2024巴菲特股東大會800字精華版來了 （附全文）
時間：24-05-08 來源：華爾街見聞
2024巴菲特股東大會800字精華版來了
（附全文）
北京時間5月4日周六晚10點15分開始，堪稱全球最著名投資者、被譽為“股神”的九旬老人巴菲特，攜CEO接班人、伯克希爾非保險業(yè)務的負責人阿貝爾（Greg Abel），以及保險業(yè)務負責人賈因（Ajit Jain）共同回答股東提問。
華爾街見聞總結的巴菲特股東大會要點如下：
1）AI
被假冒形象等不好的經(jīng)歷令巴菲特緊張，將AI類比于核武器的發(fā)明：
“我對世界如何處理它沒有任何建議，作為一個對此一無所知的人，我確實認為它有巨大的潛在好處和巨大的潛在危害，只是不知道結果如何。”
2）蘋果
“除非發(fā)生真正改變資本配置的戲劇性事件，否則我們將把蘋果作為最大的投資。”
巴菲特還暗示，拋售蘋果源于希望避免未來高的多的稅率：
“財政赤字將是問題所在，美國政府可能加稅應對。”
3）美國
“我了解美國的規(guī)則、弱點、優(yōu)勢等等，不太了解其他文化。如果伯克希爾堅持美國本土導向的立場，就不太可能犯重大錯誤。”
巴菲特預計，下一筆大交易可能不會是對美國之外的投資。
4）加拿大
巴菲特透露，伯克希爾在評估加拿大的投資機會。他說，無論以哪種方式或形式將資金投入加拿大，都不會感到不安。事實上，現(xiàn)在正在關注一件事。不過巴菲特沒有透露更多具體關注加拿大的哪些公司。
巴菲特表示，加拿大公司和美國運營類似。不過加拿大的大公司沒有美國那么多。有些業(yè)務伯克希爾可以做的相當好，加拿大可以從伯克希爾的參與中受益。
5)印度
他相信印度有大把機會。但問題是，伯克希爾對印度的見解有什么優(yōu)勢，我們的投資有沒有可能是印度想要我們參與的。也許有些領域我們沒有探索到、注意到。未來，可能有更多機會出現(xiàn)，當然現(xiàn)在可能有機會。
6）日本
巴菲特還談到了對日本幾家商社的投資，稱相關投資有吸引力，“我們以盡可能快的速度購買了”。
巴菲特于2020年8月在他90歲生日時首次購買了日本的相關股份，最初購買的價值約為60億美元。不過他透露，對其他國家的股市的押注不太可能達到這個規(guī)模。
7)接管
巴菲特首度確認下任CEO阿貝爾將完全接管投資決策：
“伯克希爾的資本配置應完全由他來負責。我不希望有200個人每人管理10億美元。”
他打趣稱可能不會再簽署任何四年期的就業(yè)協(xié)議：
“我的閱讀速度、體力和運營效率都在下降，比30年前低了很多，如果子公司管理層有更好的人去匯報工作，為什么要來找我？”
在股東大會問答環(huán)節(jié)開始前，伯克希爾哈撒韋還發(fā)布了今年一季度財報：
伯克希爾一季度營收同比增5%超預期，得益于保費與鐵路收入上漲。投資收益近19億美元，凈利潤同比回落64%但好于市場擔憂。
公司現(xiàn)金儲備進一步增長至1890億美元，連續(xù)多個季度創(chuàng)新高，一季度回購了26億美元公司股票，同比接近砍半但高于去年四季度的22億美元，還減倉近200億美元的股票投資。
巴菲特表示，他不急于為了做交易而交易，“我們只按照自己喜歡的方向揮桿”，預測二季末現(xiàn)金升至2000億美元。
以下為巴菲特股東大會問答環(huán)節(jié)要點實錄，以提問順序排列（以美國東部時間為準）：
09:45 播放芒格參加的提問環(huán)節(jié)歷史影像
有分析稱，巴菲特在這部感人至深且有點幽默的電影中，向他的長期朋友和商業(yè)伙伴致敬，重申芒格是“伯克希爾的建筑師”。
短片詳細介紹了芒格的生平，包括他在內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市的生活，芒格與巴菲特都在那里出生和長大，距離伯克希爾的年會舉辦地僅有兩英里遠。短片還展示了芒格歷年來著名的犀利點評合集。在2015年的一次會議上，他曾說：“如果人們不經(jīng)常犯錯，我們就不會這么富有。”
影片中，芒格在早年某次股東大會上說：“如果我在快要死的時候還能保持樂觀，那么你們其他人肯定可以應對一點通貨膨脹。”
還有一段影像顯示芒格說：“在現(xiàn)實生活中做出決定的正確方法是基于你的機會成本。當你結婚時，必須選擇最適合你的。你的余生也是同樣的方式（做決策）。”
10:15 2024年股東大會問答環(huán)節(jié)開場白
巴菲特稱，為了緬懷芒格，最新版《窮查理寶典》將是今年伯克希爾股東大會現(xiàn)場唯一出售的書，周五已售出約2400冊。巴菲特稱，往年的年會通常會現(xiàn)場出售25種書。
10:20 巴菲特解釋一季度伯克希爾財報
巴菲特贊揚了一季度保險承保利潤和保險投資受益，預計未來季度的業(yè)績會變好，“第一季度可能是最差的”，營業(yè)利潤下一年會有小幅增長。持有的短期美債等短期投資收益未來還會漲，跟利率掛鉤。當合理的時候就會回購股票，增加股東權益。
