中聯重科海外棋局求解
時間：10-07-08 來源：世紀海翔
大手筆“送派”護航H股募資計劃
中聯重科海外棋局求解
本次發行H股股數不超過發行后公司總股本的15%，總股本將是以每10股送紅股15股后為基數，19.71億股擴大至49.275億股，這樣的話，按15%的比例計算，就是約8.3億股，募集資金約80億到100億元。
6日晚間,中聯重科連出三則重要信息:中期業績同比增長50%~100%;中報將10送15股派1.7元;此外,為加速推進全球化布局,擬發不超過發行后公司總股本15%的H股。
“海外上市的思路,我們2007年就有,當時是打算去紐交所上市,募集資金收購CIFA（位于意大利的歐洲老牌混凝土機械企業）和建設市場網絡。”中聯重科H股項目負責人接受本報記者獨家采訪時強調。
“但后來情況發生了變化,尤其是2008年收購CIFA,企業資產負債率偏高,而美國上市時間表無法確定,于是2009年在國內做了定向增發,募集資金55億主要發展國內市場,而這次2010年發行H股募集資金,是為了在低谷期布局海外工程機械市場。加大海外市場的開拓步伐是為了實現將來的營收。”
就在三個月前,與中聯重科同為國內工程機械行業龍頭企業的同城兄弟三一重工（600031,SH）,也發布了籌劃H股上市的公告,計劃募集資金100億元,其主要指向亦為開拓國際市場。
“中聯重科的這次發行H股,更多的是從一個戰略的角度來考慮的,不管國內市場怎樣紅火,中國工程機械行業的未來也在于海外市場,公司在海外,除了生產工廠和市場網絡,也必須有至少一個融資平臺。”國金證券研究員董亞光告訴記者。
從全球工程機械巨頭來看,卡特彼勒在美國、法國、德國、瑞士、比利時、墨西哥等六地上市,而小松則在日本、美國、德國三地上市。就此比較,三一和中聯海外上市,都是營收直指千億,追趕世界巨頭野心的乍現。
再次募資為哪般？
2000年上市的中聯重科 ,營業收入從2000年的2.45億元猛漲到2009年的207.62億,而凈利潤則從2000年凈利潤0.53億元狂增至2009年的23.72億。
而根據公司最新公告,預計今年上半年凈利潤約16.27億至21.69億元,同比增長50%至100%。
中聯重科整體規模已躍居國內行業第二,產業鏈從最初的混凝土機械,拓展到現在的土石方機械、起重機械、環衛機械、路面機械等13大系列。
“一直以來,中聯重科都是依靠內生增長和外延并購實現的迅速發展,這個模式在整個中國工程機械行業是比較獨特的,在資本市場,中聯的表現和運作應該說是中規中矩,比不上它的發展速度。”中信建投湖南總部研究總監劉亞輝分析說。
2000年,中聯重科上市發行5000萬股,募集資金6.14億元,此后,直到2009年4月,中聯重科定向增發2.98億股,發行價18.7元,募集資金55億元。
巨量募集的資金投資于大噸位起重機產業化、全球融資租賃體系、社會應急救援系統關鍵裝備產業化等11大項目。
當時,中聯重科董事長兼CEO詹純新稱,“這些項目我們準備已經兩年,快的話,項目三年達產,可以創造收入170億元,相當于再造一個中聯。”
中聯重科定向增發募集資金凈額為54.79億元,全部資金于
“這些項目投入快,見效也快,比如大噸位起重機項目,投入6.57億資金,已經實現效益5.25億。”詹純新對記者說。
早在2008年,中聯重科16億收購CIFA即宣布海外拓展全面鋪開,目前,公司已在將近30家國家設有公司,在60多個國家銷售產品,但海外收入占中聯重科的比例一直偏低,2009年僅為12.59%。
“從這兩年的情況看,中國市場最活躍,海外市場受金融危機的影響不景氣,但未來最大的市場,還是在海外,甚至是歐美,因為你看國際工程機械巨頭的收入60%到70%都來自于歐美市場,而不是新興市場。我們現在是提前布局,不做好準備,就不可能在與國際巨頭的競爭中取得優勢。”詹純新分析道。
按照中聯重科的計劃,本次發行H股股數不超過發行后公司總股本的15%,募集資金用于:拓展公司的國際化業務,建設和完善公司的境內外營銷網絡及服務體系和支持體系;進行產業升級和核心零部件配套能力建設;建設公司研發能力及開展新技術研究,建設公司的數字化服務和供應鏈協同管理平臺;補充公司流動資金。
