全球量化寬松無法刺激企業(yè)的進(jìn)取精神
時(shí)間：10-10-20 來源：世紀(jì)海翔
全球量化寬松無法刺激企業(yè)的進(jìn)取精神
當(dāng)日本宣布第三次執(zhí)行零利率政策實(shí)行“包括性的金融緩和”之時(shí)，內(nèi)外稱其出乎意料。但正如《華爾街日報(bào)》指出的那樣，日本一半的企業(yè)沒有負(fù)債，根本缺乏資金需求。而那些銀行不愿放貸的企業(yè)都存在這樣那樣的問題：臭名昭著的日本老右派石原慎太郎當(dāng)年信誓旦旦要當(dāng)中小企業(yè)之友，拿東京都民眾的血稅搞了一個(gè)新銀行，結(jié)果業(yè)績慘淡。
小泉執(zhí)政時(shí)期的金融智囊之一的木村剛也以同樣的理念搞了一個(gè)日本振興銀行，但目前面臨清理，木村本人也因?yàn)榉恋K當(dāng)局檢查在今年被起訴，面臨鋃鐺入獄之虞。日本央行這次“出乎意料的金融緩和措施”的背景是一幫短視無腦的民主黨議員的訛詐：喧嚷修改日本銀行法，剝奪央行獨(dú)立性。
眼下，對美聯(lián)儲即將啟動(dòng)第二次量化寬松（QE2）幾乎已經(jīng)變成了共識。但筆者認(rèn)為伯南克最近大舉鼓吹QE的言行其實(shí)更多地是為了保護(hù)美聯(lián)儲，先和奧巴馬演一出雙簧肯定QE1的成績，同時(shí)擺出更激進(jìn)姿勢跑在中期選舉前，避免來自國會(huì)過度的政治壓力。據(jù)估算，美聯(lián)儲今后實(shí)施QE的空間大約還有9000億美元，如果按照高盛的估算QE2達(dá)到5000億美元的話，那么留給美聯(lián)儲的余地也不多了。實(shí)際上自由市場下，央行要隨意控制長期利率和匯率都是不可能的。
某些輿論對QE規(guī)模的擴(kuò)大有著很深的誤解，它們認(rèn)為日本央行不夠堅(jiān)決，正是從這個(gè)角度去分析的。然而，QE1的規(guī)模達(dá)到3000億美元，但長期利率從2.5%上升到了4.0%的水平。現(xiàn)在伯南克又跑出來說情況不妙，不啻于是在說3000億規(guī)模太小。實(shí)際上伯南克2002年的一次講演里曾提到：1940年代聯(lián)儲幾乎沒花幾個(gè)錢就將長期利率推到了目標(biāo)圈。也就是說，QE的成功與否不在于其規(guī)模的大小。美聯(lián)儲現(xiàn)在面臨的其實(shí)是日本病的另一種威脅：企業(yè)的草食化。
2006年10月，日本作家深澤真紀(jì)在她的一個(gè)連載中描寫了一部分不像是男子漢的現(xiàn)代日本男性，對戀愛和性都比較消極，這些男性被稱作“草食系”。在媒體的推動(dòng)下這個(gè)詞展示了極強(qiáng)的傳染力，在2008年，哲學(xué)學(xué)者森岡正博教授和營銷作家牛窪惠分別出版了一部書來反映這些在不斷增殖的青年男子，進(jìn)入2009年網(wǎng)絡(luò)更把“草食男”推向了全球，它的英譯都成了一大話題。鑒于有學(xué)者統(tǒng)計(jì)說現(xiàn)代漢語中涉及人文學(xué)科的專業(yè)詞匯中來自日語或相關(guān)的大約超過30%，所以有一兩個(gè)日語詞匯漢語化似乎并不令人感到不安。然而當(dāng)這種欠缺欲望的“不積極”現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不斷擴(kuò)散時(shí)，就值得我們多加注意了。
日本公司法規(guī)定，企業(yè)定義為：以盈利為目的。為此企業(yè)通過貸款或股權(quán)融資來加大設(shè)備投資擴(kuò)大生產(chǎn)，增強(qiáng)銷售來獲取利潤。然而我們把《華爾街日報(bào)》的評論數(shù)據(jù)化后就能發(fā)現(xiàn)，在2009年，日本全國的企業(yè)中（除去金融類）有46%實(shí)質(zhì)上沒有借貸的。這個(gè)比率在2000年后一路飆升，總額在2009年底達(dá)到了203萬億日元。《日本經(jīng)濟(jì)新聞》說東證一部上市公司的手頭現(xiàn)金多達(dá)68萬億日元，這已經(jīng)足夠收購印度尼西亞、馬來西亞和菲律賓三國的全部上市企業(yè)了。這個(gè)現(xiàn)象反過來說正是日本企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡：保守化。佳能等企業(yè)反駁說并非在追求儲蓄，而是目前沒必要投資。然而國民要問，這么多現(xiàn)金沒處用為啥不給股東派息？或是提高員工待遇？
豐田在奪取全球第一份額的2008年時(shí)算是擴(kuò)大投資了，但當(dāng)時(shí)其手里現(xiàn)金多達(dá)2萬億日元，在美國被狠扁了一通后，現(xiàn)在它手里現(xiàn)金居然多達(dá)4萬億日元，而且作為長期投資它一共持有2萬億日元的日本國債。更讓人掉眼鏡的是，某些企業(yè)居然把眼下通過股市融資的資金也拿去買了國債，理由是投資需要時(shí)間。目前類似《日本經(jīng)濟(jì)新聞》這樣的主流媒體把這些企業(yè)叫做“草食系”，來揶揄它們欲求的退化。另一面日本政府卻在積極討論如何調(diào)低法人稅，提高消費(fèi)稅。
在美國，正如我們以前談到過的那樣，類似蘋果這樣的優(yōu)良企業(yè)也把多余的現(xiàn)金拿去投資國債，這樣的環(huán)境中量化寬松的結(jié)局很明顯。實(shí)際上日本的經(jīng)驗(yàn)證明，量化寬松無法刺激企業(yè)的進(jìn)取精神，因此不能過多期望它在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上的作用。
伯南克的美聯(lián)儲不是不清楚這個(gè)道理，而是現(xiàn)實(shí)中需要這樣的言行來為經(jīng)濟(jì)自律性復(fù)蘇爭取時(shí)間和空間。由此引發(fā)的人民幣匯率問題短期內(nèi)很難平息，但實(shí)際上問題很清楚，與其讓各國的政客們不斷逼迫央行實(shí)施弊大于利的量化寬松，還不如督促各國政府盡快加大結(jié)構(gòu)性改革的力度，刺激企業(yè)的創(chuàng)興欲望和獎(jiǎng)勵(lì)國民的進(jìn)取精神?，F(xiàn)在國際環(huán)境更多表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)問題的政治化壓力加大，但我們一定要避免感情用事，多給自己留下政策變動(dòng)的空間爭取更多長期性戰(zhàn)略利益，這需要當(dāng)局多從戰(zhàn)略面考慮，靈活應(yīng)對今后一段時(shí)期的可能發(fā)生的內(nèi)外壓力。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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