比特幣不是龐氏騙局，但比它更糟糕
時間：22-01-14 來源：西澤洞察
比特幣不是龐氏騙局，但比它更糟糕
編者按:
龐氏騙局是一場“零和游戲”，但比特幣構成了一個深度的“負和博弈”，你甚至無法對其提出索賠。本文原名“Why bitcoin is worse than a Madoff-style Ponzi scheme”；作者認為，將比特幣比作龐氏騙局既不合適也不公平，并從二者的資產屬性和崩潰、現金流、以及廣義的社會影響層面展開了分析；同時他提到，將比特幣比作“龐氏騙局”或“抽水轉儲計劃”，是對加密貨幣系統的一種“美化”行為，其觀點之銳利，引人深思。
比特幣已于2021年11月9日創下6.9萬美元的歷史新高。在2021年12月第一個周末的“閃崩”事件中，BTC在短時間內從5.2萬美元跌至4.2萬美元，24小時內跌幅一度超20%。低水平流動性疊加高杠桿，數十億美元的多頭頭寸被清算。然而，即使以目前4.9萬美元左右的價格來說，財經電視新聞的嘉賓仍繼續吹捧它是過去N年表現最好的資產，其中N可以是從1到10的任意數字。
不僅如此，這些財經電視新聞的嘉賓們愈發地將比特幣視為一項可靠的投資。然而，這一點與許多經濟學家和其他學者長期以來持懷疑態度的觀點相矛盾——很多學者認為比特幣實際上是一個龐氏騙局。巴西計算機科學家豪爾赫·斯托爾菲（Jorge Stolfi）就是其中之一。他的觀點基于以下觀察結果：
1、投資者是在預期盈利的情況下買入。
2、這種預期是由那些套現者的利潤支撐的。
3、但這些利潤沒有外部來源；它們完全來自新的投資。
4、運營商拿走了大部分的利潤。
上述觀點似乎聽起來都沒什么問題（基本符合實際情況）。但批評人士稱比特幣為龐氏騙局，可以說，在以下兩個方面過于仁慈了。第一，比特幣與龐氏騙局的結局不同。第二，從廣泛的社會視角來看，比特幣構成了一個深度負和博弈。（譯者注：“負和博弈”又稱“負和游戲”，指雙方沖突和斗爭的結果是所得小于所失，即結果的總和為負值，是一種兩敗俱傷的博弈，結果雙方都有不同程度的損失Via wiki）
首先，值得評估一下的是比特幣與查爾斯·龐齊（Charles Ponzi）設計的初始方案相比如何。1920年，龐氏承諾在45天內投資50%，并設法將這筆錢支付給許多投資者。他遭受了損失，并設法在投資者擠兌中幸存下來，直到該計劃在實施不到一年的時間里最終崩潰。在有史以來規模最大、可能持續時間最長的龐氏騙局中，伯尼·麥道夫（Bernie Madoff）每月的回報率約為1%。他提出將其計劃參與者的原始“投資”金額和“回報”兌現。因此，該計劃可能而且確實遭到了擠兌；2008年的大金融危機導致參與者進行了一系列贖回，導致該計劃崩潰。而他本人于2021年初去世。
（譯者注：關于“麥道夫詐騙案”——2008年12月，美國華爾街傳奇人物、納斯達克股票市場公司前董事會主席伯納德·麥道夫因涉嫌證券欺詐遭警方逮捕，檢察人員指控給投資者損失約500億美元。對投資機構與華爾街上流人士來說，麥道夫的投資一直頗具吸引力，其客戶平均每月曾有過近2%的盈利紀錄，但直到大金融危機蔓延開來，他便再也無力支撐。究其本質，他通過構建巨型金字塔層壓式“龐氏騙局”，即用后來投資者資金償付前期投資者，使數千投資者淪為受害者，其間不乏一批具有豐富經驗的金融從業機構與個人；而這場被認為美國史上金額最大的“麥道夫詐騙案”，受眾之廣且持續時間之長，案件本身的影響力早已遠超過大眾對麥道夫的關注。）
很多人不知道的是，伯尼·麥道夫投資證券有限責任公司(BLMIS)清算的受托人歐文·H·皮卡德（Irving H.Picard）堅持不懈地成功追回了那些從該計劃中拿出錢比投入錢還多的人。他甚至設法將這筆錢轉入離岸美元賬戶，直至向美國最高法院起訴一項有爭議的美國法律的域外效力。在該計劃中200億美元的已確認原始投資（受害者被告知其價值超過該金額的三倍多）中，約140億美元（驚人的70%）已被收回并分配。高達160萬美元的索賠正在全額償還。
與麥道夫的投資不同，比特幣不是作為一種賺取收入的資產，而是作為一種零息永續資產。比特幣持有者套現的唯一方式是將其出售給其他人。
比特幣的崩潰似乎與龐氏騙局或麥道夫騙局截然不同。所謂的穩定幣（stable-coin）的崩潰，或許就是比特幣的崩潰的導火索之一。這些“不受監管的貨幣市場基金”被當作美元替身出售。鑒于缺乏監管以及信息披露，我們不難想象未來會上演的一幕大戲，即（規模如此之大的）穩定幣“跌破一美元”（“breaking the buck”）。如此一來，加密貨幣的整個生態系統可能將遭受極為嚴重的破壞，導致比特幣沒有出價訂單。市場可能會無限期關閉。在這種情況下，針對追查提前兌現比特幣的人，長效的法律機制是缺位的。比特幣的持有者對那些提前購買并出售的人沒有索賠權。
