當(dāng)前中國(guó)需要警惕熱錢
時(shí)間：08-04-17 來(lái)源：世紀(jì)海翔
當(dāng)前中國(guó)需要警惕熱錢
有官員透露，1到3月份流入中國(guó)的熱錢有800多億，而去年一年熱錢大概流入了1200億，平均每月流入100億，今年單月熱錢的流入量是去年的3倍。與熱錢加速流入相伴的是人民幣加速升值，今年迄今為止的升值幅度已達(dá)4.5%。現(xiàn)在該是擔(dān)心熱錢對(duì)處于脆弱平衡的中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊的時(shí)候了。
3月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)16822億美元，是2005年實(shí)施匯改時(shí)的兩倍。央行數(shù)據(jù)表明,“不可解釋”的外匯流入規(guī)模十分龐大，除去FDI、外貿(mào)順差以及主要儲(chǔ)備幣種對(duì)美元升值的影響以外的“不可解釋”外匯流入，在2007年下半年開(kāi)始加速，當(dāng)期流入超過(guò)1000多億美元。今年前三個(gè)月外匯儲(chǔ)備增量分別為598億美元、573億美元和350億美元，而同期貿(mào)易順差分別為194.9億美元、85.55億美元和134.07億美元，外匯儲(chǔ)備高于同期貿(mào)易順差和FDI，差額達(dá)850.7億美元，顯示在人民幣升值預(yù)期的前提下，熱錢流入中國(guó)。
目前，中國(guó)不能忽略熱錢的危害。人民幣升值可以減緩中國(guó)依賴的大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹壓力，但作用有限，因?yàn)橄鄬?duì)去年人民幣升值為6.9%，石油、鐵礦石、大豆等的價(jià)格漲幅至少在50%以上。升值減少出口和外貿(mào)企業(yè)倒閉，也刺激更多熱錢流入，從而導(dǎo)致中國(guó)貨幣發(fā)行量過(guò)大，不得不用數(shù)量手段(提高準(zhǔn)備金率等)加以對(duì)沖，這導(dǎo)致更多中小企業(yè)缺乏信貸支持，進(jìn)一步損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
人民幣錯(cuò)失2004年大幅升值(或加息)的良機(jī)，當(dāng)時(shí)美國(guó)等外部經(jīng)濟(jì)處于繁榮而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。中國(guó)2005年開(kāi)始通過(guò)內(nèi)部要素價(jià)格調(diào)整和匯率小幅升值來(lái)糾正匯率失衡的做法，被2007年次貸危機(jī)導(dǎo)致的美元貶值和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退所打亂。當(dāng)前，隨著美元貶值加速，人民幣升值壓力更大，這種壓力扭曲了正常的匯率估值。在此前緩慢升值的過(guò)程中，大量熱錢流入中國(guó)建倉(cāng)，美元貶值令人民幣承受剛性的被動(dòng)升值，則正好滿足熱錢的預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)弱美元政策制造全球過(guò)剩流動(dòng)性所產(chǎn)生的全球股市、樓市泡沫已經(jīng)相繼破裂，大宗商品泡沫也屬?gòu)?qiáng)弩之末，顯然全球通脹終結(jié)不遠(yuǎn)，全球流動(dòng)性緊縮隨時(shí)降臨。如果當(dāng)前人民幣繼續(xù)大幅升值而美元同期觸底反轉(zhuǎn)，可能出現(xiàn)大量熱錢高位外逃重返美國(guó)，中國(guó)則面臨危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，一個(gè)承受本幣升值壓力的新興經(jīng)濟(jì)體，實(shí)體經(jīng)濟(jì)首先受到本幣升值的傷害，而熱錢的高位撤離則打擊資產(chǎn)市場(chǎng)，從而面臨資產(chǎn)價(jià)格和實(shí)體經(jīng)濟(jì)雙螺旋下降的風(fēng)險(xiǎn)。新興經(jīng)濟(jì)體大多金融體系不完善，容易引發(fā)全面危機(jī)。
從人民幣不可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)的數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)目前對(duì)一年后人民幣匯率的估值是6.4元兌1美元，人民幣走勢(shì)有被預(yù)期挾持的風(fēng)險(xiǎn)。因此，中國(guó)有必要制定明確的匯率目標(biāo)而不能被美元左右，以求消滅美元貶值造成的人民幣升值預(yù)期。因此，人民幣應(yīng)該停止升值，維持以1∶7為中樞的小幅震蕩，或一次性小幅升值后，宣布階段性釘住美元的匯率政策。
當(dāng)前政府要做好熱錢撤離對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)的打擊。由于股市處于相對(duì)低點(diǎn)，為可能出現(xiàn)的資金外逃提供了少受傷害的市場(chǎng)環(huán)境，在停止升值(即熱錢外逃)前，股市應(yīng)以穩(wěn)定為主，股指期貨等宜推遲上市，監(jiān)管部門亦須制定具體應(yīng)對(duì)股市危機(jī)的干預(yù)措施。其次，應(yīng)該警惕樓市風(fēng)險(xiǎn)，防止熱錢重新炒作樓市，高位出逃，但更重要的是防止樓市泡沫快速破裂，危及金融安全，中國(guó)當(dāng)前地產(chǎn)危機(jī)可能開(kāi)始于地產(chǎn)商的信貸風(fēng)險(xiǎn)，而不會(huì)首先是按揭市場(chǎng)。
摘自《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》
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