巴菲特還稱，第一季度旗下保險業(yè)務的運營利潤為52億美元，令人滿意，但“保險業(yè)務負責人賈因希望我向所有人指出，你不能將第一季度的保險業(yè)務收益乘以四來得到全年業(yè)績，保險業(yè)不是這樣運營的。”
伯克希爾的保險業(yè)務敞口分布在各個地區(qū)和多種災害類型中，巴菲特稱，美國東海岸的一場大風暴可能是該公司面臨的最大風險，大西洋颶風季從每年6月持續(xù)到11月。
巴菲特還稱，到今年二季度末，伯克希爾持有的現(xiàn)金可能會進一步增至2000億美元大關：
“我們很樂意花錢，但必須是（收購或投資的企業(yè)）正在做一些風險很小并且可以為我們賺很多錢的事情。”
10:42 來自中國香港的投資者提問：巴菲特之前投資比亞迪但現(xiàn)在減倉，之后有機會投資中國香港或者其他中國大陸的股票嗎？
巴菲特稱，我們主要投資會在美國，我們投資的一些公司比如運通、可口可樂都有全球業(yè)務，是全球消費者都會優(yōu)先考慮的飲料或是支付手段，全球難以找到這樣與之相當?shù)耐顿Y標的，他們的業(yè)務很強。
比亞迪的投資與5年前在日本的投資相似，這是美國之外很少有的大筆投資。對于投資日本公司的立場還是很滿意的。全世界還有其他不少國家不夠理解，所以還是以美國為主。不能容忍一些可能賠錢的狀況。
巴菲特還透露，伯克希爾的下一筆大交易可能不會是對美國之外的企業(yè)的投資。
10:32 盡管多個季度減持蘋果，但會長期持有蘋果、可口可樂和美國運通
問：去年巴菲特說可口可樂和美國運通是伯克希爾持股最久的公司，這些業(yè)務帶來很好收益，但其中沒有包括蘋果，是否覺得蘋果的投資吸引力比2016年首次買入時下降。
巴菲特稱，我們還持有很多蘋果股票，到今年年底，我們很可能是蘋果普通股最大的持有方，我們認為，持有它不單是持有股票，而是把它視為業(yè)務，可口可樂也是一家公司，美國運通也是。當我們配置資金時，我們會把標的看成每一家公司，我們不會去預測市場，不會單單選股。我很早以前對買股票感興趣，覺得股市充滿魅力，但一位高明的投資者告訴我，看股票時要把它看成公司，不要當作是股票。這話讓我深受啟發(fā)，我們配置資產(chǎn)時，我們最基本的原則就是格雷厄姆的哲學，如果只是選股，那是浪費時間。
巴菲特說，伯克希爾還是會長期持有這三家公司的股票，這些投資過去取得了很大的成功。蘋果將長期是伯克希爾的一大投資。
巴菲特稱蘋果是比可口可樂和美國運通更好的企業(yè)。他說：“我們擁有美國運通，這是一家很棒的企業(yè)，我們擁有可口可樂，這是一家很棒的企業(yè)，我們擁有蘋果，這是一家更好的企業(yè)。”
巴菲特還說，除非出現(xiàn)“戲劇性”的情況，否則蘋果將是伯克希爾最大的投資。他說：“除非發(fā)生真正改變資本配置的戲劇性事件，否則我們將把蘋果作為我們最大的投資。但在目前的情況下，我完全不介意建立現(xiàn)金頭寸。”
對于為何減持蘋果，巴菲特說，這是由于投資獲得可觀收益后的稅收原因，不是他對蘋果這只個股長期內(nèi)有什么判斷。
巴菲特說，我認識的幾乎所有人都把注意力放在怎么不交稅上，避稅當然是合理的，我們不介意納稅，我們現(xiàn)在的聯(lián)邦稅率稅率是21%。而蘋果面臨的稅率是35%、甚至52%。我覺得我們現(xiàn)在的稅率很可能會提高，很可能很快會加稅，政府會想從伯克希爾的營收中拿走更大部分。我們會納稅，我們希望伯克希爾為此做出更大貢獻。我們很幸運成為美國公司的一員。去年我們繳稅50億美元。我希望每家美國的公司都這樣，如果稅率提高，我也不會介意。
有媒體注意到，蘋果CEO庫克再次出席伯克希爾股東大會的問答環(huán)節(jié)。
10:48 巴菲特不小心脫口而出“芒格，該你回答了”
巴菲特想讓CEO接班人阿貝爾回答問題，結果說成了“查理”。他說“我都說習慣了，待會可能還會說順嘴呢。”
阿貝爾則稱，被當做芒格將是“一種莫大的榮幸”。這是芒格因離世而缺席伯克希爾股東大會的第一年。
第三個問題：最新年報中，伯克希爾能源部分的業(yè)務令人失望，投資者擔心環(huán)境變化以及監(jiān)管的措施，比如猶他州最近的監(jiān)管行動，怎么看伯克希爾對能源方面的投資。
巴菲特：美國有些州開始控制電力投資，比如猶他州。這些舉措算是公平的，他們的工作帶來了回報，公共電力方面，1930年代時，一些私人擁有的電力公司或公共事業(yè)公司或許比國有的更有效率，現(xiàn)在，該領域公司必須有大量投入，投入大量資金，所以有時私人投資人沒法做到。
伯克希爾的能源領域投資令我們很滿意，我們會有回報，但回報率可能不會讓我們變得很富有，當然，如果完全沒回報我們也不會做。現(xiàn)在的工作可能跟現(xiàn)在的環(huán)境改變相關，現(xiàn)在的投資成本讓人訝異，但我們有些資金，有些大項目的支持是很重要的，我們不會讓投資打水漂。在猶他州，這種環(huán)境不是很友善。
