白馬股長期回報水平，已高于高股息！傅鵬博、 趙楓……最新表態
時間：24-07-23 來源：券商中國
白馬股長期回報水平，已高于高股息！傅鵬博、
趙楓……最新表態
睿遠基金2024年二季報出爐！
7月17日，睿遠基金旗下4只基金睿遠成長價值、睿遠均衡價值三年、睿遠穩進配置兩年持有、睿遠穩益增強30天持有均披露二季報。
回顧二季度的操作，傅鵬博在睿遠成長價值二季報中表示，對機械設備、電力設備和能源行業個股增持較多，減持了基本面有壓力、估值和增長不太匹配的公司。展望下半年，傅鵬博認為，市場可能面臨一些上行的驅動因素，比如地產數據改善幅度好于預期，三中全會政策鼓舞市場情緒，預算內國債和地方債發行進度加快等等。隨著上市公司半年報陸續披露，將積極尋找景氣成長類公司，篩選的過程和標準會更加審慎，評估好標的未來現金流創造的能力，注重選股的賠率和勝率。
趙楓表達了對于當下市場高度關注的高股息板塊的看法，他在睿遠均衡價值三年二季報中指出，如果結合公司盈利質量和長期空間看，當前對高股息公司的追逐似乎已有一些趨勢意味，而非完全從價值角度出發。相反的，一些真正的行業龍頭白馬公司，伴隨著其股價低迷，這批公司的股息率已接近或高于無風險利率（如果把當前銀行理財和長期國債利率視為無風險利率的兩個參考指標），考慮到其中有些公司的成長潛力和優秀的商業模式，其隱含的長期回報水平可能已經明顯高于當前市場追捧的一些高股息公司。
饒剛也表達了對白馬龍頭的看好，他表示，“部分優質龍頭企業近兩年已經用實際行動證明了在宏觀壓力下快速調整、適應并且持續進化的能力，并且經風險調整后的預期回報率已經具備足夠吸引力，這也讓我們堅定了持有的信心和耐心。”債券方面，他表示二季度適度降低了債券資產的杠桿和久期。當前，國內實際利率仍處于較高水平，通脹暫不構成貨幣政策約束，中長期來看債券資產依舊具有不錯的配置價值。
傅鵬博：下半年市場可能面臨一些上行的驅動因素，積極尋找景氣成長類公司
作為一只偏債混合型基金，睿遠穩進配置兩年持有混合截至二季度末規模為80.55億元，權益投資占基金資產凈值比例為32.87%，較一季度末的35.61%略有下降。
持倉變動方面，睿遠成長價值二季報中表示：“二季度，本基金階段性略微降低了股票類資產配置，但倉位依舊不低，港股持倉整體貢獻較為明顯。我們對持倉做了一定調整，環比二季度，前十大持倉凈值占比有所提高，其中，對機械設備、電力設備和能源行業個股增持較多，對電信運營商作了減持但變化幅度有限，其余重點公司持倉情況幾乎不變。前十大持倉之后的持股變化相對較多，我們減持了基本面有壓力、估值和增長不太匹配的公司”。
從前十大重倉股來看，相較一季度末，機械設備類公司巨星科技、港股上市的腫瘤醫療集團海吉亞醫療新進，通威股份、東方雨虹被調出。截至二季度末，該基金前十大重倉股為中國移動、寧德時代、立訊精密、騰訊控股、邁為股份、廣匯能源、巨星科技、三諾生物、萬華化學、海吉亞醫療。
睿遠成長價值二季報中對二季度的市場環境做了一個回顧：4月份，港股市場表現突出，部分海外資金在高低切換中流向了估值較低、宏觀面有改善預期的港股。同期，A股市場情緒好轉，指數反彈，在存量資金交易背景下，板塊出現較快的輪動，風格上大盤股表現相對較好；行業上，出口產業鏈表現突出，其中家電、汽車漲幅居前。5月份，市場情緒開始回落，各地雖出臺一系列的房地產政策，而市場在短期反彈后表現出“觀其后效”的態度；行業層面，傳統和紅利板塊領漲，海外AI熱度高漲，但國內TMT板塊個股波瀾不驚。6月份，內需數據不佳，出海行業面臨不友好的貿易政策，市場交易情緒低落，食品、新能源標桿公司的股價大幅調整。過去三年，資金在上述兩個板塊擁擠抱團、風險收益比不斷降低，近期在紅利和銀行板塊出現了類似現象。