（譯者注：穩定幣從本質上來說是一種具有“錨定”屬性的加密貨幣，其目標是錨定某一鏈下資產，并與其保持相同的價值。為保持價格穩定，穩定幣可以由鏈下資產做抵押，或采用某種算法在某個時間點調節供需關系（算法穩定幣）。可以將現有穩定幣劃分為以下四種類型：1、完全擔保型穩定幣：它與美元或其他現有的數字貨幣一對一掛鉤。Tether就是一個與美元一對一掛鉤的完全擔保加密貨幣的典型例子；2、第二類穩定幣是由加密抵押的穩定幣組成的——另一種加密貨幣被作為擔保物用以支持該穩定幣；3、部分抵押型穩定幣，如Saga；4、第四類穩定幣是無抵押穩定幣，如basis。）
在現金流方面，比特幣更像是一個“無投資價值的投機股票的抽水轉儲計劃”（a penny-stock pump-and-dump scheme），而非龐氏騙局。在這一計劃中，交易者獲得了基本上毫無價值的股票，把它夸得天花亂墜，亦或在比特幣價格不斷上漲中進行交易，然后再把它賣給那些被噪聲和價格波動所吸引的人。像“抽水轉儲計劃”（“pump-and-dump scheme”）一樣，比特幣也利用了人們純粹追求資本利得的欲望。例如，買家無法忍受朋友們一夜暴富的景象：他們對于錯失機會表現得十分惶恐（FOMO）。無論如何，比特幣本身不會做出任何承諾，也不會隨著龐氏騙局的結束而結束。
(譯者注：你可以將比特幣理解為一種不產生現金流的價值儲存工具，持幣不會帶來除幣價上漲外的其他收益。“pump-and-dump”是一種操縱市場的欺詐行為，一般而言包括人為抬高自有證券的價格，然后以更高的價格出售給其他投資者。這個古老的騙術可簡單理解為，騙子集團在網上發布信息，聲稱有內幕消息或為股票打上某種包裝標簽，暗示股價即將上漲并誘使投資者迅速購買股票。騙局的底層邏輯在于改變了股票的需求和交易量，新投資者涌入導致股價大幅上漲，一旦上漲信號形成，騙子集團便拋售股票，導致股價大幅下跌，騙子集團獲得大量短期收益，而新加入者蒙受損失。“pump-and-dump scheme”即“抽水轉儲計劃”，是一種試圖通過基于虛假、誤導性或嚴重夸大陳述的推薦來推高股票價格的計劃。它不僅長期存在于傳統金融市場中，而且在加密金融市場中也很常見，它被用于人為地夸大加密貨幣的價格，以便計劃組織者能夠以盈利的方式售幣。其工作原理是將數百或數千名投資者聚集在一起，從而人為抬升價格。）
比特幣和龐氏騙局的另一個重大區別在于，從社會層面來看，前者是一個負和游戲。在某種程度上，被用來運行比特幣的真實資源，其成本是麥道夫兩人或三人操作所不具備的。社會視角下，麥道夫從他的計劃中拿出并最終消費的是零和游戲中的再分配（受托人賣掉了他的頂層公寓）。上文中，巴西計算機科學家斯 Stolfi對比特幣的觀察中，第四點是“運營商拿走了很大一部分錢”，這就把麥道夫拿走的利潤和比特幣礦工的收入混為一談，但從經濟學角度來看，這兩者截然不同。
（譯者注：礦工費只是比特幣交易的真實成本的構成之一；從狹義的比特幣交易成本構成來看，除交易費用之外，確定費用的時間以及不確定性風險也需要納入考量范疇；隨著比特幣區塊已接近飽滿，礦工費會越來越貴，確定費用的時間會上升且交易的可靠性會向零靠近。從廣義的（社會角度）來看，比較流行的交易成本研究是將比特幣的電力消耗能和一些國家的電力消耗作對比。）
在使用比特幣和其他加密貨幣的環境下，這場負和博弈在于我們要指出哪個國家的用電量相當于所有完成交易并獲得比特幣獎勵的解謎者（礦工）的用電量。即使電力的定價包括了它對全球變暖的貢獻（它的“環境外部性”）——這大概不是主要原因，但這代表了一個真實的成本。然而，這項成本有多高？根據Stolfi在2021年初的估計，自2009年以來，向比特幣礦工的累計付款為150億美元。按照比特幣當時的價格，他認為這筆錢的增幅約為每日3000萬美元，主要用于支付電費。
在今天高企的比特幣價格下，這個“漏洞”（電力需求）只會以更高的速度繼續增長。每天大約有900個新比特幣需要日4500萬美元的電力供應。因此，比特幣游戲中的負和以數百億美元為單位，并以每月以超過10億美元的速度上升。如果比特幣價格跌至零，出售者的收益將低于持有者的損失。將比特幣比作“龐氏騙局”或“抽水轉儲計劃”（二者基本上都是再分配的），是對加密貨幣系統的“美化”，無疑是吹捧之舉。
總而言之，對比特幣的經濟分析必須建立在一種認知之上，即充分認識到比特幣在狂熱的歷史浪潮中的獨特性——作為一種投機對象，比特幣在某種程度上稱得上是前所未有。這種后現代狂熱的特點是，在無人的電子表格中輸入的條目價格十分高昂。零息永續債券的出現并不是一個玩笑，而是一項萬億美元的資產。與龐氏騙局不同的是，比特幣不可能止步于一次擠兌。
在崩盤中，比特幣持有者無一不將失去他們為比特幣支付給礦工的錢。扣除通貨膨脹因素后，這筆錢的數目可能與最初投資于麥道夫的金額相去甚遠。然而，在比特幣的持有者里，沒有人能成功地追討到這筆錢——它將化為烏有，這是一種社會損失。到了那時候，比特幣的持有者恐怕只能祈禱它是個龐氏騙局了。
摘自-西澤洞察
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 日本產業大潰敗：擁有無數世界第一，卻 被全... | 中國大芯片的黃金時代 |