這期間巴菲特口誤，把阿貝爾叫錯成芒格。巴菲特說“我已經(jīng)習慣了”，他承認可能之后還會有這種口誤。阿貝爾說，這是巨大的榮幸。
阿貝爾：今天面臨的挑戰(zhàn)源于我們對公用事業(yè)有很大投資。伯克希爾很注意對公共事業(yè)的投資。伯克希爾有AI方面的開發(fā)。至少有10億美元以上的改變。野火在很多地方發(fā)生。野火的索賠很多。
所以伯克希爾面臨的訴訟等法務挑戰(zhàn)，這是一個巨大的挑戰(zhàn)。伯克希爾將應對所有訴訟。從基本面來說，我們需要立法和改革，這樣我們才能用漸進式的資本投入做出貢獻，我們不希望浪費投資。我們看到一些機會。在猶他州我們對投資感到放心。他們最近通過了法案，他們把非經(jīng)濟類野火的損失設了上限。
電力方面的投資肯定不會像其他業(yè)務那樣帶來那么大的回報。公共事業(yè)、特別是能源的投資最多只能獲得中等的回報，現(xiàn)在又面臨野火這類威脅，一些政策變化，氣候變化。我們肯定付出超過1000億美元的投入，但我們不會簡單地讓這些投資浪費掉。
11:06 生成式AI對傳統(tǒng)行業(yè)的影響，問巴菲特認為AI能帶來多少優(yōu)勢？
巴菲特坦言，“我對AI一無所知（笑）”，但不意味著這個技術不重要。去年我提到，讓精靈從瓶子跳出來。讓它跳了出來，精靈對很多人很有作用，但我希望這種精靈在未來可以做好事。
我沒法對它做評估。二戰(zhàn)時有了核技術，我們當時覺得終止戰(zhàn)爭是必要的。AI的發(fā)展讓我緊張，特別是最近的進展，我目睹的一些現(xiàn)象有些嚇人。AI會引發(fā)欺詐問題，比如一張圖片難以辨別真假，欺詐市場增長會很快。當然AI也可能做好事。
11:10 巴菲特捍衛(wèi)Geico車險的運營成本更低
有股東詢問當年為了買了Geico而不是Progressive，因為后者在數(shù)據(jù)分析方面做的更好。
巴菲特為美國第三大車險企業(yè)Geico辯護稱，其投保成本是全行業(yè)最低的，這個優(yōu)勢無法替代，也是比競爭對手Progressive更好的地方，即能以更低的成本運營。
巴菲特稱，“這不是生存或者盈利的問題，我們最想要的是保險行業(yè)最佳模型，并且能以低成本繼續(xù)為客戶服務。這些是我想要的。Geico將繼續(xù)改進業(yè)務，但是不會收縮業(yè)務。未來我們會在保險行業(yè)的數(shù)據(jù)分析上成為最好的公司之一。”
保險業(yè)務負責人賈因稱：“不幸的是，技術是一個瓶頸，但我們正在取得進展。我認識到我們?nèi)匀宦浜螅诓扇〈胧┛s小差距，到2025年底，我們應該在數(shù)據(jù)分析方面與最優(yōu)秀的玩家并肩作戰(zhàn)。”
11:16 對于妻子孩子，投資方面有什么建議？
巴菲特說，我完全信任我的妻子和孩子，但并不意味著我會向他們征求買什么股票的建議。在管理金錢上，幾十年來，芒格是最適合的交談對象，這不代表我不參考他人的意見。我的妻子和孩子這些年也變得越來越聰明，有時我會聽他們講很多。有時我會忽略細節(jié)。
談到商業(yè)決策時，巴菲特說，如果我認為自己做不到，我就不會這么做。所以，在某種程度上，我在與自己談論投資。”
巴菲特稱芒格絕對誠實，這也是芒格成為重要合作伙伴的部分原因。他說，我和芒格共事多年，他從來不撒謊，也不強迫我怎么做，他肯定讓我考慮很多事，當然他晚餐或派對時也犯小錯。在合作伙伴方面，我想不到我和芒格有什么談話是不重要的。
巴菲特還說，這適用于他的工作和個人生活。“當你在生活中遇到這樣的事情時，你就會珍惜那些人，而你會忘記其他的人。
11:20 環(huán)境變化在保險業(yè)中很重要了，加州洪水等，在擴展保險業(yè)務上，有何變更？
保險業(yè)務負責人賈因稱：責任險或者一些災難險都是重要議題，去年年底在把握機會重新定價，一些因素讓我們在每年做考慮時候，考慮所有可能性。
環(huán)境改變要漲多少錢？有些時候必需漲價才能維持現(xiàn)狀。監(jiān)管機構也不讓我們活的更容易，有很多規(guī)定，改價錢要參考許多。環(huán)境變遷會肯定增加我們的風險，最終要考慮業(yè)務是否能變得更龐大。大西洋地區(qū)也有風災。無法說5年、10年之后是否發(fā)生同樣狀況。要了解水、降雨等形勢。車輛修理成本越來越高，通脹的影響。
11:27 巴菲特稱下一筆重大交易可能在美國，但“神秘投資”也許在加拿大？
巴菲特表示，他了解美國的規(guī)則、弱點和優(yōu)勢，而他對世界許多其他國家大體上沒有同樣的感覺。
比亞迪和Costco是他和芒格共事的這些年里，芒格最為堅決地主張購買的兩只股票。
