樓市的時(shí)間偏好
時(shí)間：09-03-06 來源：世紀(jì)海翔
樓市的時(shí)間偏好
經(jīng)濟(jì)學(xué)有一個(gè)術(shù)語叫時(shí)間偏好。奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家從新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪那兒接受這概念并拓深了它的涵義。
根據(jù)人們的時(shí)間偏好，現(xiàn)貨要比期貨值錢。居民將貨幣收入存入中介機(jī)構(gòu)如銀行，或者直接借給債務(wù)人，要收取一筆高于現(xiàn)貨的溢價(jià)。期貨與現(xiàn)貨之間的溢價(jià)，中世紀(jì)的天主教會稱之為罪惡的高利貸，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為利息。銀行再將作為期貨的貨幣借貸給企業(yè)家，此時(shí)，貨幣收入變成企業(yè)家投資的資本。時(shí)間偏好的夸張?bào)w現(xiàn)，是資本（股票）市場。經(jīng)濟(jì)體內(nèi)居民的整體時(shí)間偏好水平（時(shí)間偏好率），決定著期貨溢價(jià)的高低，也決定著貨幣市場和資本市場的供給。因此，時(shí)間偏好決定著貨幣利息和投資利潤。
對居民來說，時(shí)間偏好是個(gè)消費(fèi)概念，對企業(yè)家來說，時(shí)間偏好是個(gè)投資概念。據(jù)說美國人的消費(fèi)偏好是一種前瞻性消費(fèi)，就是習(xí)慣于將2019年的錢在2009年花掉，不知2008年的金融危機(jī)會不會讓美國人改變這種偏好。與此對應(yīng)，咱們中國人更傾向于將2009年的錢留到2019年來花。鄰居家70多歲的老太太絕沒有想到，自己幾十年的這種儲蓄習(xí)慣，居然被大洋彼岸的美國財(cái)政部長指為金融危機(jī)的源頭之一。這且不提。
現(xiàn)代的中央銀行常常利用居民和企業(yè)家的時(shí)間偏好來調(diào)整利率。學(xué)者焦鵬的研究表明，1983年-1993年期間，我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)對利率的變動極為敏感，居民消費(fèi)缺乏平滑性，消費(fèi)起伏較大；1994年-2006年期間，居民消費(fèi)對利率的變動極為遲鈍，居民消費(fèi)富有平滑性，消費(fèi)起伏較小。顯然，后一種趨勢2006年后仍然在延續(xù)，也許必須經(jīng)過多次利率調(diào)整（加息、降息），才會對居民消費(fèi)的時(shí)間偏好產(chǎn)生一定影響。
譬如，2007年10月之前，房地產(chǎn)市場爆熱，房價(jià)飛漲，央行連續(xù)多次加息。每次加息，都有專家站出來提醒購房者要警惕連續(xù)加息后的高利率風(fēng)險(xiǎn)，但未能擋住樓市搶房者的腳步。同樣，2007年10月之后，央行多次加息，也未能將觀望的消費(fèi)者趕回到樓市里。這既是居民對利率變動遲鈍的體現(xiàn)，也顯示其住房消費(fèi)的時(shí)間偏好出現(xiàn)了階段性平滑的特征。
消費(fèi)者的時(shí)間偏好曲線，理應(yīng)跟隨市場的內(nèi)在頻率而變化。這種偏好在外來因素的作用下，是可以被改變的，但奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家不主張人為干預(yù)，而是應(yīng)交由市場來自由調(diào)節(jié)。人為的干預(yù)，短期內(nèi)可能會達(dá)到干預(yù)者的目標(biāo)，但長期來看將會延長市場的自我調(diào)整時(shí)期。如通貨膨脹必然是濫發(fā)貨幣的貨幣政策的必然結(jié)果，而通貨緊縮則必然伴隨著緊縮的貨幣政策。半個(gè)多世紀(jì)以來，各經(jīng)濟(jì)體政府更多采納了凱恩斯主義中的國家干預(yù)主張，力圖改變市場消費(fèi)偏好，為經(jīng)濟(jì)和社會目的服務(wù)，治理通脹和通縮如是，每當(dāng)危機(jī)來臨更甚。
上文提到，制止房價(jià)猛漲，中央政府部門的對策是取消住房消費(fèi)的優(yōu)惠措施，并加收稅費(fèi)，連續(xù)加息，收緊信貸。消費(fèi)者的時(shí)間偏好確實(shí)被改變了，作為企業(yè)家的地產(chǎn)商，投資偏好也被改變了。但沒想到，多重政策施加之后，房地產(chǎn)市場日漸蕭條，這似乎并非政策制定者的初衷，何況又遭遇了國際性的金融危機(jī)這一背景。
于是，中央和地方的政府部門決定再次改變樓市的時(shí)間偏好。這就有了接連不斷的房地產(chǎn)救市政策的出臺。去年下半年以來，無數(shù)救市政策施加之后，樓市并未立即展開反彈。許多人便認(rèn)為是救市力度不足，呼吁應(yīng)出臺更多更激進(jìn)的救市政策，包括所謂購房入戶，其目的無非是想迅速改變?nèi)藗兊南M(fèi)偏好，實(shí)現(xiàn)立竿見影的房地產(chǎn)繁榮。
中國有句老話，叫做過猶不及。房地產(chǎn)過熱的治理是斧底抽薪，結(jié)果卻可能是衰敗。要讓房地產(chǎn)重現(xiàn)繁榮，結(jié)果仍可能是過熱。按照奧地利學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)，凱恩斯主義對時(shí)間偏好的強(qiáng)制力改變，很難走出經(jīng)濟(jì)周期的這種蹦極循環(huán)。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 通縮是反抗衰退的藥方 | 關(guān)注赤字目標(biāo) 回避長期風(fēng)險(xiǎn) |
