恐慌是股市非理性下跌的理性反應
時間：08-04-17 來源：世紀海翔
恐慌是股市非理性下跌的理性反應
2008年已經過去了近1/3的時間，股市下跌的趨勢非但沒有得到扭轉，反而有愈演愈烈的趨勢?？只攀侨藗兠鎸ι畈灰姷椎墓墒械恼７磻?，將恐慌稱為非理性進而將其看成股市“跌跌不休”之原因卻是夸大其辭、倒因為果的說法。股市的非理性下跌和人們的恐慌心理何者在前、何者在后是一個“雞生蛋、蛋生雞”的問題難以求解。強行認為是恐慌心理造成了股市的暴跌難以自圓其說。
股票市場充滿的各種身份的投資者，他們的共同目的都是通過買賣獲得低買高賣的收益，可以說股票市場上的投資者的行為是最符合經濟學中理性人假設的條件。在這樣一個充滿著追逐收益的理性人的地方又是如何產生非理性恐慌的呢？在某些人眼里，股民們的殺跌行為就是非理性和短視的，只有長期持有才是正確的選擇。但是，這種說法既不符合經濟學邏輯又無法用常識來理解。
在股市暴跌的背景之下，股民的行為模式就是一個擁有眾多參與者的非合作無限博弈模型。參與者的增多只是增加了推導的麻煩，從思想上與經典的“囚徒困境”模型并無二致，對于整體而言能得到最好結果的行為卻并不是個人最好的選擇。股市上普遍的搭便車行為會將任何人的集體主義努力化為烏有，股民們選擇拋出上岸正是理性投資者避險的正常選擇，何來非理性之說。
有人認為恐慌來自于謠言的肆虐，所以根治股市之疾需要先嚴懲謠言散布者。其實，在政策和消息仍是左右股市的指揮棒的情況下，希望將謠言清除出股市之外是不可能的想法。謠言只是股市漲跌的導火索，股市對于信息總存在偏好性的選擇，在大漲階段，任何捕風捉影的傳言都能使股票大漲；而在弱市的條件下，即使是切切實實的利好消息也不能推動股價。由此便可知，現在的股市為何對利空消息甚為敏感，而對利好消息無動于衷。所以，謠言并不是股市暴跌的真正原因，預期形成之后的股市搜索甚至自動形成謠言來證實自己的判斷，要根除謠言先要扭轉人們的預期。
對于非合作博弈的解決途徑，一個就是將博弈變為無限次數的行為，參與者考慮其他人的報復性反應會作出集體有利的選擇，而股市中的參與者的不穩定使得這一方案的前提不存在。另外就是通過有約束力的合約限制參與各方行為，這種約束合約建立成本較高且難以執行。折中的辦法是，通過強有力的宣傳和支持使得集體主義行為獲得普遍的認可，這里首先要解決的就是信息不對稱和信息不透明的問題，市場上各種內幕交易的傳聞使得人們更加相信消息在市場上的力量。當利空消息來臨之時，恐慌性的殺跌在所難免。此外，更為重要的是政府應該以明確的態度面對股市的現狀，不能以害怕失敗為理由遲遲觀望不動，寄希望于市場探底而自動恢復。既然對股市泡沫打壓的理由充分，那么對股市下跌的動作也不應看作是師出無名。
將股民在市場暴跌情況下的正常反應看作是非理性的行為，是一種隔岸觀火的看客心態，而進一步將股市下跌的原因歸咎于股民的非理性恐慌，更是對市場責任的推卸。如果市場上蔓延著這樣一種情緒而放任股市的自生自滅，那么真正的非理性行為可能也為時不遠了。
摘自《21世紀經濟報道》
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