他相信印度有大把機會，但問題是，伯克希爾對印度的見解有什么優(yōu)勢。巴菲特透露，伯克希爾在評估加拿大的投資機會，有猜測這也許是巴菲特的神秘投資。
11:31 賈因掌管的保險業(yè)務之重要性，以及他的繼任者
巴菲特：賈因的出現(xiàn)讓我們做到保險業(yè)務現(xiàn)在這樣。現(xiàn)在伯克希爾打造的保險業(yè)務架構，在賈因出現(xiàn)前完全不可想象。保險是伯克希爾最重要的業(yè)務線條之一。投資也很重要，但跟保險相比完全不能相提并論。
賈因：沒有任何人是不可以取代的，比如庫克接替喬布斯以來，做了很好的工作。我們董事會關注繼任者。我們會關注，如果哪天我被卡車撞了，我們會怎么做。我們也有未來候選人的形象。未來會慢慢找到讓我有信心的接替者。
11:37 一個小朋友提問，如果還有機會再跟芒格共度一天，想做什么？
巴菲特稱，他和芒格每天都在做令自己開心的事情。芒格很喜歡學習，他對好多事情感興趣，他興趣比我廣，我們倆在一起志趣相投，在一起度過的時間比獨處開心：
“我們的樂趣還在于一起犯錯誤，一起改正錯誤、吸取教訓，這好像更令人開心，因為你的合作伙伴會幫助你擺脫困境，然后你看到你們十年前做的決策現(xiàn)在還在賺錢。”
巴菲特坦言，如果有機會再與芒格共度一天，“跟我們之前所有的日子都不會有太大區(qū)別”：
“我從來沒見到哪個人像芒格這樣，在99歲時活到人生巔峰，全世界人都想來找你。芒格曾稱，要是知道自己哪天會去世就好了，這樣我永遠不會往那一天走去。
巴菲特還稱，人總是越老越聰明，因為可以從錯誤中學習成長：
“我們?nèi)哉J為世界還很有意思，到我們這么大了，我問芒格過去2000年你最想跟誰吃飯，查理說我都遇到過他們了。每個人都應該問自己，你的人生最后一天想跟誰一起度過，那現(xiàn)在就去遇到他們并跟他們一起做事。”
11:45 政治上的變化已產(chǎn)生網(wǎng)絡上的攻擊和危險
賈因：網(wǎng)絡攻擊涉及的市場至少100億美元的價值。對于是否做網(wǎng)絡安全保險，我們是很謹慎的。很難了解損失如何計算，而且涉及到運作上又有什么標準，計算量是很龐大的。
損失的成本難以計算，不見得一次攻擊后就有損傷，損失是跨越時間的，會有長期影響。不能簡單計算。保單要怎么了解費率計算。這是很龐大業(yè)務，這種業(yè)務有時盈利很高，有時損失會很大。
巴菲特提到1968年肯尼迪執(zhí)政時曾發(fā)生暴亂。他說，如果你要寫保單，必須限制保險范圍，問題是，如果某人被刺殺了，因為一次這樣的事件，就造成成千上萬的業(yè)務損失，你怎么承保。
今天你提供1000個保險，單這一件事關系就很大，有時還需要法庭決定。網(wǎng)絡保險的代理人可以賺到很高的傭金，但寫保單時必須清楚有什么風險。
11:51 內(nèi)華達州的拉美人提問：我們掙扎負擔電費。為什么伯克希爾不開個新的天然氣工廠或者進行天然氣投資？因為我這里隨時都有太陽光。可否不要做石化投資，而是投資新能源？
阿貝爾稱，我們原來用碳能源，現(xiàn)在在轉(zhuǎn)換到可再生能源，都在我們考慮之中，有時候要綜合電池等問題，但此刻無法立刻轉(zhuǎn)換到其他可再生能源，但在之后會減少火力發(fā)電可能性，這一點已經(jīng)在快速發(fā)生，了解現(xiàn)有系統(tǒng)能否值得信任，現(xiàn)有客戶能否繼續(xù)使用。
風能我們也用到了相應的百分比使用，但是如果第二天風沒有了，我們需要有其他進行補充。
巴菲特稱，哪些是可以做，能夠做，達到我們的標準，是非常復雜的業(yè)務，要做決策的。從一個地方轉(zhuǎn)到另外地方，是否能真正這么做呢？也許今天想到這么做，明天就發(fā)生了問題。
公司要確認每天都有照明。化石原油絕對是發(fā)電最古老的方式，儲存也是我們考慮的問題，電池現(xiàn)在是比較經(jīng)濟的方式，但是一個電池可能只有4小時電力，這當中還有經(jīng)濟、技術的考量和推進，要尋求可靠性和平衡度。比爾蓋茨也在做這類工作。
11:58 怎么看在佛羅里達的車輛保險的形勢失控？
賈因：在佛羅里達，車險發(fā)生大轉(zhuǎn)變，造成保費急劇增長，而且當?shù)仫L災發(fā)生頻率變高，損失嚴重。這造成保險業(yè)務的損失。
佛羅里達是很大的市場。當?shù)亓⒎ㄕ咴谕ㄟ^法律降低費率，我們希望當?shù)氐谋ｋU業(yè)能恢復正常。佛羅里達有自己的問題，損失會增加，但最終會達到制衡。
12:01 請巴菲特今天分享下，我們每個人最需要聽到什么？
現(xiàn)在你們生活在美國，這里有很多機會，好多國家找不到。我想用芒格的建議，首先把教育做好，針對自己個人的情況，跟正確的人打交道，我希望能找到幫我找到人生正確方向的人。
