深夜！巴菲特，突發！
時間：25-02-28 來源：中國基金報
深夜！巴菲特，突發！
【導讀】巴菲特最新財報以及致股東信的要點內容
兄弟姐妹們啊，2月22日晚間，伯克希爾公布2024年年報和“股神”巴菲特的年度股東信。投資者正翹首以待，希望從中獲取對股市的洞見。
一起看看有哪些重點內容。
財報內容
1.2024年全年業績
伯克希爾2024年全年營收3714.33億美元，上年同期3644.82億美元，市場預期為3719.53億美元。
伯克希爾2024年全年凈利潤889.95億美元，上年同期962.23億美元，市場預期為607.06億美元。
2.2024年第四季度運營利潤（指來自保險、鐵路和公用事業業務的利潤）大幅飆升
伯克希爾第四季度運營利潤（指來自保險、鐵路和公用事業業務的利潤）激增71%，達到145.27億美元。其中，保險承保業務利潤暴增302%，達到34.09億美元；保險投資收入也增長近50%，達到40.88億美元。
3.2024年全年運營利潤
2024年全年運營利潤為474.3億美元，同比增長27%（2023年為373.5億美元）。主要構成如下：
保險承保業務利潤：90.2億美元。
保險投資收入：136.7億美元。
鐵路運營收入：50.31億美元。
公用事業及能源收入：37.3億美元。
其他控股公司：130.72億美元。
非控股企業：15.19億美元。
4.現金儲備創歷史新高
由于巴菲特在去年第四季度繼續避免進行大規模股票交易，伯克希爾的現金儲備連續第10個季度增長，截至2024年底達3342億美元，創歷史新高。在此期間，該公司凈賣出了67億美元的股票。
值得注意的是，伯克希爾連續第二個季度未回購自家股票，這表明巴菲特認為當前公司股價高于其內在價值，因此未采取回購行動。
5.第四季度投資收益大幅放緩，全年凈利潤下降7.5%
伯克希爾去年第四季度的投資收益大幅下降，從2023年同期的290.93億美元銳減至51.67億美元。事實上，伯克希爾2024年持續削減股票投資，其中值得注意的是在2024年期間出售了部分蘋果持股。
6.每股市值增長25.5% 1964年—2024年累計增長率提升至55000倍
2024年，伯克希爾每股市值的增幅為25.5%，標普500指數為增長25個百分點。長期來看，1965年—2024年，伯克希爾每股市值的復合年增長率為19.9%，明顯超過標普500指數的10.4%。而1964年—2024年伯克希爾的市值增長率是5502284%，也就是55022倍，而標普500指數為39054%，即390倍。
巴菲特股東信
以下是巴菲特致股東信的全部內容。
去年的表現
在2024年，伯克希爾的表現超出了我的預期，盡管我們189家運營企業中有53%的企業報告盈利下降。我們受益于國債收益率的上升，并大幅增加了這些高流動性短期證券的持有量，從而實現了可預見的投資收益增長。
我們的保險業務同樣實現了大幅盈利增長，尤其是GEICO保險公司的表現突出。在過去五年里，Todd Combs對GEICO進行了重大改造，提高了運營效率，并使承保業務更符合現代化標準。GEICO一直是一顆有待打磨的寶石，而Todd Combs付出了不懈努力來完成這項工作。盡管尚未完全完成，但2024年的改進是顯著的。
總體而言，2024年財產與意外傷害保險（P/C）業務的定價有所提升，這主要是由于對流風暴造成的損失大幅增加。氣候變化似乎正在展現其影響。然而，2024年并未出現重大“災難性”事件。但總有一天，甚至隨時，可能會發生一次真正驚人的保險損失——且無法保證每年僅發生一次。
財產與意外傷害保險業務對伯克希爾至關重要，因此本信后續部分會進一步探討該業務。
伯克希爾的鐵路和公用事業業務——我們除保險外的兩大核心業務——在2024年整體盈利有所改善。然而，這兩個領域仍然有很大的提升空間。
在2024年底，我們將對公用事業業務的持股比例從92%提高到100%，成本約39億美元，其中29億美元以現金支付，其余部分以伯克希爾B股支付。
總體盈利情況
我們在2024年的營業利潤達到了474億美元。我們始終強調這一指標，而非GAAP（公認會計原則）要求的凈利潤數字。
