“日本式通縮”漸顯 美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)“定量寬松”第二季
時(shí)間：10-08-12 來(lái)源：世紀(jì)海翔
“日本式通縮”漸顯 美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)“定量寬松”第二季
美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度“喪失信心”，在兩三年內(nèi)或都不會(huì)加息
當(dāng)?shù)貢r(shí)間
美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在當(dāng)天貨幣政策會(huì)議結(jié)束后的聲明中表示，美聯(lián)儲(chǔ)將把按揭貸款支持證券（MBS）到期后所得的資金重新投入購(gòu)買長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，以幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)還表示，在未來(lái)“較長(zhǎng)時(shí)間”將繼續(xù)保持目前接近于零的利率政策。
過(guò)去一年多以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議的主題正逐步從刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向退出策略。幾個(gè)月之前，美聯(lián)儲(chǔ)官員們還在討論何時(shí)開(kāi)始加息，以及如何逐步削減其2.3萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。但最近隨著市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次衰退的擔(dān)憂日益加劇，美聯(lián)儲(chǔ)決定再次調(diào)整其貨幣政策方向，幫助提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)。10日美聯(lián)儲(chǔ)的決定表明，退出策略到此終結(jié)，接下來(lái)的主要任務(wù)還是如何重啟經(jīng)濟(jì)刺激。
因?yàn)槎唐诼?lián)邦利率已接近零，美聯(lián)儲(chǔ)可用于鼓勵(lì)消費(fèi)者和公司開(kāi)支的政策工具十分有限。因此，美聯(lián)儲(chǔ)決定將MBS到期后所得資金重新購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，這一舉措可以幫助按揭貸款利率保持在低位水平，給美國(guó)房市繼續(xù)予以支持。
目前面臨中期選舉的美國(guó)國(guó)會(huì)已不愿意采取措施進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)在只剩下美聯(lián)儲(chǔ)能夠?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)出的警告信號(hào)做出及時(shí)的反應(yīng)，但他們今年下半年可能還將面臨更為艱難的抉擇，是否需要啟動(dòng)新一輪的定量寬松貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)注入更多的資金。
國(guó)際投行高盛集團(tuán)稱美聯(lián)儲(chǔ)這次會(huì)議的決議向“定量寬松第二季” （Quantitative Easing 2）邁出了第一步。高盛預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年底或明年初開(kāi)始新一輪的資產(chǎn)購(gòu)買，可能會(huì)購(gòu)買至少1萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債。
“定量寬松第二季”未來(lái)
至少購(gòu)買3400億美元資產(chǎn)
此次FOMC聲明中，最引入注目的是“為了在物價(jià)穩(wěn)定性的條件下為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供支持，委員會(huì)決定將美聯(lián)儲(chǔ)目前持有的證券保持在現(xiàn)有水平，具體做法是從機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)按揭貸款支持證券中獲得的本金付款再投資于較長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債。在所持有的美國(guó)國(guó)債到期時(shí)，委員會(huì)將繼續(xù)為其續(xù)期。”
據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至
今年春季時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)曾對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度充滿信心，并打算回撤這項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激項(xiàng)目。當(dāng)這些按揭貸款到期或是債務(wù)提前償付時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的投資組合規(guī)模將會(huì)自動(dòng)收縮。
但美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在決定繼續(xù)購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，雖然具體投資規(guī)模仍不得而知。
今年3月，紐約聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)科經(jīng)理Brian Sack曾暗示，如果讓美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表自然收縮的話，到2011年底收縮規(guī)模大約為2000億美元。這相當(dāng)于在21個(gè)月的期間內(nèi)，每個(gè)月削減100億美元倉(cāng)位。當(dāng)然，如果按揭利率仍然保持在低位水平，出現(xiàn)更多按揭貸款再融資的話，其資產(chǎn)負(fù)債表收縮速度還將加快。
在一份隨后的聲明中，紐約聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)科暗示，該購(gòu)買行動(dòng)將主要集中于兩年期至十年期美國(guó)國(guó)債。
美國(guó)銀行Jeffrey Rosenberg提供了未來(lái)12個(gè)月將到期的機(jī)構(gòu)債、MBS和美國(guó)國(guó)債的數(shù)量。未來(lái)一年將會(huì)有624億美元美國(guó)國(guó)債、469億美元機(jī)構(gòu)債和2300億美元MBS到期，三者相加總量為3400億美元。
如果美聯(lián)儲(chǔ)的這一政策持續(xù)一年，這意味著其至少將購(gòu)買3400億美元美國(guó)國(guó)債，相當(dāng)于平均每月向金融市場(chǎng)注入300億美元資金。
十年期美國(guó)國(guó)債利率是按揭貸款利率和公司債利率的基準(zhǔn)，該利率
不過(guò)美國(guó)銀行認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)已經(jīng)體現(xiàn)在市場(chǎng)的價(jià)格中了，之前一周市場(chǎng)一直在猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取這樣的措施。