“總股本將是以每10股送紅股15股后為基數,19.71億股擴大至49.275億股,這樣的話,按15%的比例計算,就是約8.3億股,我們計劃募集資金80億到100億元。”詹純新直言。
房產不景氣影響有限？
H股香港融資,迎接新股東,但也不能虧待老股東,于是,中聯重科 董事會定下了這個送派方案:10送15股派1.7元。
截至一季度末,中聯重科未分配利潤達到56億元,而到今年年底,未分配利潤將達到60億元。如果在發行H股之前,不進行適當的分配,那這筆巨額利潤將會被新老股東分享,這對為中聯多年來高速發展做出貢獻的老股東來說,似有不公,但全部分給老股東,對新股東也難平其心。
“我們認為拿出未分配利潤的一半,也就是30億元,分配給老股東比較合適。而分紅的方式,顯然不能大量派現,因為公司高速發展需要大量資金,所以采取的方式就是送紅股,將近20億總股本,平均分下來,就是每10股送股15股了,另外還適度的派點現金。”詹純新實話實說。
中聯重科總股本瞬間將從19.71億股,擴大為49.275億股,如此的膨脹速度,公司的每股收益必會大幅攤薄,而如果公司凈利潤增長不復當年之勇的話,中聯重科的績優藍籌形象恐將不保。
從歷史的數據來看,中聯重科在1999年設立時總股本為1億股,目前總股本為19.71億股,增長了19倍。同時,公司的營業收入,從1999年的1.8億元,上升到2009年的207.6億元,增長113倍;凈利潤從1999年的0.4億元,增加到2009年的23.7億元,增長53倍,均大幅高于股本的擴展速度。
而從中聯重科2007年至2009年的財務數據來看,公司的主營業務收入近三年內的增長率分別為:2007年92.67%、2008年50.99%、2009年53.24%,而凈利潤增長率則分別為:2007年176.43%、2008年17.68%、2009年51.17%。
詹純新認為,就凈利潤來說,中聯重科2008年15億元,2009年是23億元,2010年目標是30億元（公司2010年上半年業績已預盈50%-100%）,連續三年增長幅度超過50%,那么,按照這個增長比率,2011年45億元的凈利潤估計問題也不大,所以按這個數據推算,公司攤薄后總股本為49.275億股,再加上在香港可能發行的8億多股,總股本接近60億股,2011年的每股收益還將保持在7毛錢以上。“雖然每股收益下降了,但總收入和凈利潤還是高速增長的。”
不管細賬如果盤算,中聯重科持續高速奔跑的前提是,未來幾年,工程機械在國內和海外兩個市場的前景必須展示想象的空間。
“今年上半年的工程機械行業出現了井噴現象,根據我們的調研,中聯的混凝土機械收入半年已經超過了去年全年的收入,起重機銷量也非常強勁,三一和中聯確實出現了加班加點,產能不足的情況,但這很大原因是去年4萬億拉動的結果,下半年,不可能有這樣的高速增長了,估計全年形勢是前高中低后抬頭,全年50%的增長沒有問題。”劉亞輝分析說。
“現在市場擔心房地產不景氣,所以工程機械行業也不行,但這個觀點具有片面性。”詹純新說,“中聯的收入與城市基礎設施建設相關度最大,與房地產業只有30%的相關度,其中塔式起重機與房地產相關度為50%,混凝土機械與房地產相關度為30%-40%,但商業房地產也只是受到影響而并非停工,而且保障性住房的拉動作用是不能小看的。”
“另外,我們近年來混凝土機械的收入增長很大一塊來自于二三線城市,一是他們受房地產調控政策影響較小,二是按照環保的要求,這些小城市也要使用商品混凝土了,這就直接刺激了混凝土機械的銷售。”
當下數據顯示,全球工程機械行業,中國市場最熱,約占到全世界的三分之一,印度巴西比較好,美洲歐洲停頓。從歷史記錄來看,世界工程機械巨頭超過一半的收入來自于歐美市場,因此,歐美市場一旦復蘇,中聯和三一們海外融資的提前布局或可帶來豐厚的利潤。
摘自—21世紀經濟報道
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