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王國(guó)斌最新交流再談信心：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正孕育著新的

發(fā)展周期……

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)正孕育著新的發(fā)展周期，不管從政策的角度，從企業(yè)基本面的角度，我們對(duì)今年的市場(chǎng)都可以充滿(mǎn)信心。”

“盡管中國(guó)增長(zhǎng)速度較過(guò)去10年有所放緩，但中國(guó)將生產(chǎn)多元化發(fā)展到了更復(fù)雜的階段，仍將會(huì)是未來(lái)10年增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一。”

“人口老齡化一定是中國(guó)在20年后將要面對(duì)的最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)之一，但未來(lái)10年內(nèi)不需要太擔(dān)心，中國(guó)仍具備人口規(guī)模和工程師紅利的巨大優(yōu)勢(shì)。”

“宏觀變化不確定的因素太多，難以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)，但不同企業(yè)抵御未來(lái)不確定性的能力是可以提前評(píng)估的。

樂(lè)觀的企業(yè)家應(yīng)該更積極地?fù)肀ё兓瑸椴淮_定性提前做好準(zhǔn)備，以更多的資源投入創(chuàng)新，去引領(lǐng)未來(lái)的變革。”

以上是泉果基金創(chuàng)始人、總經(jīng)理王國(guó)斌在今天（3月20日）泉果基金2025年春季策略會(huì)中分享的最新觀點(diǎn)。

王國(guó)斌1998年加盟東方證券，曾任東方證券副總裁、東方證券資管公司董事長(zhǎng)。2022年1月底，泉果基金獲批成立，王國(guó)斌以創(chuàng)業(yè)者的身份回歸公募基金“再出發(fā)”。

剛成立泉果基金的時(shí)候，很多同行都和他說(shuō)，這么大年齡了，再次創(chuàng)業(yè)的時(shí)候還選擇了公募基金管理公司，看來(lái)你們對(duì)未來(lái)的中國(guó)資本市場(chǎng)充滿(mǎn)信心。

在過(guò)去幾年市場(chǎng)情緒低迷中，王國(guó)斌說(shuō)：“市場(chǎng)總是能夠爬過(guò)我們的‘憂(yōu)慮之墻’，只要中國(guó)存在著競(jìng)爭(zhēng)，你就不應(yīng)該失望。”。

從我們拿到的一份王國(guó)斌親自管理的泉果專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品月報(bào)來(lái)看，去年底，王國(guó)斌的倉(cāng)位和他的態(tài)度一致，已經(jīng)接近滿(mǎn)倉(cāng)。

第一大重倉(cāng)行業(yè)電子占比超過(guò)20%，對(duì)電力設(shè)備的配置達(dá)到12.05%，食品飲料、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備都有不低于八個(gè)點(diǎn)的配置，還布局了一定倉(cāng)位的計(jì)算機(jī)。

這份月報(bào)中，王國(guó)斌明確寫(xiě)道：“我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)正在回暖向好，宏觀政策方向十分明確，更多逆周期調(diào)節(jié)的擴(kuò)張性政策將陸續(xù)出臺(tái)……令人欣喜的是，中國(guó)的創(chuàng)新企業(yè)追趕速度驚人，甚至在某些方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定程度的領(lǐng)先。”

組合中對(duì)于科技與消費(fèi)的布局，在今年以來(lái)科技推動(dòng)的市場(chǎng)行情中受益良多。

在本次交流中，王國(guó)斌談及這輪行業(yè)行情，也是中國(guó)多年來(lái)在創(chuàng)新領(lǐng)域厚積薄發(fā)的結(jié)果，從他列舉出的一系列數(shù)字中，不難看出在中國(guó)完整的產(chǎn)業(yè)鏈下，DeepSeek、人形機(jī)器人出現(xiàn)的必然性。

“要對(duì)中國(guó)創(chuàng)新充滿(mǎn)信心”依然被王國(guó)斌多次提及，他從細(xì)節(jié)處分享了信心來(lái)源的基礎(chǔ)，也談及了在科技沖擊下要對(duì)人類(lèi)的未來(lái)保持信心。

但他同時(shí)也承認(rèn)，“傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)我認(rèn)為現(xiàn)在還沒(méi)有恢復(fù)。”

聰明投資者（ID：Capital-nature）整理了本場(chǎng)交流的重點(diǎn)內(nèi)容，分享給大家。

01

對(duì)中國(guó)的科技創(chuàng)新一直充滿(mǎn)信心

 問(wèn)  你覺(jué)得本輪行情的背后推動(dòng)力是什么？

 王國(guó)斌  我覺(jué)得2月至今，包括港股在內(nèi)的中國(guó)資產(chǎn)在全球資產(chǎn)中表現(xiàn)亮眼，背后反映的并非簡(jiǎn)單的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期恢復(fù)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)我認(rèn)為現(xiàn)在還沒(méi)有恢復(fù)。