我們所衡量的盈利不包括我們持有的股票和債券的資本收益或損失，無論這些收益或損失是否已實現。從長期來看，我們認為收益大概率會勝出——否則我們不會投資這些證券——盡管年復一年的數據可能會出現劇烈波動。我們的投資決策時間跨度通常遠超一年，在許多情況下，我們的考慮是幾十年。這些長期投資有時會讓“現金收銀機像教堂鐘聲一樣響個不停”。
一個重要的美國紀錄被打破
60年前，現任管理層接管了伯克希爾。當時，這一決定是個錯誤——是我的錯誤，并且困擾了我們整整二十年。查理·芒格（Charlie Munger）立刻發現了這個錯誤：盡管我收購伯克希爾的價格很便宜，但它的核心業務——一個位于北部的紡織企業——已經走向滅亡。
快進到60年后，美國財政部可能會驚訝地發現，這家當年的紡織公司，如今仍然以伯克希爾·哈撒韋的名義運營，并且向政府繳納的企業所得稅總額超過了美國歷史上任何一家公司——甚至超過了市值數萬億美元的科技巨頭。
具體來說，伯克希爾在2024年向美國國稅局（IRS）支付了268億美元的企業所得稅，占全美企業所得稅總額的5%。此外，我們還向44個州及海外政府繳納了大量的所得稅。
影響這一紀錄的關鍵因素是：自1965年至今，伯克希爾僅支付過一次現金股息。1967年1月3日，我們支付了唯一一次股息，共計101,755美元，每股A股0.10美元。
60年來，伯克希爾股東一直支持持續再投資，這使得公司能夠不斷積累應稅收入。伯克希爾至今向美國財政部支付的現金所得稅總額已超過1010億美元，并且仍在增長。
我們的資金去向
伯克希爾的投資策略是雙向的：
完全控股業務（持股80%及以上）：伯克希爾擁有189家子公司，這些公司價值數千億美元，其中包含一些極具價值的企業，以及許多良好但非卓越的企業，同時也有一些令人失望的投資。
少數股權投資：我們持有一些知名公司的小比例股份，例如蘋果、美國運通、可口可樂、穆迪等。這些公司往往在凈有形資本上的投資回報率極高。
盡管一些評論人士認為伯克希爾當前的現金頭寸過于龐大，但實際上，大部分資金仍然投資于股票，這一偏好不會改變。雖然去年我們的可交易股票投資總額從3540億美元降至2720億美元，但非公開控股企業的價值有所上升，并仍然遠遠超過可交易股票投資的價值。
伯克希爾的股東可以放心，我們將始終把絕大部分資金投向股票市場，主要是美國股票——盡管其中許多股票會有國際業務。
伯克希爾在日本的投資
我們對美國的關注有一個小而重要的例外，那就是我們在日本不斷增長的投資。
從伯克希爾開始購買五家日本公司的股票到現在已經差不多六年了，這五家公司的運作方式與伯克希爾本身有些相似，非常成功。這五家公司分別是伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友。反過來，這些大企業中的每一個都擁有大量業務的權益，其中許多業務位于日本，但其他業務遍布全球。
伯克希爾在2019年7月首次收購了這五家公司的股份。我們只是看了看他們的財務記錄，對他們股票的低價感到驚訝。隨著時間的流逝，我們對這些公司的欽佩不斷增長。格雷格和他們見過很多次面，我也經常關注他們的進展。我們都喜歡他們的資本配置、管理和對待投資者的態度。
這五家公司都在適當的時候增加股息，在合理的時候回購股票，而且它們的高管在薪酬計劃上遠沒有美國同行那么激進。
我們對這五家公司的持股是非常長期的，我們致力于支持它們的董事會。從一開始，我們就同意將伯克希爾在每家公司的持股比例控制在10%以下。但是，當我們接近這個上限時，這五家公司同意適度放寬上限。隨著時間的推移，你可能會看到伯克希爾對這五家公司的持股有所增加。
截至去年年底，伯克希爾的總成本（以美元計算）為138億美元，我們持有的股票的市值總計為235億美元。
我預計格雷格和他的繼任者將持有這些日本頭寸幾十年，伯克希爾將在未來找到其他方式與這五家公司進行富有成效的合作。
我們也喜歡目前日元平衡策略的計算方法。在我寫這篇文章的時候，預計2025年日本投資的年股息收入將總計約8.12億美元，而我們以日元計價的債務的利息成本將約為1.35億美元。
摘自-中國基金報
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