Palantir：是大餅還是泡沫？
時(shí)間：24-12-09 來源：美股研究社
Palantir：是大餅還是泡沫？
Palantir（紐約證券交易所股票代碼：PLTR）最近被稱為“人工智能增長的梅西”。具體來說，Wedbush 的 Daniel Ives 將最近一個(gè)季度稱為“人工智能增長的梅西故事令人瞠目結(jié)舌的一個(gè)季度，因?yàn)殡S著越來越多的企業(yè)意識到 PLTR 整個(gè)產(chǎn)品套件的價(jià)值，越來越多的人工智能用例被提出，AIP 獲得了前所未有的需求。”
被稱為人工智能增長領(lǐng)域的“梅西”絕非易事，而 Palantir 或許當(dāng)之無愧地獲得這一綽號，因?yàn)樗臉I(yè)績非常出色，并且不斷給投資者（以及管理層本身）帶來驚喜。
自9 月份以來，該股已飆升 61%。股價(jià)在如此短的時(shí)間內(nèi)上漲如此之多，風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)增加。因此，對于長期來看認(rèn)真的投資者，分析師維持持有評級。
Palantir 是一家數(shù)據(jù)分析和軟件公司，幫助客戶解讀/使用大量數(shù)據(jù)。該公司的服務(wù)高度可定制，這意味著它們可以滿足非常具體的客戶需求，從而創(chuàng)造忠誠的客戶和產(chǎn)品粘性，進(jìn)而帶來高毛利率和穩(wěn)健的增長。畢竟，如果一家公司為你創(chuàng)建了一個(gè)高度定制的先進(jìn)解決方案，而你最終將其納入你的公司，那么放棄該解決方案而采用新解決方案將是一件痛苦的事情，而且這會(huì)帶來高昂的轉(zhuǎn)換成本。
Palantir 最近的業(yè)績表明，該公司一直全速前進(jìn)，并取得了令人驚訝的進(jìn)步。有趣的是，首席執(zhí)行官 Alex Karp 在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，甚至連管理層都對其美國業(yè)務(wù)在 20 億美元的基礎(chǔ)上同比增長 44% 感到震驚。
以下是一些主要數(shù)字。該公司的非 GAAP 每股收益為0.10 美元，比預(yù)期高出 0.01 美元，收入為 7.2552 億美元，同比增長 30%，比預(yù)期高出 2183 萬美元。30% 的增幅遠(yuǎn)高于 2023 年第三季度的 16.8%。
但這還不是全部。該公司將 2024 財(cái)年收入預(yù)期上調(diào)至 28.05 億美元至 28.09 億美元，而此前的預(yù)期為 27.6 億美元。此前的預(yù)期為 27.42 億美元至 27.50 億美元。Palantir還將其“調(diào)整后的營業(yè)收入預(yù)期上調(diào)至 10.54 億美元至 10.58 億美元之間”，而此前的預(yù)期為 9.66 億美元至 9.74 億美元。同樣，該公司現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年的調(diào)整后自由現(xiàn)金流將超過 10 億美元，而此前的預(yù)期為 8 億美元至 10 億美元。
您可以在下圖中看到，由于Palantir的意外上行，分析師不斷上調(diào)其 EPS 預(yù)測。
Palantir 管理層聲稱，使用 AIP（Palantir 的人工智能平臺(tái)）的人之間存在分歧。AIP 對企業(yè)來說顯然很重要。以下是該公司 CRO 和 CLO Ryan Taylor 在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上所說的一個(gè)例子：
在這個(gè)贏家通吃的 AI 經(jīng)濟(jì)中，利用 AIP 的人與沒有利用 AIP 的人之間的差距正在擴(kuò)大。在一家領(lǐng)先的全球保險(xiǎn)組織中，AIP 幫助實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵承保工作流程的自動(dòng)化，將典型的承保響應(yīng)時(shí)間從兩周以上縮短到 3 小時(shí)。我們在短短 9 個(gè)月內(nèi)為 Associated Materials 實(shí)施了 10 多個(gè)業(yè)務(wù)用例，將其按時(shí)全額交付率從 40% 提高到 90%。
