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印度央行“降溫”經(jīng)濟(jì)遲緩

6月24日晚間，印度央行宣布將回購利率(即關(guān)鍵短期貸款利率)上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，至8.5%，此前在6月11日，印度央行剛剛將回購利率上調(diào)了0.25個(gè)百分點(diǎn)。因?yàn)橛《?SPAN lang=EN>CPI為11.05%，為13年來的高點(diǎn)，比此前印度央行設(shè)定的5.5%的目標(biāo)高出一倍多。而上年同期折合成年率的通脹率僅為4.28%。

與中國2006年下半年以來存款準(zhǔn)備金率已連續(xù)18次上調(diào)相比，印度對于通脹的政策應(yīng)對顯得很遲緩。從時(shí)間序列上看，印度央行在1月28日表示尚不清楚次貸危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的影響程度，印度財(cái)長則在1月31日仍然相信印度在2008年經(jīng)濟(jì)增長率將近9%。在3月20日媒體報(bào)道印度孟買天價(jià)地塊有價(jià)無市等狀況顯現(xiàn)之后，印度央行副行長Mohan才于4月9日稱，印度央行一直在關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣發(fā)展，具體反應(yīng)將在4月29日的年度政策報(bào)告中公布。印度央行行長瑞迪在4月30日仍樂觀表示，因國內(nèi)需求推動(dòng)該國的經(jīng)濟(jì)，2008-2009財(cái)年經(jīng)濟(jì)增長率不太可能低于8%，未來2至3個(gè)月通脹可能略有放緩。直到6月11日，印度中央銀行才將利率從7.75％提高至8％。這僅是印度央行最近15個(gè)月來首次加息，旨在抑制由食品和能源成本上漲引發(fā)的通貨膨脹。

而在馬凱特和威斯康星大學(xué)的N. Kundan Kishor于6月20日發(fā)表的論文《印度通脹模型：貨幣角色》中，他對印度1982至2007年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，真實(shí)貨幣數(shù)量與其長期均衡水平之間的背離程度可以很好地預(yù)測印度的通脹，同時(shí)印度匯率的變化與其通脹之間也存在很大的負(fù)相關(guān)。印度在最近幾年內(nèi)其信貸增長速度保持在30%，其匯率自2008年以來下跌了8.3%，這也意味著印度的通脹在很大程度上受信貸驅(qū)動(dòng)，但印度并沒有在合適的時(shí)候出臺(tái)相關(guān)緊縮貨幣政策來抑制信貸。

國內(nèi)國際因素的組合加劇了通脹進(jìn)程，核心是印度政府在控制國內(nèi)價(jià)格增長上著力不夠。原因是國內(nèi)商品消費(fèi)快速上漲而調(diào)節(jié)性庫存不夠，部分買家趁機(jī)囤積居奇。另外，通脹的全球化與印度國內(nèi)壁壘的拆除讓印度不可能獨(dú)立于全球通脹通道之外。加上油價(jià)補(bǔ)貼的部分消除，這些因素都很容易將印度通脹推至2位數(shù)。

此前印度國內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為印度將超脫于全球通脹，其部分原因是商品出口存在諸多限制(盡管印度是貿(mào)易逆差)，但這一觀點(diǎn)顯然過于樂觀，輸入型通脹是以成本的方式而不是外匯占款(類似中國)在印度顯現(xiàn)，在此現(xiàn)狀下，印度部分學(xué)者甚至認(rèn)為有必要重新反思前期的相關(guān)政策。為了平衡進(jìn)口以及輸入型通脹，印度政府必須采取增加進(jìn)口的辦法來給予“對沖”。

目前印度正處于大選年的“政策特殊期”，政府依然希望保持過去9%的經(jīng)濟(jì)增長速度，但目前的通脹問題顯然已經(jīng)干擾了這一目標(biāo)。而通脹帶來的悲觀預(yù)期和緊縮預(yù)期也是導(dǎo)致印度股市在2008年下跌了30%的原因之一。印度的故事只是再一次提醒我們，經(jīng)濟(jì)平衡策略的重要性，不要等到問題累積(例如通脹到了不得不控制的地步)到很嚴(yán)重的時(shí)候，才不得不出手化解，也許，這有點(diǎn)遲了。

摘自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道