其更多反映的是中國(guó)科技公司在AI和機(jī)器人這些高科技領(lǐng)域展現(xiàn)出來(lái)的創(chuàng)新能力，激發(fā)了全球投資人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的信心。

中國(guó)是十年來(lái)創(chuàng)新力上升最快的經(jīng)濟(jì)體之一（數(shù)據(jù)來(lái)源于《2024年全球創(chuàng)新指數(shù)報(bào)告》）。

我對(duì)中國(guó)的科技創(chuàng)新一直充滿(mǎn)信心，尤其是80后、90后已經(jīng)成長(zhǎng)起來(lái)，為中國(guó)的科技創(chuàng)新持續(xù)提供強(qiáng)勁動(dòng)力。

這也是過(guò)去幾年，我們?nèi)麑?duì)投資中國(guó)一直充滿(mǎn)信心的原因。

 問(wèn)  關(guān)于中國(guó)的科技創(chuàng)新，你能不能再具體展開(kāi)和大家分享一下？

 王國(guó)斌  現(xiàn)在的一個(gè)熱門(mén)話(huà)題是DeepSeek的出現(xiàn)，但其實(shí)DeepSeek的出現(xiàn)絕對(duì)不是偶然的結(jié)果。

近十年中國(guó)發(fā)表的 AI 相關(guān)論文數(shù)量位居全球第一（數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)喬治城大學(xué)數(shù)據(jù)庫(kù)ETO）。

這幾年，在許多高端制造領(lǐng)域，包括造船、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域都取得了全球性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

此外，航天技術(shù)、信息通信、量子計(jì)算、新材料等前沿領(lǐng)域也都取得了關(guān)鍵突破。

在人形機(jī)器人領(lǐng)域，過(guò)去5年，中國(guó)有5688項(xiàng)人形機(jī)器人專(zhuān)利申請(qǐng)，美國(guó)只有不到1500，日本是1100多（數(shù)據(jù)來(lái)源：摩根士丹利研報(bào)《The Humanoid 100》），（中國(guó)）遙遙領(lǐng)先于美國(guó)和日本。

在其他領(lǐng)域，比如創(chuàng)新藥，中國(guó)也取得了很大的進(jìn)步，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海迎來(lái)大爆發(fā)，從2023年開(kāi)始，出海授權(quán)的數(shù)量首次超過(guò)了從國(guó)外引進(jìn)的數(shù)量。

2024年我國(guó)創(chuàng)新藥出海總收入攀升至接近600億美元（數(shù)據(jù)來(lái)源：藥時(shí)代），這個(gè)數(shù)字非常大。

另外，中國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)意也在快速發(fā)展。

在國(guó)際上我們首先看到的是《黑神話(huà)悟空》成為全球年度銷(xiāo)量第一的買(mǎi)斷制游戲，過(guò)去游戲收入是中國(guó)最大的文化出口收入之一。

以前中國(guó)的游戲基本上從日本、韓國(guó)進(jìn)口，沒(méi)有出口。現(xiàn)在已經(jīng)完全改變了。

02

未來(lái)10年內(nèi)不需要太擔(dān)心人口老齡化問(wèn)題

 問(wèn)  市場(chǎng)上對(duì)于人口問(wèn)題有些悲觀的聲音，你如何看待？

 王國(guó)斌  長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，人口老齡化一定是中國(guó)在20年后面對(duì)的最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)之一。但未來(lái)10年內(nèi)我們不需要太擔(dān)心。

第一，現(xiàn)階段我們雖然沒(méi)有了人口紅利，但仍然有人口規(guī)模優(yōu)勢(shì)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)是消費(fèi)需求最重要的基礎(chǔ)。

此外，中國(guó)現(xiàn)在的工程師紅利比過(guò)去還多；現(xiàn)在每年的畢業(yè)生差不多2000萬(wàn)，絕大部分都是工程師，工程師群體的絕對(duì)數(shù)量仍然可以保持10～15年。

第二，人口基數(shù)是創(chuàng)新的基礎(chǔ)，中國(guó)龐大的人口基數(shù)為市場(chǎng)提供需求潛力，同時(shí)增加人才儲(chǔ)備。

創(chuàng)新不僅依賴(lài)少數(shù)的天才，更需要廣泛的社會(huì)參與。

中國(guó)人口基數(shù)大，受教育程度高，勞動(dòng)參與經(jīng)驗(yàn)豐富，潛在創(chuàng)新的領(lǐng)域更多，中國(guó)的人口優(yōu)勢(shì)是創(chuàng)新的土壤。

 問(wèn)  目前AI的發(fā)展日新月異，很多人擔(dān)心AI的發(fā)展會(huì)取代原有的人工，使得社會(huì)有就業(yè)壓力。你怎么看待？