過去200年我們有了工業(yè)革命，后來在科學、醫(yī)療、教育巨大進步，很幸運在這樣的時代出生。你們所處的世界是前所未有最棒的。尋找自己的興趣，找到想要的工作，找到能一起分享生活的人，有時候要尋找很久，但不要忘了自己的初心。
12:05 怎么看待巴菲特還沒有退休，旗下子公司的管理層就找阿貝爾和賈因匯報工作了
巴菲特稱，由于年事已高，他的閱讀速度、體力“和運營效率”都在下降，比30年前低了很多，而且他不認識很多子公司的管理層了，“如果有更好的人去匯報工作，為什么要來找我？”
巴菲特認為，現(xiàn)在的運營方式“不可能更完美了”。阿貝爾更知道旗下業(yè)務的困境并能給出建議，賈因在保險行業(yè)的智慧無人能及。兩位副董事長也有更好的精力，傳達消息的方式適當。
賈因稱，在宣布阿貝爾將繼任CEO之后，整個過渡期非常順利，之前一些子公司的管理層會給巴菲特打電話匯報業(yè)務，但現(xiàn)在巴菲特會刻意把電話引導給阿貝爾和賈因來處理
12:13 印度經(jīng)濟過去五到二十年表現(xiàn)良好。伯克希爾是否很積極在印度的權益市場找機會。有什么會驅(qū)動你們在印度做大投資？
巴菲特：我相信印度有大把機會。問題是，我們對印度的見解有什么優(yōu)勢，我們的投資有沒有可能是印度想要我們參與的 。也許有些領域我們沒有探索到、注意到，當然不是由我來探索。未來，可能有更多機會出現(xiàn)，當然現(xiàn)在可能有機會。
問題是，伯克希爾是否有優(yōu)勢追尋這些機會，或者讓它們成為現(xiàn)實。日本的投資很好，印度也可能有這樣的機遇，但我并不清楚。因為文化不一樣，我沒法區(qū)分。
12:19 伯克希爾如果有新的建筑師加入，會有怎么樣的工作？注：巴菲特此前將芒格稱為公司的建筑師。
巴菲特：如果董事會要找到新的總監(jiān)，有些人也許會65歲就退休，雖然這不太經(jīng)常發(fā)生。我們的經(jīng)理人必須要頻繁做決策。這是一個在我們現(xiàn)有系統(tǒng)中非常困難的工作。
有些人跟我們講過，兩個人不要搭同樣的飛機或者同一輛車。比如，阿貝爾工作職責，他必須要告訴我們董事，做了哪些事情，哪些事情要發(fā)生。我們所有董事要決定，阿貝爾是不是做了正確的決定。
我們要找經(jīng)歷充沛、能夠鼓舞人心的經(jīng)理人。我們現(xiàn)在層面是多元化的人選，人選都是最佳的，我們已經(jīng)得到了伯克希爾最好的一群經(jīng)理人。伯克希爾的文化要確保吸引最好的經(jīng)理人。
12:26 您的團隊對業(yè)務、資產(chǎn)配置上覺得做的最棒的是什么？特別是疫情之后。
巴菲特：如果有人65歲退休，那完全沒法擔任伯克希爾的CEO。今后二十年，我們會提供一些項目，董事會和我們管理層今后會有不同的決策。
關于董事是否繼續(xù)接班，經(jīng)理人誰最適合接班，巴菲特提到，他之前做紡織品業(yè)務是因為，我覺得管理它的經(jīng)理是很好的人。我覺得我們很有可能還找到像（伯克希爾前董事）湯姆·墨菲這樣很好的經(jīng)理人。要看未來公司的人，他們怎么想。
當我離開伯克希爾以后，也許公司每二十年都要做一次正確的決策，也許決策錯了，就要改過來。這就是要有董事會的原因。我們有正確的人在董事會，他們可以做正確的決策，他們不會把自己太當回事，不把伯克希爾作為跳板。
12:36 伯克希爾現(xiàn)在握有1800多億美元現(xiàn)金，在等什么？
巴菲特：這個問題很好回答。臺上在場的人，都沒有很好的想法，怎么好好用這筆錢，我們不會在現(xiàn)在5.4%利率的情況下用這個錢，現(xiàn)在利率這么高（這點不要跟美聯(lián)儲講），我們只在正確的時候在揮桿，但是現(xiàn)在好多人不管什么時候都在揮桿，因為他們覺得之前不停揮桿都打空，覺得總打就打到正確標的。
我們對回報不會像以前那樣需要超過多少，現(xiàn)在找不到那么多機會。現(xiàn)在沒有足夠有吸引力的標的讓我配置那么多資產(chǎn)，看之后是否有變化。
12:38 在美國房屋買賣6%的傭金硬性標準要取消了，對房地產(chǎn)行業(yè)會有什么影響？
一個月前，美國房地產(chǎn)經(jīng)紀人協(xié)會（NAR）與房屋賣家團體達成和解協(xié)議，同意通過支付4.18億美元的賠償金，并取消傭金標準來結束具有里程碑意義的反壟斷訴訟。
阿貝爾稱，整個行業(yè)會經(jīng)歷過渡期，伯克希爾房產(chǎn)服務子公司和整個行業(yè)都要適應新的現(xiàn)實。但房地產(chǎn)中介仍是買賣交易中的重要組成環(huán)節(jié)，他們提供的咨詢和指導服務仍很重要：
“未來傭金的變化是傭金比例需要協(xié)商而不是一個固定的百分比，（不是說傭金就徹底取消了，）上述和解協(xié)議（的影響）只會局限在伯克希爾房產(chǎn)服務子公司中。”