7月初，A股市場表現較弱，指數調整疊加成交量偏低。誠然，資本市場和中國經濟都處在一個“培元固本”的階段，充分認識這一點有助于控制好投資的風險收益。隨著上市公司半年報陸續披露，將積極尋找景氣成長類公司，篩選的過程和標準會更加審慎，評估好標的未來現金流創造的能力，注重選股的賠率和勝率。下半年，市場可能面臨一些上行的驅動因素，比如地產數據改善幅度好于預期，三中全會政策鼓舞市場情緒，預算內國債和地方債發行進度加快等。目前，我們將動態應對市場變化，控制好組合的回撤。
趙楓：對高股息公司的追逐似乎已有一些趨勢意味，而非完全從價值角度出發
二季度，趙楓管理的睿遠均衡價值三年凈值增長4.06%，截至二季度末，該基金合計規模為119.15億元。
持倉變動方面，二季度，中國太保新進睿遠均衡價值三年前十大重倉股，華潤啤酒退出，截至二季度末，前十大重倉股為中國移動、騰訊控股、寧德時代、三諾生物、萬華化學、偉明環保、思源電氣、中國太保、美團-W、中國財險。
對于調倉原因，趙楓在二季報中表示，“二季度，我們也繼續調整持倉結構，減持了成長放緩、估值偏高、自由現金流較弱的標的，也減持了市場預期較高、股價漲幅較大的資源類公司，增持了低估值、自由現金流優秀、經營前景穩定的標的。”
值得一提的是，趙楓在二季報中還表達了對當下市場熱度較高的高股息板塊的看法。他認為，二季度市場避險情緒抬升，使得股價表現進一步分化。伴隨股價上漲，國有大銀行、電力煤炭石油等能源類公司、電信運營商等公司的隱含回報持續下行，投資者似乎已不太在意相關公司的商業模式及其盈利的穩定性，給予了短期現金回報很高的關注度。如果結合公司盈利質量和長期空間看，當前對高股息公司的追逐似乎已有一些趨勢意味，而非完全從價值角度出發。
相反的，一些真正的行業龍頭白馬公司，伴隨著其股價低迷，這批公司的股息率已接近或高于無風險利率（如果把當前銀行理財和長期國債利率視為無風險利率的兩個參考指標），考慮到其中有些公司的成長潛力和優秀的商業模式，其隱含的長期回報水平可能已經明顯高于當前市場追捧的一些高股息公司。出于對未來前景不確定的擔憂，市場當前對風險和成長極為厭惡，但長期看真正具備全球競爭力的企業有很大可能可以應對未來經營環境的挑戰，穿越周期從而持續創造價值。
饒剛：部分優質龍頭企業的預期回報率已經具備足夠吸引力
作為一只偏債混合型基金，睿遠穩進配置兩年持有混合截至二季度末的權益投資占基金資產凈值比例為32.87%，較一季度末的35.61%略有下降。權益倉位方面，前十大重倉股分別為中國移動、騰訊控股、寧德時代、思源電氣、偉明環保、寶鋼股份、中通快遞-W、統聯精密、工商銀行、中國太保。
關于持倉，睿遠穩進配置兩年持有混合二季報指出，在資產配置上，在二季度股債市場波動率均環比一季度有所收窄的情況下，該基金整體調整幅度較小，對于權益類資產的調整一方面體現在對于持倉標的適當提升了集中度，從而進一步聚焦在確定性相對較高的核心標的，另一方面是延續了一季度的操作，對于部分股價變化較大的標的根據預期回報率水平進行了持倉結構的再平衡。
