“地王”背后的貨幣鏈條
時間：09-07-24 來源：世紀海翔
“地王”背后的貨幣鏈條
央企成“地王”緣于銀行提供的廉價資金
5月以來，隨著通脹預期的加劇，中國地產業開始復蘇，尤其是以央企或地方國企為代表的地產公司，在各地不計成本的高價拿地，帶來了新的市場恐慌，“排隊搶購”重新出現。這是一個奇怪的現象，因為2009年上半年，全國法院受理房地產民事案件67294件，同比上升10.58%，主要包括退房、斷供等樓市蕭條期典型癥狀；而霎那間，樓市卻像吃了興奮劑一樣突然加速，全國主要城市住宅銷售價量齊升。
這主要拜上半年天量信貸所刺激，7.37萬億廉價（低利率）信貸涌入市場，造成了強烈的通脹預期。在實體經濟面臨產能過剩壓力，而第三產業大部分仍然抑制民間資本進入的背景下，大量閑置資本進入樓市規避風險。這種“避險”需求帶動了樓市強烈反彈，首先表現在高端樓市的突然火爆，然后蔓延到普通民眾恐慌性搶購。據統計，上半年全國金融機構個人住房按揭貸款新增量達4661.76億元，同比增幅超過150%。應當說，處于調整期內的中國經濟與當前全民收入增長水平，并不構成公眾購買力提高的事實，因此，目前樓市火熱是通脹恐慌情緒造成的幻象。
造成房價強烈上漲預期的重要因素是，土地拍賣價格屢創紀錄。自5月以來，北京、重慶、杭州、廣州等城市新誕生的“地王”已達到13塊。此前，通過上市或增發等圈錢成本極低的上市公司是大部分“地王”的中標者，而今年則主要是國有企業中標，尤其是央企，籠統計算，所涉土地款合計已超過265億元。央企屢屢中標的主要原因是，他們的融資成本極低，并得到國有商業銀行的大力支持。比如，奪得廣渠路15號地塊的中化方興就曾在今年4月中旬獲得中國銀行200億元的授信額度。這表明，在銀行有放貸壓力的情況下，央企很容易獲得廉價信貸，并將之轉換為可能升值的土地資產。此外，相比非國有企業通過貸款融資，央企通過票據融資的成本大大降低，具有優勢。
我們可以看到一條明顯的貨幣流向鏈條，承受放貸壓力的銀行將信貸主要投放給國有企業（如地產企業），然后國有地產企業用之于購地，最終信貸成為地方財政收入。在財政收入大幅減少，而支出大幅增加的背景下，通過出售土地增加財政收入被認為是一個快捷的方式，其前提是地產市場的繁榮。寬松的信貸政策為地產繁榮提供了基礎，土地價格上漲，土地供應也在增加。根據統計，上半年房地產開發用地供應共25532.9公頃，盡管第一季度全國房地產供應量下降25.8%，但第二季度全國房地產供應量大幅增加，達20888.30公頃，同比增加了8.9%，環比增加102.6%。
房地產是一個貨幣高度向政府集中的行業，這其中包括土地出讓收益、各種稅收以及拉動鋼材、水泥、電力等主要以國有企業為主的行業需求。我們認為，在實體經濟仍然在艱難調整期間，而這一轉型期可能需要數年，全民收入水平不足以支撐房價繼續上漲，如果通過地產業刺激經濟，吸收民眾儲蓄與未來收入，轉化為財政收入并繼續用于重復性建設等，不利于中國的消費增長，屬于竭澤而漁，不能持久，將耗盡中國可持續發展的潛力。因此，政府應該發展那些讓大部分人收益的產業，通過減讓稅收、增加公共支出等政策，縮小收入差距，改善經濟結構失衡，而不是通過擴大貨幣供應去刺激資產泡沫，因為泡沫總有破滅的時候，而且代價慘重。
摘自—21世紀經濟報道
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