AIP 可以產(chǎn)生巨大的積極影響。例如，將承保時(shí)間從兩周縮短到 3 小時(shí)，效果顯著。正如 Palantir 首席技術(shù)官 Shyam Sankar 在談到承保示例時(shí)所說：
除了節(jié)省勞動(dòng)力之外，這還為客戶帶來了市場上不對稱的優(yōu)勢，使他們能夠在競爭對手完成 15% 的流程之前就簽訂合同。
有了這樣的結(jié)果，再加上之前提到的高昂的轉(zhuǎn)換成本，客戶會(huì)選擇留下來。Palantir 本季度的凈美元留存率為 118%，環(huán)比增長了 4 個(gè)百分點(diǎn)，與2023 年第三季度相比增長了 11 個(gè)百分點(diǎn)，再次證明了這一點(diǎn)。
值得注意的是，凈美元留存率并未考慮過去一年獲得的新客戶帶來的收入。因此，管理層表示，該數(shù)據(jù)“尚未完全反映出”Palantir 去年美國業(yè)務(wù)的“加速和速度”。再加上收入增長加速，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度凈美元留存率將有所上升。
從基本面來看一切都很好，但估值如何？
為了展示對 PLTR 股票的高期望，分析師將使用我創(chuàng)建的 H 模型計(jì)算器，但對輸入進(jìn)行逆向工程，以查看 Palantir 必須經(jīng)歷多高的 FCF 增長率才能證明其當(dāng)前 55.53 美元的股價(jià)是合理的。
它的工作原理如下。H 模型從 TTM FCF/股開始，即 0.43 美元（使用常規(guī) FCF 9.803 億美元，而非調(diào)整后的 FCF，以及基本股數(shù) 22.78 億股）。然后，需要 FCF/股的高增長率。這是第一年將看到的增長率。輸入 51.92%，因?yàn)檫@是我在結(jié)合其他輸入后達(dá)到股票當(dāng)前價(jià)格所需要的。輸入高增長期將持續(xù)多長時(shí)間。輸入 30 年，因?yàn)?span> Palantir 未來還有許多年的增長。
該模型假設(shè) FCF/股增長率呈線性下降趨勢，到第 31 年將從 51.92% 逐漸下降到 3% 的終端增長率。之所以選擇 3%，是因?yàn)榭梢院侠淼丶僭O(shè)，由于Palantir的重要性和定價(jià)能力，其漲幅可以略微超過 2% 的長期通脹預(yù)期。
使用 9.48% 作為折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率是使用 CAPM 模型和 1.01 的杠桿貝塔系數(shù)計(jì)算得出的，數(shù)據(jù)來自 simplywall.st。
對于下面的Palantir示例，FCF/股增長率每年將下降 1.63%，直到第 31 年達(dá)到 3%。換句話說，第五年的增長率將為 43.77%，第 10 年為 35.62%，第 20 年為 19.32%。要達(dá)到公允價(jià)值，需要大量的增長。到第 10 年，這意味著 FCF/股數(shù)字為 8.08 美元，幾乎增長了 19 倍。
估值采用的是每股自由現(xiàn)金流，而每股指標(biāo)將受到高額股票薪酬（過去 12 個(gè)月為 5.42 億美元）的負(fù)面影響。這預(yù)期增長太高了。
Palantir 可能是 AI 增長領(lǐng)域的梅西，其加速增長和高質(zhì)量的商業(yè)模式不斷給投資者帶來驚喜，但這并不意味著當(dāng)前價(jià)格適合中期投資。預(yù)期增長非常高，如上圖的 H 模型計(jì)算器所示。Palantir可以增長這么多，但分析師寧愿在交易不那么擁擠的時(shí)候投資它，以獲得更大的安全邊際。
摘自-美股研究社
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