傾聽復蘇的腳步聲
時間：09-09-07 來源：世紀海翔
傾聽復蘇的腳步聲
逼近2600點，利好消息再度撲面而來。
銀監(jiān)會有關負責人3日晚間表示，為了提高銀行業(yè)的資本質量，銀監(jiān)會正在研究，擬對銀行相互持有的次級債分年從附屬資本中扣減，“分年扣減”或許意味著銀監(jiān)會將不會在短時間內(nèi)集中要求商業(yè)銀行扣減相互持有的次級債，這將大大緩解贖回的壓力。此前，中金公司統(tǒng)計，上市銀行2009年底次級債余額約為3766億元。其中，交叉持有的數(shù)額或高于1900億元。如果一次性扣減，將帶來較大的贖回壓力。
這個決定應該是恰當?shù)?，如果強行要求短時間內(nèi)銀行互相扣減，難免出現(xiàn)連鎖反應，商業(yè)銀行資本充足率可能出現(xiàn)普遍不足的情景。
實際上，這則傳聞在被證實前已經(jīng)在市場上流傳了三天，不過很多人并不相信。結果多少有些出人意料。
9月4日，國家外匯管理局發(fā)布《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定(征求意見稿)》，外管局擬對投資實行總額管理，鼓勵中長期投資，并提高申請額度，縮短資本金鎖定期。QFII新條例擬吸引中長期資金,便利投資運作和風險控制；將單家機構申請額度上限由8億美元增至10億美元；并將養(yǎng)老基金、保險基金及開放式中國基金的QFII投資本金鎖定期縮短至三個月。這被普遍解讀為管理層呵護市場，引入新資金的舉措。
受此消息刺激，恒生指數(shù)午后突然直線拉起，收盤大漲556點，收報20318點，漲幅2.82%；國企指數(shù)漲331點，收報11760點，漲幅2.90%；大市成交756.62億港元。
連續(xù)的政策出臺，使得暴跌后股市得以在2600點上方稍做喘息。隨著國慶的臨近，如果市場出現(xiàn)大幅波動，不難預料還會有相關政策出臺。
筆者在此前的一次演講中曾經(jīng)提到：A股現(xiàn)狀是3條曲線尋找交差點。兩條向下的曲線，一條是估值壓力，一條是流動性萎縮的壓力；企業(yè)復蘇盈利增長的曲線是向上的。
實際上，還應該補充第四條曲線，即IPO和再融資的壓力，也是一條向下的壓力線。
在大盤跌幅高達23%之后，滬深兩市平均市盈率已經(jīng)從34調整到了29倍。估值的壓力稍有緩解，不過流動性萎縮以及IPO和再融資的壓力并未得到釋放。
在3000點到3400點的1.5萬億套牢盤，將會是未來相當長一段時間制約市場再度暴漲的負面因素。經(jīng)歷過從2008年10月到2009年7月連續(xù)9個月的上漲和8月份的暴跌后，市場需要時間來消化這樣的大起大落。
所以，選擇休養(yǎng)生息，可能是目前投資者最佳的策略。
公募基金的倉位依然高企，截至9月3日，各類基金平均倉位79.96%，股票型基金平均倉位82.82%，偏股型基金平均倉位79.48%，平衡型基金平均倉位69.37%。
這說明，在暴跌過程中，大的基金來不及減倉。而且，在經(jīng)濟復蘇的預期推動下，現(xiàn)在看起來基金們也沒有必要減倉。前車之鑒是：2007-2008年，市場從6400點暴跌到1600點，中郵基金始終保持高倉位，最終在2008年10月到2009年7月的反彈之中把虧掉的錢大部分賺了回來。
有了這樣的先例，沒有及時減倉們的基金們，應該會選擇繼續(xù)堅守，更何況有經(jīng)濟復蘇和政策呵護雙重墊底，等到下個階段反彈時，這些高倉位的基金們自然又成了受益者。
值得關注的是，復蘇跡象越來越明顯。有朋友告知，出口的訂單回升很快，然而具體的數(shù)據(jù)現(xiàn)在還不得而知。下一周，我們的記者將會出發(fā)，傾聽復蘇的腳步聲，為投資者還原復蘇的真相。
摘自—21世紀經(jīng)濟報道
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