此前有報道稱，4月底，伯克希爾美國家庭服務公司（即伯克希爾的房產(chǎn)中介業(yè)務）表示將支付2.5億美元來和解指控傭金過高的訴訟，是迄今為止單個經(jīng)紀公司支付的最大一筆金額。
巴菲特表示，在他買賣房屋的經(jīng)歷中，作為賣家從沒有拒付過房產(chǎn)中介的傭金，不管房子賣價有多貴，也沒有向中介索要過傭金折扣。當初直接買下了一個成熟公司作為伯克希爾的房產(chǎn)中介業(yè)務，當時的價格是合理的。而且房產(chǎn)中介是個在經(jīng)濟中非常基礎的行業(yè)，不會消失。
巴菲特稱，他確實對達成上述和解協(xié)議感到驚訝，“但就跟保險行業(yè)有很多令人驚訝的決定一樣，我們需要接受事實。就好比911恐怖襲擊誰也不會想象到發(fā)生但還是發(fā)生了。需要接受現(xiàn)實。”
阿貝爾補充稱，房產(chǎn)中介行業(yè)的模型可能會改變，但他在英國也買過房子，在美國之外買房子是個完全不同的體驗：“我們的房產(chǎn)中介投入了時間和資本來確保你的買賣順暢和滿意。美國可能不是最經(jīng)濟實惠的模型，但是性價比是不錯的（you get what you pay for）。”
12:48 特斯拉的自動駕駛技術號稱會大幅減少車禍，這種技術對車險有何影響，以后收益會怎樣
巴菲特：自動駕駛可能減少車禍發(fā)生，或者減少成本，有人開始用了，以后的數(shù)據(jù)也會顯示未來會怎樣。過去幾年人們已經(jīng)經(jīng)常討論。在保險行業(yè)，Uber開始崛起的時候也有人討論。對于有些事，過去的估計是錯的。你以為保險容易開展的業(yè)務，其實不然。如果車禍能減少50%，聽起來不錯。我們正在尋找機遇。有些人即使開了很多里程 的車，仍因車禍喪生。這不是容易估計的數(shù)字。
賈因：特斯拉公司的技術改進聽起來會減少車禍發(fā)生。但車禍的均值不見得會下降。車險領域如果要完全轉(zhuǎn)變，不會這么容易。
12:54 零排放車輛，可能已經(jīng)完全被接受了，問巴菲特有什么想法？
巴菲特：自動駕駛可能減少車禍發(fā)生，或者減少成本，有人開始用了，以后的數(shù)據(jù)也會顯示未來會怎樣。過去幾年人們已經(jīng)經(jīng)常討論。在保險行業(yè)，Uber開始崛起的時候也有人討論。
對于有些事，過去的估計是錯的。你以為保險是容易開展的業(yè)務，其實不然。保險業(yè)務“非常有趣，因為你一開始就得到了錢，然后你就會發(fā)現(xiàn)你做了一些愚蠢的事情。可是，當有人把錢交給你、然后你遞給他們一小張紙的時候，這是一個非常誘人的生意。”
如果車禍能減少50%，聽起來不錯。我們正在尋找機遇。有些人即使開了很多里程的車，仍因車禍喪生。這不是容易估計的數(shù)字。
賈因：特斯拉公司的技術改進聽起來會減少車禍發(fā)生。但車禍的均值不見得會下降。車險領域如果要完全轉(zhuǎn)變，不會這么容易。特斯拉一直在考慮直接承保保險的想法——但并沒有取得太大成功。
13:00-14:00 問答環(huán)節(jié)進入一小時午休
14:15 關于伯克希爾未來的資本配置決策
巴菲特說，伯克希爾的董事會已經(jīng)有了能進行腦力風暴的力量。當他不再執(zhí)掌伯克希爾時，阿貝爾就將對伯克希爾的投資決策擁有最終決定權。
巴菲特說：“如果我是董事會成員，要做出決定，我可能會根據(jù)阿貝爾的情況，將資本分配留給他。他非常了解企業(yè)。如果你了解企業(yè)，你就了解普通股。”
巴菲特說，伯克希爾的兩位投資經(jīng)理（即Todd Combs和Ted Weschler）的責任明確，他們清楚做什么工作。如果要讓伯克希爾成就更多的利益。戰(zhàn)略上的考慮很重要。阿貝爾有能力做戰(zhàn)略上的部署。
14:25 巴菲特、Abel談評估收購目標的標準
回答：當你有一個了不起的人來管理事情時，就會有很多自我選擇。我們會遇到一些為我們鞠躬盡瘁的人。我們只是沒有足夠的人才進行規(guī)模較小的收購。
鑒于我們在TTI的經(jīng)驗，我們對分銷業(yè)務有了很好的了解。TTI是矚目的經(jīng)營方式。我們也會做一些小型收購，但前提是要符合我們現(xiàn)在的架構，而不是為了投而投。我們也可以給股東買更多TTI，但更傾向于回購。
14:32 之前提到伯克希爾減持蘋果是為了增加現(xiàn)金，你看到的未來投資機會在哪里？如何將當前市場狀況與1999年的投資回報進行比較
巴菲特稱，有時候我會覺得充滿了機會，可以在夜幕降臨時投入一切，也有時候一年過去了，就像現(xiàn)在似的沒有找到有意義且時機投資的投資機會，有比現(xiàn)在更好的時機：
“我和芒格錯過了很多投資機會，但沒有特別后悔過，至少錯過我們不懂的東西是不會覺得遺憾的，真正遺憾的是錯過了一些后來證明（業(yè)務變得）非常大的機會。
