(fā)行和頒發(fā)的幣的獎勵；其實(shí)所有法幣，所有證券交易，都有龐大的記賬結(jié)算清算系統(tǒng)和災(zāi)備，也是分分秒秒在耗電的；更何況，BTC、ETH挖礦消耗的一般是交通不便、能源豐富、周邊沒有能源的工業(yè)和民用消費(fèi)市場的所謂“垃圾電”，只有這些電才便宜，要把這些電輸送到人口工業(yè)密集的地區(qū)，每千公里的損耗和線路花費(fèi)就要達(dá)到每度電8分錢，這么多年，那些垃圾電不能輸送出來為經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)所用是有深刻原因的?，F(xiàn)在被BTC、ETH挖礦，就地利用了，而且是為全球服務(wù)，賺取了外匯，某種程度上，不是非常綠色和人道的嗎？
7.談一談以太坊
ETH的價格變化直接取決于供需關(guān)系。供給方面，以太坊轉(zhuǎn)為POS機(jī)制后，貨幣增發(fā)率預(yù)計(jì)將從目前的4%左右將為1%。從需求角度來說，越來越多的DeFi業(yè)務(wù)，都需要抵押ETH，也就是說ETH的應(yīng)用越多，它被抵押的、鎖定的就越多。所以從邏輯上看，供應(yīng)逐步會減少了，它的需求和鎖定逐步會增加了。假如說在區(qū)塊鏈領(lǐng)域也能夠應(yīng)用普通的金融知識，我們就可以理解供求會越來越緊張，如果你們相信DeFi還會增長，那ETH一定還會再上漲。
關(guān)于包括ETH在內(nèi)的區(qū)塊鏈平臺估值，我們其實(shí)一樣可以用傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)VC估值方式來看，我們會看平臺上的APP（區(qū)塊鏈上叫Dapp）數(shù)量，會看這些Dapp吸引帶來的平臺上總用戶數(shù)和增速，要看這些用戶的活躍度，最重要的，區(qū)塊鏈異于互聯(lián)網(wǎng)的，我們首先要高度重視平臺的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造總量，也就是GMV，越大意味著平臺（區(qū)塊鏈一般稱為公鏈）未來從GMV里分享一個小提成的空間就越大。比如當(dāng)我們評估Youtube時，我們會看平臺上有多少主播，當(dāng)我們評估微信時，肯定會關(guān)注有多少微信小程序。以太坊也是如此。我們可以通過觀察以太坊全網(wǎng)的經(jīng)濟(jì)總量（GMV）或者Dapp相關(guān)的數(shù)據(jù)來評估ETH。目前以太坊上一共有2500多款Dapp，如果把ETH理解成一個互聯(lián)網(wǎng)的平臺公司，那么現(xiàn)在在上面跑了有2500款的APP。目前來說，用戶數(shù)還很少，但成長應(yīng)該是非常可觀的。
8.談一談BNB
除了ETH外，還有一個幣也比較類似，就是BNB。BNB也可以用來參與DeFi。大家也可以用類似的邏輯去評估BNB。
BNB是幣安生態(tài)的原生代幣，是幣安生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值的體現(xiàn)，幣安生態(tài)經(jīng)濟(jì)價值又可以分為兩部分：中心化交易所和去中心化的幣安智能鏈經(jīng)濟(jì)生態(tài)。
幣安中心化交易所以日均511億美元的交易額位居全球交易所榜首；
幣安智能鏈已有超400個Dapp協(xié)議，鏈上共鎖定了價值約340億美元資產(chǎn)。
此外，幣安的管理層在BNB的機(jī)制設(shè)計(jì)上也是做得不錯，使BNB成為了一個通縮型的加密資產(chǎn)。幣安中心化交易所每季度會將20%的利潤用于BNB的銷毀。2021年一季度幣安交易所共計(jì)銷毀110萬枚BNB，價值約6億美元。BNB總供應(yīng)量已從幣安上線時的2億枚減少至1.69億枚。同時，該筆銷毀也反映出幣安中心化交易所1季度的利潤約為30億美元，同期Coinbase實(shí)現(xiàn)凈利潤8億美元。
如果說Coinbase是全球最大的交易所，那么幣安就是宇宙最大的交易所。
最后，我給大家提一個中肯的建議，希望大家不要只迷醉于炒幣，還是要認(rèn)認(rèn)真真地去關(guān)注區(qū)塊鏈的應(yīng)用，這里還有非常廣闊的應(yīng)用場景等待著開發(fā)。
摘自-郎聞資本
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