創造流動性可能出現更大的“流動性危機”
時間：11-07-29 來源：世紀海翔
創造流動性可能出現更大的“流動性危機”
近日，工信部發言人表示，沒有出現中小企業扎堆倒閉或者倒閉如潮的情況，不過工信部發言人承認，一些企業在流動性方面存在一定困難。
無法否認的是，2011年整體環境是流動性極為泛濫，這跟2008年下半年有著很大的不同，即使在整體流動性如此充沛的情況下，依然發生了“比較明顯”的局部流動性不足，這是令人訝然的。雖然很多學者用“結構性”一詞來“解釋”，但是檢視他們的歷史發言，顯然他們以前是沒有想到這一局面的。
一些國家以印鈔為主要方式的經濟拯救，其直接目標對準的是“流動性危機”，但事實反而佐證了印鈔并沒有化解流動性危機，相反，流動性危機不斷出現。于是，我們的推論是：紙幣“印得越多”，流動性危機就會越厲害。
理解這個推論的邏輯自然是關鍵。銀行認為某個房地產老板有問題，銀行貸款質量堪憂，那么銀行就會審慎對待他，這個老板的信用出現問題了，這是信用危機，如果這時候相關部門塞錢給銀行，指定要求銀行貸款給該老板，或者對該老板直接擔保，那么就緩解了信用危機，這就是很多國家政府2008年“大救市”中做的事情。塞錢的過程就是一個創造流動性的過程。而流動性危機意味著該老板的資產或者造的房子沒有問題，但當他拿出來變現的時候，發現變現不了，市場上沒有足夠的錢來支撐這個資產價格，除非該資產不斷打折降價。流動性是關于資產變現的指標。
經濟學最重要的是4個概念：競爭、交易、邊際、均衡。而真正帶有深入分析感的概念就是“邊際”，很多時候，幾乎是邊際決定一切，例如價格就是邊際的供需決定的。以股市為例，股票市值越高，支持股票日常交易的流動性就越大，這個就是邊際的概念，如果資產很多價格很高，但現金很少，那么就會存在流動性危機，這時候慣用的做法是繼續塞錢，彌補流動性不足。
我們以美國為例。美國次貸危機發生流動性不足，美聯儲不斷朝經濟注入流動性，我們發現一個有趣的情況，美國的M1的增長量是非常微弱的，但美國的實際資產值瘋狂飆升（尤其是股市）。現在美國的M1（現金+活期）只有大約1.9萬億美元，但計算最主要的美國社會資產：證券資產為13.4萬億；政府和商業債務為36萬億；商業地產為6.5萬億；住宅房地產為20萬億，那么總價值大約為75.9萬億美元，也就是說，1.9萬億的M1對應的是將近40倍的社會總資產。這是高度脆弱的邊際流動性支撐，不在次貸危機前之下。
我們的推論顯示了“流動性的悖論”。政府發現一些金融企業倒閉，向全社會注入流動性，化解了這些金融企業的流動性危機，它并未穩固邊際流動性，這些注入經濟的貨幣提高了資產價格，這又要求更大的邊際流動性來滿足高價格資產的變現便利。這是一個“死”循環，制造流動性泛濫的過程就是創造未來流動性危機的過程。
這些泛濫的創造出來的流動性的命運是什么呢？在邊際流動性“脆弱化”下，它們的命運就是“被消滅”。我們以股市打比方，在大力注入貨幣下，狂熱的交易日僅僅有10%的股票交易，將股票價格帶到一個不可思議的高度，那么其他90%的沒參與交易的股票也自動分享了這一“瘋狂的榮耀”，這是杠桿即資產價格膨脹程度與貨幣量增長的比值。接著，縮水的機制也是一樣，10%的股票狂跌，那么其他90%的未交易股票也分享悲傷，這些流動性去哪里呢？它們就是無端端出現，然后最終被“消滅”。如幻如影如夢如電。這證明了，增加流動性的政策工具不應該再繼續下去，反而應該下決心努力緊縮，以令經濟機體盡快正常化。
摘自—21世紀經濟報道
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