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投資是一場長距離的跋涉

——萬杉資本許建平

近期私募排排網有幸采訪到萬杉資本總裁許建平先生，許總擁有豐富的海內外投資經驗，1997年進入華爾街，曾先后任職于蘇格蘭皇家銀行、雷曼兄弟公司、對沖基金相對價值國際有限公司等，2008年回國加入南方基金管理公司，擔任投資經理管理年金以及社保等基金。2015年成立深圳市萬杉資本管理有限公司，致力于將海外好的業務模式、好的交易模式、好的金融創新模式引進國內金融市場。

2016年萬杉資本投資業績表現出色，不僅一舉登上中國對沖基金排行榜之中型私募收益全國前十，旗下多只債券策略產品還同時登上廣深地區前十榜單，可謂喜訊連連。2017年萬杉資本又將如何激流勇進呢？在此次訪談中，許總與我們進行了全方位的分享。

談投資：最大的感悟是對風險的把控

在許總近20年的投資生涯中，對于投資他有著自己獨到的見解：“我認為投資重在對風險的把控。我們經常看到一些公募、私募會出現某一年業績非常好、但接下來一兩年業績特別糟糕的情況，客戶在這個過程中是最直接的受害者。萬杉一直堅持穩健的投資風格，從成立之初到現在，萬杉旗下所有的產品都是盈利的。這反映出我們對客戶資產虧損的一個極低的容忍度?！?/SPAN>

萬杉創立之初，就提出多策略團隊組建的理念。我們認為沒有某一個投資技巧或者投資方式一定是超越其他的投資方法，就像武林門派，各有千秋，也各有短板。多策略布局的好處是，一旦市場出現極端事件，對你的整個組合可能造成的風險是你能夠承受的。

我們布局多策略，其實就是想通過策略的構架來降低整個組合可能面臨的極端風險，客戶蒙受損失的概率會比別人降低非常多。這幾年的動蕩市場也證明了我們的風險管理能力。比如我們成立最早的一只股票產品年化收益近40%，最大的回撤都不到10%。投資本身就是管理風險，管理好風險你才有賺錢的基礎。

我們致力于成為投資領域的壽星，這是對我們客戶資產真正負責任的一種心態。

談多策略投資：對沖風險，選擇長期有利的投資策略

在許總看來，影響資產價格的因素總是多方面的，做投資就是試圖分析清楚這些因素，特別是那些主要矛盾。但現實是我們只能對其中一些因子有較為確定性的分析結論，而總有一些因子的不確定性特別高，這些因子的不確定性會大大降低你策略的勝率。這正是我們提出策略對沖的原因，就是通過策略對沖的設計，降低那些我們無法分析清楚的因子對我們投資的影響， 從而在你認知的范圍內提高了你投資策略的勝算。長期累計的勝率一定會反應在你的投資業績上，長期做有利于你概率的事情，哪怕它每次收益都不高，但長期累計下來一定不會差的。這就是我們對投資策略的選擇，說到底還是風險。你是在做一種選擇，這個選擇實際上是對風險的選擇。

選擇業務的模式，選擇公司運營模式，選擇產品的模式，選擇證券類的或者大類資產，甚至在小類資產中選擇去做哪些東西，這里面的邏輯都是如何評估它們的風險。然后你才有后面的個股選擇、選債、擇時能力等等。很多東西其內生性的已經定了，你的風險格局也已經定了。常在河邊站居然不濕鞋，這種運氣有人會有，但我從來不指望這樣的運氣會發生在我的身上。

談后市看法：債市不悲觀，股市延續2016年的走勢

最后許總談到對2017年投資市場的看法，對于債市及股市，他都有著十分獨到的見解。

先談債市，債市市場可能分歧大一些。尤其是2016年最后一兩個月以及最近一兩個月央行的貨幣政策，使得偏悲觀的情緒比較多一些。但我對2017年的債市觀點是不悲觀，債券全年的收益應該高過2016年。

“這里面有幾個我的判讀，首先是央行貨幣政策的緊縮，我認為是暫時性的，而不是所謂的緊縮周期的開始。為什么說是暫時性的，這里面有幾類考慮，一類是房地產去年太火爆，第二是匯率上的壓力，還有金融去杠桿的壓力。最近這段時間的緊縮更多還是想把這部分泡沫擠掉。之所以判斷它不是緊縮周期的開始呢？還是基于對經濟基本面的整體判斷，我覺得今后1、2年還是處于轉型經濟，今年通貨膨脹的壓力依然不大，目前的緊縮如果不是長期的話，那么債券就存在機會。”

其次，從市場方面來看，滬深300指數在2016年漲幅不多。但為什么去年做指數增強型賺了很多錢，因為負基差20%。今年債券市場也類似出現這種苗頭，就是國債期貨的機會，國債期貨在2016年年底以來悲觀情緒的影響下，類似股指負基差，國債期貨相對國債現貨也出現了較大的折價，這里面的機會也是可以去把握的。

“現在我比較擔心的還是整個信用風險，市場還是沒有充分體現。市場雖然還不至于說全面爆發信用風險的系統性風險， 在操作上我們不會過度去承受信用風險帶來的可能的沖擊?！?/SPAN>

再來談權益類市場，2017年權益類市場的不確定性更高些，整體上來看跟2016年會更相近。供給側改革2016年造成很多機會，包括CTA的機會，水泥、煤炭、鋼鐵等的機會，我覺得2017年類似機會應該是延續?，F在提的幾個大的概念，像消費升級、產業升級等不是一年就能完成的任務， 雖然階段性的估值有所回升， 但總體趨勢會持續。另外一帶一路是中美博弈的一個長期策略，政策利好會逐步兌現，里面也會有較大投資機會。