政治局會議提“先立后破”是 什么意思？
時間：23-12-11 來源：Datayes
政治局會議提“先立后破”是
什么意思？
12月8日的中央政治局會議傳達了重要的信號！開篇先簡單提一下，表述上有不少新提法值得關注，如明年要堅持穩中求進、以進促穩、先立后破；加強經濟宣傳和輿論引導；要堅持盡力而為、量力而行，切實保障和改善民生；形成消費和投資相互促進的良性循環。
地產和地方債務風險并未提及，只用籠統的要持續有效防范化解重點領域風險帶過。
相較于7月政治局會議，經濟運行挑戰相關表述刪除，此外，反腐的深入與持續用了大段的篇幅來表示，可見仍是明年的重要工作。
詳細的解讀見文中的專題哦。
行情上，今天三大指數都漲，但個股跌多漲少，深成指、創業板指表現相對較強，雙雙回升至5日線上方。兩市合計成交9618億，較上個交易日放量1416億；北上資金小幅凈買入4.6億元。
題材上看，谷歌最新推出的大型語言模型Gemini繼續催化多模態概念股走強，盤中有小作文說，這強大的模型加強了OCS光交換技術應用，光通信板塊快速活躍。昨日國務院印發空氣質量改善計劃，天然氣板塊日內多股拉升漲停；VR、國改等亦有所表現。
Part.1/ 申萬宏源：“先立后破”的線索
1）財政：短期適度加力，“后破”或留待明年年中。總體定調凸顯積極，會議明確“積極的財政政策要適度加力、提質增效”，而7月會議只是指出“要繼續實施積極的財政政策”。而從節奏來看，“先立后破”或也恰恰預示著財政短期適度加力、明年中再相機抉擇加碼基建，對沖2024年下半年經濟潛在的下行風險。
2）貨幣：靈活性或指向地產，有效性或指向實體經濟。另一方面，當前貨幣政策的匯率約束已經有所松動，會議定調后或能看到貨幣政策的適度加碼，但整體相對克制，也符合“先立”的導向。
3）地產：短期力度適度，明年年中更需關注民生問題。本次會議未提及地產、并不代表穩地產政策在退坡。實際上去年12月會議也未單獨強調地產，預計后續中央經濟工作會議會有更具體的部署。而從化解風險、穩民生角度，新增強調“堅決”守住底線思維，間接傳達了穩地產的導向，但短期力度或相對適度，這也符合“先立后破”的“先立”。
4）消費：將成為“先立”的關鍵環節。會議對消費的表述著重于和投資的循環關系，這在過去幾場關鍵的會議中屬于首次。會議表示“要著力擴大國內需求，形成消費和投資相互促進的良性循環”，比此前會議的表態更加具體、也更進一步。而目前消費的穩定性尚處于孕育階段，也就屬于 “先立后破”的“先立”，尚需要傳統投資帶動，也或有部分新政策布局。
Part.2/ 大摩：中國正經歷刺激、重組、改革“三部曲”
結合中國自身過往的成功經驗和國際的經驗教訓，要打破債務-通縮的惡性循環，三部曲一攬子政策不可或缺，即刺激（Reflate)、重組（Restructure)、改革（Reform)。這需要把貨幣政策和財政政策結合起來。當前的1萬億預算擴張，僅僅是邁出了第一步，依然道阻且長。
首先，房地產市場目前存在超調，亟需政策穩定。本輪去杠桿之后，中國房地產投資占GDP的比重，從幾年前11%的高點，迅速降到當前的6.5%，作為對比，日本的這一類似幅度的調整過程，花了接近20年時間。中國的基礎設施投資，也受到了地方政府去杠桿的約束。房地產和基礎設施投資占中國固定資產投資半壁江山，而經濟中的新動能，譬如新能源、半導體等高新技術板塊，當前只占總體固定資產投資的15%左右，新的動能體量還相對較小，所以在新舊動能轉換期，需要避免舊動能的過度緊縮。
在重整債務方面，2022年中國政府類債務（包含地方隱性債務）大約是GDP的100%，這一比例和美國的聯邦債務接近，但雙方的債務組成則有很大不同：中國政府債務大部分是地方隱性債務，中央政府債務僅僅占GDP的20%，而美國政府債務恰好相反，主要是中央政府（聯邦政府）債券。這說明中國將來優化政府負債結構的空間較大。地方化債一攬子方案，需要中央政府部分置換地方的負債，同時強化地方財政的紀律性，未來更多依賴中央更為透明的舉債方式。
最后，繼續改革，釋放生產力。對民營企業營造法治化、透明化、可預見的穩定監管環境，釋放其企業家精神。對國有企業進行市場化改革，提高效率。對城市化進行制度優化，帶動新市民的戶籍城市化。這些因素驅動再疊加刺激政策和債務重組走出通縮陰霾，通脹率回歸到2-3%的合意水平，則中國名義GDP增長率將比目前顯著回升，并在2027年跨越高收入國家門檻。
