及時釋放緊縮預期 爭取國際博弈空間
時間：10-10-12 來源：世紀海翔
及時釋放緊縮預期 爭取國際博弈空間
在近日結束的會議上，國際貨幣基金組織（IMF）未能就貨幣爭端達成協(xié)議，但美國成功地讓人民幣政策成為年會的中心議題。經(jīng)過IMF年會無果而終的渲染，美國真實的愿望是11月在首爾舉行的20國集團（G20）峰會上能夠有所收獲。
此次全球匯率問題的本質在于中美，確切的說，是美國用貨幣恐怖主義向新興市場國家發(fā)動了攻勢。為了國會中期選舉，并企圖讓中國承擔美國結構調(diào)整的成本，美國首先做出單邊威脅，即眾議院通過了HR2378《公平貿(mào)易貨幣改革法案》，因擔憂貿(mào)易戰(zhàn)會傷及自身。因此，美國一方面試圖在國際多邊框架內(nèi)馴服中國，另一方面攪動全球外匯市場，逼中國就范。
WTO已經(jīng)拒絕為國際匯率做裁判，美國選擇IMF年會為新戰(zhàn)場，其拋出胡蘿卜大棒，建議將中國在IMF的權力和角色與匯率改革的意愿掛鉤，但被拒絕。另一個一廂情愿的計劃是達成某種區(qū)域性協(xié)定，讓其他亞洲國家和地區(qū)也允許本幣升值，中國無法排斥讓人民幣升值。事實上，美國彼得森國際經(jīng)濟研究所已經(jīng)提出了由G20達成“廣場協(xié)議II”的設想，即G20成員共同接受一個類似1985年廣場協(xié)議那樣的政策框架，來實現(xiàn)全球經(jīng)濟的再平衡。
經(jīng)過IMF年會和匯率市場發(fā)酵，美國希望在G20峰會收獲匯率之戰(zhàn)的勝利，這一首腦峰會可能比部長級別的IMF年會更易達成協(xié)議。作為此次峰會的主持人，韓國總統(tǒng)李明博
我們認為，在多邊框架內(nèi)尋求全球經(jīng)濟再平衡顯然比中美博弈更為緩和，但各國內(nèi)部與全球性的結構調(diào)整問題不能被貨幣爭論掩蓋并由貨幣重估所能解決。全球結構失衡的原因極為復雜，再平衡是一個漫長的過程，因此，中國不應該接受類似“廣場協(xié)議”的具體設想。如果我們重溫二戰(zhàn)后美元取代英鎊國際地位的博弈過程，我們?nèi)匀辉敢鈱⒇泿艖?zhàn)爭看做是美國對中國成長的戰(zhàn)略性打擊。因此，時間暫時站在中國一方，但中國應該珍惜時間加快結構調(diào)整。
真正對中國構成現(xiàn)實威脅的是美聯(lián)儲決定啟動美元貶值進程。如果釘住美元的人民幣也隨之貶值，則會引起其他新興市場國家的指責，令人民幣承受國際壓力。但威脅主要來自市場，由于美聯(lián)儲暗示要再次啟動寬松政策，美歐游資撲向大宗商品市場和新興國家資產(chǎn)以規(guī)避貶值，導致新興市場國家資產(chǎn)價格膨脹，國際大宗商品價格上漲，這會向中國輸入通脹、資產(chǎn)泡沫與炒作氣氛。
如果美元貶值引起國際商品、能源與農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，將會強化國內(nèi)通脹壓力。因此，中國必須及時發(fā)出嚴格抑制通脹的明確信號，降低市場炒作。只有加息才能發(fā)出抑制價格泡沫決心的信號。而且，中國的緊縮預期降低了需求，也會抵制因美元貶值而導致的石油與大宗商品價格上漲向中國輸入。
與亞洲金融危機時不同，東（南）亞各國和地區(qū)現(xiàn)在有充足的外匯儲備應對破壞性的熱錢流動，而且除了中國、中國香港、中國臺灣，以及新加坡外，大部分國家和地區(qū)的地產(chǎn)價格并無泡沫，也沒有將資金用于修建大量的高爾夫球場和賓館等。雖然中國有全球最多的外匯儲備，但也有因投資于大型基礎項目而出現(xiàn)的一些地方政府債務風險以及一定程度的地產(chǎn)泡沫，如果因美元貶值向中國輸入炒作風潮，會將更多的資金卷入這場資本游戲（如近三個交易日內(nèi)中國股市非理性的暴漲），大膽的賭徒會增加中國金融風險。因此，盡管人民幣政策具有國際壓力，但貨幣戰(zhàn)爭的主戰(zhàn)場是在國內(nèi)內(nèi)非國外，只有及時的控制炒作與通脹，發(fā)出貨幣緊縮的信號，穩(wěn)定經(jīng)濟運行，才會爭取更多的國際博弈時間和空間。
摘自—21世紀經(jīng)濟報道
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