向歐洲央行致敬
時間：08-07-07 來源：世紀海翔
向歐洲央行致敬
近日，歐洲央行將基準利率上調25個基點至4.25%，以應對嚴峻的通脹壓力。這也是歐洲央行13個月來的首次加息。歐洲央行行長特里謝的上調利率行為遭到了歐洲各國政客的強烈反對，他們認為歐洲央行更應該考慮歐洲的經濟疲軟帶來的負面作用，而不是一味追求物價穩定，但歐洲央行突破了層層政治阻力。
歐洲央行的行動令人肅然起敬。當下世界諸國，大多效仿美國的貨幣政策，迷戀“維持經濟增長和消除通脹”雙重甜頭皆得，從來不領悟“貨幣政策領域也不存在免費午餐”的經濟學古老智慧(或者因為利益驅使而不自覺蒙蔽、或是利益集團干擾而無法突破“政治阻力”)。歐洲央行的做法恰是對這種風行的貨幣哲學凌厲一擊，也許這一做法引申的意義在目前的知識界還遭到大非大謗，或是漠然置之。但如果將時間維度拉長，我們會發現歐洲央行是世界最了不起的貨幣當局(也許還包括英格蘭銀行)。不像越南或者印度央行，這些國家都是在通脹失控下不得不被市場逼迫調整(他們貨幣失敗的理由可以非常輕松地推卸給美聯儲的美元政策，而不需要任何一絲自我檢討)，歐洲的通脹并沒有嚴重失控，歐洲央行的主動調整反映了一種真正的洞察力。畢竟1913年成立的美聯儲本身就是為了穩定金融市場，而歐洲是經歷過惡性通脹引發納粹上臺的歷史教訓。
從2002年以來，歐洲央行的貨幣決策要遠遠優于美聯儲，歐洲央行面對的是有分裂化傾向、喜歡喋喋不休偏袒本國利益的各種勢力，但是歐洲15國并沒有改變歐洲央行的信念：唯一重要的事就是穩定價格，讓經濟自己尋找平衡點。相反，美聯儲的表現已經被歸類為“投機和卸責”，格林斯潘用低利率制造資產泡沫和巨額逆差，然后伯南克又用美元大幅度貶值來予以“賴賬”。
經濟學家Stephen G. Cecchetti和Róisín O’Sullivan在其2002年出版的著名論文《The European Central Bank and The Federal Reserve》就曾經比較了歐洲央行和美聯儲的不同：歐洲央行單目標制(盯住通脹)更能降低經濟波動和穩定產出；歐洲的貨幣政策手段更多，例如歐洲公開市場業務操作的媒介更多、在標準利率管理上，歐洲有存款信貸控制(Deposit Facility，主要是針對銀行間市場)、在準備金管理上，歐洲央行有平均再貸款利率要求。這些都是美聯儲沒有的手段，而美聯儲擁有的手段，歐洲央行基本上都具備。Stephen G. Cecchetti和Róisín O’Sullivan認為，美聯儲應該跟隨歐洲央行，放棄所謂的貨幣“相機抉擇”戰略，過渡到一種可以信賴的、具有長遠價值感的貨幣信念上來。
實際上，歐洲央行并非是一個“唯加息”論者。加息最重要的作用不是讓利率越高越好，而是引導民眾預期。歐洲央行此前一直表示關注通脹，但卻一年多未動利率上調，民眾開始懷疑這是不是“口頭策略”，而正在民眾預期消退的時候，歐洲央行給予輕微加息0.25%來予以驗證。特里謝公開表示：“我們還未打算要啟動一連串的加息舉動”，當然，這可能是特里謝對法國的薩科齊等人的“軟語”，因為后者正在加大譴責歐洲央行的嗓門。但同時也意味著歐洲央行不是狂熱的利率上調愛好者，而是非常聰明地迎合民眾對其合理的期待、消解民眾未來的通脹預期，但沒有過度將自己打扮成“通脹的壓縮者”。從這個意義上說，歐洲央行并非一個僵硬的教條者。
以中國而論，加息對于平抑通脹預期效果也十分明顯，央行調查顯示居民的通脹預期從07年一季度的44.3%曾沖高至07年四季度的64.8%，在連續加息之下其回落于08年一季度的48.9%。
摘自—21世紀經濟報道
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