1999年我都記不太清楚了，除非當時有特別戲劇性的時候發(fā)生，例如像1987年、2008年或2015年，否則我也記不住，我只是每天看看能做些什么。”
14:37 有人問巴菲特，你最喜歡的持股時期是持股美國運通和可口可樂的這幾十年，還是別的？最近伯克希爾增持了西方石油，做這些投資的思維過程是什么。
巴菲特：做這些投資有很多因素。1942年的時候我就開始買股票。芒格和我有時很快做決定，我們會思考，是什么因素讓我們很快下決定，我們覺得這些因素是明顯可見的。
對于為何大舉投資蘋果，芒格讓我學到的一點是，消費者的行為和很重要。我們?nèi)绻I家具店，很快可能意識到這是個錯誤，但這個錯誤會讓我們更好地考慮資產(chǎn)配置的過程是怎樣的。我們慢慢學會了消費者的行為。
巴菲特提到對喜詩糖果的投資，說我們并不知道怎么做糖果生意，但我們在投資的過程中學到了消費者行為的知識。這個過程中我們不斷學到了消費者的行為。投資蘋果也是。
你可以觀察到顧客對你的產(chǎn)品是感興趣的。這是一種消費者心理的偏好。當時我看到蘋果股票的價值低于它的實際價值。比如你買第二部iPhone和買第二輛車是不一樣的，你買第二輛車的價值可能比第二部iPhone高二十倍。
我當時不知道iPhone怎么運行，但我知道消費者喜歡它，它的價值遠遠被低估了。而且我知道蘋果的CEO庫克和喬布斯一樣出色。
談到iPhone，巴菲特表示：“它是最偉大的產(chǎn)品之一，而且可能是有史以來最偉大的產(chǎn)品。”
巴菲特說，如果你對某種業(yè)務有經(jīng)驗豐富，那你可能靈機一動，就有投資。而有些事不會一下子發(fā)生，但你可以做大量準備。對很快就決定投資的西方石油也是如此。
巴菲特說，他之前持續(xù)了解研究相關行業(yè)，做了很多石油天然氣業(yè)務的研究，有時他并不是完全了解訣竅，有時他想到一些觀點，記在心里，直到他碰到西方石油的CEO Vicki Hollub為止。巴菲特說，目前我滿意對西方石油的投資。對于媒體股派拉蒙全球，巴菲特說要對這筆投資負責，這筆投資損失很多，他一個人全權負責。
14:50 董事會信提到BNSF有滑落現(xiàn)象，已經(jīng)投資到更多貨運還有建設上，今天在鐵路業(yè)務上的滑落怎么回事？
巴菲特回答：鐵路對一個國家來說是非常必要的。美國政府曾經(jīng)把鐵路進行國有，曾經(jīng)進行多輪談判，甚至美國全國鐵路停運過。現(xiàn)在再修鐵路幾乎不可能，比如在加州建高鐵，他們會擔心對環(huán)境的影響，如果在美國全國做這樣的事情，反對聲音有多大。這可能不是一項最好的業(yè)務，但絕對是非常必要的存在，他的替代價值太高了。我們以稅收上非常高效的方式持有相關的鐵路業(yè)務。買BNSF還是一筆不錯的投資。我們希望在其他產(chǎn)業(yè)上，找到更合理的投資標的。買BNSF是當初阿貝爾做決定的。
阿貝爾稱：鐵路業(yè)務有些地方讓我們股東失望，不過和同行相比還可以。如果回到2021年時候，當時情況完全不同。2022年時候發(fā)現(xiàn)了西部的供應鏈問題。2023年時，所有業(yè)務成本和架構進行了相應的改善，團隊努力工作，重新分配了架構的成本和資源，做了很多事情，認識到需要對需求進行重新考量。
我們競爭對手還有卡車行業(yè)，卡車行業(yè)的結構讓我們可以有能力與其競爭。我們要想辦法解決結構問題。我們團隊已經(jīng)投入到正確的架構上。
15:03 有人問巴菲特：08年底時你提到，投資100萬美元，可以保證獲得50%的年化收益，現(xiàn)在用100萬美元怎么投資
巴菲特：穆迪那本關于交通運輸?shù)臅易x的時候才二十多歲，很難想象當時年輕人去那樣了解鐵路。我不知道現(xiàn)在有什么東西像當年穆迪的那本手冊那樣。現(xiàn)在如果投100萬能獲得50%的年回報，那可太好了。
有人能找到投資機會是因為他們愿意去探索，愿意在不同的領域擴大自己的知識面。人腦是很復雜的。當我們明白大腦適合做什么的時候，你的潛力才能充分發(fā)掘。如果沒有辦法找到適合你、感興趣的領域投資，可能回報就不是很好。
15:09 芒格提過，一個人擁有產(chǎn)權所有權，會更好的管理。很多養(yǎng)老金資管并沒有伯克希爾這樣的實力，做的決策也不符合股東權益，這種情況應該采取什么措施？
巴菲特：伯克希爾有很好的執(zhí)掌人。首先把它作為國家資產(chǎn)來看待，這樣找到更多的解決方案。這要放到我們董事的心里思考。人的心里影響了很多種行為。有些事情做了，下次就不想做了，收購行為時候有這樣過。
15:16 如何找到生活中的真偶像/人生導師，如何好好交友等經(jīng)驗
巴菲特表示，一個合適的人生偶像是很重要的，他和芒格都有：