高盛則表示，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)處于停滯狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年下半年或明年上半年開(kāi)始新一輪的“定量寬松”貨幣政策。
對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“喪失信心”
兩三年內(nèi)或不加息
FOMC在聲明中說(shuō)，自6月份政策制定會(huì)議以來(lái)所收到的信息表明，就業(yè)領(lǐng)域的復(fù)蘇步伐在最近幾個(gè)月中已經(jīng)有所放緩。家庭開(kāi)支正在逐步增長(zhǎng)，但較高的失業(yè)率、溫和的個(gè)人收入增長(zhǎng)速度、下滑中的家庭財(cái)富以及緊縮的信貸狀況仍舊令家庭開(kāi)支受到限制。公司在設(shè)備和軟件方面的支出正在增長(zhǎng)，但非居住結(jié)構(gòu)方面的投資則繼續(xù)表現(xiàn)疲弱，雇主仍舊不愿聘用更多員工。新屋開(kāi)工率仍舊保持在受抑制的水平，銀行貸款活動(dòng)繼續(xù)下滑。
與上一次聲明相比，F(xiàn)OMC承認(rèn)在產(chǎn)出和就業(yè)方面都出現(xiàn)了放緩，對(duì)設(shè)備和軟件支出的措辭由“大量增加”變成了“增加”。FOMC此次還表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐“比之前預(yù)期的更為平緩”。
通常情況下，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的措辭都是帶有“密碼”。巴克萊銀行對(duì)這些密碼措辭的改變理解是“美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度已經(jīng)喪失了信心”。
前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘上周五接受媒體采訪時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景黯淡，“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)這種類型的停頓，感覺(jué)像是一個(gè)準(zhǔn)衰退”。高盛上周五則將2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期從2.4%下調(diào)至1.9%。該公司還預(yù)計(jì)失業(yè)率明年第二季度將達(dá)到10%。
悲觀的不僅僅是賣方。全球最大債券基金PIMCO公司首席投資官格羅斯上周表示，美聯(lián)儲(chǔ)為了不讓經(jīng)濟(jì)再次滑入衰退，在未來(lái)兩三年可能都不會(huì)加息。PIMCO基金管理者約1萬(wàn)億美元資產(chǎn)。全球最大對(duì)沖基金經(jīng)理鮑爾森在最近一封給基金投資者的信中說(shuō)，他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心減弱，并且已經(jīng)減少了做多的頭寸。
通縮擔(dān)憂成頭號(hào)威脅
美國(guó)或陷日本式通縮
美國(guó)經(jīng)濟(jì)各方面新的動(dòng)向，包括上周五疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)，已經(jīng)改變了美聯(lián)儲(chǔ)官員們的情緒，這些政策制定者們開(kāi)始停止擔(dān)憂遙遠(yuǎn)的通貨膨脹前景，而變得更為關(guān)注眼前的通貨緊縮威脅。
事實(shí)上，自2003年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有像現(xiàn)在這樣對(duì)通貨緊縮如此擔(dān)憂過(guò)。美聯(lián)儲(chǔ)上一次議息會(huì)議是在6月份，那也是他們今年第一次對(duì)通縮前景問(wèn)題展開(kāi)討論。
上月底，具有FOMC投票權(quán)的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席James Bullard公開(kāi)表示，美聯(lián)儲(chǔ)的政策正將經(jīng)濟(jì)“陷入出現(xiàn)日本式通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)”。此前，Bullard一直屬于將通貨膨脹看成是更大威脅的陣營(yíng)。
目前通脹水平為1%，只有美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)的一半。隨著歐洲債務(wù)危機(jī)影響減弱，使得Bullard這樣擔(dān)心通脹的人士也開(kāi)始轉(zhuǎn)變立場(chǎng)。在他之前，波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席Eric Rosengren和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席William Dudley都已經(jīng)視通縮為經(jīng)濟(jì)面臨的最大威脅。
Bullard說(shuō)，“在近期的歷史上，美國(guó)比任何其他時(shí)候都更接近出現(xiàn)日本式的結(jié)局。”通貨緊縮通常體現(xiàn)為工資與價(jià)格的螺旋下降，日本自1990年代開(kāi)始就在經(jīng)歷。
2008年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一路將聯(lián)邦儲(chǔ)蓄利率下調(diào)到接近零的水平。外界認(rèn)為其政策手段已經(jīng)彈盡糧絕，但美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克和許多其他官員都認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)仍然有能力避免通貨緊縮。
除采取定量寬松政策外，美聯(lián)儲(chǔ)另一項(xiàng)政策選擇是降低銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備金利率。不過(guò)他們也擔(dān)心，任何新的經(jīng)濟(jì)刺激措施都可能會(huì)帶來(lái)意想不到的副作用，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)希望將貨幣政策正常化的舉動(dòng)變得難上加難。
定量寬松和降低儲(chǔ)備金利率都有可能在未來(lái)帶來(lái)更為嚴(yán)重的通貨膨脹問(wèn)題。
為了抵御通貨緊縮，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2001年的衰退中開(kāi)始復(fù)蘇時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在2002-2003年一直將利率保持在較低水平。通縮后來(lái)沒(méi)有發(fā)生，但許多人批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)將低利率保持的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致了后面更為嚴(yán)重的房市泡沫。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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