轉債方面，該基金依舊主要持有低估值的轉債品種，例如純債收益率較高且估值保護較充分的金融類公司的轉債等，在轉債市場由于市場風格轉變帶來階段性沖擊的過程中受影響較小。其中長期持有的部分金融轉債隨著正股的上漲逐步接近滿足轉股條件，該基金對其進行了減持，實現了不錯的收益，因此相較上個季度轉債倉位略有下行。
純債方面，二季度債市繼續小幅走強，在“資產荒”的背景下信用利差進一步壓縮至歷史低位，由于央行自3月以來持續關注并提示債市風險，因此結構上呈現出國開債等政策金融債的表現好于國債、信用債的表現好于利率債、中短期限國債好于長期限國債的特征。考慮到預算內赤字債券發行后續有望提速以及央行對于長端利率風險的關注，該基金在二季度適度降低了債券資產的杠桿和久期。當前，國內實際利率仍處于較高水平，通脹暫不構成貨幣政策約束，中長期來看債券資產依舊具有不錯的配置價值。
在經歷了近幾年內外部環境的快速變化后，市場對于風險的定價已經越來越顯性化，這在股債之間的相對估值以及股票內部各板塊的估值差異中都得到了較為明確的體現。投資本身就是在追求具有吸引力回報的同時承受不確定性，單純的回避風險和單純追求收益一樣具有片面性，部分優質龍頭企業近兩年已經用實際行動證明了在宏觀壓力下快速調整、適應并且持續進化的能力，并且經風險調整后的預期回報率已經具備足夠吸引力，這也讓我們堅定了持有的信心和耐心。
侯振新：純債資產依然具備配置價值，中短端的結構性機會值得重視
睿遠穩益增強30天持有是一只成立于2023年9月的混合債券型二級基金，截至二季度末，該基金規模為17.23億元，權益投資占基金資產凈值比例為15.99%。
該基金的基金經理侯振新在二季報中表示，在資產配置上，股票方面，本基金主要投資方向為估值較低、競爭力強、自由現金流好、重視股東回報的公司，以及估值合理、競爭力強、競爭格局好、處于快速成長期的公司。動態評估性價比后，二季度本基金小幅加倉了銀行和通信運營商，并減倉了估值快速修復的服務類消費以及伴隨著持續上漲，預期回報率有所下行的電網設備板塊。
轉債方面，整體轉債市場依舊延續了“高轉股溢價率+低純債溢價率”的特征，相較于正股的吸引力較為有限，因此本基金依舊以精選的思路選擇部分債底保護充分，同時內含期權價值較高的轉債進行投資，整體轉債倉位相較一季度末略有上升。
純債方面，在廣譜利率下行、有效需求不足以及信貸淡化“規模情結”的影響下，債市的供需矛盾依然延續，這也導致了信用利差進一步壓縮。但考慮到央行對于長端利率風險的關注、預算內赤字債券發行后續有望提速以及短端利率下行空間較為有限，本基金在二季度適度降低了債券資產的杠桿和久期，等待后續更好的入場機會。
今年以來，在市場風險偏好快速收縮從而“鐘情”于穩定類資產的同時，也應該清晰認識到短期回報的主要來源并非股息本身，而更多是估值的一次性修復，這也導致了該類資產未來的回報率將隨著股價上升而下降。與之相對應的是，一些長期增長空間較好、本身競爭力很強、所在行業競爭格局優化的企業，因為周期下行或者短期分紅較低而不被關注。但我們相信，拉長時間來看，這類優質公司很可能給投資者帶來更好的投資回報。債券方面，我們認為在全社會無風險回報率中樞下行的背景下，純債資產依然具備配置價值，在當前依然相對平坦的收益率曲線之下，中短端的結構性機會值得重視。
摘自-券商中國
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