通脹壓力下降 轉(zhuǎn)型壓力上升
時間：11-12-21 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
通脹壓力下降 轉(zhuǎn)型壓力上升
最新公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月份CPI同比漲4.2%，為2010年9月以來新低；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比上漲2.7%，是2009年12月以來新低。這兩項數(shù)據(jù)持續(xù)下跌的趨勢被市場認(rèn)為為繼續(xù)放松貨幣政策提供了空間。
中國央行自2010年11月明確提出執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策至今已有一年，盡管12月5日開始下調(diào)0.5個百分點(diǎn)存款準(zhǔn)備金率，但目前金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金率仍高達(dá)21%。通貨膨脹率仍高于存款利率的現(xiàn)實意味著短期內(nèi)央行不大可能降息，因此，市場對于在農(nóng)歷年前后下調(diào)準(zhǔn)備金率有諸多期待。
但CPI走勢并不意味著通脹警報解除，這里面有諸多統(tǒng)計因素：比如去年同期基數(shù)較大（去年11月CPI為5.1%，全年最高）有關(guān)；今年也采用了新的CPI統(tǒng)計方案，大幅提高了居住類權(quán)重，而食品、煙酒、服務(wù)等降低。事實上，處于嚴(yán)格調(diào)控政策下的住房價格今年并無太大變化，但食品煙酒以及服務(wù)價格都出現(xiàn)了上漲，這意味著口徑有所隱瞞。
上月農(nóng)產(chǎn)品價格下跌也有很強(qiáng)的季節(jié)性因素，即秋季產(chǎn)品集中上市。但更重要的原因是緊縮性的貨幣政策打擊了農(nóng)產(chǎn)品炒作風(fēng)潮。去年游資兇猛炒作農(nóng)產(chǎn)品、水果和中藥等，今年則有大量農(nóng)產(chǎn)品或水果滯銷的報道，這或許會影響明年的供給。此外，國際大宗商品價格下跌也為CPI回落做了一定貢獻(xiàn)。
但是， CPI回落的決定性因素是中國為控制通脹而采取的緊縮性貨幣政策。通貨膨脹無論如何都是一個貨幣現(xiàn)象，即過多的貨幣追逐不變或更少的商品和服務(wù)。中國在過去10年投放了天量的貨幣，外匯占款規(guī)模從2002年底的2.3萬億元增加到2010年底的22.58萬億元，信貸總量占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重從2008年四季度的121%上升到今年二季度的146%。
覆水難收，作為一種貨幣現(xiàn)象，中國治理通脹將是一個長期的過程，甚至?xí)蟹磸?fù)。盡管目前中國存在廣泛的產(chǎn)能過剩，但是人工、能源等價格具有很強(qiáng)的剛性上漲空間，而中國服務(wù)業(yè)價格由于人工、房租以及其他成本的大幅上漲而越來越快的提高。一旦改變目前穩(wěn)健的貨幣政策，會重新刺激市場通脹與資產(chǎn)價格上漲的預(yù)期，吸引大量過剩資本重返市場炒作。
在過去的10年里，中國經(jīng)歷了三輪通脹。2004年誘發(fā)通貨膨脹的原因主要是糧食價格上漲帶動食品價格上漲，國際石油價格上漲和國內(nèi)投資過熱導(dǎo)致工業(yè)原材料、燃料價格上漲和部分工業(yè)品出口價格上漲，帶有供需瓶頸的性質(zhì)；2008年結(jié)束的第二輪通脹則是由外匯大規(guī)模流入導(dǎo)致貨幣投放過多，再加上全球性大宗商品價格快速上漲因素。當(dāng)前這輪通脹則完全是應(yīng)對危機(jī)所投放的十?dāng)?shù)萬億信貸造成的。
三輪通脹之后，由于長期的廉價貨幣投放過多，導(dǎo)致產(chǎn)能大量過剩，資產(chǎn)價格泡沫化以及地方政府“債務(wù)黑洞”。這種結(jié)構(gòu)性失衡的臨界狀態(tài)無法承受過于緊縮的貨幣政策，過高的金融杠桿很容易引起危機(jī)的連鎖反應(yīng)；但貨幣政策也不能放松，放松后的資本會繼續(xù)吹大泡沫，直至將金融系統(tǒng)拖入陷阱，泡沫破裂。
中國政府非常清楚一個事實，即全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷私人部門的金融危機(jī)與公共部門財政赤字危機(jī)后，將陷入一個較為長期的增長低迷狀態(tài)。在此期間，中國也恰恰遇到發(fā)展模式走到極限而被迫轉(zhuǎn)型的階段。這兩種因素的疊加，注定中國經(jīng)濟(jì)要回歸到一個較為理性的低增長時期，為了掌握更多的主動性，必須珍惜當(dāng)前珍貴的財政資源與金融資源，打轉(zhuǎn)型持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，這意味著中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策會以軟著陸為主要目標(biāo)。
摘自—21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
| 上一篇 | 下一篇 |
|---|---|
| 求投資人信賴另辟蹊徑 房地產(chǎn)基金“中國特色”... | 你在高盛預(yù)測的“未來領(lǐng)袖”之列嗎？ |
