機構可能策源“美債拋售潮”
時間：09-06-17 來源：世紀海翔
機構可能策源“美債拋售潮”
近日，中國國家主席胡錦濤應俄羅斯聯邦總統梅德韋杰夫邀請，參加在俄羅斯葉卡捷琳堡舉行的上海合作組織成員國元首理事會第九次會議和“金磚四國”領導人會晤。
“金磚四國”領袖的會晤備受世人矚目，俄國總統梅德韋杰夫將“美元儲備的穩定性”設為該次會晤的最重要話題。如果說美聯儲主席伯南克在3月份啟動“量化寬松”的貨幣政策正式向外界發出“必須要通過美元資產的貶值來分擔美國金融危機成本”，那么4月份則是機構投資者開始尋求“逃遁”之際。
根據美國財政部提供數據顯示，3月份美元還因“避險效應”導致美國發生資本凈流入250億美元，而4月份美國則出現資本凈流出532億。中國則在4月份“破天荒”地減持美國公債44億美元，俄羅斯減持了14億美元、巴西、日本和印度也都小幅減持。
坦率地說，由于中國持有高達7635億美元的美國公債，是最大的“利益攸關者”，所以中國在態度上不像巴西、俄羅斯那樣激進，中國的心態非常復雜，中國不愿意過度挑戰美元霸權，周小川的文章僅僅看作是一種“口頭警告”，中國希望用一些輕微的威脅手段來迫使美國對其貨幣濫發行為“收斂化”，同時中國也帶有一種幻想和寄托，希望美國的貨幣刺激能夠成功并產生較快的經濟復蘇，來提振中國的出口，幫助中國穩定其就業率和國外總需求。
俄羅斯和巴西已經表示要拋售美國國債各100億美元來購買以SDR計價的IMF債券（印度亦會如此），中國也表態說要購買500億美元的IMF債券，外界普遍猜測中國的購買資金將來自于美債的轉售，金磚四國的“券種轉換”計劃也使得美國中長期國債收益率突然上躍到4%，國債價格出現較大下跌。
盡管各國央行對美元資產的穩定所起作用是非常重要的，但同樣不能忽略其他市場機構投資者的力量，4月份以來最顯著的變化就是機構投資者對美國國債的拋售強度開始加大。機構投資者中間流傳“恐怖的1.5萬億接盤者來自哪里？”，世界債券之王也是成功躲避次貸危機的Bill Gross認為，“美國國債今年發行將達到3萬億美元，凈新發行數為2萬億美元，為去年供應量的4倍，按照2009年之前的數字推算，美國經常賬戶逆差回收可占5000億美元，剩余的1.5萬億美元（大約占美國GDP10%）今年誰來接盤令人擔憂？”。
于是，機構投資者最理性的做法就是，搶在各國央行之前進行分散化投資，大力拋售美國國債，將國債拋售給“不靈活的資本”，而各國央行因為持有債券數額巨大，他們沒有足夠的“對手盤”交易，這使得他們的行動非常“遲滯”而且被迫。
簡單地說，如果未來存在美國公債的崩潰式“集體拋盤”，我們認為，這可能是債券機構投資者發動的，現在美國國債每日大約6000多億美元的交易量完全可以滿足這些機構投資者的交易量需求，但卻不能滿足各國央行或者主權財富基金的交易量需求。即使各國央行像現在這樣，降低對美債的需求和交易，迫使美國公債的交易量急劇下降，來盡可能鎖定那些“債券出售者”，“使大家都在同一條船上”。
但如果考慮“1.5萬億美元的接盤問題”帶來的估值變化，這意味著未來美國長期國債的收益率會跳升到7%，即比現在還要高出3%，那么慌不擇路的債券機構投資者愿意以30%以下的削價來拋售國債。要知道，價格是由邊際交易者決定的，而不是歷史交易者決定的——這好比當前的房價是由下一場交易決定的，而不是你剛剛完成的交易價格決定，那已經是歷史——最終的結果是，債券機構者的拋售行為將會導致一場集體拋盤潮，即使各國央行沒有“殺跌”的動因，那么他們所持有的美國國債價格也會縮水20%—30%。
如其這樣，我們建議各國央行應當建立一個可置信的威脅機制，讓美聯儲的“量化寬松”受到各國減持美債的威脅和遏制，敦促美國更多的人加入到議員Mark Kirk建議伯南克停止購買美國國債陣營里來，同時打消美國經濟V型反轉會帶給中國出口部門極大利好的幻想。否則，機構投資者的搶先拋售行為和各國央行對美元資產分散化的行動疊合在一起，使美元資產出現不可思議的慘跌，產生更為嚴酷的“囚徒困境”。無尺度的遷就引發災難式的未來，“負責任的威懾”帶來的卻是長期利益一致。
——摘自21世紀經濟報道
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 警惕實體經濟衰退導致金融危機升級 | 假如凱恩斯還活著 |