 王國(guó)斌  不需要擔(dān)心。

記得在2023年的無(wú)限對(duì)話(huà)峰會(huì)上，我就說(shuō)過(guò)，AI會(huì)創(chuàng)造出很多新的就業(yè)機(jī)會(huì)。

回想在無(wú)人機(jī)剛面世的時(shí)候，誰(shuí)能想到無(wú)人機(jī)能創(chuàng)造出那么多的就業(yè)機(jī)會(huì)？

現(xiàn)在全國(guó)有幾十萬(wàn)無(wú)人機(jī)飛手，圍繞著無(wú)人機(jī)的就業(yè)人數(shù)，估計(jì)到現(xiàn)在已經(jīng)100萬(wàn)不止。

你想想看，每年各地的無(wú)人機(jī)表演、婚慶拍攝的無(wú)人機(jī)有很多，全國(guó)加起來(lái)的數(shù)據(jù)非常龐大。而且有些電影效果也大量采用無(wú)人機(jī)來(lái)完成。

可以預(yù)想未來(lái)很多人將從事提供人際關(guān)系服務(wù)的工作，比如傾訴或者做心理輔導(dǎo)，你希望對(duì)方是一個(gè)機(jī)器人還是一個(gè)真人？

 問(wèn)  當(dāng)然是真人。

 王國(guó)斌  所以，這樣的職業(yè)人數(shù)會(huì)大量的增加。包括心理治療師、教練、導(dǎo)師顧問(wèn)，以及照顧兒童，甚至老人（的人）。

雖然大家現(xiàn)在說(shuō)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化首先是照顧老人，但實(shí)際上我認(rèn)為老人需要機(jī)器服務(wù)的同時(shí)，更需要人。

所以，隨著技術(shù)的革新，一些職業(yè)會(huì)消亡，但是一定會(huì)出現(xiàn)很多我們意想不到的新職業(yè)。

03

中國(guó)將生產(chǎn)多元化發(fā)展到了更復(fù)雜的階段

 問(wèn)  除了人口因素之外，中國(guó)完整的產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)創(chuàng)新是否也有影響？

 王國(guó)斌  我們（泉果視點(diǎn)）曾發(fā)表過(guò)一篇很有意思的文章，是對(duì)哈佛實(shí)驗(yàn)室的報(bào)告解讀。里面提到，經(jīng)濟(jì)越復(fù)雜、越多元，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)韌性和增長(zhǎng)潛力就越強(qiáng)。

一位英國(guó)教授看了我們的文章，在中國(guó)講課時(shí)特意加了一條標(biāo)語(yǔ)，要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性充滿(mǎn)信心。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)越復(fù)雜，柳暗花明又一村的機(jī)會(huì)越多，創(chuàng)新會(huì)層出不窮。

哈佛實(shí)驗(yàn)室的報(bào)告里提到，經(jīng)濟(jì)就像英語(yǔ)的拼詞游戲，當(dāng)你有的字母越多，能拼出的單詞組合也就越多，而且會(huì)越長(zhǎng)越復(fù)雜。

 問(wèn)  能不能展開(kāi)跟大家分享一下經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜程度，它怎么長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展？

 王國(guó)斌  中國(guó)擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類(lèi)中全部工業(yè)的門(mén)類(lèi)，各種制造業(yè)都有，41個(gè)工業(yè)大類(lèi)，207個(gè)中類(lèi)，666個(gè)小類(lèi)（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工業(yè)和信息化部）；500種主要工業(yè)產(chǎn)品中，我國(guó)有200多種產(chǎn)品產(chǎn)量位居全球第一。

通過(guò)源源不斷的產(chǎn)品供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，有效提升了經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性。這樣的供應(yīng)鏈讓中國(guó)制造業(yè)自身就有組裝、融合的創(chuàng)新基礎(chǔ)。

所以，盡管中國(guó)增長(zhǎng)速度會(huì)比過(guò)去10年有所放緩，但中國(guó)將生產(chǎn)多元化發(fā)展到了更復(fù)雜的階段，仍將會(huì)是未來(lái)10年增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一。

而且中國(guó)在多個(gè)領(lǐng)域創(chuàng)造出了世界首創(chuàng)的產(chǎn)品和獨(dú)特的商業(yè)模式，在世界各地都非常受大家的歡迎。

正因?yàn)橛羞@樣的土壤，再加上人口規(guī)模仍然龐大，所以培育出了大批具有自主發(fā)展能力的企業(yè)。

現(xiàn)在很多企業(yè)已經(jīng)不需要從國(guó)外進(jìn)口零配件了，比如大疆無(wú)人機(jī)，在零部件被斷供后，大疆實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化替代，依托國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)同樣具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。