“很重要的是有人持續(xù)愛你，就算你打破了一些規(guī)則，我和芒格都被這么愛過。你需要有個合適的英雄去崇拜，取決于你想成為什么樣的人，如果你選擇的偶像正確就進入了正軌，不光說的是掙錢方面，而是說整個人生。”
15:21 關于連鎖卡車加油站企業(yè)Pilot的投資分歧。伯克希爾曾因收購Pilot的投資遭到指控，差點鬧上法庭，最后達成庭外和解。
巴菲特說我們對Pilot的投資還是不錯的，但他不愿意多提。后來他提到Pilot加油站的特色，說這是在美國環(huán)境的特色。
15:28 來自中國的投資者提問，怎么樣最大化復利投資？
巴菲特：運氣扮演非常重要的成分。我現(xiàn)在最好的技能是，逃避風險，躲開厄運。當你幸運的時候，一定要最大化使用，當然這個運氣不是實時都會有的。如果我再活一次，我的選擇可能會不一樣，但我不會錯過這些行之有效的東西。
我的后半生時期，發(fā)生了巨變。我姐姐還在上學的時候，還被家里告知，一定要上學時候結婚，要不然好男人都被搶光了。看到我們?nèi)〉眠@么大進步，真的是無與倫比的。現(xiàn)在肯定比100年前有更好的期許。
15:34 過去巴菲特說，他將留給妻子90%的遺產(chǎn)投資到低成本的標普500指數(shù)，現(xiàn)在科技公司已經(jīng)占標普權重的四分之一，現(xiàn)在他會不會考慮將遺產(chǎn)的配置轉(zhuǎn)移到等權重指數(shù)基金這類投資
巴菲特說，在定期修改遺囑過程中，他的投資建議沒有變。他每三年修改一次遺囑，仍然建議妻子將遺產(chǎn)的 10% 分配給短期政府債券，90% 分配給低成本的標普500指數(shù)基金。考慮到妻子將繼承的信托基金規(guī)模，她的投資組合會不會跑贏標普500并不重要。主要是，她覺得自己的財務狀況不需要考慮這點。
巴菲特說，他希望找到更好的方法，把最好的資源用到該用的地方，解決世界上最需要解決的問題。他說，我覺得遺產(chǎn)資金可以用到這個世界最需要的地方。
我覺得，在場諸位美國人都需要一份遺囑，要知道，四位美國前總統(tǒng)都在去世時沒有留下遺囑，想象下，這些人離開后沒有遺囑，有多可怕。比如遇刺的林肯，很難想象這么偉大的人故去后沒有留下遺囑，多遺憾。人都有自己的弱點，有缺陷，不要對自己太狠，也不能完全松懈，因為你可以改變未來。
15:44 現(xiàn)在AI的精靈從瓶子里放出來了，伯克希爾哪項業(yè)務在AI面前有最大風險？
回答：任何勞動密集行業(yè)都會受到AI的威脅。當然在此之下可以額外獲得更多娛樂時間。這中間有一些更多的問題。人工智能是有更多深入層面進行討論的。講到精靈，我有很多可以分享的。
如果我們用這些在社交層面，可能有更好的優(yōu)勢。但是如果用這個來使用原子彈或者其他不適當?shù)氖虑椋陀袉栴}了。AI在所有工作上，講到所有行業(yè)，每個公司都在講，哪些可以更安全地來做？
很多東西講結論還太早。現(xiàn)在是無法預測的，想要正確的預測，還言之過早。當然AI絕對是不可思議的。當年原子彈項目也曾非常興奮地討論。
15:50 美國國債市場是2008年的六倍大了，何時這么多美債的供應不能再被市場吸收？
巴菲特表示，最好的猜測是美國國債會在很長時期內(nèi)持續(xù)被市場接受，因為沒有更多更好的替代選項。在很長時間內(nèi)去考慮，美國國債的規(guī)模并不算特別大，因為你要考慮到通脹、威脅全球經(jīng)濟狀況的危機，以及美元作為儲備貨幣的地位等各方面因素：
“不是美國債務的絕對數(shù)量在威脅美國金融體系，而是通脹和未來的美元價值在威脅整個系統(tǒng)。
所以我不擔心美國國債供應的絕對數(shù)量有多少，而是擔心財政赤字的前景。
現(xiàn)在大家喜歡聚焦美聯(lián)儲的各項行動，但是財政赤字才是最應該關注的話題。
美聯(lián)儲主席鮑威爾是非常非常有智慧的人，但他不能控制財政政策，他在呼吁人們注意財政政策/赤字，這才是問題所在，才是引發(fā)危機的東西。”
還有人問，現(xiàn)在的情況和2008年、09年有何不同。
巴菲特提到20世紀70年代末和80年代初面臨高通脹壓力的前美聯(lián)儲主席Paul Volcker，Volcker當年努力壓低通脹時還收到過死亡威脅。巴菲特說，我們無法完全預知美聯(lián)儲在做怎樣的決定。美聯(lián)儲主席鮑威爾是很聰明的人，可是，美國的財務制度和決策不是他能決定的。
15:58 如果對伯克希爾股東做要求，會做什么要求？為什么？
回答：這個問題不管窮富都是一樣的。如果你足夠幸運，要確保幫周圍人也獲得這樣的運氣。
16:00 問答環(huán)節(jié)結束！巴菲特戲稱，希望你們明年也來，希望我明年也參加
他還推薦大家都去買《窮查理寶典》。有參會人士提到，每一條賣書結賬通道都排滿了人。
摘自-華爾街見聞
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