這些良好的愿景，具體進展如何測量？摩根士丹利構建了一個框架量化三部曲戰略的實施進度。測算顯示，中國已啟動了關鍵的第一步，當前三部曲進度大約為25%。具體來看，寬松的財政政策開始啟動。地方債務重組方案逐步落地，雖然具體的中央、地方、銀行體系的分擔機制尚待明確。通過改革對國有企業和私營企業釋放活力，仍有待發力。短期來看，穩定房地產市場、穩定舊基建的新抓手將是市場關注的重點，比如城中村改造、城市更新、綠色產業、新能源基建等。
A股風口概念解讀
多模態
12月6日，谷歌發布大模型Gemini，Gemini 是一個多模態大模型，意味著它可以泛化并無縫地理解、操作和組合不同類型的信息，包括文本、代碼、音頻、圖像和視頻。Gemini在32個多模態基準測試中取得了30個SOTA的記錄，是第一個在MMLU測評上超過人類專家的模型。
券商
最新公告顯示，浙商證券擬受讓重慶國際信托等5家企業持有國都證券合計約19%的股份。此外，同方股份全資子公司也轉讓所持國都證券5.95%股權，據記者了解，這部分股權或也將由浙商證券出手受讓，這意味著僅這兩部分受讓，浙商證券持有國都證券的股權比例有望達25%。繼國聯證券通過競拍取得民生證券30.30%股權后，這有望再成新一單并購業務。
最新公告顯示，浙商證券擬受讓重慶國際信托等5家企業持有國都證券合計約19%的股份。此外，同方股份全資子公司也轉讓所持國都證券5.95%股權，據記者了解，這部分股權或也將由浙商證券出手受讓，這意味著僅這兩部分受讓，浙商證券持有國都證券的股權比例有望達25%。繼國聯證券通過競拍取得民生證券30.30%股權后，這有望再成新一單并購業務。
CPO
市場上盛傳一篇由國盛證券發布的小作文，稱谷歌在交換機層面使用OCS光交換的思路，充分體現光子在超大型AI超算架構下的優勢和重要性，而隨著通信速率從400G-800G-1.6T的提升，未來內部短距離場景互聯很可能也將向光傾斜。北美光模塊龍頭 Coherent推算稱，未來 5 年 AI 將拉動光通信市場以 44%CAGR 的增速狂奔。
VR
蘋果將于今年12月正式量產第一代MR產品Vision Pro，Vision Pro中國內地供應鏈比例提至60%左右。目前內地供應鏈占比最高的是領益智造，單機價值量達到了250-300美元左右，獨家供應散熱件模組和頭帶、眼罩和鼻托等。其次是立訊精密，獨家代工組裝，價值量在150-200美元左右。
行情回顧
主力及南北向資金動態
周五主力資金凈流出62.13億元，當日汽車行業凈流出規模最大，長安汽車居首。
【凈流入前五大行業】 計算機、電子、通信、公用事業、石油石化
【凈流入前五大個股】 華工科技、浪潮信息、中際旭創、中國軟件、中科曙光
【凈流出前五大行業】 汽車、非銀金融、電力設備、房地產、農林牧漁
【凈流出前五大個股】 長安汽車、恒潤股份、賽力斯、江淮汽車、銀寶山新
行業估值及擁擠度情況
周五通信、電子、計算機領漲，農林牧漁、紡織服飾、房地產領跌；紡織服飾、銀行、社會服務等板塊交易熱度提升居前，電力設備、建筑裝飾、國防軍工等板塊PE目前處于歷史百分位低位。
要聞
蘋果計劃在印度每年生產超過五千萬部iPhone 即全球產量的四分之一
“量化一姐”馬芳放寬限購 公司回應：戰略性積極看多后市
溫州探索“房票”用于購房首付 兌現資金須直接轉入項目資金監管賬戶
新加坡金管局和中國央行將允許兩國旅客使用數字人民幣
美國計劃至少在明年5月份之前每月采購原油以填補戰略儲備
廣期所：近期碳酸鋰市場價格波動較大 交易所將嚴肅查處各類違規行為
證監會、國資委：引領綠色發展重點領域資金供給 支持中央企業開展基礎設施REITs試點
證監會：將單只私募股權、創投基金實繳金額從100萬元提高到300萬元
公募費率改革第二階段今日正式啟動 總股票交易傭金或降三成
國投資本：全資子公司安信證券更名為國投證券
乘聯會：中國11月新能源汽車零售銷量同比增長39.8%
摘自-Datayes
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 大壞賬才剛剛開始 | 沒有上一篇 |