所以，對(duì)于中國(guó)的創(chuàng)新力量，我們要充滿(mǎn)信心。

04

在“空權(quán)”方面，保持與美國(guó)并跑

 問(wèn)  這些年我們面臨著比較復(fù)雜的外部環(huán)境，是不是換個(gè)角度來(lái)講，外部風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)成為推動(dòng)我們自身變得更強(qiáng)大的動(dòng)力？

 王國(guó)斌  我提出一個(gè)觀察，也是我的思考。

陸權(quán)時(shí)代過(guò)渡到海權(quán)時(shí)代，是一代霸主向著另外的霸權(quán)過(guò)渡。

其中最重要的是，掌握海上的控制權(quán)，也就從而掌握了運(yùn)輸和貿(mào)易，所以美國(guó)通過(guò)海權(quán)控制了大西洋、太平洋，確保了全球貿(mào)易在它的主導(dǎo)下順利運(yùn)轉(zhuǎn)。

現(xiàn)在不一樣了，中國(guó)在海權(quán)上已經(jīng)快追趕上了美國(guó)。

例如造船，全球70%的船是中國(guó)制造，訂單數(shù)量到2030年前都完不成，數(shù)量如此，質(zhì)量還比美國(guó)現(xiàn)有的輪船都先進(jìn)，再加上中歐等高速鐵路。

所以，中國(guó)在海權(quán)上不會(huì)受制于人。

再往更遠(yuǎn)看，其實(shí)世界已經(jīng)從陸權(quán)時(shí)代到海權(quán)時(shí)代，現(xiàn)在又逐步邁入了空權(quán)時(shí)代。

比如俄烏沖突時(shí)，衛(wèi)星提供了天上的通信，美國(guó)如果把衛(wèi)星關(guān)掉，它就瞎眼了。

在空權(quán)方面，我們與美國(guó)逐漸從“跟跑”到現(xiàn)在“并跑”，能力已經(jīng)逐步追趕上了。美國(guó)擁有導(dǎo)航系統(tǒng)，我們也建成了自己的衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)和空間站。

只要能跟美國(guó)“并跑”，我們就應(yīng)該對(duì)中國(guó)在全球貿(mào)易舞臺(tái)上的競(jìng)爭(zhēng)力充滿(mǎn)信心。

另外，中國(guó)前10家最賺錢(qián)的民營(yíng)企業(yè)幾乎不太依賴(lài)美國(guó)市場(chǎng)。

尤其是中國(guó)最大的（民營(yíng)企業(yè)），幾乎沒(méi)有美國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)把他們?nèi)肯拗谱×耍A為還有其他一些上市公司都沒(méi)有進(jìn)入。在2018年貿(mào)易戰(zhàn)之前就已經(jīng)限制了，這幾年它們?cè)阶鲈酱蟆?/span>

因此，我認(rèn)為中國(guó)只要保持市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的土壤，加上知識(shí)經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們有充分的能力去培養(yǎng)出我們自己的企業(yè)。

只要有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，政府放手，即便貿(mào)易戰(zhàn)，很多民營(yíng)企業(yè)家自己會(huì)去想辦法，政府要給他們支持就可以了。

互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)的發(fā)展就是一個(gè)例證，AI的發(fā)展也會(huì)帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能。這些創(chuàng)新都會(huì)逐漸推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)促進(jìn)大家信心的修復(fù)。

05

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正孕育著新的發(fā)展周期

 問(wèn)  綜合你提到的，基于中國(guó)的人口優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)等等，很多行業(yè)和企業(yè)家都在茁壯成長(zhǎng)。那你做投資時(shí)，是否會(huì)把更多精力聚焦在微觀的企業(yè)上？

 王國(guó)斌  當(dāng)然，因?yàn)楹暧^的變化不確定因素太多，難以準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)，但不同的企業(yè)抵御未來(lái)不確定性的能力是可以提前評(píng)估的。

樂(lè)觀的企業(yè)家應(yīng)該更積極地?fù)肀ё兓瑸椴淮_定性提前做好準(zhǔn)備，以更多的資源投入到創(chuàng)新，去引領(lǐng)未來(lái)的變革。

作為資產(chǎn)管理人，我們同樣應(yīng)該積極樂(lè)觀。

中國(guó)5000年的悠久歷史文化傳承，培育了一代代充滿(mǎn)智慧、勤勞韌性的企業(yè)家。我們不斷尋找這些優(yōu)秀的企業(yè)家，陪伴企業(yè)家共同成長(zhǎng)，一起分享新時(shí)代的紅利。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正孕育著新的發(fā)展周期，不管從政策的角度，從企業(yè)基本面的角度，我們對(duì)今年的市場(chǎng)都可以充滿(mǎn)信心。

摘自-聰明投資者