雷軍揭秘小米40億美元估值邏輯： 看市夢率，不是市盈率
時間：12-06-27 來源：21世紀經濟報道
雷軍揭秘小米40億美元估值邏輯： 看市夢率，不是市盈率
6月26日，小米公司宣布，成功融資2.16億美元。隨后小米公司董事長兼CEO雷軍接受本報記者采訪時表示：小米手機此輪估值40億美元。但雷軍沒有透露投資者：投資協議不予透露。
此前路透社曾報道，小米此輪由投資Facebook的俄羅斯DST集團領投。
創業兩年，40億美元估值，小米刷新了中國互聯網公司的成長速度。
此前， 2010年底，小米公司完成A輪融資，金額4100萬美元，投資方為Morningside、啟明和IDG，估值2.5億美元左右；2011年12月，小米公司完成新一輪9000萬美元融資，估值10億美元，投資方包括啟明、IDG、順為基金、淡馬錫、高通、Morningside。
估值邏輯
與上一輪融資相比，小米公司估值再翻四倍，40億美元的估值幾乎接近黑莓49億美元的市值，同時相當于諾基亞市值的一半。
在中國互聯網公司中，小米估值目前僅次于騰訊（4029億港元）、百度（388億美元）、阿里巴巴（350億美元）、網易（74億美元），名列第五，已然超過盛大、攜程等公司。
雷軍稱，小米高估值因為“腳踏兩只船”：左腳互聯網，右腳智能手機。
根據小米公司的數據，小米手機今年5月銷量突破70萬臺，自去年底放號銷售以來，小米手機總銷量已突破300萬臺。消息人士透露，小米手機計劃年內完成銷量500萬臺。
雷軍認為，投資者給予小米手機高估值，與小米手機當下銷量關系不大，他們看到的是小米手機的未來。
“HTC市值最高時曾達400億美元，諾基亞市值最高時能達2000億美元。”雷軍說，“在移動互聯網時代，市場將會放大，將會誕生很大公司，投資者相信小米有可能。”
雷軍認為，小米公司現在兩歲，投資者投兩歲的百度、阿里巴巴、騰訊之時均不以市盈率估值，而是以未來估值。十年之后再回頭看，都是十分成功的投資故事。
雷軍稱，投現階段的小米，依靠的是“市夢率”，而不是市盈率。
艾媒咨詢CEO張毅說：投資小米不僅是按夢想投資，投資者看好小米的原因是小米站在“產業交叉點”之上，“智能手機+移動互聯網”給了投資極大的想象空間。
與傳統模式相比，小米系統更節約成本。張毅分析，小米手機的電商銷售系統節約了渠道成本，同時是一個預測市場銷量的感知系統；小米“發燒機”的品牌內涵已經獲得一定認可，從核心網民擴散外延，除了蘋果外，智能手機尚無一家公司“強品牌”特質；MIUI+軟件（互聯網應用與服務）+硬件的模式具有一定的優勢。
雷軍則稱“小米系統符合電商公司的所有特質”：呼叫中心、物流、電商銷售平臺。他認為，即使僅把小米看成家電子商務公司，也是一家大公司：以小米5月份銷量為例，出貨量70萬臺，每款手機售價1999元，交易額達14億元，全年銷量可達168億元。可類比的是中國最大的B2C電商公司京東，后者去年交易額是209億元。
雷軍笑言：“我最近在研究，將遙控汽車放到”xiaomi.com“去銷售。”
利潤率真相
小米成功融資的消息，并非雷軍自己率先在微博披露，而是其競爭對手奇虎360董事長周鴻祎。過去一個月，周鴻祎在微博上猛烈抨擊小米手機暴利，二人為此唇槍舌劍好不熱鬧。業內人士普遍認為，周此舉是意在逼迫小米降價，為360華為特供機開路。
周鴻祎報料小米融資額時還稱，小米融資報告還透露了兩個核心信息：一是小米手機承諾今年100億銷售額25億元利潤，二是進一步證實了小米手機暴利，以致每臺凈利超700元。
雷軍表示：所謂融資報告純屬捏造，小米此輪融資沒有任何融資報告。雷軍還對周鴻祎隔空喊話：既然周總看到報告，請拿出來公示給大家看。
對于“小米手機暴利”一說，雷軍認為周鴻祎將“零部件購買成本”與“整機成本”混為一談，偷換了概念，零部件購買成本只占成本的一部分。
即使是采購成本，也不是零部件價格的求和，還包括各種稅收、保險成本：以關稅為例，最高部件關稅達12%，其中顯示屏5%，攝像頭2%；入關的同時，海關會代征增值稅；入關會加收進口保險費，費率一般是千分之三；人民幣買美元，有購匯成本。
上述各種費用加到一起，才是零部件采購成本。
接下來的成本，是生產成本。小米手機目前的代工廠有兩家，一是英華達，一是富士康。為了保證良品率，測試生產線，僅工程機一項就代價不菲，小米一代工程樣機達2000臺。雷軍說：2000臺工程機的成本就達數百萬元。
硬件廠商會收模具成本，每開模一次費用達數十萬美元。
接下來的成本是倉儲成本，向高通交納的專利費成本，公司運營成本，員工薪資等。雷軍說，小米手機網上銷售多用支付寶與信用卡，后兩者都會收取一定的費用。據記者了解，支付寶的費率是千分之三。
此外還有教育、城建等各種費用。
雷軍回應周鴻祎：在價格競爭激烈的情況下，采用高通8260雙核芯片的手機至今都無低于2000元的，這從反面證明“小米暴利”不成立。
摘自—21世紀經濟報道
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